Güney Kore'nin "internetin birinci hissesi" Naver, Upbit'in ana şirketini satın aldı, yerel en büyük şifreleme borsası Nasdaq'a halka açılmayı hedefliyor.

Yazar: Zen, PANews

Güney Kore teknoloji sektörü ile kripto sektörü şimdiye kadar ki en büyük entegrasyonunu yaşıyor. 26 Kasım'da, Güney Kore'nin internet devi Naver, Güney Kore'nin en büyük sanal varlık borsa işletmecisi Dunamu şirketini satın almayı kabul ettiğini açıkladı.

Haberin açıklanmasının ardından, Naver'in hisse fiyatı işlem sonrası %7.7 yükseldi. Naver, bu adımın “dijital varlıklara dayalı bir gelecek büyüme motoru inşa etmek” amacı taşıdığını belirtti. Bu satın alma anlaşması, resmi olarak açıklanmadan birkaç hafta önce Güney Kore medyasında duyulmuş ve Naver'in hisse fiyatını bir süre yükseltmiştir. Tarafların üst düzey yöneticilerinin, değerleme farklılıklarını ve düzenleyici endişeleri gidermek için arka planda bir dizi görüşme yaptığı bildirildi.

Dikkate değer ki, piyasanın birleşme söylentileri hakkında yoğun tartışmalar sürerken, küresel kripto para piyasası zayıflamaya başladı ve dijital varlıkların piyasa değeri zirveden 1 trilyon doların üzerinde bir düşüş yaşadı. Makro ortamın dalgalanması bu işlemi belirsizlikle doldursa da, her iki taraf sonunda el ele tutuşmayı seçti.

Naver ve Upbit birleşiyor, Kore'nin süper finansal platformu kendini gösteriyor

Naver'in o gün sunduğu düzenleyici belgelerine göre, satın alma Naver'in finansal teknoloji yan kuruluşu Naver Financial aracılığıyla gerçekleştirilecek, her 1 adet Dunamu hissesi 2.54 adet Naver Financial'ın yeni ihraç edilen hissesi ile değiştirilebilecek. Bu değişim oranına göre Dunamu'nun hisse değeri yaklaşık 15.1 trilyon Kore Wonu (yaklaşık 10.3 milyar Dolar), Naver Financial'ınki ise yaklaşık 4.9 trilyon Kore Wonu (33.47 milyon Dolar) olarak hesaplanmaktadır.

Bu birleşme ile Dunamu, hisse değişimi yoluyla Naver Financial'ın tam sahibi olacak. İşlem tamamlandığında, Naver'ın Naver Financial'daki hisse oranı mevcut yaklaşık %70'ten %17 civarına düşecektir. Dunamu'nun kurucusu ve başkanı Song Chi-hyung, Dunamu'daki büyük hisse oranı nedeniyle, nominal olarak Naver Financial'ın en büyük hissedarı olacaktır, ancak o ve başkan yardımcısı, ellerindeki oy haklarının %50'sinden fazlasını Naver'a devredeceklerdir ki bu da Naver'ın birleşme sonrası finansal iştirak üzerindeki kontrolünü (yaklaşık %46.5 oy hakkı) sağlamlaştıracaktır.

Yani, görünüşte Dunamu büyük hissedar olarak Naver Financial'a dahil olsa da, gerçek kontrol hala Naver şirketinin elinde. Bu düzenleme, Naver hissedarlarının haklarını korurken, aynı zamanda Dunamu yönetiminin hisse sahipliği yoluyla önemli bir paydaş olmasını sağlıyor ve sonraki entegrasyon için bir temel oluşturuyor.

Tarafların açıkladığı ön zaman çizelgesine göre, Naver Financial ve Dunamu sırasıyla 22 Mayıs 2026’da genel kurul toplantısı yapmayı planlıyor ve hisse değişim birleşim planı üzerinde oylama gerçekleştirecekler. Hissedarlar onay verirse, nihai hisse değişim teslimatının 30 Haziran 2026’da tamamlanması bekleniyor. İşlem ayrıca Kore Adil Ticaret Komisyonu (FTC) tarafından antitröst incelemesine ve ana hissedar değişikliği için finansal denetim kurumunun onayına tabi olacaktır.

Küçük hissedarların çıkarlarını korumak için, öneride muhalefet hissedarları için geri alım talep hakkı belirlenmiştir - muhalefet edenler, 22 Mayıs 2026 ile 11 Haziran 2026 tarihleri arasında her bir hisse için 117,780 Kore wonu fiyatıyla şirketten sahip oldukları Naver Financial hisselerini geri almasını talep edebilir. Eğer geri alım hakkının toplam tutarı 1.1 trilyon Kore wonunu (yaklaşık 7.51 milyon ABD doları) aşarsa ve taraflar öneriyi ayarlamazsa, işlem gerçekleşmeyebilir.

Ancak mevcut piyasa tepkisi ve iki şirketin geleceği göz önüne alındığında, büyük ölçekli hissedar itirazlarının olasılığı düşük. Düzenleyici açıdan, Upbit'in Kore kripto ticaret pazarındaki hakim konumu nedeniyle, FTC birleşim sonrası piyasa yoğunluğunu sıkı bir şekilde değerlendirebilir ve özellikle tüketici çıkarlarının zarar görüp görmediğine dikkat edebilir. Ancak, Upbit'in hükümetle iyi ilişkileri olan Naver'in bünyesine katılmasının, düzenleyici engelleri azaltabileceği yönünde görüşler de var. Genel olarak, Kore hükümetinin son yıllarda kripto para düzenlemelerini kademeli olarak geliştirmesi ve tutumunun nispeten ısınması bağlamında, bu birleşmenin politik riskleri giderek azalmaktadır.

Naver ve Dunamu'nun “birleşmesi”, Kore teknolojisi ve finans haritasının yeniden şekillendirilmesi açısından büyük bir dönüm noktası olarak görülüyor. Kore'nin “internet devi” ve ulusal düzeydeki girişim platformu olan Naver, son yıllarda ödeme, bulut bilişim, yapay zeka, içerik gibi alanlarda sık sık genişlemekte. Bu satın alma tamamlandıktan sonra, Naver kripto varlık ticareti gibi yeni bir alanı kendi haritasına katacak ve Upbit, Naver'ın büyük kullanıcı ekosisteminden yararlanacak. Taraflar, arama, iletişim, ödeme ve sanal varlık ticaretini bir araya getiren kapsamlı bir süper platform oluşturmayı planlıyor ve dijital varlıkları Korelilerin günlük yaşamlarının her yönüne entegre etmeyi hedefliyor.

Özellikle, Naver şu anda 18 trilyon Kore wonu yıllık işlem hacmine sahip Naver Pay ödeme platformuna sahip ve bu platformun Upbit'in kripto işlem özellikleriyle entegre edilmesiyle kullanıcılarına fiat para biriminden kripto para birimine tek durak finansal hizmetler sunması bekleniyor. Ayrıca, Naver'in finans departmanının uzun süredir araştırdığı Kore wonuna sabitlenmiş stablecoin konusunda, satın alma tamamlandıktan sonra bu planın hayata geçmesi şüphesiz hızlanacaktır. Ayrıca, her iki tarafın önümüzdeki beş yıl içinde 100 trilyon Kore wonu (yaklaşık 6.8 milyar dolar) yatırmayı planladığı, AI ve blockchain entegrisine dayalı yeni nesil finansal altyapının oluşturulmasıdır.

Önemli bir not olarak, satın alma duyurusunun hemen ardından, Upbit, yerel saatle 2025 yılının 27 Kasım'ında 04:42 civarında, yaklaşık 36.81 milyon dolar değerinde Solana ağına bağlı varlıkların bilinmeyen bir dış cüzdana transfer edildiğini bildirdi. Upbit, varlıkların çalınma olayının kayıplarını doğruladığını ve kullanıcı varlıklarının etkilenmemesini sağlamak için sahip olduğu varlıkları tamamen kullanarak telafi etmeyi planladığını açıkladı.

Kriz: Kripto pazarındaki zayıflık ve tek rakip Bithumb

Bu satın almanın başrolü olan Upbit, şu anda Güney Kore sanal varlık ticareti alanında tartışmasız liderdir. Güney Kore Finansal Denetim Kurumu'nun (FSS) istatistiklerine göre, 2025 yılının ilk yarısında Upbit platformunda toplam işlem hacmi 833 trilyon Kore Wonu'na (yaklaşık 642 milyar ABD Doları) ulaşarak, ülke genelindeki kripto ticaretinin %71.6'sını oluşturmuştur.

Bu pazar payı, Upbit'i neredeyse fiili bir tekel konumuna getirirken, onu takip eden köklü borsa Bithumb'ın aynı dönemdeki işlem hacmi 300 trilyon Kore Wonu, pazar payı ise %25.8'dir; geri kalan yerel platformlar toplamda %3'ten az bir paya sahiptir. Küresel ölçekte baktığımızda, Koreli kullanıcıların çılgın yatırımları sayesinde Upbit, yıllarca küresel kripto para işlem hacmi sıralamasında üst sıralarda yer almaktadır.

Ancak, 2024 yılına kıyasla, Upbit'in yerel pazardaki hakimiyeti belirli bir ölçüde azalmıştır. Bu değişim, ana rakibi Bithumb'ın yükselişi ile yakından ilişkilidir. Bithumb, 2023 yılında işletme ve uyum sorunları nedeniyle pazar payı tek hanelere düşmüştü, ancak 2024 yılından itibaren bireysel yatırımcıları çekmek için sıfır işlem ücreti gibi radikal stratejiler uygulamaya başladı ve pazar payı hızla yükseldi. Kore medyası KoreaTechDesk, The Block verilerine atıfta bulunarak, 2025 yılı üçüncü çeyreğinde Upbit'in toplam işlem hacminin yaklaşık 286.4 milyar dolar olduğunu ve yıllık olarak hafif bir artış gösterdiğini bildirdi; ancak Bithumb'ın işlem hacmi geçen yılki 4.7 milyar dolardan 12.81 milyar dolara fırladı.

Analistler, Bithumb'ın kendi halka arzını hazırlamak için son yıllarda kullanıcı ve işlem hacmi yarışına aktif olarak katıldığını belirtmektedir. Güney Kore kripto para ticaret pazarı, “bir güçlü, çok sayıda zayıf” durumundan “iki güçlü olarak eşit” bir duruma evriliyor. Ancak yine de, Upbit'in Bithumb'a göre yaklaşık 40 puanlık büyük bir farkı bulunmaktadır. Naver'ın satın alma haberleri duyulduktan sonra, her iki şirketin değerlemesi etrafında tartışmalar bir süre oldukça hararetli hale geldi. Bu durum, pazarın Upbit'in nispeten daha yüksek prim ve liderlik konumunu kabul ettiğini göstermektedir.

Upbit'in son bir yıldaki işlem hacmi eğilimi

Bithumb'ın son bir yıldaki işlem hacmi trendi

Daha fazla dikkat çeken, genel pazar sıcaklığındaki değişimdir - işlem hacmi göstergeleri geçen yıla göre büyük ölçüde düştü. 2024 sonunda Kore kripto pazarında bir çılgınlık yaşandı: İstatistiklere göre, 2024 yılının 3 Aralık'ında Upbit'in günlük işlem hacmi 27.45 milyar dolara fırlayarak tarihsel zirveye ulaştı ve bu, normal seviyenin yaklaşık on katıydı. Ancak bu “çılgın gece” sonrasında pazar duygusu hızla değişti ve 2025 yılına girerken soğuma sürecine girdi. 2025 yılının Kasım ayında Upbit'in günlük ortalama işlem hacmi sadece yaklaşık 1.78 milyar dolar oldu ve bu, 2024 sonundaki zirveden %80'lik bir düşüşü temsil ediyor. İşlem hacmi son dört aydır sürekli düşüyor ve 2 milyar ile 4 milyar dolar aralığında dar bir dalgalanma gösteriyor.

Upbit'in son dönem işlem hacmi ve pazar payındaki düşüş, birden fazla faktörün birleşik etkisinin bir sonucudur. Bithumb'ın güçlü bir meydan okuma başlatmasının yanı sıra, düzenleyici ortamın değişimi ve yatırım tercihlerinin kayması muhtemelen daha önemli nedenlerdir.

2025 yılının ikinci yarısında, Güney Kore Finansal İstihbarat Dairesi (FIU), Dunamu'ya yaklaşık 352 milyar Kore Won'u para cezası kesti. Bunun nedeni, Upbit'in müşteri kimlik doğrulama gibi kara para aklamayla mücadele düzenlemelerine uymadığıdır ve bazı faaliyetlerine üç ay süreyle kapatma cezası verilmiştir. Bu olay, Upbit'in marka imajı ve yeni kullanıcı artışında belirli bir etki yaratmıştır.

Ayrıca, bu yıl Güney Kore hisse senedi piyasasında nadir bir boğa piyasası yaşandı, çok sayıda perakende yatırımcı fonu kripto para piyasasından hisse senedi piyasasına geri döndü ve bu durum “soğanların geri dönüşü” olarak adlandırıldı. AI konsept hisselerini temsil eden teknoloji sektörü piyasayı ateşledi, Güney Kore KOSPI endeksi yıl içinde %70'ten fazla arttı ve defalarca tarihî zirveleri yeniledi. Daha önce altcoin tartışmalarına meraklı olan birçok genç yatırımcı, şimdi Kakao Talk sohbet gruplarında ve Naver forumlarında “AI/yarı iletken konsept hisseleri” hakkında konuşuyor.

Borsa piyasası spekülatif fonları ve ilgiyi dağıtırken, kripto para endüstrisinin küresel piyasa durumunun soğuması ile de yakından ilişkilidir. Kripto piyasası, 2024'te güçlü bir toparlanma başlattıktan sonra, bu yaz Güney Koreli perakende yatırımcıların heyecanı zirveye ulaştı. Ancak, bu yılın Q4'üne gelindiğinde, küresel kripto para piyasası yeniden zayıfladı ve bu makro arka plan, kuşkusuz, perakende yatırımcıların öncülük ettiği Güney Kore kripto para piyasası hissiyatını da olumsuz etkiledi.

Sonraki durak, Nasdaq'a mı yöneliyor?

Birleşme mesajının iletilmesinin ardından, piyasa Upbit'in ana şirketinin halka arz yönelimine büyük ilgi gösterdi. Aslında, Dunamu'nun halka arz söylentileri uzun zamandır dolaşıyor. 2021 yılındaki kripto boğa sezonunda, Dunamu'nun değeri bir ara fırlamış, kurucu Song Chi-hyung Güney Kore'nin zenginler listesinin üst sıralarına yükselmişti ve sektörde şirketin halka arz planları olduğu tahmin ediliyordu.

Ancak o dönemdeki düzenleyici ortam belirsiz olduğu için Dunamu herhangi bir adım atmadı. Daha sonra Dunamu, Kakao, HYBE gibi stratejik hissedarları içeren bir yönlendirilmiş artış ile sermaye ihtiyacını geçici olarak hafifletti. Naver'ın Dunamu'yu satın alacağına dair haberler ortaya çıktığında, Dunamu'nun ABD'de halka arz edilmesi yeniden gündeme geldi.

Bloomberg'e göre, Upbit, Naver Financial ile birleşmenin tamamlanmasının ardından Nasdaq'ı hedef pazar olarak alarak halka arz (IPO) yapmayı planlıyor. Bu haber, Bloomberg tarafından 24 Kasım'da ilk olarak duyuruldu ve birleşme tamamlandıktan sonra Upbit'in ABD'de halka açılma sürecine başlayacağı belirtildi.

Naver ve Dunamu taraflarının bu plana resmi bir yanıt vermediği halde, birçok ana akım medya farklı kanallardan bu stratejik niyeti doğruladı. Güney Kore'nin “Seoul Ekonomi Gazetesi” birleşim sonrası yeni şirketin Nasdaq'ta işlem görmeyi hedefleyebileceğini ve değerinin 34 milyar dolara kadar yükselebileceğini bildirdi. Eğer bu haber doğruysa, bu, Asya'nın ABD sermaye piyasalarına açılan ilk büyük kripto para borsası olma potansiyeline sahip olacak.

Önemli bir not olarak, Upbit'in ana rakibi Bithumb da ABD'de halka arz planları yapıyor. Cryptonews'in açıkladığına göre, Bithumb, Upbit'ten önce Nasdaq'a en erken 2026 yılında girmeyi hedefliyor. İki büyük Kore borsası arasındaki “halka arz yarışması”, Kore kripto endüstrisinin Kore'nin dışına çıkma, uluslararası platforma yönelme ve küresel yatırımcıların onayını kazanma arzusunu göstermektedir.

Görünen o ki, Naver'in Dunamu'yu satın alması, Dunamu'nun halka arz isteklerini zayıflatmamış, aksine IPO'su için daha olgun koşullar yaratmıştır. Birleşme sayesinde, Dunamu Naver'in finansal bölümünün bir parçası haline gelecek, şirket yönetimi ve finansal şeffaflık açısından halka açık şirketlerle uyumlu hale gelecek ve gelecekteki IPO için bazı engelleri ortadan kaldıracaktır. Naver'in desteği de, uluslararası yatırımcıların Upbit iş modeli konusundaki güvenini artırmaya yardımcı olacaktır.

Ayrıca, bu yıl itibarıyla ABD sermaye piyasalarının büyük kripto şirketlerine kabulü giderek artıyor, Circle, Bullish, Gemini ve Galaxy Digital peş peşe halka arz edildi, Coinbase ise resmi olarak S&P 500 endeksine dahil edilerek S&P 500'e giren ilk kripto borsa oldu.

Upbit, bu dönemde sektördeki rüzgarlardan istifade etmeyi seçerek, Nasdaq sahnesine çıkmak için en iyi zamanı yakalamış durumda.