Küresel likidite tükeniyor mu?

Yazan: Michael Nadeau

Derleme: Günlük Blockchain

Pandemi sonrası dönem, hükümet açığı ve kısa vadeli tahvil ihraçlarıyla yönlendirilen bir ekonomi ile tanımlanmıştır; bu durum Fed'in yüksek faiz oranlarını sürdürmesine rağmen likiditenin yüksek seviyelerde kalmasına neden olmaktadır.

Bugün, özel sektörün hakim olduğu bir aşamaya giriyoruz; önceki hükümete kıyasla, Maliye Bakanlığı, likiditeyi geri almak için gümrük vergileri ve harcama kısıtlamaları aracılığıyla hareket ediyor.

Bu yüzden faiz oranlarının düşmesi gerekiyor.

Mevcut döngüyü küresel likidite perspektifinden analiz ederek, neden bu döngüdeki “değer kaybı ticaretinin” son aşamaya geldiğini vurguluyoruz.

Mali önderliğin sona mı erdi?

Herkes “yükselişi takip ederken” biz her zaman “dipten almayı” umarız.

İşte bu yüzden son zamanlarda “değer kaybı ticareti” ile ilgili tüm tartışmalar dikkatimizi çekti.

Veri: Google Trends (Google Eğilimleri)

Bize göre, “değer kaybı işlemleri” ile ilgilenmek için doğru zaman birkaç yıl önceydi. O zaman Bitcoin fiyatı 25.000 dolardı, altın fiyatı ise 2.000 dolardı. O dönemde kripto para birimleri ve makro analistler dışında kimse bundan bahsetmiyordu.

Bizim için bu “işlem” esasen tamamlanmıştır.

Bu nedenle, bizim görevimiz onu yaratan koşulları anlamak ve bu koşulların devam edip etmeyeceğini belirlemektir.

Bu işlemi ne tetikledi? Bizim açımızdan, iki ana faktör var.

1. Maliye Bakanlığı harcamaları. Biden yönetimi döneminde büyük bir mali açık uyguladık.

Veri: ABD Hazine Bakanlığı

2025 mali yılı yeni sona erdi, bütçe açığı hafif bir düşüş gösterdi - bu, harcama azalması yerine vergi artışlarından (gümrük vergileri) kaynaklanıyor. Ancak, Büyük Güzel Fatura'nın (Big Beautiful Bill) sağlık yardımlarını (Medicaid) ve Takviye Beslenme Yardım Programı'nın (SNAP) faydalarını keserek harcama kesintileri sağlaması bekleniyor.

Veri: KFF (Kaiser Aile Vakfı), mevcut harcama trendi ile karşılaştırıldığında kesintiler.

Biden yönetimi sırasında, hükümet harcamaları ve transfer ödemeleri ekonomiye sürekli likidite enjekte etti. Ancak “Büyük Güzel Yasası” kapsamında harcama artışı yavaşladı.

Bu, hükümetin ekonomiye aktardığı fonların azaldığı anlamına geliyor.

Ayrıca, hükümet gümrük vergileri aracılığıyla ekonomiden fon çekiyor.

Veri: FRED (St. Louis Federal Reserve Ekonomik Verileri)

Harcamalar üzerindeki kısıtlamalar (önceki hükümete kıyasla) ve gümrük vergilerindeki artış, Hazine'nin şimdi likidite emdiği, likidite sağladığı anlamına geliyor.

İşte bu yüzden faiz indirimine ihtiyacımız var.

“Ekonomiyi yeniden özelleştireceğiz, özel sektörü canlandıracağız ve devlet sektörünü küçülteceğiz.” - Scott Bessent (Scott Bessent)

2. “Maliye Bakanlığı Niceliksel Genişleme” (Treasury QE). Biden yönetimi dönemindeki Maliye Bakanlığı'nın aşırı harcamalarını finanse etmek için, yeni bir “niceliksel genişleme” (QE) biçimi de gördük. Bunu aşağıda (siyah çizgi) gözlemleyebiliriz. “Maliye Bakanlığı Niceliksel Genişleme”, hükümet harcamalarını finanse etmek için kısa vadeli tahvillere dayanarak piyasayı destekledi.

Veri: Global Likidite Endeksi (Küresel Likidite Endeksi)

Biz, kamu harcamaları ve Hazine Bakanlığı'nın nicel gevşemesinin, son birkaç yılda gördüğümüz “değer kaybı ticareti” ve "her şey balonu"nun oluşumunu teşvik ettiğine inanıyoruz.

Ama şimdi “Trump ekonomisine” geçiyoruz, özel sektör Hazine'nin bayrağını devralıyor.

Aynı şekilde, bu da faiz oranlarını düşürmeleri gereken nedenlerden biridir. Özel sektörü başlatmak için banka kredileri.

Bu geçiş dönemine girdiğimizde, küresel likidite döngüsünün zirveye ulaşmış gibi görünüyor…

Küresel likidite döngüsü zirveye ulaşmakta ve geri dönmektedir.

Mevcut döngü ortalama döngü ile

Aşağıda, mevcut dönem (kırmızı çizgi) ile 1970 yılından bu yana tarihsel ortalama dönem (gri çizgi) arasındaki karşılaştırmayı gözlemleyebiliriz.

Veri: Global Likidite Endeksi (Küresel Likidite Endeksi)

Varlık dağılımı

Bay Howell'un küresel likidite endeksi konusundaki çalışmaları temel alınarak, tipik likidite döngülerini ve bunların varlık dağılımı ile uyumunu gözlemleyebiliriz.

Emtia genellikle son düşen varlıklar olur, işte bugün gördüğümüz (altın, gümüş, bakır, paladyum).

Bu açıdan bakıldığında, mevcut dönem oldukça tipik görünüyor.

Veri: Global Likidite Endeksi (Dünya Likidite Endeksi)

Yani. Eğer likidite gerçekten zirveye ulaşıyorsa, yatırımcıların çevredeki değişikliklerle birlikte nakit ve tahvillere geçiş yapmasını bekliyoruz. Bu sürecin henüz başlamadığını belirtmek gerekir (piyasa hala “risk iştahı” içinde).

Borç ve Likidite

Küresel likidite endeksine göre, başlıca ekonomilerin borç-likidite oranı geçen yılın sonunda 1980'den bu yana en düşük seviyesine ulaştı. Şu anda artıyor ve 2026'ya kadar artmaya devam etmesi bekleniyor.

Veri: Global Likidite Endeksi (Küresel Likidite Endeksi)

Borç ve likidite oranlarının artması, trilyonlarca dolara ulaşan yeniden finansman gereksinimi olan temerrüt borçlarına hizmet vermeyi daha da zorlaştırdı.

Veri: Küresel Likidite Endeksi

Bitcoin ve Küresel Likidite

Elbette, Bitcoin son iki döngüde küresel likiditenin zirveye ulaştığını “öngördü”. Başka bir deyişle, Bitcoin likiditenin zirveye ulaşıp geri çekilmeden birkaç ay önce zirveye ulaştı ve ardından gelen düşüşü tahmin ediyormuş gibi görünüyor.

Veri: Küresel Likidite Endeksi (Global Liquidity Index)

Bunun şu anda olup olmadığını bilmiyoruz. Ama gerçekten biliyoruz ki, kripto para döngüleri her zaman likidite döngülerini takip etmiştir.

Kripto para döngüsü ile uyum

Veri: Global Likidite Endeksi (Küresel Likidite Endeksi)