Likidite insanları enayi yerine koymak ve zincir soyutlaması: RWA gelişimini sınırlayan baş suçlu

Yazar: Bai Ding, Xian Rang

Blockchain teknolojisi, küresel finansal sistemi yeniden şekillendirirken, RWA, geleneksel finans ile DeFi'yi bağlayan bir köprü haline geldi. Gayrimenkul, sanat eserleri, tahviller, altın gibi geleneksel varlıklar zincir üzerindeki token'lara dönüştürüldüğünde, küresel ölçekte varlık akışı ve mülkiyet ayırımı sağlanabilir; bu, tartışmasız bir finansal teknoloji devrimidir.

Mevcut piyasa verilerine göre, istikrarsız para birimi dışındaki RWA'nın piyasa değeri 33.7 milyar dolara ulaşmış olup, 2030 yılına kadar 1 trilyonu aşması bekleniyor. Tüm bu başarılar, blockchain'in varlık saklama ve dolaşım alanındaki güvensizlikten arındırılmış ve şeffaf yapısına dayanmaktadır, ancak açıkça görülüyor ki, RWA da likidite parçalanması ve güvenlik alanında zorluklarla karşı karşıya kalmaktadır.

RWA kavramı, blok zincirinin geleneksel varlıkların dijital dönüşümünden kaynaklanmaktadır; fiziksel varlıkların programlanabilir token'lara dönüştürülmesiyle, dünya genelinde likidite çekilmektedir. Son raporlara göre, RWA tokenizasyon pazarı, yıllık bileşik büyüme oranı (CAGR) %50'den fazla bir hızla genişlemektedir. Bunun arkasındaki başlıca itici güçler arasında DeFi'nin olgunlaşması, düzenleyici ortamın iyileşmesi ve kurumsal yatırımcıların akını yer almaktadır.

Geleneksel endüstrilerdeki şirketler için RWA ihraç etmenin birden fazla olumlu anlamı vardır.

Öncelikle, finansman kanallarını genişletiyor. Geleneksel finansman yöntemleri genellikle banka kredilerine veya hisse senedi ihraçlarına dayanır, ancak bu yöntemlerin yüksek engelleri ve uzun süreleri bulunmaktadır. RWA sayesinde, şirketler gayrimenkul veya fikri mülkiyet gibi varlıkları tokenleştirerek, doğrudan küresel yatırımcıları çekebilir ve düşük maliyetli finansman sağlayabilir. Örneğin, bir gayrimenkul şirketi mülkü binlerce token'a bölebilir, her bir token yalnızca birkaç yüz dolar olabilir, bu düşük engelli yöntem finansman maliyetlerini büyük ölçüde azaltabilir.

İkincisi, RWA varlıkların likiditesini artırdı. Sanat eserleri veya özel sermaye genellikle çok düşük likiditeye sahiptir, işlemler başlatıldığında tamamlanması aylar alabilir. Ancak, zincir üzerindeki RWA tokenleri ile bu varlıklar ikincil piyasada anında işlem görebilir.

Sonra, RWA finansal iş inovasyonunu ve riskin etkin bir şekilde dağılmasını teşvik etti. Geleneksel yatırım kurumları, tokenleştirme yoluyla yeni nesil finansal ürünler yaratabilir, örneğin getiri tokenleri (yield-bearing tokens), token yatırımcıları varlık gelirlerinden temettü alabilir. Aynı zamanda, gayrimenkul gibi ağır varlıkların RWA'laşması, mülkiyeti parçalayarak çeşitlendirilmiş yatırımcıları çekebilir ve riski etkin bir şekilde dağıtabilir.

Ayrıca, RWA bazı şirketlerin rekabet gücünü artırdı. Dijital dönüşüm dalgasında, blok zinciri teknolojisini benimseyen şirketler Web3 ekosistemindeki kaynaklara ve yatırım finansman kuruluşlarının ilgisine daha kolay erişebiliyor. Geçen yılın Ağustos ayında, Longxin Grubu, Ant Group ile iş birliği yaparak, yenilenebilir enerji varlıklarına dayanan RWA yöntemiyle ülke genelindeki ilk finansmanı gerçekleştirdi ve Longxin'in sahip olduğu bazı şarj istasyonlarını RWA teminat varlığı olarak kullandı. Finansman tutarı bir milyon yuanı buldu.

Genel olarak, RWA geleneksel şirketlere canlılık katabilir ve onların kapalı yerel piyasalardan küresel bir açık sisteme geçmelerine yardımcı olabilir. Ancak, RWA'nın büyük bir önemi ve hızlı bir gelişimi olmasına rağmen, büyümesini kısıtlayan bir temel sorun var: Web3 dünyasında, çok fazla halka açık blok zinciri var, likidite yüzlerce halka açık blok zincirine dağılmış durumda ve bölünme son derece ciddi.

Aslında benzer bir fenomen, geleneksel internet alanında da sıkça görülmektedir. Dünya Çapında Ağ (WWW) ana akım metin veri iletim protokolü haline gelmeden önce, Gopher, Archie, WAIS, Usenet ve BBS gibi birçok rakip vardı. Bu sistemler veya protokoller dosya arama, forum iletişimi veya dosya iletimi işlevleri sunabiliyordu, ancak çeşitli sınırlayıcı faktörler nedeniyle nihayetinde kendi başlarına hareket ettiler ve ortak, etkili bir konsensüs oluşturamadılar.

Tim Berners-Lee, 1989 yılında World Wide Web konseptini ortaya attıktan sonra, hiperlinkler, multimedya desteği ve kullanıcı dostu yapısıyla hızlı bir şekilde yaygınlaştı. 1995 yılına gelindiğinde, World Wide Web temel olarak egemenliğini kurmuş, internet üzerindeki metin iletim protokollerinin karmaşık ve uyumsuz olduğu durumu sona erdirmiş, küresel ölçekte birleşik, açık ve kapsayıcı bir ağ sistemi sağlamıştır.

Geleneksel internetle karşılaştırıldığında, blockchain finansal sermaye, jeopolitik gibi faktörlerle derinlemesine bağlı olduğu için uzun süre boyunca tek bir standarttan yoksun kalmıştır; ayrıca herkesin kamu blok zinciri yapmak istemesi nedeniyle, on yılı aşkın bir gelişim sürecine rağmen, henüz geleneksel internetteki gibi teknik standartların birliğine ulaşamamıştır. Bugün bile çok kutuplu bir durumdadır. Birçok kamu blok zincirinin kendine ait bir teknik standardı vardır ve ayrıca kendi bağımsız ekosistemleri bulunmaktadır, bu da ciddi bir soruna yol açmaktadır - likidite parçalanması:

Ethereum, Solana, Sui gibi farklı blok zincirlerinin her birinin avantajları vardır, ancak varlıklar sorunsuz bir şekilde zincirler arasında hareket edemez, bu da traderların belirli bir zincirin likidite havuzuyla sınırlı kalmasına neden olur.

Örneğin, Ethereum üzerinde çıkarılan bir RWA token'ı, Solana'ya kolayca aktarılamayabilir. Bu sorun, sistematik bir problem haline gelir.

Öncelikle, likidite eksikliği fiyat dalgalanmalarına neden olur. Tek zincirli RWA'nın işlem hacmi genellikle sınırlıdır ve büyük yatırımcılar tarafından manipüle edilmesi kolaydır, bu da yatırımcıların yüksek kayma riskiyle karşı karşıya kalmasına neden olur.

İkincisi, fırsat maliyeti yüksektir. Kullanıcılar, çoklu zincirler arasında cüzdan ve varlık değiştirmek zorundadır, bu da işlem karmaşıklığını ve güvenlik risklerini artırmaktadır.

Üçüncüsü, ekosistem perspektifinden, tek zincirli ihraç, RWA ile DeFi'nin derin entegrasyonunu engelliyor ve çok zincirli DeFi gelir elde etme veya borç alma fırsatlarını yeterince kullanamıyor.

Bu, blok zincirinin "ada etkisi"dir; farklı zincirlerin konsensüs mekanizmaları ve token standartları (örneğin, ERC-20 standardı ve SPL standardı) uyumsuzdur, varlık transferi ayrıca çapraz zincir köprülerine bağımlıdır ve bu köprüler genellikle sistemin en zayıf halkalarıdır. Çapraz zincir köprüleri sadece RWA'nın gelişimini etkilemekle kalmaz, aynı zamanda tüm blok zinciri endüstrisinin gelişimini de kısıtlar.

Mevcut Kıta İçi Teknolojileri ve Acı Noktaları

Blockchain ada sorununu çözmek için çeşitli çapraz zincir teknolojileri ortaya çıktı, ancak çoğu çözüm çoklu zincir likiditesinin transferini mükemmel bir şekilde gerçekleştiremiyor. Üstelik birçok çapraz zincir köprüsü RWA varlıklarını desteklemiyor. Bugüne kadar, en basit ve kaba çoklu imzalı çapraz zincir köprüleri hâlâ ana akımda yer alıyor, ancak bu çözüm sayısız arıza ile karşılaştı. 2025 Haziran'a kadar, çapraz zincir köprülerinin hacker saldırılarından kaynaklanan kayıpları 2.8 milyar doları aştı ve bunların büyük çoğunluğu çoklu imzalı çapraz zincir köprüleri.

RWA için, yüksek değerli fiziksel varlıkları içermesi nedeniyle, herhangi bir güvenlik açığı büyük kayıplara yol açabilir, bu da basit Web3 sorunlarından çok daha karmaşık ve çözülmesi zor bir durumdur. Bu nedenle, çapraz zincir sorunları RWA'nın gelişiminde bir darboğaz haline gelmiştir, çok zincirli ekosistemdeki likiditeyi etkin bir şekilde nasıl harekete geçireceğimiz ciddi bir meseledir.

Geleneksel çapraz zincir köprüsünün bir diğer belirgin acı noktası, uzun gecikmelerdir. Çoklu imza köprüsünün doğrulaması, birden fazla düğümün uzlaşmasını gerektirir; Ethereum'dan Solana'ya varlık transferi birkaç dakikadan yarım saate kadar sürebilir ve geleneksel finans sisteminde anlık ödemelere alışkın olan kişiler bunu kesinlikle kaldıramaz. Yüksek frekanslı ticaret senaryolarında, yüksek gecikme, RWA'nın dolaşım verimliliğini ciddi şekilde kısıtlayabilir; özellikle piyasa dalgalanmaları sırasında, saniye bazında gecikme büyük kayıplara yol açabilir.

Köprülerin işlem deneyimi yine büyük bir engel. Basit bir örnek vermek gerekirse: Normal bir kullanıcı A zincirindeki B coin ile C zincirindeki D coin'i almak isterse, yani “ABCD işlemi” yapmak isterse, karmaşık adımlardan geçmesi gerekir: Önce A zincirindeki DEX'ten iki zincirin ortak varlığına dönüştürmesi, ardından köprü üzerinden C zincirine aktarması ve son olarak C zincirindeki DEX'te işlemi tamamlaması gerekir.

Tüm süreç, kullanıcıların en az üç dApp'te manuel olarak tamamlamasını gerektiriyor. Bu, yalnızca çoklu zincir cüzdan geçişini, gaz ücreti ödemesini değil, aynı zamanda köprü protokolünün işlem mantığını anlamayı da içeriyor. Tecrübeli olmayan Web3 kullanıcılarının bunu idare etmesi neredeyse imkansız. Potansiyel Web3 kullanıcıları, zincirler arası işlemlerin karmaşıklığı nedeniyle zincir üzerindeki etkileşimlere katılmayı bırakıyor ve bu oran %95'ten fazla olabilir; bu da RWA'nın yaygınlaşmasını ve Web3 ekosisteminin genişlemesini büyük ölçüde kısıtlıyor.

Zincir Soyutlamasının Yükselişi ve Vaka Çalışması

Yukarıdaki analizlere göre, geleneksel köprülerin güvenlik, hız ve kullanıcı deneyimi konusundaki sınırlamaları, RWA'nın hızlı büyümesi ve Web3 ekosisteminin genişlemesi gereksinimlerini karşılamakta zorlanmaktadır. Merkezileşme riski, işlem gecikmeleri ve karmaşık işlem süreçleri, sadece RWA varlıklarının tam zincir likiditesini engellemekle kalmıyor, aynı zamanda deneyimsiz kullanıcıların katılımını da kısıtlayarak Web3'ün yayılma sürecini olumsuz etkiliyor.

Bu bağlamda, Zincir Abstraksiyonu (Chain Abstraction) olarak adlandırılan yeni bir kavram giderek daha fazla ilgi görmektedir ve bu, zincirler arası etkileşim sorunlarını çözmek için yeni bir bakış açısı sunmaktadır.

Blockchain soyutlaması, Web3'ün büyük bir vizyonudur; kullanıcıların çeşitli karmaşık işlem ayrıntılarını ve zahmetli bileşenleri tek bir kullanıcı arayüzü aracılığıyla gizleyerek, kullanıcıların çeşitli halka açık blok zincirlerinin ve likidite havuzlarının varlığını hissetmeden, tek bir platformda bir tıklama ile işlem yapmalarını sağlar. Bu, kullanıcıların farklı halka açık zincir ekosistemlerinde likiditeyi otomatik olarak elde etmelerine yardımcı olur ve “kullanıcı niyetini anlama → parçalama → yönlendirme → işlem yapma” yöntemiyle en iyi ticaret deneyimini sunar.

Örneğin, UniversalX platformunda, CRV tokeninin 4 farklı kamu zinciri üzerindeki likidite dağılımını görebiliriz. Platform, kullanıcıların büyük alım taleplerini otomatik olarak birden fazla küçük alım talebine bölerek, bunları farklı havuzlarda etkileşime sokarak en düşük kayma kaybını elde edebilir. Bu etkiyi gerçekleştirmek için arka planda olgun bir tam zincir etkileşim sistemi olmalıdır.

UniversalX dışında, diğer bazı öncü projeler, köprü olmaksızın etkileşim ve birleşik hesaplama mekanizması aracılığıyla RWA'nın ihraç ve dolaşım modelini yeniden şekillendirmeyi denemek için zincir soyutlama ve niyet platformunun potansiyelini tam olarak keşfetmeye başladı.

PicWe örneğinde, bu yaklaşım omni-chain altyapısı aracılığıyla tüm zincir likiditesini bir araya getirir ve RWA'yı tek tuşla ihraç eder. AK BUURA Enerji Grubu'nun Isfayram I. aşama küçük hidroelektrik santrali için RWA aracılığıyla 1 milyon dolar kamu fonu toplar. PicWe'nin tüm zincir RWA çözümü etrafında, zincir soyutlamasının RWA üzerindeki etkisini daha derinlemesine anlayabiliriz.

PicWe, IRO (ilk halka arz RWA ihracı) için RWA varlıklarıyla, WEUSD stabil coinini değişim aracı olarak kullanan, kullanıcı niyetine odaklı tam zincir swap sistemi inşa etti. Temelinde, geleneksel köprüye olan bağımlılığı ortadan kaldırmak yatıyor. Bu tasarım, zincirler arası işlemlerin karmaşıklığını gizlerken, likiditeyi ve güvenliği optimize ediyor.

PicWe'nin zincir soyutlama uygulaması, Chain Abstract Transaction Model (CATM) temel modeli olarak benimsemektedir. Bu model esasen dağıtık bir işlem koordinasyon çerçevesidir ve PicWe'nin entegre olduğu her zincirde standartlaştırılmış sözleşmeler dağıtılmaktadır; bu sözleşmeler durum senkronizasyonu ve yürütme düğümü olarak işlev görmektedir. Geleneksel çok zincirli çözümlerin aracılık köprülerine dayanan “kilitleme-üretme” sürecinden farklı olarak, CATM niyet odaklı yürütme mantığı kullanmaktadır:

Kullanıcı, kaynak zincirde işlem niyetini sunar, sistem akıllı sözleşme ağı aracılığıyla otomatik olarak eşleştirme ve hesaplama yapar, bu süreçte kullanıcının manuel müdahalesine gerek kalmaz. Bu soyut katman, çoklu zincirleri mantıksal bir bütün olarak görür, kullanıcının algıladığı yalnızca tek bir işlem girişi olup, alt yapıda akıllı sözleşmeler doğrulama, yönlendirme ve serbest bırakma işlemlerini gerçekleştirerek niyetin çoklu zincirler arasında atomik bir şekilde yürütülmesini sağlar.

CATM'yi destekleyen ana teknoloji, Omni-Chain İzin Gerektirmeyen Teklif Orkestrasyon Protokolü (OPBOP)'dır; bu, herhangi bir likidite sağlayıcısının (LP) izinsiz olarak çoklu zincirli sipariş eşleştirmeye katılmasına izin veren açık bir teklif koordinasyon protokolüdür. OPBOP'un çalışma prensibi, merkeziyetsiz bir açık artırma pazarına benzer:

Kullanıcılar çapraz zincir satın alma niyeti başlattığında, protokol sipariş detaylarını hedef zincirin sözleşme havuzuna yayınlar, LP'ler gerçek zamanlı fiyat tekliflerine dayanarak gereken varlıkları sağlamak için teklif verirler. Teklif süreci zaman azalması mekanizması ile entegre edilmiştir - başlangıç teklifi daha yüksektir, daha fazla LP yanıt verdikçe fiyat düşer ve en iyi eşleşmeye ulaşana kadar devam eder.

Bu şekilde, sadece düşük eşikli bir likidite enjeksiyonu sağlamakla kalınmıyor, aynı zamanda ekonomik teşvikler aracılığıyla LP'lerin aktif bir şekilde arz açıklarını köprülemeleri teşvik ediliyor, geleneksel köprülerin statik kilitlenmesinden kaçınılmış oluyor.

Eğer OPBOP, PicWe'nin zincir üstü soyut swap'inin teknik temeli ise, stabilcoin WEUSD bu sürecin önemli bir aracıdır.

WEUSD, kullanıcıların USDC teminat göstererek 1:1 olarak oluşturabileceği bir varlıktır ve her zaman geri alınabilir. Önceki yazılarımızda bahsedilen "ABCD işlemi"nin detaylarında, A zincirindeki B coin öncelikle A zincirindeki WEUSD'ye dönüştürülür, ardından PicWe'nin akıllı sözleşmesi otomatik olarak C zincirindeki WEUSD'ye dönüştürülür ve son olarak D coin'e dönüştürülür. Bu süreç tamamen PicWe borsasında tek bir tuşla gerçekleştirilir, kullanıcılar köprülerin ve WEUSD'nin varlığını hissetmez, sanki kendi B coin'leri doğrudan D coin'e dönüşmüş gibi.

DeFi'de, WEUSD borç verme teminatı olarak işlev görecek ve çok zincirli getiri tarımı gerçekleştirecek; RWA platformunda, geleneksel finans (TradFi) varlıklarını, tahviller veya gayrimenkul tokenleri gibi, köprüleyerek uyumlu dolaşımını sağlayacak ve RWA varlıklarının gelir hesaplamasını üstlenecek; çapraz zincir ödemelerde, WEUSD evrensel değişim aracı olacak.

PicWe'ye entegre edilen blok zincirleri arttıkça ve hatta tüm kamu blok zincirleri entegre edildiğinde, WEUSD, tüm blok zinciri ekosisteminin hesaplama katmanı haline gelecek ve DeFi, RWA platformları ve çapraz zincir ödemelerine destek sağlayacaktır. Eğer bu süreç etkin bir şekilde ilerleyebilirse, belki de standartlaştırılmış bir RWA tam zincir likidite protokolü görebiliriz.

Sonuç

RWA'nın yükselişi, Web3'ün geleneksel finans ile merkeziyetsiz ekosistemi bağlama konusunda geniş bir potansiyel sunmasına olanak tanıdı, ancak çapraz zincir likiditesinin parçalanması, güvenlik riskleri ve kullanıcı deneyiminin karmaşıklığı, potansiyelini sınırlayan temel sorunlar olmaya devam ediyor. Tek zincirli ihraçtan kaynaklanan adacık etkisi, geleneksel çapraz zincir köprülerinin yüksek maliyetleri ve gecikmeleri ile deneyimsiz kullanıcıların katılım eşiği, RWA'nın küresel dolaşımını ve Web3'ün yenilikçi canlılığını engellemektedir.

Zincir soyutlaması, yeni bir paradigma olarak, çok zincirli işlemlerin karmaşıklığını gizleyerek varlıkların kesintisiz akışını mümkün kılmaktadır. Zincir soyutlaması, yalnızca zincirler arası etkileşim zorluklarını aşmakla kalmayıp, aynı zamanda RWA'ya daha yüksek bir sermaye verimliliği ve güvenlik sağlamayı da vaat etmektedir. Belki de gelecekte zincir soyutlama teknolojisinin olgunlaşmasıyla birlikte, zincirler arası sorunlar gerçekten çözülecek ve RWA'nın on milyar dolardan trilyon dolarlık bir pazara geçişini sağlayarak geleneksel ve dijital finansın derin entegrasyonunu gerçekleştirecektir.