台湾央行首份「稳定币」报告：打破三大迷思，将重塑新台币金融版图？

稳定币，这个加密货币世界的关键角色，正逐步走入台湾金融监管的视野。台湾中央银行于 9 月 18 日理监事会后记者会中，公开了一份重磅报告——「美元稳定币与新台币稳定币相关议题之说明」。这份报告不仅明确回答了稳定币对货币供给、金融体系的影响，更直接点破了传统金融的迷思，澄清「稳定币就是悠游卡」的误解。央行对稳定币的深入分析，为台湾虚拟资产市场提供了清晰的政策方向。

央行直指稳定币核心挑战：价格稳定与资金效率难两全

央行报告首先指出，稳定币设计制度面临的根本挑战是难以同时兼顾价格稳定与资金使用效率。例如，USDT、USDC 这类足额资产储备的稳定币，虽然价格相对稳定，但资金使用效率不高；而 TerraUSD 这种算法稳定币，则难以维持稳定，最终导致崩盘。

另一个核心问题是市场信心度。报告强调，稳定币短短几年已数度出现脱钩甚至发行人倒闭之事件。Terra 破产事件，以及加密友善的矽谷银行（SVB）倒闭，都曾导致 USDC 价值下跌，最低跌至 0.85-0.87 美元，这些都证明了稳定币市场的脆弱性。

美元稳定币在台发行难度高：天才法案设下高门槛

随着美国「天才法案」的正式推出，支付型稳定币的监管框架日益明确。央行报告特别提到天才法案针对境外发行商的严苛规范：

· 发行人所在地的监管制度须经美国财政部认定与 GENIUS 法案相当

· 向美国财政部通货监理署（OCC）登记

· 在美国金融机构持有足额准备资产

· 发行人所在地不得受到美国全面性制裁

央行分析，在市场考量上，一般民众可能将更偏好美国机构发行之美元稳定币，因此台湾业者在发行美元稳定币上不具优势。

打脸「三份美元」迷思：央行澄清稳定币不会增加货币供给

（来源：台湾央行）

央行报告直接否定了网红曲博提出的「稳定币发行使一份美元变成三份」的论点。曲博曾举例，发行商发行四兆美元稳定币并购买美债储备，导致真实世界、链上稳定币、链上加密货币各流通四兆美元，形成「一份美元变三份」的现象。

然而，央行报告明确指出，资金仍于货币体系流通，广义货币总计数（M3）不变。实际上：

用户拿到的，是发行商的代币负债（稳定币）

发行商持有的，是对美国财政部的债权（T-Bills）

整体社会只是一份资产对应一份负债，换了形态与持有人，没有新增广义货币。此外，央行引用研究指出，稳定币使用与银行存款流出间并无统计上显著相关性，打消了部分银行业者对活期存款外流的担忧。

稳定币与悠游卡大不同：可作为虚拟市场交易媒介

央行指出，台湾将采取与欧盟作法，将稳定币相关规范放在虚拟资产专法中，而非像美国设立稳定币专法。稳定币发行涉及向不特定大众吸收资金，与现行电子支付之储值款项类似，且均作为支付用途。

但与悠游卡等电子支付最大的不同是，稳定币可在虚拟市场作为交易媒介。此外，稳定币与货币市场共同基金（MMF）虽然投资组合相似，均以高品质、高流动性金融资产为主，但稳定币为支付工具，MMF 为短期资金管理工具，这是最大不同。

新台币稳定币：央行明确规范准备资产要求

对于新台币稳定币，央行明确规范其准备资产须比照现行电子支付的 100% 信托保障。准备资产的一部分须为提存于央行的准备金，其余部分则可参照海外作法，用于存款或购买高品质、高流动性金融资产（如短天期债券或票券）。

央行认为，目前虚拟市场以新台币计价之虚拟资产不多，因此台币稳定币需求并不大。且台湾支付体系相当完整，已有信用卡、金融卡、银行存款及电子支付等多元支付工具，新台币稳定币作为支付工具对台湾支付体系之影响应有限。

对于台湾货币供给与货币政策的影响，央行指出新台币稳定币之发行应仅造成市场资金重新分配，对台湾广义货币总计数（M2）与银行信用创造之影响不大。民众购买新台币稳定币后，发行人将所收取之资金用以购买准备资产，资金仍在货币体系内流通，M2 大致保持不变。

台湾央行的稳定币研报，为台湾虚拟资产市场提供了清晰的政策方向。报告不仅厘清了稳定币的本质与潜在风险，更驳斥了市场上关于稳定币影响货币供给的迷思。未来，随着专法的制定与实施，稳定币在台湾的发展将更具确定性，也将为台湾金融市场带来新的变革。