31.6亿美元加密期权圣诞前交割，比特币、以太坊价格走势如何？

加密货币衍生品市场迎来年末关键考验。12月19日08:00 UTC，价值约 31.6亿美元的比特币和以太坊期权将在 Deribit 交易所集中到期，这是圣诞节前最后一次大规模衍生品结算。其中，比特币期权占大头，名义价值高达 26.9亿美元，当前价格紧贴 88,000美元 的“最大痛点”；以太坊期权价值 4.73 亿美元，其“最大痛点”位于 3,100美元，与现价存在较大差距。在假日流动性稀薄的背景下，这份“年度答卷”正测试着市场的短期平衡，可能成为引爆节前波动的导火索，交易者正屏息以待下一个清晰的市场催化剂。

期权“巨鲸”压境：年末流动性的终极压力测试

随着圣诞假期的临近，加密货币市场本应逐渐步入交投清淡的节奏，但一场规模庞大的衍生品到期事件打破了平静。全球最大的加密货币期权交易所 Deribit 数据显示，北京时间12月20日下午4点，将有总名义价值超过 31.6亿美元 的比特币和以太坊期权合约同时到期结算。这无疑是2025年圣诞节前，市场需要消化的最后一只、也是最大的一只“衍生品巨鲸”。

此类大规模集中到期之所以备受关注，是因为它往往在到期前后加剧现货市场的价格波动。做市商和持有大量期权头寸的机构，为了对冲其风险或在结算中获取更有利的地位，通常会在现货市场进行反向操作。更关键的是，当前正值西方传统假日季节，许多交易员已经离场，导致市场整体流动性显著变薄。在浅池子里，即使是一般规模的大额买卖单也容易引发价格剧烈波动，更何况是面对数十亿美元名义价值的期权到期冲击。因此，这个周五的交割日，被许多分析师视为对年末市场结构稳定性的一次终极压力测试。

比特币：囚于窄幅区间，88,000美元成多空“楚河汉界”

在此次到期中，比特币 是绝对的主角，其到期合约名义价值达到 26.9亿美元，占据了总规模的85%以上。深入分析其期权持仓数据，可以发现当前市场正处于一种微妙的、方向不明的平衡状态。

（来源：Deribit）

一个关键指标是 “最大痛点” ，即若到期时比特币处于该价格，将使最多的期权合约（包括看涨和看跌）变得一文不值，从而给卖方带来最大利润。目前，比特币的“最大痛点”精准地位于 88,000美元。而截至发稿前，比特币现货价格在 87,200美元 附近徘徊，恰恰略低于这个关键点位。这种价格紧贴“最大痛点”的现象，通常暗示市场缺乏强烈的单边推动力，价格被“吸附”在特定水平附近。

Deribit 分析师在最新的市场评论中印证了这一观点，他们指出：“BTC的未平仓合约集中在88,000美元附近，且看跌期权的持仓略重，这表明除非现货价格突破当前区间，否则到期的影响可能相对有限。” 从数据上看，比特币看涨期权未平仓合约为17，506张，看跌期权为13，309张，看跌看涨比率为0.76。虽然看涨期权在数量上仍占优势，但持仓的高度集中和略偏防御的态势，共同描绘出一幅市场在假日谨慎情绪中陷入区间震荡的图景。

以太坊：偏离“痛点”的悬念，波动潜力暗藏

与比特币的“贴身肉搏”不同，以太坊 的期权到期格局呈现出更大的不确定性，也因此蕴含着更丰富的波动可能性。此次到期的以太坊期权名义价值约为 4.73亿美元，其“最大痛点”位于 3,100美元。然而，以太坊现货价格目前在 2,930美元 左右，这意味着价格显著低于这一关键水平，存在约 6% 的差距。

（来源：Deribit）

这种价格与“最大痛点”的偏离，本身就为到期日的价格波动预留了空间。从持仓结构来看，以太坊的看跌看涨比率达到 1.06，看跌期权（83，547张）数量略微超过了看涨期权（78，524张），显示出市场短期情绪相对谨慎甚至略偏悲观。更重要的是，Deribit 分析师观察到，以太坊的期权持仓分布在更广泛的不同行权价上，并未像比特币那样高度集中。

“ETH的持仓分布在不同行权价上更为分散，特别是在3,400美元上方仍有显著的多头兴趣，这为波动率一旦重新上升，价格出现更大波动留下了可能。” Deribit 分析师在评论中指出。这种结构意味着，与比特币相比，以太坊在到期日前后方向选择的悬念更大。任何意外的市场消息或资金动向，都可能引发以太坊价格更剧烈的反应，无论是向上测试3,100美元的“痛点”，还是向下寻找新的支撑。

展望与策略：穿越波动，洞察更长周期信号

对于交易者而言，面对这次大规模期权到期，制定策略需要超越事件本身，看清更长期的市场脉络。首先，短期内的波动性加剧是大概率事件，尤其是在流动性稀薄的假日环境中。除了期权到期的技术性影响，日本央行（BOJ）即将公布的利率决议等外部宏观事件，也可能成为加剧波动的额外因素。

值得关注的是，市场的注意力已经开始向更远的日期转移。Deribit Insights 指出，在12月26日到期的期权合约中，行权价为85，000美元的比特币看跌期权未平仓合约已累积至约15,000张，名义价值高达 12.5亿美元，这反映出空头和市场担忧情绪在短期内仍占据一定上风。与此同时，押注比特币在年底前暴涨至100,000美元以上的看涨期权“鹰式价差”策略，在当前市场环境下显得“更像一个遥远的赌注”。

然而，更长周期的资金流向却讲述了一个截然不同的故事。Deribit 分析师观察到，面向2026年第一季度的较长期期权，其资金流继续显示出看涨倾向。这表明，尽管短期市场受制于假日情绪、衍生品结算和宏观不确定性而表现得犹豫不决，但那些着眼于数月后市场的交易者，正在利用当前的价格盘整或回调，悄然布局下一轮上涨。这种“短期谨慎”与“长期乐观”的背离，或许是穿越当前市场迷雾时最值得牢记的指南针。

总而言之，31.6亿美元的期权到期如同一块试金石，检验着年末市场的流动性深度和参与者的真实心态。它可能引发短期的价格躁动，但不太可能单独决定市场的中长期趋势。对于投资者而言，在控制好短期仓位风险、警惕流动性陷阱的同时，保持对更长周期积极信号的关注，将是平稳度过这个“多事之冬”的关键。