Jen-Hsun Huang, "kayıp durumu"nu kabul etti! Nvidia'nın başarısı ne kadar güçlü olursa olsun, AI balonu yaratıcısı olarak eleştiriliyor.

NVIDIA, daha önce hiç olmadığı kadar bir inceleme baskısıyla karşı karşıya. Küresel ölçekte lider bir AI altyapı sağlayıcısı olarak, şirketin performansı yalnızca kendi durumunu yansıtmakla kalmıyor, aynı zamanda tüm AI endüstrisinin sağlığı için bir gösterge olarak görülüyor. CEO Jen-Hsun Huang, iç toplantıda nadir bir şekilde, şirketin “kazan-kazan olmayan bir durumla” karşı karşıya olduğunu kabul etti: iyi bir performans, AI balonunu körüklemekle suçlanırken, kötü bir performans ise balonun patladığına dair bir kanıt olarak görülüyor.

Jen-Hsun Huang iç toplantısında kazançsız durumunu kabul etti

İç toplantıda, Jen-Hsun Huang, pazarın NVIDIA'ya olan beklentisinin kazanmanın oldukça zor bir seviyeye ulaştığını itiraf etti. “Eğer kötü bir çeyrek raporu sunarsak, bu AI balonunun varlığının kanıtıdır. Eğer harika bir çeyrek raporu sunarsak, AI balonunu destekliyoruz.” Bu ifade, NVIDIA'nın şu anda karşılaştığı benzersiz bir ikilemi ortaya koyuyor; şirketin performansı ne olursa olsun, AI balonu tartışmasının gölgesinden kurtulmak zor.

Jen-Hsun Huang ayrıca, piyasanın Nvidia'yı makroekonomik sağlığın ana göstergesi olarak gördüğünü, hatta şirketin performansının ABD'nin ekonomik durgunluktan kaçınmasına yardımcı olduğu konusunda internette şakalar döndüğünü belirtti. Mizahi bir dille, “Birkaç hafta içinde 500 milyar dolar kaybetmek için çok değerli olmalısın” dedi. Bu tür bir alaycı ifade, yönetimin piyasanın aşırı dikkati ve mantıksız beklentileri karşısındaki çaresizliğini ortaya koyuyor.

Bu iç toplantının içeriğinin ifşa edilmesi, kendisiyle dikkate değer bir olaydır. Genellikle şirket yöneticileri iç toplantılarda şirketin karşılaştığı zorlukları daha samimi bir şekilde tartışırlar ve Jen-Hsun Huang, bu tür bir “kayıp-kayıp” durumunu kamuya açıklamayı seçerek, belki de dürüst bir iletişim yoluyla yatırımcı beklentilerini yönetmeyi ve piyasanın her finansal rapora aşırı tepki vermesini azaltmayı umuyordu. Ancak, bu stratejinin etkili olup olmayacağı henüz gözlemlenmelidir.

Jen-Hsun Huang'un tanımladığı “kaybet-kaybet durumu” mantığı

Başarı Durumu: Gelir güçlü bir şekilde artıyor, rehberlik beklentilerin üzerinde → Piyasa, AI balonunu destekliyor → Değerleme endişeleri artıyor → Hisse senedi fiyatı baskı altında

Kötü Performans Senaryosu: Gelir artışının yavaşlaması, tahminlerin altında kalması → AI balonunun patladığına dair kanıt olarak görülüyor → Panik satışlarına neden oluyor → Hisse senedi fiyatları çakılıyor

Bu tür bir durum, yüksek değerli teknoloji hisselerinde nadir değildir, ancak Nvidia'nın durumu daha da aşırı. AI çağının temel altyapı sağlayıcısı olarak, şirkete ticari rolünün ötesinde sembolik bir anlam yüklenmiştir. Yatırımcılar yalnızca Nvidia'yı değerlendirmekle kalmıyor, aynı zamanda onun aracılığıyla tüm AI devriminin gerçekliğini ve sürdürülebilirliğini de değerlendiriyorlar. Bu aşırı yorumlama, şirketin her bir performans verisini büyütülerek incelenmesine neden oluyor.

Gelir %62 arttı, ancak hisse senedi fiyatı 500 milyar dolar buharlaştı

NVIDIA'nin açıkladığı üçüncü çeyrek mali raporunda, şirketin gelirinin yıllık %62 oranında arttığı ve bu çeyrekteki kılavuzun tekrar beklentileri aştığı gösterildi. Ancak, piyasa tepkisi dalgalıydı ve şirketin piyasa değeri birkaç hafta içinde yaklaşık 500 milyar dolar eridi. Bu, yatırımcıların AI yatırım patlamasının sürdürülebilirliği konusunda hala şüpheleri olduğunu gösteriyor.

%62'lik gelir artışı olgun teknoloji şirketleri arasında son derece nadirdir. Bu tür bir büyüme hızı genellikle hızlı genişleyen girişimlerde görülürken, 3 trilyon doları aşan piyasa değeri ile Nvidia'nın bu kadar yüksek bir büyüme hızını sürdürebilmesi, AI altyapısına olan talebin gerçekten güçlü olduğunu göstermektedir. Veri merkezi işinin patlayıcı büyümesi, esasen OpenAI, Microsoft, Google, Meta gibi teknoloji devlerinin H100 ve H200 GPU'larını büyük çapta satın alımlarından kaynaklanmaktadır.

Ancak, güçlü performans verileri hisse senedi fiyatını istikrara kavuşturamadı. Çarşamba günü yaşanan artış sadece bir gün sürdü, Perşembe günü piyasa duygusu hızla tersine döndü ve hisse senedi fiyatı %3'ten fazla düştü. Bu hızlı ruh hali değişikliği, yatırımcıların Nvidia'nın performansını kabul etmesine rağmen, değerleme seviyesi ve gelecekteki büyümenin sürdürülebilirliği konusunda derin şüpheler taşıdığını gösteriyor. Nvidia'nın mevcut fiyat-kazanç oranı hala tarihsel yüksek seviyelerde bulunuyor; %62'lik bir büyüme oranı ile bile, değerlemenin makul olup olmadığı hala tartışma konusu.

Piyasa değeri birkaç hafta içinde yaklaşık 500 milyar dolar eridi, bu rakam kendisi oldukça çarpıcı. 500 milyar dolar, büyük bir çok uluslu şirketin toplam piyasa değerine eşittir ve birçok ülkenin yıllık GSYİH'sinden fazladır. Bu kadar büyük bir piyasa değeri erimesi, yalnızca Nvidia'nın sorunu değil, aynı zamanda tüm teknoloji sektörünün ve AI balonuyla ilgili endişelerin yoğun bir yansımasıdır. Pazar, AI yatırımlarının getiri oranını ve sürdürülebilirliğini sorgulamaya başladığında, tedarik zincirinin amiral gemisi olan Nvidia doğal olarak ilk hedef olacaktır.

Yapay Zeka Balon Tartışması: Nvidia Makroekonomik Göstergesi Haline Geldi

Jen-Hsun Huang ayrıca, pazarın NVIDIA'yı makroekonomik sağlığın anahtar göstergesi olarak gördüğünü ve internette şirketin performansının Amerika'nın ekonomik durgunluktan kaçınmasına yardımcı olduğu yönünde şakalar dolaştığını belirtti. Bu tür bir anlatım abartılı olsa da, tamamen temelsiz değil. NVIDIA'nın AI çiplerine olan talep, küresel teknoloji devlerinin sermaye harcamalarından kaynaklanıyor ve bu harcama miktarları yüz milyarlarca doları bulabiliyor, bu da gerçekten GSYİH büyümesine somut katkı sağlıyor.

Ancak, bu “NVIDIA'nın Amerikan ekonomisini desteklediği” ifadesi, AI balonuna dair endişeleri yansıtmaktadır. Bir şirketin performansının, tüm bir ülkenin ekonomik gidişatını etkileyebileceği düşünüldüğünde, bu beklenti kendisi aşırı bir durumdur. Daha da endişe verici olan, eğer NVIDIA gerçekten performansında bir düşüş yaşarsa, bunun bir zincirleme reaksiyona yol açıp açmayacağı, teknoloji devlerinin sermaye harcama planlarını etkileyip etkilemeyeceği ve dolayısıyla genel ekonomi üzerinde bir etki yaratıp yaratmayacağıdır.

AI balonunun temel tartışması, yatırım getirilerinin belirsizliğidir. Teknoloji devleri, büyük dil modellerini eğitmek ve AI uygulamalarını dağıtmak için Nvidia'nın GPU'larını satın alarak AI altyapısına yüz milyarlarca dolar yatırım yaptılar. Ancak, bu yatırımların ne zaman karşılık gelen gelir ve kâr getirisi sağlayacağı henüz bilinmemektedir. OpenAI, ChatGPT'yi piyasaya sürmesine ve büyük ilgi görmesine rağmen, ticari yol haritası ve kârlılığı hâlâ doğrulanmaktadır.

Pazarın NVIDIA'ya yönelik eleştirisi, aslında tüm AI endüstri zinciri yatırım mantığına yönelik bir eleştiridir. Eğer aşağı akış uygulamaları, büyük sermaye harcamalarının makul olduğunu kanıtlayacak kadar gelir üretemezse, yukarı akıştaki NVIDIA da etkilenir. Bu endüstri zincirinin mantıksal etkileşimi, NVIDIA'nın sadece kendi performansından sorumlu olmasını sağlamakla kalmaz, aynı zamanda tüm AI sektörünün sağlığını da güvence altına almasını gerektirir. Bu, Jen-Hsun Huang'ın bahsettiği 'kayıp olmayan tuzak' durumunun derin nedenlerinden biridir.

Yatırımcı Güveninin Sarsılması ve Yüksek Değerleme Riski

NVIDIA hisse fiyatı son zamanlarda büyük dalgalanmalar yaşadı ve bu, piyasanın AI balonu riski konusundaki endişelerini gösteriyor. Şirketin güçlü performansına rağmen, piyasa değeri birkaç hafta içinde yaklaşık 500 milyar dolar eridi ve yatırımcılar sürdürülebilir büyüme konusunda temkinli bir tutum sergiliyor. Bu dalgalanma, yatırımcıların yüksek değerlemeye sahip teknoloji hisselerine duyduğu belirsizlik ve AI dalgasının sürdürülebilirliği konusundaki şüphelerini yansıtıyor.

NVIDIA'nin mevcut değerleme seviyesi hala tarihsel yükseklerde. %62'lik gelir artışını dikkate alsak bile, piyasa bu değerlemenin makul olup olmadığını tartışıyor. İyimserler, AI devriminin daha yeni başladığını ve NVIDIA'nın bir altyapı sağlayıcısı olarak uzun vadede fayda sağlayacağını düşünüyor; mevcut değerleme, önümüzdeki yıllardaki büyüme potansiyelini yansıtıyor. Kötümserler ise mevcut AI yatırım patlamasının 2000 yılındaki internet balonuna benzer olduğunu ve piyasa yatırım getirisinin beklenenin altında olduğunu anladığında değerlemenin sert bir düzeltmeye maruz kalacağını uyarıyor.

Jen-Hsun Huang'ın kamuya yaptığı açıklama, yönetimin piyasa baskısına dair farkındalığını yansıtmakla kalmayıp, yatırımcılara AI endüstrisinin gelişimi ile şirketin stratejik uygulamasının orta ve uzun vadeli riskleri ve fırsatlarına dikkat etmeleri gerektiğini hatırlatıyor. Bu tür bir açık iletişim stratejisi kısa vadede hemen hisse fiyatını stabilize edemeyebilir, ancak daha rasyonel piyasa beklentileri oluşturulmasına yardımcı olabilir. Yatırımcıların anlaması gereken, NVIDIA'nın harika bir şirket olduğu, ancak her derde deva olmadığıdır; makroekonomik beklentileri tek bir şirkete yüklemek başlı başına mantıksızdır.

NVIDIA şu anda “kaybetme durumu” ile karşı karşıya, hatta finansal rapor verileri mükemmel olsa da, piyasanın AI balonu konusundaki endişelerini gidermek zor. Bu durum, yüksek değerlemeye sahip teknoloji hisselerinin piyasa sıcaklığı ile gerçek performansları arasındaki çelişkiyi yansıtmakta ve aynı zamanda yatırımcıların sürdürülebilir büyüme beklentilerine son derece duyarlı olduğunu göstermektedir. Gelecek birkaç çeyrek boyunca, NVIDIA'nın yüksek büyümeyi sürdürebilmesi ve AI yatırımlarının getirilerini aşamalı olarak kanıtlayabilmesi, hisse senedi fiyatı hareketleri ve AI balonu tartışmasının belirleyicisi olacaktır.