Faiz indirimleri ve düzenleyici değişim - 2025 Federal Rezerv (FED) şifreleme sektörü üzerinde ne gibi etkiler yaratacak?

2025 yılındaki Amerikan ekonomisi, karmaşık bir düğümün eşiğinde duruyor. 15 Ekim sabahı, Federal Rezerv (FED) Başkanı Powell, Amerikan iş gücü piyasasının sürekli kötüleştiğini ima etti. Hükümetin kapanmasının ekonomiye yönelik değerlendirmeleri etkilediğine rağmen, bu ay faiz indirimini hâlâ mümkün kıldı. Ayrıca, FED'in önümüzdeki birkaç ay içinde bilanço daraltma (şrink) eylemini durdurabileceğini de açıkladı. Bunun etkisiyle, gece ABD borsa piyasasında, üç ana endeks ortak bir şekilde dipten yükseldi; Dow Jones güçlü bir şekilde yeşile dönerken, Nasdaq'taki düşüş %2.12'den %0.76'ya daraldı.

Bu para politikası düzenlemesi, kripto para piyasasında da bir dalgalanma etkisini tetikledi. Bitcoin ve Ethereum gibi ana akım kripto varlıkları, politika duyurusunu takip eden haftalarda genel olarak yükselirken, geleneksel finans kurumlarının yatırım davranışları da yeni bir ayrışma gördü. Faiz indirimlerinin makro ekonomi üzerindeki aktarım etkisi henüz tam olarak hissedilmese de, piyasanın risk iştahı ısınmada başı çekti. Federal Rezerv Başkanı Jerome Powell daha önce kripto para birimi endüstrisinin daha “ana akım” hale geldiğini ve bankaların sektörle işbirliklerini güçlendirmelerini beklediğini söyledi.

Makro açıdan bakıldığında, bu faiz indirimlerinin mantığı karmaşık değildir. ABD işgücü piyasasında yavaşlama belirtileri görülmekte, yeni istihdam sayısı birkaç ay boyunca beklentilerin altında kalmıştır; Federal Rezerv (FED) için yüksek faiz oranlarını sürdürmek, işletmelerin finansman baskısını artırabilir ve hanehalkı tüketimini daraltabilirken, makul bir faiz indirimi ekonominin “yumuşak inişine” tampon sağlayabilir.

Daha dikkat çekici olan, para politikası değişirken, Federal Rezerv'in (FED) kripto para birimlerine karşı düzenleyici tutumunun da sessiz bir şekilde değişmesidir. Geçen yıl, küresel finansal sistemde en otoriter merkez bankası olan bu kurum, “kripto” ile “finansal yenilik” arasındaki sınırları yeniden tanımlıyor gibi görünüyor.

2023'te, Federal Rezerv (FED) “Yeni Faaliyetler Denetim Programı” adı verilen bir program kurdu. Bu program, bankaların kripto, blok zinciri, finansal teknoloji iş birlikleri, stablecoin gibi "yeni faaliyetler"le ilgili ayrı denetim yapmasını amaçlamaktadır. Program, bu işlerin potansiyel risklerini zamanında tanımlamak ve değerlendirmek için bir “karakol” denetim mekanizması oluşturmayı hedeflemektedir. Federal Rezerv'in web sitesinde bu programın tanımında, bu tür “yeni faaliyetler” arasında DLT (Dağıtık Defter Teknolojisi) kullanımı, banka dışı teknoloji kurumlarıyla hizmet sunma ve bankaların kripto varlıklara hizmet sağlaması gibi durumlar yer almaktadır.

2025 yılı Ağustos ayında, Federal Rezerv (FED) bu özel denetim projesinin sona erdiğini duyurdu ve bankaların kripto ve finans teknolojisi alanındaki yenilikçi faaliyetlerini düzenli denetim süreçlerine dahil etti. FED, duyurusunda kripto varlıklar ve teknoloji işlerine ilişkin anlayışlarının ve bankaların risk yönetim kapasitelerinin arttığını belirtti, bu nedenle özel mekanizmanın sürdürülmesine gerek olmadığını ifade etti.

Reuters, haberinde bu değişikliğin Federal Rezerv'in denetim modelini özel izleme yöntemlerinden “bütünleşik gözetim” yönüne kaydırmak istediğini, böylece tekrar eden mekanizmaları azaltmayı ve verimliliği artırmayı amaçladığını belirtti. Banking Dive yorumuna göre, bu sona erme hareketi, bankaların kripto işlerine yönelik “farklılaştırılmış etiketin” azalmakta olduğunu ve gelecekte normal inceleme ile muamele göreceğini ifade ediyor.

2025 yılının Mart ayında, FDIC bir bildiri yayınlayarak 2022 yılında bankaların kripto faaliyetlerine yönelik bildirim kurallarını (FIL-16-2022) kaldıracağını duyurdu ve düzenlemeye tabi bankaların kripto ile ilgili iş yapmadan önce FDIC onayı alma zorunluluğunu ortadan kaldırdı. Bunun yerine, bu bankalar uyumluluk ve risk yönetimi açısından yeterliliğe sahip oldukları sürece doğrudan izin verilen kripto işlerine katılabilirler.

Ayrıca, 2025 yılının Mart ayında, ABD Para Denetleyici Ofisi (OCC), Uluslararası Mektup 1183'ü yayınlayarak, ulusal bankaların kripto varlık saklama, belirli stablecoin faaliyetleri ve dağıtılmış defter ağlarına katılımda bulunabileceğini ve önceden düzenleyici izin veya “itiraz edilmediğine dair mektup” almalarının gerekmediğini açıkça belirtti. Bu mektup ayrıca, kripto faaliyetlerinin düzenleyici onayının önceden alınması gerekliliğini ortadan kaldırdı.

2025 yılının Nisan ayında, Federal Rezerv (FED) bir duyuru yayınlayarak, 2022 yılında eyalet üye bankalarının kripto varlık faaliyetlerine başlamadan önce önceden bildirimde bulunmalarını gerektiren talimat mektubunu kaldıracağını açıkladı; ayrıca, bankaların token/dijital dolar faaliyetleri için düzenleyici “itirazsız mektup” alma sürecini de iptal etti. Federal Rezerv, bu faaliyetleri izlemek için düzenli denetim süreçlerini kullanacağını, ön onay sistemini sürdürmeyeceğini belirtti.

Ayrıca, Federal Rezerv (FED) ve FDIC, 2023 yılında bankaların kripto varlık maruziyeti veya risklerini sınırlayan ortak açıklamayı da geri çekti.

2025 yılının Temmuz ayında, Federal Rezerv (FED), FDIC ve OCC üç büyük kurum, bankaların müşterilerine kripto varlıkları tutma, saklama veya ilgili hizmetleri sunma durumunda risk yönetimi hususlarına dair bir açıklama yayınladı. Açıklamada, bankaların müşterilerine kripto varlıkları saklayabilmesi için güvenli ve sağlam bir şekilde işlem yapması, geçerli yasa ve yönetmeliklere uyması, operasyonel risk, anahtar yönetimi riski, kara para aklamayı önleme gereklilikleri, likidite riski gibi hususlara dikkat etmesi gerektiği vurgulandı.

Dikkat çekici olan, bu bildirimin yeni bir düzenleyici gereklilik sunmaması, bunun yerine “bankaların geleneksel işlerini yönetirken yaptıkları gibi, kripto varlık işlerini de risk yönetimi yapmaları gerektiğini” yinelemesidir. Diğer bir deyişle, bu bir “rehberlik” belgesidir, zorlayıcı bir yasak değil.

Sonrasında, Temmuz ayında, Federal Rezerv (FED), Federal Mevduat Sigorta Şirketi (FDIC) ve Para İdaresi Ofisi (OCC) ortak bir açıklama yayınladı ve bankaların müşterilere kripto varlıkları saklama veya ilgili hizmetler sunma sırasında risk yönetimi gereksinimlerini netleştirdi. Belgenin tonu tarafsız olup, geçmişteki “önce önlem al sonra gözlemle” anlamını taşımamakta, bunun yerine uyum, şeffaflık ve risk kontrolünün önemini vurgulamaktadır. Bu yönelimin, düzenleyici ile piyasa arasında bir “yumuşama” olarak görüldüğü değerlendirilmektedir.

Politika seviyesinde, düzenlemenin mantığı daha da ayrıntılı hale geldi. Federal Rezerv (FED) üyesi Christopher Waller, yıl ortasında yaptığı konuşmada, ödeme stabilcoin'lerinin en az eşdeğer güvenli ve likit varlıklarla desteklenmesi gerektiğini ve kullanıcıların nominal değer üzerinden geri alım yapabilmesini sağlaması gerektiğini belirtti. Bu tutum, 2025'te Kongre'den geçen GENIUS Yasası ile uyumludur.

Stabilcoin düzenlemesiyle eş zamanlı olarak, merkez bankası dijital para birimi (CBDC) sorununa yeniden bir konumlandırma yapılmaktadır. Son birkaç yıldır, Federal Rezerv'in doğrudan halka dijital dolar ihraç edip etmeyeceği konusundaki tartışmalar sürekli devam etti. Ancak yeni yasama ortamında, bu olasılık temel olarak dışlanmıştır.

Makro politika açısından bakıldığında, Federal Rezerv (FED) bu dizi önlemle bir “düzene dönüş” düşüncesini yansıtmaktadır. Düzenleyiciler artık kripto varlıkları anormal bir durum olarak görmüyor, aksine bunları kurumsal çerçeve içerisinde anlamaya alıyor. Son birkaç yıl içinde, düzenlemenin ana tonu riskleri önlemek ve balonları baskılamak oldu; ancak artık odak, yenilikçi faaliyetlerin kontrol edilebilir bir alanda büyümesini sağlamak.

Pazar için bu, daha net bir beklenti ortamı anlamına geliyor. Bankalar kripto hizmetlerine girmek istediklerinde hangi kurallara uymaları gerektiğini biliyor; stabilcoin ihraççıları da lisans almak istediklerinde belirli standartlara sahip. Bu tür bir öngörülebilirlik, finansal inovasyonun sağlam bir şekilde gelişip gelişmeyeceğinin anahtarıdır.