Teksas, Bitcoin rezervi kuruyor, neden ilk tercih BlackRock BTC ETF?

Yazı: Oluwapelumi Adejumo

Derleyen: Saoirse, Foresight News

Teksas eyaleti, Bitcoin'i stratejik bir rezerv varlığı olarak kabul edecek ilk ABD eyaleti olma yolunda resmi olarak ilk adımını attı.

25 Kasım'da Texas Blockchain Komitesi Başkanı Lee Bratcher, 2.7 trilyon dolar büyüklüğünde ve dünya genelinde sekizinci sırada yer alan bu ekonominin, 500 milyon dolar değerinde BlackRock spot Bitcoin ETF'si (kod: IBIT) satın aldığını açıkladı.

O, eyaletin yeni rezerv yasası gerektirdiği saklama ve likidite çerçevesini belirlemesinin ardından, ikinci 500.000 dolarlık fonun doğrudan Bitcoin alımına kullanılacağını ekledi.

Bu iki fon, mevcut kurumsal operasyon modeli ile gelecekteki hükümetin “sadece Bitcoin satın almakla kalmayıp, aynı zamanda Bitcoin tutma” modeli arasında bir köprü kuracak.

Teksas, ilk eyalet düzeyinde Bitcoin rezerv planını oluşturdu.

Texas başlangıçta Bitcoin'i doğrudan zincir üzerinde tutmayı tercih etmedi, bunun yerine IBIT'i bir giriş noktası olarak seçti. Bitcoin'i tanıdık bir düzenleyici ve operasyonel yapı içinde tahsis etmek isteyen büyük yatırımcılar için IBIT varsayılan seçim haline geldi.

Bu satın alma işleminin hukuki dayanağı, Teksas Eyalet Valisi Greg Abbott tarafından bu yılın Haziran ayında imzalanan "Senato 21. Yasa Tasarısı"dır; bu yasa tasarısı, "Teksas Stratejik Bitcoin Rezervi"nin kurulmasını resmi olarak belirlemektedir.

Yasa çerçevesine göre, Bitcoin’in 24 aylık ortalama piyasa değeri 500 milyar doların altında kalmadığı sürece, eyalet denetim müdürü bu varlığı sürekli olarak artırma hakkına sahip. Şu anda Bitcoin, bu piyasa değeri eşiğine uyan tek kripto para birimidir.

Bu rezerv sistemi eyalet hazinesinden bağımsızdır, varlık sahipliği ile ilgili yönetişim süreçlerini belirler ve risk izleme ve denetim işlerinden sorumlu bir danışma komitesi kurar.

500 milyon dolarlık başlangıç yatırımı, Teksas'ın genel mali büyüklüğüne kıyasla büyük bir miktar olmasa da, bu işlemin işletim mantığı, sermaye büyüklüğünden çok daha anlamlıdır.

Teksas, bu adımla birlikte, binlerce milyar dolarlık çeşitlendirilmiş bir fon havuzunu yöneten eyalet finansal sistemi içinde Bitcoin'in resmi olarak kamu rezerv aracı kategorisine dahil edilip edilemeyeceğini test ediyor.

İlgili operasyon süreçleri hayata geçirildiğinde, ikinci fon kaynağı “kendi sahipliğinde Bitcoin” için kullanılacaktır - bu model varlık likiditesi, şeffaflık ve denetim süreçleri üzerinde tamamen farklı etkiler yaratacaktır.

Teksas şu anda geleneksel kurumsal aracılık modelini değil, “egemen düzeyde saklama” sürecini tasarlıyor. Bu rezerv sistemi, nitelikli saklama sağlayıcıları, soğuk depolama tesisleri, anahtar yönetim protokolleri, bağımsız denetim mekanizmaları ve düzenli raporlama sistemleri ile donatılmasını gerektirecektir.

Bu unsurlar, diğer eyaletlerin yeniden bir yönetim yapısı tasarlamadan doğrudan örnek alabileceği kopyalanabilir bir şablon oluşturacaktır.

Neden BlackRock IBIT Texas'ın tercihi oldu?

IBIT aracılığıyla Bitcoin pazarına girmek, Texas'ın ETF'leri yerel Bitcoin'lere tercih ettiği anlamına gelmez; bu esasen pratik operasyonlara dayalı bir geçici çözümdür.

IBIT, yalnızca iki yıl içinde, ana akım kurumsal yatırımcılar tarafından en yaygın şekilde tutulan Bitcoin ETF'si haline geldi. Şu anda en büyük Bitcoin ETF ürünü olan IBIT'in toplam net giriş miktarı 62 milyar doları aşmıştır.

(Görsel Açıklama: BlackRock IBIT toplu net akış verileri, kaynak: SoSo Değer)

Ayrıca, çoğu bölgede kamu sektöründe Bitcoin tutma ve yönetim sistemi henüz kurulmuş değil ve bu tür altyapıların inşası, satın alma, güvenlik modelleme ve politika onayı gibi bir dizi karmaşık sürecin tamamlanmasını gerektiriyor. Bu nedenle, Teksas IBIT'i “geçiş aracı” olarak kullanıyor - kalıcı rezerv yapısının geliştirilmesi sırasında, Bitcoin varlık dağılımını önce IBIT aracılığıyla sağlıyor.

Bu “dolaylı strateji” oldukça güçlü bir referans anlamına gelmektedir, çünkü diğer büyük yatırımcıların düzenleme yollarıyla son derece benzerlik göstermektedir.

Harvard Üniversitesi, bu yılın üçüncü çeyreğinde IBIT'in en büyük ABD hisse senedi pozisyonlarından biri haline geldiğini duyurdu; Abu Dabi Yatırım İdaresi aynı dönemde IBIT pozisyonunu yaklaşık 800 bin hisseye çıkararak, önceki seviyenin iki katına yükseltti; Wisconsin eyaletinin emeklilik sistemi de bu yılın başlarında IBIT aracılığıyla spot Bitcoin ETF alanında 160 milyon dolardan fazla fon tahsis etti.

Eğilim oldukça net: Farklı kuruluşların yatırım hedefleri, coğrafi özellikleri ve risk çerçevelerinde farklılıklar bulunsa da, hepsi IBIT aracını seçmeyi tercih etti. IBIT'in temel avantajı, tanınmış aracı kurumlar aracılığıyla saklama hizmetleri sunması, raporlama süreçlerini basitleştirmesi ve 2025 yılında yürürlüğe girecek olan yeni adil değer kurallarına uygun net muhasebe gerekliliklerini karşılayabilmesidir.

Bu avantajlar, IBIT'i kamu ve yarı kamu kurumlarının Bitcoin'i yapılandırması için “varsayılan giriş” haline getiriyor. Teksas'ın özelliği ise, IBIT aracılığıyla Bitcoin yapılandırmasının “geçici bir geçiş” eylemi olmasıdır.

Diğer eyaletler takip ederse, hangi etkiler oluşur?

Daha kritik bir soru şu: Texas'taki bu hamle, bir örnek mi yoksa diğer eyaletlerin örnek alacağı bir plan mı olacak?

Bitcoin analisti Shanaka Anslem Perera, şunları söyledi:

“Bu zincirleme reaksiyon öngörülebilir. Önümüzdeki 18 ay içinde, toplamda 1.2 trilyon dolardan fazla rezerv fonuna sahip 4 ila 8 eyaletin takip etmesi bekleniyor. Kısa vadede, 'takip etkisi' nedeniyle kurumsal akışların 300 milyon ila 1.5 milyar dolar arasında olacağı tahmin ediliyor. Bu bir spekülasyon değil, gerçekleşen bir oyun teorisi pratiğidir.”

Şu anda, New Hampshire, Arizona gibi benzer siyasi duruşa sahip eyaletler, Bitcoin rezervleri ile ilgili yasalar çıkarmıştır - bunlar Bitcoin'i küresel finansal sistem risklerine karşı bir stratejik varlık olarak görmektedir.

Gelecekte daha fazla eyaletin bu sıraya katılması mümkün: Yeni muhasebe standartlarının önceki “piyasa değeri üzerinden değerleme” ceza hükümlerini ortadan kaldırmasının ardından, bu eyaletler yapısal fazla fonları kullanarak Bitcoin yatırımı yapabilir ve varlık çeşitlendirmesi gerçekleştirebilir.

Ayrıca, eyalet hükümetlerinin Bitcoin piyasasına katılımının etkisi sadece “sembolik” değildir. ETF alımları, güven fonu yapısı nedeniyle, hisse senedi ihraç ve geri alımında Bitcoin'i piyasa likiditesinden almadığı için Bitcoin'in dolaşım arzını değiştirmeyecektir.

Ancak “kendine ait saklama” ters etki yaratacaktır: Bitcoin alındıktan ve soğuk cüzdana aktarıldıktan sonra, işlem görebilir likidite havuzundan çıkacak ve borsa ile piyasa yapıcıların erişebileceği Bitcoin arzı azalacaktır.

Eğer Texas, Bitcoin rezerv miktarını başlangıçta 10 milyon dolardan daha da artırırsa, yukarıda belirtilen fark önemli etkiler yaratacaktır. Eyalet düzeyinde talep miktarı çok büyük olmasa da, tamamen yeni bir alıcı katılımcı türünü piyasaya sokacaktır - bu tür katılımcıların davranışları, “gürültü yatırımcıları” (finansal piyasalarda, mantıklı analiz, gerçek piyasa bilgisi veya temel mantık (şirket kârı, makroekonomik veriler gibi) olmaksızın ticaret yapan, irrasyonel faktörlerden etkilenen yatırımcılar veya ticaret aktörleri) ile ters döngüsel bir ilişki içindedir ve pozisyonlarını sık sık ayarlamazlar.

Bu etki daha çok “stabil bir çapa” gibi, dalgalanma kaynağı değil. Diğer eyaletler benzer politikalar alırsa, Bitcoin arz eğrisinin esnekliği daha da azalacak, fiyat hassasiyeti artacaktır.