Top-Market Maker Wintermute enthüllt: Hören Kleinanleger auf, Kryptowährungen zu handeln?

Quelle: Wintermute

Artikel von: Jasper De Maere

Übersetzt und zusammengestellt von: BitpushNews

Bitpush Hinweis:

Als führender Market Maker in der Krypto-Branche verarbeitet Wintermute täglich Transaktionen im Wert von mehreren Milliarden US-Dollar. Im Vergleich zu normalen Analysten können sie durch den Nebel blicken und die tatsächlichen Flüsse des Retail-Investors erkennen. In diesem neuesten Bericht stellt Wintermute eine warnende These auf: Das einstige „Retail-Glauben“ an den Kryptomarkt beginnt zu schwinden. Früher stiegen Kryptowährungen und Aktien meist gemeinsam, doch ab Ende 2024 kehrt sich dieses Verhältnis um – Retail-Investoren treffen zunehmend die Wahl zwischen den beiden.

Hier der Text:

Retail-Aktivitäten treiben den Kryptowährungsmarkt an. Durch Spekulation, reflexive Käufe bei Kursrückgängen und agile Kapitalrotationen im Token-Bereich definieren Retail-Investoren jeden wichtigen Marktzyklus. Neue Daten deuten jedoch darauf hin, dass sich die Beziehung zwischen Retail und Kryptowährungen verändert. Seit einiger Zeit beobachten wir, dass der Aktienmarkt auf Kosten von Altcoins Aufmerksamkeit auf sich zieht. Neue Daten vom Strategiebereich bei JP Morgan, kombiniert mit unseren eigenen Liquiditätsdaten, zeigen nun, dass Aktien und Kryptowährungen zunehmend zu komplementären Risikopositionen werden.

Kernpunkte

Umkehrung: Die Retail-Investitionen in Kryptowährungen und Aktien bewegten sich einst in die gleiche Richtung. Seit Ende 2024 zeigen sie jedoch eine entgegengesetzte Beziehung: Wenn Retail in Aktien investiert, bleibt der Kryptomarkt ruhig, und umgekehrt.

Volatilitätsprämie: Die Volatilitätsprämie bei Kryptowährungen im Vergleich zu Aktien war einst ein großer Anziehungspunkt für Retail. Diese strukturelle Prise ist jedoch mittlerweile deutlich geschrumpft, und Volatilität ist nicht mehr das Hauptmerkmal für Diversifikation in Krypto-Investments.

Technologische Treiber: Einige weniger beachtete technische Faktoren beschleunigen diese Veränderung, etwa der vereinfachte Zugang zu Kryptowährungen, der das „geschlossene Publikum“-Effekt aufbricht; außerdem verringert der Einsatz von Large Language Models (LLMs) die kognitive Kluft im Aktienmarkt, was im Kryptobereich bislang kaum passiert ist.

Versagen traditioneller Indikatoren: Die klassischen Frühwarnzeichen für Risikobereitschaft, wie die M2-Geldmenge, verlieren an Aussagekraft. Investoren sollten Kryptowährungen zunehmend aus einer Multi-Asset-Perspektive betrachten, ähnlich wie bei anderen reifen Anlageklassen.

Umkehrung

Durch die Gegenüberstellung eigener Kryptoretail-Liquiditätsdaten von Wintermute mit den Retail-Aktienzuflüssen von JP Morgan erhalten wir eine neue Perspektive auf die Beziehung zwischen Retail-Aktivitäten in Aktien und Kryptowährungen.

Historisch bewegten sich beide Märkte synchron, bis Ende 2024. Damals herrschte eine hohe Risikobereitschaft, die zu gleichzeitigen Käufen führte, da beide Märkte in gewissem Maße als Kanäle für überschüssiges Kapital (siehe M2) und Risikofreude dienten.

Seit Ende 2024 hat sich diese Beziehung jedoch aufgelöst: Während Retail in den Aktienmarkt mit bisher nie dagewesener Geschwindigkeit strömt, bleibt der Kryptomarkt weitgehend unberührt. Das Maß an Divergenz ist heute auf einem historischen Höchststand.

Betrachten wir die Marktkapitalisierung von Altcoins als langfristigen Proxy für Retail-Kryptoaktivitäten. Diese korreliert eng mit unseren Retail-Liquiditätsdaten und verfügt über eine faire, längere Historie. Zwischen 2022 und Ende 2024 bewegten sich Kryptowährungen und Aktien weitgehend synchron, beide galten im Retail als Hochrisiko-Assets. Das Abkoppeln Ende 2024 ist deutlich sichtbar und spiegelt wider, dass Retail-Aktivitäten zunehmend kurzfristig getrieben sind, mit starken Schwankungen und in gewissem Maße ohne klare Struktur.

Die rollierende Korrelation zwischen Retail-Aktivitäten und Altcoin-Marktkapitalisierung bestätigt diesen Wandel. Die einst schwankende, aber überwiegend positive Beziehung ist nun negativ. Retail investiert heute in beide Märkte, aber nicht mehr gleichzeitig, sondern in einer Art Wechsel.

Mit Blick auf 2025 und unter Berücksichtigung wichtiger Katalysatoren wird dieses Muster noch deutlicher. Einige Punkte sind besonders bemerkenswert:

Memecoins und KI-gestützte Agenten haben in Zeiten stagnierender Aktienmärkte Hochkonjunktur, da Retail anderswo nach Spekulationsmöglichkeiten sucht.

Retail kauft weiterhin aggressiv bei Kursrückgängen, sei es während der Ankündigung der Zollpolitik im April 2025 oder bei jüngsten Marktschwankungen.

Nach dem 10. Oktober hat sich der Markt fast vollständig auf Aktien konzentriert, und dieser Trend hält an.

Kausalität

Die rollierende Korrelation zwischen Retail-Aktivitäten und Altcoin-Marktkapitalisierung bestätigt den Wandel. Die früher schwankende, aber positive Beziehung ist nun negativ. Retail trifft Entscheidungen zwischen den beiden, anstatt gleichzeitig in beide zu investieren.

Diese neuen Daten untermauern dies zusätzlich. Retail-Aktivitäten im Aktienmarkt sind zu einem neuen Variablen geworden, auf die Krypto-Investoren achten sollten, um Chancen auf anhaltende Zuflüsse in Kryptowährungen zu erkennen.

Volatilität = Produkt selbst

Einer der Gründe, warum Retail in Kryptowährungen investiert bleibt, ist deren Volatilitätscharakteristik. Volatilität ist das Produkt. Sie war ursprünglich der Antrieb, Retail in den Kryptomarkt zu ziehen.

Doch obwohl die tatsächliche Volatilität von Kryptowährungen weiterhin deutlich höher ist als die der Aktien, ist eine strukturelle Schrumpfung dieser Volatilität bereits im Gange, und diese Entwicklung ist kurzfristig kaum umkehrbar. Das Verhältnis der Volatilität von BTC zu dem des Nasdaq (NDX) sinkt kontinuierlich, im ersten Halbjahr 2025 sogar unter das Zweifache.

Überlegungen zu den treibenden Faktoren:

Marktreife: Mit zunehmender Präsenz von institutionellen Investoren sowie neuen Liquiditätsinstrumenten wie ETFs und DLTs sind die reflexiven Volatilitätsspitzen vergangener Zyklen abgeflacht.

Marktkapazität: Bei einer Marktkapitalisierung von 2,3 Billionen US-Dollar (noch 40 % unter dem Allzeithoch) sind die erforderlichen Kapitalflüsse für eine Bewegung deutlich höher als vor fünf Jahren.

Mit der Schrumpfung der Volatilität schwindet auch der zentrale Reiz für Retail, in Kryptowährungen zu investieren. Das „Übermaß an Volatilität“, das die Zyklen 2021–2022 prägte und eine Generation von Retail anlockte, ist nicht mehr vorhanden. Für risikobewusste Retail-Investoren werden Aktien zunehmend attraktiver.

Technische Faktoren

Neben den strukturellen Veränderungen im Kryptomarkt beschleunigen auch technische Faktoren diesen Wandel, die kaum erwähnt werden:

Vereinfachter Zugang: Fintech-Unternehmen und traditionelle Broker integrieren Kryptowährungshandel (oder Krypto-native Plattformen führen Aktienhandel ein), was die Einstiegshürden senkt. Die tiefgreifendere Wirkung liegt jedoch im Abfluss der Gelder. Früher führte der aufwändige Einzahlungsprozess dazu, dass Kapital nach Investition in Krypto „gesperrt“ wurde und zwischen Tokens floss. Heute ermöglichen reibungslose Ein- und Auszahlungen den freien Kapitalfluss zwischen Aktien und Krypto, ohne große Hindernisse.

Informationsvorsprung: Retail-Investoren scheinen zunehmend vom Aktienmarkt angezogen zu werden, teilweise weil sie durch KI eine nie dagewesene „Analysevorteil“ gewinnen. Large Language Models (LLMs) verbessern die Analysefähigkeiten der Retail-Investoren erheblich und lassen sie das Gefühl haben, mit Institutionellen auf Augenhöhe zu sein.

Dieses Gefühl besteht im Kryptomarkt bislang kaum. Zwar ist die Analyse von Kryptowährungen auf Basis von Daten möglich, doch fehlt es an einem einheitlichen Bewertungsrahmen, die Wertschöpfung der Tokens ist unklar, und die Anzahl der investierbaren Assets wächst ständig. Das erschwert es Retail, das Gefühl zu haben, „die Oberhand“ zu gewinnen.

Fazit

Retail, einst die verlässlichste Quelle für Selbstverstärkung im Kryptomarkt, sucht zunehmend anderswo nach Risikobereitschaft.

Der Aktienmarkt bietet nicht nur zunehmend wettbewerbsfähige Volatilität, sondern auch wachsende Analysevorteile und ermöglicht nahtloses Umschalten vom Krypto- zum Aktienhandel über bereits vorhandene Apps auf dem Smartphone.

Kryptowährungen bleiben zwar ein Bestandteil des Retail-Portfolios, sind aber heute nur noch eine von vielen Optionen und keine Hauptspekulationsplattform mehr.

Diese Entwicklung sollte die Investoren auch dazu anregen, ihre Marktanschauung neu zu überdenken. Bewährte traditionelle Indikatoren sind bereits unwirksam. Für Krypto-Investoren reicht es nicht mehr aus, nur Frühwarnzeichen für Risikobereitschaft zu finden und diese mit kryptospezifischen Rahmenwerken zu kombinieren. Stattdessen müssen sie zunehmend eine Multi-Asset-Portfolio-Perspektive einnehmen, ähnlich wie bei Aktien und Anleihen.