HIP-4'ü analiz etme: Hyperliquid ve Kalshi, on-chain tahmin pazarını yeniden şekillendiriyor.

Son zamanlardaki Hyperliquid, hareketli günler yaşıyor. Önce herkesin kalıcı sözleşme pazarları oluşturmasına izin veren HIP-3, ardından tartışmalara neden olan stablecoin ihalesi derken, şimdi de önemli bir öneri sunuyorlar — HIP-4, tahmin pazarına resmi olarak giriş yapmaya hazırlanıyor.

Bu sadece yeni bir özellik eklemekten ibaret değil, arkasında Hyperliquid'in basit bir sürekli sözleşme borsasından daha temel, daha modüler bir finansal altyapıya evrim geçirme büyük bir hedefi var. Hadi birlikte derinlemesine bakalım, HIP-4 tam olarak nedir, ne yapmak istiyor ve tahmin pazarının yapısını nasıl sarsacak.

Hyperliquid ittifak Kalshi

Hyperliquid, zincir üzerinde süresiz sözleşmeler alanında mutlak bir lider haline geldi ve pazar payının %80'inden fazlasını elinde bulunduruyor. Ancak herhangi bir başarılı proje için her zaman yeni büyüme noktaları aramak gereklidir. HIP-4, onların attığı kritik bir adımı temsil ediyor.

HIP-4 önerisinin en ilginç noktalarından biri, yazarlarından biri olan John Wang'ın Kalshi'den gelmesi— ABD'de CFTC tarafından sıkı bir şekilde denetlenen merkezi tahmin pazarı. Ağustos 2025'te, Kalshi, Crypto KOL John Wang'ı Kripto Baş Sorumlusu olarak dikkat çekici bir şekilde işe aldı. HIP-4, merkezi tahmin pazarı çalışanları ve merkeziyetsiz yatırım kuruluşları arasında ilginç bir yazar kadrosuna sahip; sonuçta geleneksel rakiplerin işbirliği yaparak öneri yazması pek sık rastlanan bir durum değil. ABD'nin uyumlu tahmin pazarındaki önemli bir oyuncu olan Kalshi'nin HIP-4 yazımına katılması, bu önerinin tahmin pazarı alanında mevcut oyuncuları "devirmek" amacı taşımadığını, aksine belirli bir işbirliği veya farklılaşmış bir birlikte var olma düşüncesini yansıttığını ima ediyor:

• Hyperliquid'in avantajları, dünya çapında en üst düzey zincir üstü ticaret teknolojisine ve büyük bir kullanıcı tabanına sahip olmasındadır. Yüksek performanslı zincir üstü emir defteri, 100,000 TPS'ye kadar işlem kapasitesi ve milisaniye seviyesinde işlem nihaiyeti gibi özellikler, aynı zamanda nitelikli bir zincir üstü tahmin pazarı için gerekli teknik temeli oluşturur. Hyperliquid, çoğunluğu deneyimli tüccar ve spekülatörlerden oluşan büyük ve aktif bir kullanıcı grubuna sahiptir; bu grup, tahmin pazarının hedef kullanıcılarıdır. Eğer Hyperliquid "tahmin pazarı" alanına girerse, sınırları genişletip anlatıyı zenginleştirebilir ve sermaye piyasasına yeni bir hayal gücü sunabilir. Kripto alanında her zaman para mevcuttur, eksik olan iyi hikayelerdir. Sürekli DEX hikayesi neredeyse tamamlandı; eğer tahmin pazarı alanına başarılı bir şekilde girerse, HYPE değerlemesini desteklemek için yeni bir değişken ekleyebilir.
• Kalshi'nin temel avantajları tam olarak Hyperliquid'in tersidir: Uygun, çekici pazarlar yaratma konusunda geniş deneyime sahiptir, ABD'nin düzenleyici zorluklarıyla başarılı bir şekilde başa çıkmıştır (hatta CFTC ile bir davayı kazanmıştır) ve güçlü bir kurumsal güvenilirlik oluşturmuştur. Zayıf noktası, merkeziyetsiz, kripto yerel bir teknoloji alt yapısının eksikliği ve dünya genelindeki izin gerektirmeyen DeFi kullanıcılarına ulaşmanın etkili bir kanalıdır.

İkisi de hemen uyum sağladı. Kalshi, Hyperliquid'in teknolojik altyapısını kullanarak merkeziyetsiz dünyaya verimli bir şekilde girebilir ve global kullanıcılara ulaşabilir; Hyperliquid ise Kalshi ile işbirliği sayesinde değerli uyum, itibar desteği ve profesyonel piyasa operatörleri elde ederek, erken dönemde düşük kaliteli pazarların ortaya çıkma sorununu önlemiştir.

Yapı İnovasyonu: Neden özel "olay sürekli sözleşmelerine" ihtiyaç var?

Bunu sorabilirsiniz: Madem ki HIP-3 kullanıcıların "izin almadan" sürekli sözleşmeler oluşturmasına olanak tanıyor, neden bunu doğrudan tahmin pazarı yapmak için kullanamıyoruz? Cevap: Teknik olarak mümkün değil.

Standart Sürekli Sözleşmenin "Su ve Toprak Uyum Sorunu"

Standart sürekli sözleşmelerin iki temel mekanizması vardır, bu da onları tahmin pazarları için uygunsuz hale getirir:

1. Sürekli fiyat beslemesine bağımlılık: Sürekli sözleşmelerin, finansman oranlarını hesaplamak ve sözleşme fiyatlarının sapmamasını sağlamak için dış spot fiyatlarını sürekli olarak sağlayan bir oracle'a ihtiyacı vardır. Ancak tahmin pazarlarının konusu, örneğin "A takımı maçı kazanacak mı?", sonucu anında gerçekleşir; olasılık bir değerden doğrudan 0 veya 1'e sıçrar, takip edilebilecek sürekli bir fiyat yoktur, bu nedenle sürekli bir oracle beslemesine ihtiyaç yoktur.
2. Fiyat değişiminde üst sınır var: Pazarın sert dalgalanmalarını önlemek için Hyperliquid, fiyatın tek seferdeki değişimini %1 ile sınırlandırmıştır. Bu güvenlik tasarımı, tahmin pazarında ölümcül bir kusur haline geldi. HIP-4 önerisinde canlı bir örnek verildi: Bir futbol maçının başlangıcında, bir takımın kazanma olasılığı %50'dir, fiyatı ise 0.5'tir. Maç bittiği anda, fiyat hemen 1 veya 0'a dönmelidir. Ama %1'lik tek seferlik değişim kısıtlaması altında, fiyatın 0.5'ten 1.0'a ayarlanması yaklaşık 50 kez ayarlama gerektiriyor ve bu da neredeyse bir saat sürüyor. Bu süre zarfında, sonucu önceden bilen herkes risksiz arbitraj yapabilir, bu da pazarın adilliğini tamamen bozuyor.

"Olay Sürekli Sözleşmesi"nin özel tasarımı

Bu sorunları çözmek için, HIP-4 tamamen yeni bir ürün tanıttı: "Olay Sürekli Sözleşmesi", birkaç önemli yenilik yaptı:

• Sürekli tahmin makinesi ve finansman oranını terk etme: Bu en temel değişikliktir. “Olay sürekli sözleşmesi”, sürekli tahmin makinesi fiyatlandırması ve finansman oranı mekanizmasına olan bağımlılığı tamamen ortadan kaldırır çünkü bu ikisi tahmin pazarı için tamamen gereksizdir. Olay sonucunun açıklanmasından önce, sözleşmenin fiyatı tamamen piyasa alım satım taraflarının işlem davranışları tarafından belirlenir ve belirli bir aralıkta (örneğin 0.001 ile 0.999) özgürce dalgalanır. Sadece olay sona erdiğinde, tek bir, otoriter “sonuç belirleme tahmin makinesi” (Resolution Oracle) nihai sonucu (0 veya 1) yayınlayarak piyasayı tasfiye eder.
• 1 Katmanlı Bağımsız Teminat: Yüksek kaldıraçlı sürekli sözleşmelerden farklı olarak, "olay sürekli sözleşmesi" kaldıraç kullanımını devre dışı bırakmıştır (sadece 1 kat desteklenmektedir) ve her pazarın teminatı bağımsızdır. Bu açıkça risk yönetimi gereksinimlerinden kaynaklanmaktadır ve kullanıcıların tasfiye riskini büyük ölçüde azaltmakta, bu tamamen yeni deneysel ürünün riskini tek bir pazar içinde sıkı bir şekilde sınırlamaktadır, böylece riskin kullanıcıların diğer varlık portföylerine sızması engellenmektedir. Ancak Isolated Margin, tahmin pazarının Hyperliquid'in diğer pazarlarıyla kombinlenebilirliğini ve sinerjik avantajlarını da sınırlamaktadır.
• İşlem Slotu Yeniden Kullanımını Destekler (Slot Reuse): HIP-4, HIP-3'ten miras alır ve bir pazar oluşturmak için 1.000.000 HYPE teminatı gerektirir. Ancak tahmin pazarı, sürekli pazardan farklıdır; sürekli pazar uzun süre var olabilirken, tahmin pazarı olay sonuçları açıklandıktan sonra var olma anlamını kaybeder. Bu kadar çok token teminatı sadece tek seferlik bir pazar yaratmak için harcamak açıkça mantıklı bir alışveriş değil. Sermaye ve platform kaynaklarının kullanım verimliliğini artırmak için, HIP-4'ün altyapısı pazarların "geri dönüşümünü" destekler. Bir olay pazarı hesaplandığında, onun kullandığı zincir üzerindeki kaynaklar (işlem slotu) hemen serbest bırakılabilir ve yeni bir olay pazarı oluşturmak için kullanılabilir, yeniden oluşturma açık artırmasına katılmaya gerek kalmadan.

Karşılaştırmalı Analiz: HIP-4 vs. Polymarket

Tahmi̇n pazarına girerken, Hyperliquid kaçınılmaz olarak mevcut lider Polymarket ile rekabet etmek zorunda. Ancak Hyperliquid taklit etmeyi seçmedi, bunun yerine tamamen farklı bir farklılaşma yolu izledi.

Seçkin Küratörlük vs. Serbest Bırakma

Bu, ikisi arasındaki en temel farktır.

• Hyperliquid'in "yapıcı" modu: Pazar mı oluşturmak istiyorsunuz? Evet, ama engel çok yüksek - 1 milyon HYPE token'ını (şu anki değeri 57 milyon dolardan fazla) stake etmelisiniz. Bu yüksek ekonomik engel, yalnızca güçlü finansal kaynaklara sahip ve ciddi bir tutum sergileyen profesyonel ekiplerin pazar oluşturmasına izin veren bir filtre görevi görmektedir. Onların, işlem ücretleri getirisi elde etmek için, potansiyeli yüksek ve likidite çekebilen yüksek kaliteli pazarlar sunma konusunda güçlü bir motivasyonu vardır. Giriş ve işlem maliyetlerinin yüksekliği nedeniyle, Hyperliquid üzerindeki tahmin pazarlarının "finansal nitelikte" konulara daha fazla odaklanması beklenmektedir; örneğin makroekonomik olaylar (faiz kararı, enflasyon verileri), kripto sektörü olayları (önemli güncellemeler, projelerin piyasaya sürülmesi, düzenleyici dinamikler), büyük spor etkinlikleri gibi hedging talebinin yüksek olduğu ve varlık fiyatlarıyla yüksek korelasyona sahip olaylar. Sadece bu pazarlar, kurumları ve yüksek net değerli spekülatörleri çekebilir.
• Polymarket'in UGC modeli: Herkes Polymarket'te pazar oluşturabilir. Bu, platformdaki konuların çeşitliliğini artırır ve her zaman güncel olaylara ayak uydurur, canlılık doludur. Polymarket, işlem ücreti olmaması ve UGC içeriği ile geniş bir bireysel yatırımcı ve meraklı kitlesi için bir cennettir. Polymarket'te çeşitli yaratıcı tahminler, haber başlıkları ve yaşam eğlenceleri gibi konular ortaya çıkacak ve finansal bilgisi az olan ama eğlence ve sosyal tartışmalara ilgi duyan kullanıcıları çekmektedir. Genellikle düşük miktarlarda bahis yaparlar, katılım hissi ve konuya önem verirler, işlem ücretlerine duyarlıdırlar, Polymarket ise bu ihtiyaçları karşılamaktadır. Ancak dezavantajı, belirsiz ve tekrar eden düşük kaliteli pazarların ortaya çıkması ve likiditeyi azaltmasıdır.

Protokol Yakalama Değeri vs. Kullanıcı Deneyimi Öncelikli

• Polymarket: Sıfır işlem ücreti politikası uyguluyor. Stratejisi tipik bir Web2 büyüme modeli: VC fonlarını kullanarak sıfır maliyetli ürünleri sübvanse etmek, en hızlı şekilde kullanıcı zihninde yer edinmek, kusursuz bir ağ etkisi oluşturmak ve gelecekteki kârlılık modelini daha sonra çözmeyi bırakmak. Bu, sermaye yoğun bir yıldırım genişlemesi biçimidir.
• HIP-4: Karşılaştırıldığında, Hyperliquid ilk günden itibaren kripto yerli, sürdürülebilir bir zincir içi ekonomik döngü oluşturma taahhüdünde bulunmuştur. Kurucular HYPE'yi stake eder, pazarlar oluşturur ve işlem ücretlerinin %50'sine kadarını paylaşır. HYPE token burada sadece bir yönetim aracı değil, aynı zamanda "işletme ruhsatı" gibi, değeri doğrudan desteklenmektedir.

Kısacası, Polymarket tipik bir Web2 büyüme yolunu - para harcayıp pazar kazanma yöntemini izlerken, Hyperliquid ilk günden itibaren kripto yerel, sürdürülebilir bir ekonomi inşa etmeye adanmıştır.

Potansiyeli Serbest Bırakma: 1+1+1 > 3'ün Gelişmiş Oyun Tarzı

Birden fazla finansal aracı aynı hesap ve teminat sistemi altında bir araya getirmek, traderların işlem karmaşıklığını ve sermaye sürtünmesini büyük ölçüde azaltmıştır. Traderlar farklı ürünler arasında fon ve risk maruziyetini sorunsuz bir şekilde aktararak daha ince ve daha verimli bir portföy oluşturabilirler. Bu bileşenlilik, Hyperliquid'in uzmanlaşmış tahmin pazarı platformlarına karşı temel avantajıdır.

Strateji 1: Olay Tahrikli Dalgalanma Riskini Hedge Etme

Bu en sezgisel uygulama senaryolarından biridir; yani tahmin pazarını belirli olay risklerini hedge etmek için hassas bir araç olarak kullanmak.

• Senaryo: Bir trader, 100.000 dolar değerinde XYZ token'in süresiz kontratında uzun pozisyona sahiptir. Yakında gerçekleşecek olan sektör konferansında, XYZ projesinin önemli olumlu haberler açıklamasını beklemektedir. Ancak, o zaman açıklanacak olan haberler beklentilerin altında kalırsa, token fiyatı büyük bir düşüşle karşılaşabilir, bu da önemli bir "olay riski" oluşturur.

• Hyperliquid'deki Strateji: Bu trader, "etkinlik sürekli sözleşmesi" pazarında aynı anda "hayır" (NO) sözleşme payları satın alabilir. Bu pazarın konusu: "XYZ, bugün kapanıştan önce MegaCorp ile ortaklık kuracağını duyuracak mı?" Bu "hayır" sözleşmesinin işlevi, belirli bir olumlu olay için bir sigorta gibidir.

  • Sonuç 1 (İyi haberin gerçekleşmesi): XYZ işbirliğini duyurdu, sürekli sözleşme fiyatı büyük bir artış gösterdi. Tüccarların sürekli sözleşmelerde elde ettiği kazanç, tahmin pazarındaki "hayır" sözleşmesindeki kayıplarını (yatırılan toplam ana para) çok aşıyor.
  • Sonuç İki (Olumlu Beklentinin Gerçekleşmemesi): XYZ işbirliği duyurmadı, sürekli sözleşme fiyatı hayal kırıklığı nedeniyle sert bir düşüş yaşadı. Bu durumda, tahmin pazarındaki "hayır" sözleşmesi her birim için 1 dolar olarak hesaplanacak ve sağladığı kazanç, sürekli sözleşme pozisyonunun bazı kayıplarını etkili bir şekilde telafi edebilir.

• Avantajları: Kısa pozisyon alarak ilişkili varlıkları hedge etme gibi geleneksel yöntemlerle karşılaştırıldığında, bu yöntem daha doğrudan, daha hassas ve daha yüksek sermaye verimliliğine sahiptir, çünkü fiyat dalgalanmalarını tetikleyen temel olayları doğrudan hedge eder.

Strateji İki: Sürekli Sözleşmeler ile Tahmin Pazarı Arasındaki Fark Ticareti

Daha olgun olan kuantum yatırımcıları için, birleştirilmiş platform, piyasa dışı arbitraj ve göreceli değer ticareti yapma fırsatları sunmaktadır.

• Senaryo: Bir olay sürekli sözleşme pazarının teması şudur: “ETH/BTC kuru ay sonundan önce 0.06'nın üzerinde olacak mı?”, bunun “evet” (YES) sözleşmesinin mevcut fiyatı $0.70, bu da pazarın %70 olasılıkla gerçekleşeceğini ima ediyor. Bu arada, platformdaki ETH/USD ve BTC/USD sürekli sözleşme pazarları da normal işlem görüyor.

• Hyperliquid'teki Strateji: Bir kuantum analisti kendi modeline göre, ay sonu ETH/BTC döviz kuru %0.06'nın üzerinde olma olasılığının sadece %60 olduğunu belirledi ve piyasanın bu olayı fiyatlandırmasının (%70) çok yüksek olduğunu düşünüyor. Bu %10'luk "olasılık farkını" yakalamak için bir relatif değer ticareti oluşturabilir:

  1. Kısa Pozisyon İhtimali: Tahmin pazarında "evet" sözleşmesini satmak ($0.70 fiyatla).
  2. Piyasa Riskini Hedge Etme: ETH/BTC döviz kuru dalgalanmalarının etkisini ortadan kaldırmak için, delta nötr bir pozisyon oluşturması gerekiyor. Aynı anda sürekli sözleşme piyasasında nominal değerde ETH alım satımı yapabilir ve nominal değerde BTC satışı yaparak ETH/BTC uzun pozisyonu sentezleyebilir, böylece tahmin pazarında "evet" sözleşmesi satmaktan kaynaklanan kısa pozisyonunu hedge edebilir.

• Kâr Kaynağı: Yukarıda belirtilen işlemlerle, bu trader ETH/BTC'nin gerçek döviz kuru hareketine nötr kalmaktadır, ancak piyasanın "olay primini" veya "örtük olasılığı" satmaktadır. Tahmin pazarı fiyatı nihayet onun daha makul bulduğu %60 olasılığına doğru yakınsadıkça veya olay nihayet gerçekleşmezse (fiyat sıfıra dönerse), bu durumdan kâr elde edebilir. Bu stratejinin doğası, "görüş" ile "piyasa konsensüsü" arasındaki farkı ticaret etmektir.

HIP-4'e karşı çıkmak

HIP-4'ün geleceği parlak ama bu da kolay bir yol değil, hala birkaç ana zorlukla karşı karşıya.

Ücret Paradoksu

Daha önce belirtildiği gibi, Polymarket şu ana kadar herhangi bir işlem ücreti talep etmemektedir. Bu durum daha önce Polymarket'in kullanıcıları çekmek için "ücretsiz" stratejisi uyguladığı şeklinde açıklanmıştı, ancak gerçekte bunun arkasında daha derin bir düşünce yatmaktadır. Bunun nedeni, tahmin pazarında bir seçeneğin fiyatının teorik olarak pazarın o seçeneğin sonucun gerçekleşme olasılığını düşündüğü fiyat olmasıdır. İşlem ücretinin getirilmesi, işlem sürtüşmesini getirerek, seçenek fiyatının pazar tahmin olasılığından sapmasına neden olur. Tahmin pazarının en büyük işlevlerinden biri, geleceğe dair pazarın tahminlerini doğrudan fiyatlarla yansıtmasıdır; ancak işlem ücreti eklendikten sonra bu işlev büyük ölçüde zayıflamaktadır.

Örneğin, ideal koşullarda Yes ve No olasılıklarının toplamı %100 olmalıdır. Polymarket'te işlem ücreti yoktur ve arbitraj mekanizması aracılığıyla YES token ve NO token fiyatlarına kısıtlamalar getirerek yukarıdaki sonucun geçerli olmasını sağlar. Çoğu durumda, Polymarket'teki YES token ile NO token'in fiyatlarının toplamı 1'e çok yakın olabilir.

Ancak, HIP-4'teki tahmin pazarı, piyasa kurucuları tarafından 1.000.000 HYPE (şu anki değeri yaklaşık 58.000.000 ABD Doları) teminat gösterilerek elde edilen "ayrıcalıklı işletme hakkı" ile oluşturulmuştur, amaç burada %50'lik bir işlem ücreti geliri elde etmektir. Bu da kaçınılmaz olarak kullanıcıların işlem davranışlarını etkileyecek ve HIP-4'teki fiyatın piyasanın tahmin olasılığından sapmasına neden olacaktır.

Örneğin, işlem maliyetlerini dikkate aldığımızda, Hyperliquid pazarında Yes + No toplamı $1'den küçük olabilir (bir el Yes ve bir el No almak için çift ücret ödenmesi gerekir). Ücretler çok küçük olsa da, likidite yetersiz olduğunda belirgin bir işlem ölü bölgesi ortaya çıkabilir. Örneğin, bir pazarın gerçek olasılığı %50 ise, Polymarket'te YES ve No seçeneklerinin fiyatları 0.50'ye yakınken, Hyperliquid'te Yes=0.48, No=0.49 olabilir, ikisinin toplamı yalnızca 0.97'dir, bu 0.03'lük fark, %3'lük bir bahisçi kesintisini ima eder. Bu durum, fiyat keşfinin doğruluğunu olumsuz etkiler ve kullanıcı deneyimini zedeler.

Fiyata kısıtlama ekle

Az önce bahsedildiği gibi, tahmin pazarında, temel mekanizma YES ve NO sonuçlarının olasılıklarının toplamının her zaman %100 olmasını sağlamaktır, bu da Yes token fiyatı ile No Token fiyatının toplamının 1 olmasını garanti etmekle eşdeğerdir.

Polymarket'in bu mekanizmayı gerçekleştirmesinin temeli, bir arbitraj mekanizması aracılığıyladır:

• Öncelikle, herhangi bir katılımcı sözleşmeye 1 USDC yatırabilir, 1 adet YES token ve 1 adet NO token basabilir. Aynı şekilde, kullanıcı 1 adet YES token ve 1 adet NO token'ı sözleşmeye geri verip imha ettirebilir ve 1 USDC talep edebilir.
• Örneğin, piyasada YES token=0.70 ve NO token=0.40 olduğunda, arbitrajcı sözleşmeye 1 USDC yatırır, 1 adet YES ve 1 adet NO hissesini basar, ardından hemen emir defterinde sırasıyla 0.7 ve 0.4 fiyatla satarak 0.1 USDC risksiz kâr elde eder. Bu tür davranışların büyük miktarı satış baskısını artırır, YES ve NO'nun fiyatlarını eş zamanlı olarak aşağı çeker, toplamı 1 USDC'ye geri dönene kadar.
• Piyasa YES token=0.60, NO token=0.3 olduğunda, arbitrajcı öncelikle emir defterinde sırasıyla 0.6 ve 0.3 fiyatıyla 1 adet YES ve 1 adet NO payı alır, ardından bunları sözleşmeye teslim ederek 1 USDC geri alır ve 0.1 USDC risksiz kar elde eder. Bu tür davranışların büyük bir kısmı, iki payın fiyatlarının senkronize bir şekilde yükselmesine neden olur, toplam 1 USDC'ye geri dönene kadar.

Ancak HIP-4 önerisinde benzer bir içerik yok, bu nedenle HIP-4'ün YES token ile NO token'ın fiyatlarını nasıl sınırlayacağını bilemiyoruz. Üstelik HIP-4'teki tahmin pazarının büyük ihtimalle işlem ücreti alacak olması, bu durum HIP-4'teki seçenek fiyatlarının piyasa beklentilerini ne ölçüde yansıtacağını daha da belirsiz hale getiriyor.

Mevcut mekanizma iş birliği potansiyelini sınırlıyor

Bazı okuyucular, yazarın bir önceki bölümde tanımladığı Hyperliquid'in "spot, vadeli, tahmin: 1+1+1>3" güzel vizyonundan memnun kalmış olabilir, ancak burada yazar bir soğuk su dökmek zorunda: mevcut Hyperliquid'in "teminat" sisteminde, her ne kadar sürekli piyasa içinde Hyperliquid Cross-Margin'ı desteklese de, spot, vadeli ve gelecekteki tahmin olmak üzere bu üç ana ürün hattı arasında hala birbirlerinden izole durumdadır, yukarıdaki "1+1+1>3" iş birliği avantajı asla ortaya çıkamaz.

Bu, yüzeyde üç tür ürünün aynı platformda olmasına rağmen, kullanıcıların yine de pozisyonları ve fonları ayrı ayrı yönetmeleri gerektiği anlamına geliyor.

1. Örneğin, tahmin pazarında 1000 USDC kazandığınızda, bu para otomatik olarak sözleşme hesabının teminatını artırmaz, eğer siz aktif olarak transfer etmezseniz.
2. Aynı şekilde, eğer sözleşme hesabındaki teminat yetersiz kalırsa ve tahmin pazarı hesabında bakiye varsa, otomatik olarak kullanılamaz.
3. Şu anda Hyperliquid, USDC dışındaki varlıkların teminat olarak kullanılmasını desteklememektedir (yani "coin bazlı" modül henüz aktif değil), kullanıcıların elindeki spot coinler doğrudan sözleşme açmak veya tahmin pozisyonu almak için kullanılamaz, önce USDC'ye dönüştürülmesi gerekmektedir.

Bu tür bir izolasyon tasarımı, başlangıçta sağlamlık göz önünde bulundurulduğunda anlaşılabilir, ancak aynı zamanda piyasa geçişi stratejilerinin gücünü de sınırlamaktadır. Kullanıcılar, tahmin pazarını kullanarak pozisyonlarını hedge etmek istediklerinde, iki hesap arasındaki fonları sürekli olarak manuel olarak ayarlamak zorundadırlar, bu da zahmetli ve gecikmelidir. Bu nedenle, Hyperliquid'in içinde hala pek çok temel işlevin geliştirilmesi gerektiği görülmektedir; üç ana ürün hattının tamamen entegre edilmesinden önce, tahmin pazarı işinin getirdiği sinerji etkisi azalacaktır.

düşük kar, az insan, çok iş

• Düşük Kar: HIP-4'ün piyasaya sürülmesinin ardından, Hyperliquid başlangıçta Polymarket'in yaklaşık %10'unu alabilecek (Polymarket'in şu anda büyük bir hacme sahip olduğu ve önceden avantajı olduğu göz önüne alındığında). Polymarket'in Ağustos 2025'teki işlem hacmi 664 milyon dolar ise, %10 yaklaşık olarak 66 milyon dolar/aylık işlem hacmidir. DEX'lerde yaygın olan %0.1'lik işlem ücreti hesaplandığında, aylık gelir 66 bin dolar olur, bunun yarısını Hyperliquid kendisi alabilir (diğer yarısı yapılandırıcıya gider), yaklaşık 33 bin dolar. Hyperliquid'in genel karlılığı göz önüne alındığında, bu sadece devede kulak. Şunu bilmek gerekir ki, Hyperliquid 2025'teki kârının bir dönem Nasdaq'tan daha fazla olduğu iddia ediliyordu, aylık gelirinin muhafazakar tahmini birkaç milyon dolar hatta on milyonlarca dolar seviyesindedir. Eğer tahmin pazarı aylık birkaç bin dolar gelir ekleyebiliyorsa, HYPE token değerine veya projenin finansmanına neredeyse hiç doğrudan bir etkisi olmayacaktır.
• Az insan, çok iş: Hyperliquid, HIP-4'ü hayata geçirmek için kendi kaynakları ve teknik zorluklarla sınırlı. Şu anki topluluk haberlerine göre, Hyperliquid'in ana ekip boyutu 20 kişiden az (bunların yaklaşık on tanesi geliştirici). Son zamanlarda HIP-3'ün somut uygulanmasını, yerel stablecoin USDH entegrasyonunu ve platform performans yükseltmelerini ilerletiyorlar. Geliştirme takvimi oldukça yoğun denebilir. HIP-4 gerçek kodlama aşamasına geçtiğinde, birçok altyapı sorununu çözmesi gerekecek, bu çalışmalar bir günde tamamlanamaz.

Sonuç olarak, HIP-4 geçse bile, gerçek lansman zamanının 2026'dan sonra olması muhtemeldir ve orta-uzun vadeli bir plan olarak değerlendirilmektedir. Zincire geçmekte acele eden Kalshi için bu, "uzaktaki suyun yakındaki susuzluğu gidermediği" anlamına geliyor; kısa vadede HIP-4 ile merkeziyetsiz piyasanın talebini karşılamaları mümkün olmayacak. Buna karşılık, Polymarket'in görünür gelecekteki konumu hâlâ sağlam; en azından gelecek yıl Hyperliquid'den doğrudan bir tehdit hissetmeyecekler. HIP-4'ün tahmin pazarı ürünleri olgunlaştığında, Polymarket ya mevcut liderliğini daha da artırmış olacak ya da kendi token'ını çıkararak yeni bir koruma kalkanı oluşturmuş olacaktır.

Sonuç: İyi planlanmış bir oyun.

Özetle, HIP-4, merkezi tahmin pazarı devi Kalshi ile DEX devi Hyperliquid'in bir "güçlü iş birliği"dir.

• Kalshi, Hyperliquid'in olgunlaşmış zincir üstü altyapısını kullanarak, işini hızla zincir üzerine genişletmeyi ve izinsiz bir şekilde küresel kullanıcılara ulaşmayı umuyor. 2025 yılının Ağustos ayında, Kalshi, Crypto KOL "John Wang"ı kendi Kripto Departmanı Başkanı olarak yüksek profille işe aldı ve bu, "görüşme"nin ilk adımını tamamlamış oldu. Bu sefer John Wang'ın katıldığı HIP-4, Kalshi'nin zincire girişindeki "pratik" ilk adımını attı.
• Hyperliquid, yüksek performanslı ticaret altyapısı alanındaki teknolojik avantajlarını ve geniş kullanıcı tabanını kullanarak, tahmin pazarı gibi tamamen yeni bir dikey alana girmeyi hedefliyor ve HYPE'ye yeni bir anlatı kazandırıyor. Kalshi gibi düzenlenmiş varlıklarla işbirliği yaparak, Kalshi'nin uyum ve güvenilirlik desteği sunmasıyla, HIP-4 pazar konumunu kurumlar ve yüksek net değerli yatırımcılar üzerine odaklıyor; pazar teması daha çok “finans”, “politika” gibi ciddi konulara yoğunlaşıyor ve ana rakibi Polymarket'in peşinde koştuğu izin gerektirmeyen, aşağıdan yukarı, eğlenceli kitleyi de kapsayan pazar konumlamasından ayrılıyor.

Bu oyunun başarısı ya da başarısızlığı, Hyperliquid'in teknik avantajı ve kaliteli deneyimi ile likidite dağınıklığı ve yüksek maliyetin getirdiği zorlukları aşabilmesine bağlı olacaktır. Eğer başarılı olursa, bu yalnızca kendisi için büyük bir yeni pazar açmakla kalmayacak, aynı zamanda tüm sektör için bir örnek teşkil edecektir: DeFi protokolleri nasıl tek bir uygulamadan platformlaşmaya geçer ve geleneksel finans kurumları nasıl merkeziyetsiz dünya ile bütünleşir. Pazar, bu deneyin nihai hakemi olacaktır.

• Bu makale kamuya açık bilgilere dayanarak analiz yapılmıştır, yatırım tavsiyesi oluşturmaz. Kripto para yatırımı büyük riskler taşır, lütfen kararınızı dikkatlice verin, DYOR.
• Eğer bu makaleyi beğendiyseniz, lütfen takip edin, beğenin ve desteklemek için paylaşın!