Hyperliquid 崛起！Solana 费用占比暴跌 50%，衍生品改写 L1 格局

今年主要 Layer-1 区块链产生的费用模式发生了巨大变化，年初 Solana 在各大 L1 平台的交易费占比超过 50%，但如今仅占总交易费的 9%，跌幅高达 82%。这种剧烈下降的主因是 Hyperliquid 和 BNB Chain 的激烈竞争。

Solana 从王者到失落，费用占比暴跌 82%

（来源：The Block）

今年早些时候，Solana 是无可争议的 L1 费用之王，占据超过 50% 的市场份额。这种主导地位建立在 2024 年末至 2025 年初的 memecoin 狂潮之上，当时 Pump.fun 等平台让任何人都能轻松发行代币，引发了全球性的投机热潮。Solana 的高吞吐量（每秒可处理数万笔交易）和极低手续费（通常低于 0.01 美元）使其成为 memecoin 交易的理想平台。

然而，这种荣景在 TRUMP memecoin 推出后达到顶峰，随后便急转直下。TRUMP 代币是前总统川普官方背书的 memecoin，其发行引发了短暂的全球关注和交易狂潮，但也标志着 memecoin 热潮的转折点。在 TRUMP 之后，市场对新 memecoin 的兴趣快速衰退,大量投机者因亏损离场,Solana 链上的交易活动和费用收入随之崩塌。

根据 The Block 的数据，Solana 的费用占比从年初的 50% 以上暴跌至目前的 9%，跌幅高达 82%。这种崩溃式下滑在区块链历史上极为罕见，反映了 Solana 生态系统对单一应用场景（memecoin 交易）的过度依赖。当这个场景失去吸引力时，整个网络的经济活动便陷入停滞。

更令人担忧的是，Solana 自那以后一直未能恢复到那种活跃水平。虽然链上仍有 DeFi 协议、NFT 市场和其他应用运行，但这些应用产生的费用远低于 memecoin 狂潮时期。Solana 目前面临的挑战是，如何在投机热潮消退后，建立更可持续和多元化的生态系统。

Hyperliquid 如何从 5% 跃升至 40% 主导地位

Hyperliquid 的崛起是今年加密货币市场最引人注目的故事之一。作为一个专注于去中心化永续合约交易的 L1 区块链，Hyperliquid 在年初仅占主要 L1 平台总交易费用的约 5%，但截至上周已飙升至 40% 以上，增长了 8 倍。

Hyperliquid 成功的核心在于抓住了衍生品交易的巨大需求。与 memecoin 交易相比，衍生品交易具有以下优势：

更高的单位费用：衍生品交易每单位活动产生的费用远高于现货交易。一笔 10 万美元的永续合约开仓可能产生 10 至 50 美元的手续费，而同等金额的 memecoin 交易在 Solana 上仅产生不到 1 美元的费用。

持续性需求：衍生品交易不依赖短期投机热潮，而是专业交易者和机构的日常需求。无论市场牛熊，对冲和套利需求都持续存在。

更高的交易频率：衍生品交易者往往使用高频策略，单日可能进行数十甚至数百笔交易，远超 memecoin 投机者的频率。

Hyperliquid 的技术架构也是其成功的关键。该平台采用自有的 L1 区块链，专门为高频衍生品交易优化，提供接近中心化交易所的交易体验，同时保持去中心化的透明度和安全性。其订单簿模型（而非 AMM 模型）使专业交易者能够进行复杂的限价单和条件单操作，这是 Uniswap 等 AMM 协议难以实现的。

此外，Hyperliquid 的代币经济模型也吸引了大量用户。该平台将大部分手续费收入分配给代币质押者，创造了强大的经济诱因。随着交易量增长，手续费收入和代币价值形成正向循环，进一步吸引用户和流动性。

然而，Hyperliquid 的快速崛起也面临挑战。其用户增长速度相对缓慢，费用份额的暴增主要来自单位交易的高费用，而非用户基数的爆发性增长。如果市场波动性下降，导致衍生品交易量萎缩，Hyperliquid 的费用收入可能快速回落。

BNB Chain 靠币安生态整合抢占 20% 市场

BNB Chain 的崛起则是另一个故事。该链从年初约占 5% 的费用份额增长至目前的 20% 以上，增长了 4 倍。这种增长很大程度上得益于与币安生态系统的深度整合。

币安 Alpha 和币安钱包的推出为 BNB Chain 带来了巨大的流量红利。币安 Alpha 是币安推出的早期项目发现平台，专注于发掘和推广潜力项目，其中许多项目部署在 BNB Chain 上。币安钱包则是币安的非托管钱包解决方案，与 BNB Chain 深度整合，为用户提供无缝的链上交易体验。

与全球最大的中心化加密货币交易所整合的入口，将大量散户流量和活动引导到 BNB Chain 上。这种流量优势是其他 L1 难以复制的。币安拥有超过 2 亿注册用户，即使只有 1% 的用户使用 BNB Chain，也是数百万的用户规模。

BNB Chain 近期也推出了 Aster，一个专注于衍生品交易的新协议。虽然 Aster 的用户增长缓慢，但由于衍生品交易的高单位费用，即使少量用户也能产生可观的费用收入。这种模式与 Hyperliquid 类似，显示衍生品正在成为 L1 费用竞争的新战场。

然而，BNB Chain 也面临去中心化质疑。由于与币安的紧密关系，该链的中心化程度高于以太坊或 Solana，这可能在监管环境收紧时成为风险因素。此外，过度依赖币安生态也意味着，如果币安的市场地位受到挑战，BNB Chain 可能受到连带影响。

Solana 的未来两条路径与市场前景

在接下来的几个月里，Solana 可能需要采取以下策略之一才能扭转颓势：

路径一：原生 dApp 爆款

Solana 需要一个原生 dApp 获得显著的采用和关注速度，从而将流量带回网络。这可能是一个创新的 DeFi 协议、社交应用或游戏平台。然而，开发爆款应用极为困难，需要产品创新、市场时机和运气的完美结合。

路径二：新一轮投机周期

另一个选项是等待另一个以 Solana 为中心的投机周期，类似于 2024 年末/2025 年初的 memecoin 狂潮。这种周期性繁荣在加密货币市场并不罕见，但依赖投机的商业模式缺乏可持续性。

任何一个选项的失败都可能意味着 Hyperliquid 和 BNB Chain 将继续从 Solana 手中夺走主要 L1 产生的大量费用，尤其是在加密市场波动性上升且衍生品交易量保持高位的情况下。衍生品交易的结构性需求和更高的单位费用，使其成为比 memecoin 更稳定和可预测的收入来源。

从更广泛的市场角度看，这种 L1 费用格局的变化反映了加密货币市场的成熟化。早期的投机狂热正在让位给更专业和机构化的交易活动。Hyperliquid 和 BNB Chain 的崛起，标志着衍生品交易成为区块链经济活动的主要驱动力，这种趋势可能在未来数年持续深化。