Federal Rezerv (FED) "iç savaş" içinde, Aralık'ta faiz indirimi "para atma" kumarı haline geldi.

Yazar: White55, Mars Finans

ABD Merkez Bankası içinde son yılların en sert politika ayrılıklarının yaşandığı bir tartışma sürüyor. En son istatistiklere göre, bu yıl oy hakkına sahip 12 FOMC üyesinden 5'i, Aralık ayında hareketsiz kalma eğiliminde olduklarını açıkça belirtirken, etkili New York Fed Başkanı Williams'ın da aralarında bulunduğu diğer grup ise faiz indirimine devam edilmesini destekliyor.

29 Ekim'den bu yana, Federal Rezerv'in son faiz kararı sonrası, Başkan Powell beklenmedik bir şekilde sessiz kalırken, meslektaşları medya ve kamuya çıkarak kendi görüşlerini açıklamaya yöneldiler ve içsel çatışmaları halkın önünde açıkça sergilediler.

Polymarket verileri, faiz indirme olasılığının %67'nin üzerine çıktığını gösteriyor.

Pazar beklentilerindeki şiddetli dalgalanmalardan bu anlaşmazlığın derinliği anlaşılabilir: Kısa bir süre içinde, Aralık'ta faiz indirme olasılığı %95'ten %30'un altına düşerken, Williams'ın konuşmasının ardından hızla %60'ın üzerine çıktı. Bu yokuş aşağı ve yukarı bekleyiş değişikliklerinin arkasında, ABD Merkez Bankası içinde aşılması zor olan politika fikirleri çatışması yatıyor.

Sessiz Powell ve bölünmüş komite

Powell'ın alışılmadık sessizlik stratejisi geniş bir spekülasyona yol açtı. Eski bir Fed ekonomisti olan Claudia Sam, “Powell'ın bu anda sessiz kalmayı seçmesi, FOMC'nin her bir üyesinin görüşlerini ifade etmesi ve dinlenmesi için bir fırsat yaratıyor” şeklinde yorumladı. Bu tür bir iç tartışmaya izin verme yaklaşımı, mevcut karmaşık ortamda “aslında iyi bir şey”. Powell'ın sessiz kaldığı bir ortamda, Fed içindeki anlaşmazlıklar ise giderek daha fazla görünür hale geliyor.

Ekim ayındaki faiz toplantısının sonuçları, iki kutuplu bir ayrışma gösteriyor - o sırada Fed, 10-2 oy oranıyla 25 baz puanlık bir faiz indirimini açıkladı. Şaşırtıcı olan ise, başlangıçta faiz indirimini destekleyen grubun dağılmaya başlaması. St. Louis Fed Başkanı Bullard, geçen ay faiz indirimini desteklemişti, ancak şimdi şüpheci bir tutuma yöneldi ve “Bu noktada dikkatli davranmalıyız, bu son derece önemli” dedi.

Daha fazla dikkat çekici olan, Chicago Fed Başkanı Goolsbee'nin bu geçmişteki güvercin yöneticilerin temkinli bir duruşa geçebileceğini ima etmesidir. Goolsbee, son üç yıl boyunca Fed'de görev yaptığı süre zarfında hiç karşı oy kullanmadı, ancak şimdi açıkça belirtiyor: “Eğer sonunda bir pozisyonu sağlam bir şekilde desteklersem ve herkesin görüşüyle çelişiyorsa, o zaman doğal akışına bırakırım. Bunun sağlıklı olduğunu düşünüyorum.”

Şahinler ve Güvercinler - Veri Eksikliği Altında Fikir Çatışması

Federal Reserve'in içinde şu anda üç ana grup var.

Bir taraf, enflasyon riskinin göz ardı edilemeyeceğini vurgulayan Kansas City Fed Başkanı Schmidt gibi şahinleri temsil ediyor. Schmidt, “Bana göre, enflasyon hala çok yüksek seviyelerde olduğu için para politikası talep artışını baskılamalı ve arz genişlemesi için alan yaratmalıdır” diye uyardı.

Diğer taraf, sadece faiz indirimini desteklemekle kalmayıp, Aralık toplantısında faiz oranlarının 50 baz puan düşürülmesi çağrısında bulunan Şahin Fed Yönetim Üyesi Milan liderliğindeki güvercinlerdir. Milan, “Şu anda enflasyonun hızla düştüğüne ve işgücü piyasasının zayıf olduğuna dair yeterli kanıt olduğunu düşünüyorum, bu nedenle politikayı daha da gevşetmek gereklidir” diyor.

Orta görüş, San Francisco Federal Rezerv Başkanı Daly'i temsil etmektedir. Daly, faiz indirimine açık bir tutum sergilemekle birlikte temkinli olmanın önemini vurgulamaktadır. Daly, “Politika faizinin fazla uzun süre sabit kalması hatasına düşmek istemiyoruz; sonuçta bunun ekonomiye zarar verdiğini görmek istemiyoruz. Doğru politikayı oluşturmak için açık bir zihniyetle kalmak gerekiyor.”

Bu ayrışma, Temmuz toplantısında zaten tohumları ekilmişti; o sırada 32 yıl aradan sonra ilk kez iki yönetim kurulu üyesi Waller ve Bowman, başkana karşı oy kullanarak Federal Rezerv'in uzun süredir devam eden konsensüs kültürünü kırdılar.

Veri kara delikleri ve hükümetin durmasıyla ilgili Federal Reserve'in çıkmazı

Fed'in bu seferki karar verme sürecindeki en büyük zorluk, kritik ekonomik verilerin eksikliğidir. ABD federal hükümetinin kapanması, resmi veri yayınlarının durmasına neden oldu, İşgücü İstatistikleri Bürosu Ekim ayı istihdam raporunu yayınlamayacağını açıkça belirtti, ayrıca Kasım ayı Tüketici Fiyat Endeksi verileri de 18 Aralık'ta yayınlanacak - bunların hepsi Fed'in Aralık toplantısından sonra gerçekleşecek.

Powell, bu durumu “sisli havada araba sürmek” olarak benzetmiştir; bu durumda “hızınızı azaltırsınız”. Veri eksikliği, Fed'i özel sektör verilerine bağımlı hale getiriyor ve bu bilgiler çelişkilerle dolu bir ekonomik manzara çiziyor.

Bir yandan, enflasyon sürekli yüksek seyrediyor. Eylül ayı tüketici fiyat endeksi, yıllık %3 artış gösterdi ve bu, Federal Rezerv'in %2 enflasyon hedefinin oldukça üzerinde. Özellikle endişe verici olan, hizmet enflasyonunun dayanıklılığı - konut, sağlık gibi temel hizmetlerin fiyat artışları yıllık %3.5'in üzerinde kalmaya devam ediyor.

Öte yandan, istihdam piyasası soğuma belirtileri gösteriyor. İstihdam danışmanlık şirketi Challenger'ın verilerine göre, Amerika Birleşik Devletleri'ndeki şirketler Ekim ayında 153.000 kişiyi işten çıkardığını duyurdu ve bu, Eylül ayına göre %183'lük bir artış göstererek son 20 yılın aynı döneminde en yüksek rakamı oluşturdu. Chicago Fed'in tahmin raporu, Ekim ayında ABD'deki işsizlik oranının son dört yılın en yüksek seviyesi olan %4.4'e hafif bir şekilde yükselebileceğini gösteriyor.

Piyasa sayı bileşeni ile beşte bir indirim olasılığı

Fed içindeki bu kadar belirgin ayrılıklara karşı, piyasa katılımcıları stratejilerini değiştirmek zorunda kaldı ve Fed konsensüsüne odaklanmaktan “oyları tek tek saymaya” yöneldiler. Bu strateji değişikliği, Fed'in iletişim mekanizmasının etkisizliğini net bir şekilde yansıtarak piyasa beklentelerinde şiddetli dalgalanmalara neden oldu.

Morgan Stanley analisti, veri eksiklikleri ve istihdam piyasası göstergelerinin gecikmeli yayınlanmasının, “FED'in Aralık toplantısında karar vermede eksik bilgi ile karşılaşacağı” anlamına geldiğini belirtti. Bu belirsizlik, traderların Aralık kararına dair beklentilerini yüksek belirsizlikle yansıttı. New York Fed Başkanı Williams'ın geçen Cuma yaptığı açıklama, piyasa görünümünü bir anda değiştirdi. FED'in üçüncü en önemli ismi olan Williams, “yakın gelecekte faiz indirimlerinin makul olabileceğini” ifade etti, bu da yatırımcıların Aralık'ta faiz indirimi beklentilerini büyük ölçüde artırdı.

Ancak Boston Fed Başkanı Collins'in geçen Cumartesi yaptığı şahin açıklamalar piyasayı serinletti. Collins, “Fed'in Aralık'ta faiz indirimine devam etmesine gerek yok” diyerek, “enflasyon açısından riskler var, ılımlı kısıtlayıcı bir politika enflasyonun düşmesine yardımcı olacaktır” vurgusunu yaptı.

Şu anda, CME Group'un Fed Gözlem Aracı, Fed'in Aralık ayında 25 baz puan faiz indirme olasılığının %71, faiz oranını değiştirmeme olasılığının ise %29 olduğunu gösteriyor. Ancak birçok analist durumu daha karmaşık buluyor; Deutsche Bank'ın kıdemli ekonomisti Brett Ryan gibi bazıları, Williams'ın açıklamalarının faiz indirimini kilitlediğini düşünüyor. Önceki Fed ekonomisti Claudia Sahm ise, “Gerçekten de bunun hâlâ %50-%50 olduğunu düşünüyorum” dedi.

Tarih Aynası ve Fed'in Bağımsızlık Savunması

Mevcut iç ayrılıklar, Federal Rezerv tarihindeki örneklerden yoksun değil. 1980'lerde Federal Rezerv, yüksek enflasyonu dizginlemek için faiz oranlarını cezalandırıcı yüksek seviyelere çıkardığında ve 1990'larda fiyat baskısına dair devam eden endişeler birçok politika yapıcısını aşırı gevşeme konusunda kaygılandırdığında, çok sayıda muhalefet oyu kullanılmıştı.

Ancak bu seferki ayrılığın özel yanı, siyasi baskının eşi benzeri görülmemiş bir arka planda yaşanmasıdır. Başkan Trump, Powell'a duyduğu memnuniyetsizliği defalarca dile getirmiş, hatta Suudi Arabistan'daki iş forumunda “yarı şaka yollu tehditte” bulunarak, “faizler düşmezse Hazine Bakanı Mnuchin'i kovarım” demiştir. Bu siyasi baskı, iç çatışmalarla iç içe geçmiş ve Fed'in bağımsızlığına dair derin endişelere yol açmıştır. Ekonomistler, Beyaz Saray ile Fed arasındaki gerginliğin merkez bankasının para politikası bağımsızlığını zayıflatabileceği ve enflasyonu kontrol etme yeteneğini zarar verebileceği konusunda uyarıda bulunuyorlar. Dallas Fed Başkanı Logan, mevcut karar alma sürecinin temel ikilemini vurguladı: “Belirsizlik, makroekonomi ve para politikası oluşturmanın yaygın bir özelliğidir. Politika yapıcılar, ekonominin her bir ilgili yönünün mevcut durumunu tam olarak bilemezler, ancak yine de politika kararları almak zorundadırlar.”

Federal Reserve izleme aracının olasılık rakamları hala dalgalanıyor, ancak daha fazla analist Claudia Sahm'ın değerlendirmesini kabul etmeye başlıyor - bu tartışma gerçekten de beş beşlik bir durum. 10 Aralık'taki toplantının sonucu ne olursa olsun, Powell bölünmüş bir komite ile karşı karşıya kalacak ve liderlik yetenekleri de eşi benzeri görülmemiş bir sınavdan geçecek.

Pazar, Fed'in kolayca konsensüs oluşturabileceği zamanın geride kaldığını anlamış durumda. Fed üyesi Waller'ın da dediği gibi: “FOMC'nin uzun zamandır en az grup düşüncesine sahip olduğu performansı görebilirsiniz.”