中国散户坐拥 23 万亿美元储蓄，却「只能买股票」？

中国家庭正在小心翼翼地重返股市，背后原因之一在于：几乎没有其他值得买的投资选择。受人工智能热潮以及川普对华态度缓和的推动，沪深 300 指数自 4 月低点以来已上涨逾 25%。但其他资产类别——从理财产品到货币基金——仍陷于多年的低迷，让中国散户手中的 23 万亿美元储蓄面临去处难题。

「除了股票别无选择」成为新现实

这让一句老牛市口号重新流行起来：除了股票别无选择。市场普遍期待中国散户会将23万亿美元储蓄中的一部分投入股市，这对全球机构颇具吸引力，它们在多年观望后已显现出回归迹象。

「储蓄压力正在消退，」法国巴黎银行亚太区现金股权研究主管 William Bratton 表示。庞大的储蓄池是其团队长期看好中国股市的原因之一。

迄今为止，本轮上涨的主力并非散户，而是本地机构和外资流入，高盛指出。但散户是牛市逻辑的核心。摩根大通预计，到 2026 年底，约 3500 亿美元储蓄将流入股市。

现金存款：曾经的最爱光环褪色

（来源：Bloomberg）

现金依旧是中国储户的最爱，但其光环正在褪色。四大国有银行五年期定存利率仅约 1.3%，而 2020 年曾约为 2.75%。活期存款年利率仅 0.05%。

货币基金收益也大幅缩水。管理约 1100 亿美元资产的天弘余额宝年化收益率仅 1.1%，不到 2024 年初水平的一半。这意味着，将资金存入银行或货币基金，实际收益率甚至可能为负。

其他投资选择为何不再吸引人？

1. 债券市场：收益率历史低位

（来源：Bloomberg）

债券表现也不佳。彭博总回报指数显示，今年以来，中国国债的月度亏损次数多于盈利次数。

尽管债价下跌带来收益率上升，但政府和金融机构恢复征收利息税，进一步削弱了投资者的兴趣。即便如此，目前收益率在历史上仍缺乏吸引力。10 年期国债收益率约 1.80%，远低于五年均值 2.58%。

2. 房地产：昔日王者今已没落

（来源：Bloomberg）

房地产曾长期是中国投资者追求收益的首选，但经过四年的下行，买家重返市场的迹象依旧稀少。

许多家庭已经拥有不止一套住房，潜在需求有限。中国反复强调「房子是用来住的，不是用来炒的」，也成为投资者的警示。开发商因难以交付已售房屋而损害了信心。

中金公司数据显示，房地产在居民财富中的占比从 2021 年的 74% 降至目前的 58%。同期，股票等高风险金融资产占比升至 15%，增加了 6 个百分点。

3. 理财产品与保险：收益率持续下滑

理财产品长期受投资者欢迎，但来自评级机构 PYStandard 数据显示，近几个季度纯固收及混合策略类理财产品的年化收益率均已跌至 3% 以下。这标志着理财收益率已连续两年多下滑。

寿险产品的收益率也一路下滑。平安保险披露，其部分万能险的年化收益率已从疫情前的 4.3% 降至 2.5%。

4. 境外投资：看得见吃不着

如果股市是唯一选择，那么海外股市呢？近年来，中国投资者也曾通过渠道投资海外市场，比如押注美股「七巨头」。

但资本管制是一大障碍。本地投资者每年不得兑换超过5万美元外汇，提供海外市场投资的基金本身也受额度限制。此外，境外投资还要缴纳 20% 的所得税。

因此，中国投资者面临两难选择：中国国内投资选择虽多但回报低迷，海外资产虽诱人却难以买到。分析人士认为，他们大概率会选择折中之道——继续加大对本地股市的押注。

这一趋势可能会为中国股市带来持续的资金支持，但同时也增加了市场波动的风险，因为缺乏多元化投资渠道意味着资金可能会在市场情绪变化时快速流入或流出股市。