Oracle kredi riski yükseldi, Morgan Stanley: AI'nin para harcama baskısı yeni bir zirveye ulaşabilir.

Morgan Stanley ( Morgan Stanley) en son analizinde, Oracle ( Oracle) yakın zamanda kredi temerrüt takası ( CDS) maliyetinin sürekli arttığını belirtti ve Oracle'ın beş yıllık CDS'sinin 11/25 tarihinde yıllık %1.25'e yükseldiğini, son üç yılın en yüksek seviyesini gördüğünü ifade etti. Aynı zamanda Oracle'ın, eğer piyasaya finansman planlaması hakkında net bir açıklama yapmazsa kısa vadede CDS'nin %1.5'i aşabileceği ve önümüzdeki yıl 2008 finansal krizinde görülen %1.98 rekoruna yaklaşabileceği konusunda uyardı. Ancak Oracle konuyla ilgili yorum yapmadı.

Yapay Zeka inşası borcu artırıyor, Oracle piyasa gözleminde Yapay Zeka risk göstergesi haline geliyor.

Oracle, son bir yılda AI yapımı ve veri merkezi genişlemesine aktif bir şekilde yatırım yaptı ve bu, finansman açığı ile borç ölçeğinin hızla artmasına neden oldu. Morgan Stanley, Oracle'ın bu AI yarışındaki yüksek kaldıraçlı stratejisinin, onu mevcut kredi pazarında “AI riski” ölçümünde önemli bir referans noktası haline getirdiğini belirtiyor.

Bu yıl Eylül ayında, Oracle Amerika Birleşik Devletleri yatırım dereceli tahvil piyasasında 18 milyar dolar topladı. Kasım ayı başında ise yaklaşık 20 banka, Oracle'ın ileride yer alacağı New Mexico'daki büyük veri merkezi inşası için başka bir 18 milyar dolarlık proje kredisi düzenledi.

Büyük kredilerin sürekli ortaya çıkması, inşaat riskini artırarak CDS işlem hacmini yükseltiyor.

Banka, Texas ve Wisconsin'de, (Vantage Data Centers) tarafından yönetilen veri merkezi projelerini desteklemek için ek 38 milyar dolar kredi sağlamaktadır.

Morgan Stanley, bu Oracle ile ilgili inşaat kredilerinin, son zamanlarda Oracle CDS işlem hacmini artıran ana faktörler olduğunu ve bu durumun kısa vadede devam edeceğini belirtti. Analistler, son iki ayda bu tür inşaat kredisi maruziyetinin bankaların hedge pozisyonlarını artırmasına yol açtığını ve CDS koruma talebini yükselttiğini açıkça hissettiklerini ifade ettiler. Aşağıdaki resimden görülebilir:

“Oracle'ın 5 yıllık CDS'si, 2025 yılının Kasım ayında 125.36 baz puana fırlayarak son üç yılın en yüksek seviyesini gördü ve piyasa yatırım dereceli CDS endeksinin 52.44 baz puanının çok üzerinde gerçekleşti. Bu, Oracle'ın kredi riskinin belirgin bir şekilde piyasa seviyesinden ayrıldığını ve piyasanın iflas riski konusundaki endişelerinin hızla arttığını gösteriyor.”

Kredi Temerrüt Swapı nedir (CDS)

CDS, basitçe “tahvillere sigorta yaptırmak” demektir. Yatırımcı bir şirkete para ödünç verdiğinde, en büyük korkusu karşı tarafın geri ödeyememesidir. Bu nedenle, yatırımcı her yıl bankaya veya finansal kuruluşa bir miktar “CDS primi” ödeyerek “şirket iflas ederse veya temerrüde düşerse, sana para ödenecek” garantisi alır.

Varsayalım ki şirket iflas etmedi, yatırımcıların ödedikleri para prim olarak kabul edilir, şirket bir sorun yaşarsa, banka tazminat ödemek zorundadır. Ancak CDS primleri ne kadar yüksekse, bu durum piyasaların bu şirketin sorun yaşayacağı konusunda o kadar endişeli olduğunu gösterir; örneğin, Oracle CDS'sinin %0.5'ten %1.25'e fırlaması paniğin arttığını gösterir.

CDS satın alacak gruplar şunlardır:

Temerrüt korkusu olan tahvil sahipleri

Krediler için riskten korunma bankası

Sadece kötüleşen bir şirkete yatırım yapan yatırımcı.

Bu nedenle, CDS, “bir şirketin iflas edip etmeyeceğini” alınıp satılabilir bir sigorta haline getirir; prim ne kadar pahalıysa, piyasa o kadar korkar.

Kredilerin devri başlatılabilir, riskten korunma talebi hala azalması zor.

Morgan Stanley, gelecekte bankaların bazı kredileri diğer yatırımcılara devretmesi durumunda, mevcut CDS hedging pozisyonlarının sona erebileceğini, ancak yeni devralan tarafların da ileride kendi hedging işlemlerini başlatabileceğini düşünüyor.

Analistler ekliyor ki, hem Vantage hem de New Mexico'nun sonraki inşaat planları, ilgili hedging talebinin hızlı bir şekilde düşmesinin pek olası olmadığını gösteriyor.

Çok taraflı hedge işlemleri genişletiliyor, kredi performansı hala piyasanın gerisinde kalıyor.

Analistler, kredi kötüleşmesi ve artan belirsizliğin, tahvil sahiplerini, kredi veren bankaları ve tematik yatırımcıları hedging yapmaya yönlendirdiğini, bu nedenle Oracle CDS'nin yatırım dereceli CDX endeksinin gerisinde kaldığını belirtiyor.

Oracle şirketi tahvilleri, Bloomberg yüksek kaliteli tahvil endeksinin gerisinde kalmaya devam ediyor. Ayrıca, riskten korunma talebinin artması ve piyasa ruh halinin zayıflaması da Oracle'ın hisse senedi fiyatını etkilemeye başladı. Analistler, bunun Oracle yönetiminin bir sonraki çeyrek mali rapor sunumunda, StarGate projesi, veri merkezi yatırımları ve sermaye harcamaları dahil olmak üzere finansman planını daha fazla açıklamasını teşvik edebileceğini düşünüyor.

Basis ticaret stratejisini yeniden ayarlayın, Morgan Stanley CDS alımını öneriyor.

Morgan Stanley geçmişte yatırımcılara baz ticareti yapmalarını, Oracle şirketi tahvillerini satın almayı ve aynı zamanda CDS almalarını önermiştir, çünkü CDS'nin zayıflama olasılığının tahvillerden daha büyük olacağını öngörmektedir.

Ancak en son rapor, analistlerin Oracle'ın şirket tahvillerini satın almayı önermediğini, yalnızca “CDS koruma satın al” stratejisini koruduklarını gösteriyor. Tek başına CDS yapmanın, tahvilleri aynı anda bulundurmaktan daha etkili olduğunu ve gelecekteki faiz farkı genişleme alanını daha iyi yakalayabileceğini düşünüyorlar.

(Not: Temel Ticaret, tahvil piyasası ile CDS piyasasının tepki hızlarının farklılığından yararlanarak her iki piyasa arasındaki farktan kazanç elde etme stratejisidir. )

(Barclays, Oracle ORCL notunu çöp tahvil seviyesine indirdi! CapEx'in artması nedeniyle, önümüzdeki yıl nakit akışının kesilmesi bekleniyor )

Bu makalede Oracle kredi riski yükseliyor, Morgan Stanley: AI'nin para yakma baskısı yeniden rekor kırabilir. İlk olarak Chain News ABMedia'da yayınlandı.