Hong Kong finans fenomeninin suç davasıyla, Kripto Varlıklar KOL'leri için ne tür bir Uyumluluk dersi var?

Yazar: Liu Honglin

Olay Özeti

7 Kasım 2025'te, Hong Kong Doğu Bölgesi Sulh Mahkemesi, lisanssız olarak Telegram ücretli gruplarında yatırım tavsiyesi verdiği için finansal internet fenomeni Zhou Baixian'ın (eski adı Zhou Jianxi) suçlu bulunmasına karar verdi ve altı hafta hapis cezası verdi, ayrıca SFC soruşturma masraflarını karşılamasına hükmetti. Bu dava, Hong Kong'da lisanssız finansal internet fenomenlerine karşı ceza sorumluluğu getirilen ilk dava olarak tarihe geçti ve sosyal medya yatırım danışmanlığı “şiddetli büyüme” döneminin sona erdiğini simgeliyor.

Bu davanın kararı, Hong Kong Menkul Kıymetler ve Vadeli İşlemler Düzenlemesi’ne dayanmaktadır. Zhou Baixian'in davranışı “menkul kıymetler hakkında görüş sağlamak” 4. sınıf düzenlenen faaliyetler arasında yer almaktadır ve bu nedenle, önceden Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu'ndan lisans alınması gerekmektedir. Davranışın değerlendirilmesinde üç ana nokta bulunmaktadır:

• Kârlılık: Kâr amacı güden, ücretlendirme modeli (örneğin abonelik ücreti) doğrudan ticari faaliyet oluşturur;
• Süreklilik: Düzenli analizler yayınlamak, belirli sorulara yanıt vermek;
• Hedeflenmiş: Belirli menkul kıymetler (örneğin, Nasdaq hisse senetleri) için net önerilerde bulunmak, “genel görüş paylaşımını” aşmak.

Zhou Baixian, “Futu büyük ortak” adı altında Telegram abonelik grubu “Futu gerçek. Finansal Özel Grup” işletmektedir. Hong Kong abonelerine belirli menkul kıymet yorumları, hedef fiyatlar ve soru-cevap hizmetleri sunarak, Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu'ndan lisans almadan, aylık ücret (200 dolar veya 1560 Hong Kong Doları) alarak yasa dışı olarak 43,600 Hong Kong Doları kazanç sağlamaktadır. “Menkul kıymetler hakkında görüş verme” tanım standartlarını karşılamaktadır.

Bu dava, Hong Kong'un lisanssız finans influencer'larına yönelik iki yönlü uyum gereksinimlerini de göstermektedir: bir yandan, platform bahane olamaz; Telegram, Discord veya yeni sosyal medya platformları aracılığıyla yatırım tavsiyesi niteliğinde bir şey sunuluyorsa lisans alınmalıdır; öte yandan, hedef kitle yargı yetkisini belirler; sunucular yurtdışında olsa bile, hedef kitle Hong Kong yatırımcıları ise düzenlemelere tabidir.

Daha önceki Hong Kong finans sosyal medya fenomenleri örneklerinde, lisanslı temsilci Huang Mouzhong'un kişisel kimliğiyle ücretli gruplar işletmesi nedeniyle 16 ay süreyle lisansı askıya alınmıştı, ancak bu davada ilk kez cezai yaptırımlar uygulanması, Hong Kong'un finans sosyal medya fenomenlerinin lisanssız yatırım tavsiyeleri konusundaki denetimlerini artırdığını vurguluyor.

Bu davanın cezası, dünyanın “finans fenomenleri” üzerindeki düzenlemeleri artırma eğilimleriyle de uyumlu. Finansal piyasalardaki gelişmelerle birlikte, ülke düzenleyicileri giderek daha fazla yatırımcı korumasına ve piyasaların bütünlüğünü sağlamaya odaklanıyor, sosyal medyada kötü içeriklerin yatırımcıları yanıltma riskine karşı daha dikkatli hale geliyor.

İngiltere Finans Davranış Otoritesi (FCA), özellikle kripto para ve finans fenomenlerine yönelik tanıtımlar için finansal tanıtım faaliyetlerine yönelik net bir düzenleyici çerçeve oluşturdu. Sosyal medyada gerçekleştirilen tüm yatırım tanıtımlarının önceden onaylanması gerekmektedir ve finansal kurumların “uygunsuz” yatırım davranışlarını teşvik etmeleri yasaktır. Finansal tanıtım faaliyetlerinin “adil, şeffaf ve yanıltıcı olmaması” gerektiğini vurgulayan FCA, kurallara uymayanların cezai yaptırımlarla ve para cezalarıyla karşılaşacağını belirtiyor.

ABD Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu (SEC), izinsiz finansal tanıtım faaliyetlerine karşı sert önlemler alıyor, kuralları ihlal eden veya diğer tür piyasa manipülasyonu yapan şirketler ve bireysel fenomenlere milyonlarca dolara varan para cezaları uyguluyor. SEC, bir yatırım yönetim şirketinin borsa yatırım fonu (ETF) tanıtımı sırasında sosyal medya fenomeninin tanıtım rolünü ve bu fenomenin fonun büyümesiyle bağlantılı ücretlendirme yapısını açıklamaması nedeniyle 1.75 milyon dolar ceza verme kararı aldı.

Ana karada İnternet Bilgi Ofisi gibi düzenleyici kurumlar da sürekli olarak çevrimiçi yasa dışı hisse senedi tavsiyeleri ve diğer finansal bilgi karmaşasını düzenlemektedir, kanunlara uygun olarak sermaye piyasasında yanıltıcı bilgi yayan, yasa dışı hisse senedi tavsiyeleri yapan ve sanal para ticaretini pompalayan bir dizi hesap ve web sitesini işlemektedir.

Bundan dolayı, finansal sosyal medya fenomenleri ve onların tanıtım faaliyetleri daha katı ve uluslararası bir düzenleme perspektifine tamamen dahil edilmektedir; ilgili katılımcıların uyum risklerine daha fazla dikkat etmeleri gerekmektedir.

Bu davanın kripto para KOL'lerine verdiği mesaj

Bu dava yalnızca geleneksel menkul kıymet yatırımı tavsiyelerini doğrudan ilgilendirse de, verdiği düzenleyici sinyaller kripto varlık alanını da etkileyecektir.

Bir yandan, bu davanın hüküm felsefesi, yatırımcı koruma ilkesine dayanmakta olup, bu ilke, risk özellikleri daha karmaşık olan sanal varlık pazarında da eşit derecede önem taşımaktadır.

Son yıllarda, kripto varlık alanında yatırımcı koruma sorunları giderek belirginleşmektedir. 2025 yılında VISTA araştırması, Z kuşağının (1995-2009 doğumlu) ve Y kuşağının (21. yüzyılda yetişkin olanlar) %58'inin bağımsız yatırımı önceliklendirdiğini göstermektedir, ancak birçok kişi bir yandan düzenlenmemiş yatırım görüşlerinin risklerini değerlendirme konusunda yeterli bilgiye sahip değildir ve diğer yandan agresif, yanıltıcı tanıtım kampanyalarına kolayca kapılmaktadır. Bu durum, kripto piyasasında spekülatif işlem patlamasına yol açmış, bazı yatırımcılar fark sözleşmeleri kullanma veya kayıtsız kripto token'lar gibi dalgalı varlıklara yatırım yapma yüzünden tüm birikimlerini kaybetmiştir. Hong Kong'daki JPEX olayı da dahil olmak üzere birçok olayda, yatırımcılar internet reklamları ve sosyal medya yatırım görüşlerinin etkisiyle kayıplar yaşadıklarını belirtmişlerdir.

Hong Kong JPEX sanal varlık platformu dolandırıcılığı, Hong Kong'un son yıllarda yaşadığı en büyük kripto para dolandırıcılığı vakasıdır. Olayın toplam miktarı 1.6 milyar Hong Kong Doları'nı aşmakta ve 2700'den fazla mağdur bulunmaktadır. JPEX personeli, reklamlar, sosyal medya, tezgah üstü borsa ve fenomen/KOL tanıtımları aracılığıyla “yasal, uyumlu, ünlü onaylı, düşük riskli, yüksek getirili” şeklinde tanıtım yaparak çok sayıda yatırımcıyı çekmiştir, en sonunda müşteri fonlarını kripto para cüzdanına aktararak kara para aklama işlemi gerçekleştirmiştir. Bu davada, polis ilk kez 2023'te yürürlüğe giren "Kara Para Aklama ve Terörizmin Finansmanıyla Mücadele Yönetmeliği"nde yer alan “başkalarını sanal varlık yatırımı yapmaya dolandırıcı bir şekilde ya da gerçekleri göz ardı ederek teşvik etme” maddesini kullanarak çok sayıda ilgili fenomen hakkında dava açmıştır. Bu dava bir yandan yatırımcıların çevrimiçi tanıtım ve sosyal medya etkileyicilerinin etkisi altında kolayca etkilenebileceğini ve bunun sonucunda körü körüne yatırım yapabileceğini gösterirken; diğer yandan da ülkenin sanal varlıkların kötü tanıtımına karşı nasıl bir denetim anlayışına sahip olduğunu yansıtmaktadır.

Diğer yandan, Hong Kong sanal varlıkların düzenleyici çerçevesini geliştirme çalışmalarını kararlılıkla sürdürüyor. Tokenleştirilmiş varlıkların uyumluluğunu vurguluyor, sanal varlıkla ilgili hizmetleri denetlemek için lisanslama sistemini sürekli olarak inşa ediyor.** Gelecekte, Hong Kong'un geleneksel finans sektöründeki hisse yorumcularına yönelik düzenleme standartlarını referans alarak, sanal varlık KOL'larının yatırım önerileri yayınlarken daha yüksek profesyonellik ve açıklama gereksinimlerine uymalarını talep edebileceği öngörülüyor. Bu, sanal varlık piyasasında düzensiz tanıtımlar ve yanıltıcı bilgiler ortaya çıkmasını önlemek, piyasa düzenini korumak ve yatırımcıların çıkarlarını korumak için önemlidir.**

Mevcut düzenleyici eğilimler göz önüne alındığında, sanal varlık alanındaki finansal fenomenler ve içerik oluşturucular, potansiyel KOL hukuki uyum risklerine özellikle dikkat etmelidir. Hong Kong Menkul Kıymetler ve Vadeli İşlemler Komisyonu'nun, KOL işbirliği yapan fenomenler için aracılardan uygunluk araştırması yapmalarını ve içeriklerini sürekli olarak izlemelerini talep etmesiyle, tüm KOL sektörünün işletme maliyetleri ve uyum eşiği belirgin şekilde artabilir.

Bu bağlamda, piyasa katılımcılarının iki ana seçeneği olabilir:

Birincisi, katılımcılar ifade biçimlerini değiştirerek tartışılan içeriğin yatırım tavsiyesi olarak değerlendirilme olasılığından dikkatlice kaçınabilirler. Katılımcılar, belirli tokenlerin alım satım noktaları ve hedef fiyatlarını anmaktan kaçınarak, blockchain teknolojisi analizi, makro trend yorumları, risk yönetimi gibi eğitim içeriklerine yönelerek, içerik üretiminin sınırlarını daha dikkatli bir şekilde belirlemeli ve risk ile fayda ilişkisini net bir şekilde açıklamalıdır. Bu şekilde “yatırım tavsiyesi” düzenleyici sınırından kaçınabilirler.

İkincisi, katılımcılar uyum yolları arayabilir ve lisanslı kuruluşlarla işbirliği kurabilir. Katılımcılar, HashKey, OSL gibi lisanslı sanal varlık ticaret platformları veya geleneksel lisanslı kuruluşlarla işbirliği yaparak içerik yaratımını uyum çerçevesine dahil edebilirler.

Bu sektörel düzenlemeler, genel uyum seviyesini artırırken, bazı yapısal değişiklikler de getirebilir. Örneğin, yatırımcıların yatırım tavsiyelerine erişim kanalları kısıtlanabilir, profesyonel danışmanlık hizmetlerinin maliyeti artabilir, bazı pazar katılımcıları uyum maliyetlerini karşılayamadıkları için iş hacimlerini küçültmek zorunda kalabilir veya düzenleyici ortamın daha gevşek olduğu bölgelere yönelmek durumunda kalabilirler. Ancak uzun vadede, net bir düzenleyici çerçeve oluşturmak, sanal varlık pazarının düzenli gelişimine yardımcı olacaktır. Bir yandan, kripto varlık alanındaki piyasa şeffaflığını artırabilir, perakende yatırımcıların “yükselt ve boşalt” dolandırıcılığından daha fazla korunmasını sağlayabilir ve uyumlu kurumsal yatırımcıların katılım güvenini artırabilir; öte yandan, sektör içerik üretiminin profesyonelleşme ve değer oluşturma yönünde dönüşümünü teşvik edebilir ve böylece yatırımcı çıkarlarını koruyarak sektör gelişimi ile daha dengeli bir gelişim yolu elde edebilir.

Sonuç

Zhou Baixian davası, Hong Kong'un finansal güvenliği ve sıradan yatırımcıları koruma çabalarını yansıtan bir ayna gibidir. Kripto alanındaki KOL'ler için bu, aynı zamanda açık bir uyarı sinyali - Web3 KOL'leri de uyum yükümlülüklerini yerine getirmelidir.

“Merkeziyetsizlik” “denetimsizlik” anlamına gelmez, teknolojik yenilik, yatırımcı koruması ile eşit öneme sahip olmalıdır. Hong Kong'un sanal varlık düzenleme çerçevesinin sürekli olarak geliştirilmesi ile, yalnızca piyasa nabzını tutan ve uyum sınırlarını koruyan katılımcılar, yeni çağda öne çıkabilir.

Gelecekte Hong Kong'un Web3 yeniliklerini teşvik etme ile piyasa dürüstlüğünü koruma arasında bir denge bulup bulamayacağı, düzenleyici akıl ile sektör öz disiplininin ortak çabalarına bağlı olacaktır ve bu karar, şüphesiz ki bu süreçte önemli bir dönüm noktasıdır.