Telegram Umsatzzuwachs, aber Verlust von 220 Millionen! TON stürzt um 69% ab und zieht IPO mit sich

Telegram Umsatz im ersten Halbjahr 2023 bei 8,7 Milliarden USD, Steigerung um 65 %, aber ein Verlust von 2,2 Milliarden USD (im Vergleich zum Vorjahr mit Gewinn von 3,34 Milliarden USD). 3 Milliarden USD Umsatz stammen aus dem TON-Protokoll, doch der Wertverlust von 69 % bei TON führte zu Wertberichtigungen, 4,5 Milliarden USD TON wurden verkauft. Russische Anleihen im Wert von 5 Milliarden USD sind eingefroren, CEO Durov wird in Frankreich untersucht, IPO ist fraglich.

Das Paradoxon: Umsatzexplosion um 65 %, aber Gewinn in Verlust umgeschlagen

(Quelle: CoinGecko)

Laut einem Bericht der Financial Times vom Dienstag erreichte Telegram im ersten Halbjahr 2023 einen Umsatz von 8,7 Milliarden USD, ein Wachstum von 65 % gegenüber den 5,25 Milliarden USD im Vorjahr. Der Bericht beruft sich auf ungeprüfte Finanzberichte. Allerdings gab Telegram bekannt, im ersten Halbjahr 2023 einen Nettoverlust von über 2,2 Milliarden USD verzeichnet zu haben, im Vergleich zu einem Nettogewinn von 3,34 Milliarden USD im Vorjahr. Dieser drastische Umschwung von Gewinn zu Verlust zieht die Aufmerksamkeit des Marktes auf sich.

Der Grund für den Umsatzanstieg bei gleichzeitigen Verlusten liegt in der Wertberichtigung der TON-Vermögenswerte. Laut einem anonymen Insider-Bericht der Financial Times wurde der Wert der bei Telegram gehaltenen Toncoin-Vermögenswerte erheblich reduziert. Nach CoinGecko-Daten wird der Wert von Toncoin bis 2025 um 69 % fallen. Diese buchhalterische Behandlung erfordert, dass das Unternehmen die Vermögenswerte zum Marktpreis anpasst. Der drastische Preisverfall bei TON spiegelt sich direkt in den Finanzberichten wider und führt zu enormen Buchverlusten.

Etwa ein Drittel, also 3 Milliarden USD des Umsatzes, stammen aus „Exklusivvereinbarungen“ im Zusammenhang mit der Kryptowährung Toncoin, die an die Einnahmen gekoppelt sind. Diese starke Abhängigkeit von TON ist zweischneidig: Bei steigenden TON-Preisen bringt es beträchtliche Einnahmen, bei starkem Preisverfall aber erhebliche Verluste. Das Unternehmen sagte: „Das Unternehmen hat den Investoren mitgeteilt, dass es bisher Toncoin im Wert von über 4,5 Milliarden USD verkauft hat.“ Laut CoinGecko-Daten macht dieser Betrag zum Zeitpunkt der Veröffentlichung etwa 10 % der 46 Milliarden USD Marktkapitalisierung von TON aus.

Dieser groß angelegte Verkauf könnte einer der Gründe für den 69 %igen Preisverfall von TON sein. Wenn Telegram und andere verbundene Parteien große Mengen an Token verkaufen, interpretieren die Märkte das als Vertrauensverlust, was Panikverkäufe auslöst. Zudem entspricht der Verkauf von 4,5 Milliarden USD etwa 10 % der Marktkapitalisierung, was den Markt mit einem solchen Verkaufsdruck an seine Grenzen bringen kann.

Drei große Sorgen um die Finanzlage von Telegram

Hohe Abhängigkeit von TON: 3 Milliarden USD Umsatz stammen aus TON-bezogenen Vereinbarungen, 34 % des Gesamtumsatzes, Preisschwankungen wirken sich direkt auf die Geschäftsergebnisse aus

Russische Anleihen eingefroren: 5 Milliarden USD Anleihen durch westliche Sanktionen eingefroren, Liquiditätsdruck steigt

Fragwürdige Profitabilität: Umsatzexplosion, aber Verluste, Nachhaltigkeit des Geschäftsmodells fraglich

Liquiditätskrise durch Einfrierung russischer Anleihen im Wert von 5 Milliarden USD

Laut einem Bericht der Financial Times wurden aufgrund westlicher Sanktionen die 5 Milliarden USD Anleihen, die Telegram bei der Zentralen Wertpapierverwahrstelle Russlands gehalten hat, eingefroren. Ein Telegram-Sprecher erklärte dazu, dass die 5 Milliarden USD die im Jahr 2021 ausgegebenen Anleihen betreffen. Der Sprecher betonte, dass die zuletzt im Jahr 2025 ausgegebenen Anleihen von Telegram keine Beteiligung russischer Investoren einschließen.

Der Sprecher sagte: „Telegram ist weder auf Russland noch auf russisches Kapital angewiesen und wird durch Sanktionen nicht in Bezug auf Anleihen beeinträchtigt. Sanktionen stellen kein Risiko für Telegram dar: Gemäß den üblichen Verfahren werden die Rückzahlungsbeträge der Anleihen an internationale Vermittler übertragen, und die Zahlungen an die Anleihegläubiger liegen außerhalb der Verantwortung des Unternehmens, selbst wenn einige Gläubiger keine Zahlungen erhalten.“

Obwohl diese Aussage rechtlich Bestand haben könnte, beeinflusst die Einfrierung der 5 Milliarden USD Anleihen dennoch das Vertrauen der Investoren. Telegram hat in den letzten Jahren mehrere Anleihen ausgegeben, darunter im Mai 2025 eine Wandelschuldverschreibung über 1,7 Milliarden USD. Berichten zufolge gehören zu den aktuellen Unterstützern dieser Emission große Investmentfirmen wie BlackRock und Mubadala aus Abu Dhabi. Laut einem Insider der Financial Times hat Telegram den Großteil der im Jahr 2026 fälligen Anleihen zurückgekauft, was auf eine aktive Schuldenverwaltung hindeutet.

Durov-Fall und Unsicherheit beim IPO

Zum Zeitpunkt der Veröffentlichung dieses Berichts ist Telegram-CEO Pavel Durov in Frankreich weiterhin Gegenstand einer offiziellen Untersuchung, weil die Plattform angeblich nicht ausreichend gegen Verbrechen wie Kinderpornografie vorgegangen ist. Berichten zufolge teilte Telegram in einer kürzlichen Telefonkonferenz mit einigen Anleihegläubigern mit, dass das Unternehmen weiterhin mit den Behörden bei der Klärung von Durovs Fall zusammenarbeite und dass weitere Lösungen notwendig seien, um den Börsengang voranzutreiben.

Der Durov-Fall stellt ein erhebliches Hindernis für den Telegram-IPO dar. Investoren im öffentlichen Markt sind äußerst risikoavers, und ein CEO, der strafrechtlich untersucht wird, würde die Bewertung erheblich beeinträchtigen. Selbst wenn Durov letztlich freigesprochen wird, könnten Unsicherheiten im Untersuchungsprozess den IPO verzögern. Falls sich die Situation verschlechtert, könnte Telegram gezwungen sein, den CEO zu wechseln oder die Inhaltsmoderationspolitik deutlich anzupassen.

Das Ziel des Unternehmens ist es, bis 2025 einen Umsatz von 2 Milliarden USD zu erreichen. Wenn im ersten Halbjahr 2023 bereits 8,7 Milliarden USD erzielt wurden, müssten die verbleibenden sechs Monate 11,3 Milliarden USD bringen, was einem Anstieg um 30 % gegenüber dem ersten Halbjahr entspricht. Dieses Ziel ist herausfordernd, aber angesichts des Nutzerwachstums und der Monetarisierungsinitiativen von Telegram nicht unmöglich. Dennoch wird die anhaltende Verlustsituation den IPO-Bewertungsspielraum einschränken.

Insgesamt zeigt Telegram ein Bild von hohem Wachstum bei gleichzeitig hohem Risiko. Das Umsatzwachstum um 65 % beweist Fortschritte bei der Monetarisierung, aber die Wertberichtigung bei TON, die russischen Anleihen, der Durov-Fall und andere Risiken machen die IPO- Aussichten unsicher.