Küresel Gümüş Kıtlığı Derinleşiyor, Fiziksel Primler Dünyada Artıyor

Hindistan Şiddetli Fiziksel Gümüş Kıtlığıyla Yüzleşiyor

Hindistan, fiziksel metal fiyatlarının vadeli işlemlerden çok daha yüksek fiyata ulaşmasıyla birlikte küresel bir gümüş sıkışmasının merkez üssü haline geldi. Çoklu Emtia Borsası (MCX)'de, tüccarlar nakit ve vadeli işlemler piyasası arasında genişleyen bir fark bildirmektedir. Nagpur ve Ahmedabad gibi şehirlerde spot gümüş kilogram başına yaklaşık ₹1.65 lakh'a satılırken, MCX vadeli işlemleri ₹1.50 lakh civarında işlem görüyor — bu da %10'luk bir prim anlamına geliyor. Dolar cinsinden, bu spot fiyatlarda yaklaşık USD 51, vadeli işlemlerde ise USD 46'ya denk geliyor.

Kriz o kadar şiddetlendi ki, büyük Hint yatırım fonları yeni gümüş ETF akışlarını geçici olarak durdurdu. Hem UTI Varlık Yönetimi hem de Kotak Yatırım Fonu, bunun nedeni olarak fiziksel gümüş kıtlığını gösterdi. Kuyumcular ve sanayi kullanıcıları, teslimat gecikmeleri ile karşılaşıyor ve toptancılar, daha fazla fiyat artışı bekleyerek envanterlerini geri tutuyor.

ABD Vadeli İşlemler Pazarında Baskı Artıyor

ABD genelinde, COMEX gümüş piyasası benzer gerilim belirtileri gösteriyor. Analistler, bir aylık gümüş kiralama oranlarının - kısa vadeli borçlanma maliyetlerinin bir ölçüsü - bazı oturumlarda %30'un üzerine çıktığını belirtiyor. Bu keskin artış, fiziksel gümüşün sıkılaşan bulunabilirliğini öne sürüyor.

Tüccarlar giderek "teslimat için durma" talep ediyor, bu da nakit uzlaşması yerine gerçek metali istedikleri anlamına geliyor. Sonuç olarak, açık pozisyon sayısı düştü ve spot gümüş, USD 49.6 ons başına tüm zamanların en yüksek seviyesini kısa bir süreliğine gördükten sonra biraz geri çekildi. COMEX'te teslimat başarısızlıkları nadir kalmaya devam etse de, borçlanma maliyetlerinin artması ve hemen uzlaşma primleri, piyasada artan stresin göstergesi.

Çin ve Avrupa Sıkıştırmaya Katılıyor

Çin'in gümüş piyasası da sıkılaşmış durumda. Güneş enerjisi üretim sektöründen gelen talep, spot fiyatları uluslararası referansların yaklaşık %15 üzerinde belirlemiş. Çinli alıcıların ons başına yaklaşık 57 USD ödediği bildirilirken, küresel vadeli işlemler ortalama 50 USD civarında. Nakliye gecikmeleri ve rafine gümüş üzerindeki ihracat kısıtlamaları bu dengesizliği daha da kötüleştirdi.

Avrupa'da, Londra'nın külçe piyasası — geleneksel bir küresel merkez — ABD kasalarına sürekli gümüş çıkışları görmekte. Analistler bunu, Londra'daki likiditeyi azaltan ve vadeli ile spot fiyatlar arasındaki farkı genişleten bir "fiziksel göç" olarak tanımlıyor.

Küresel Etki ve Pazar Görünümü

Kağıt ve fiziksel gümüş arasındaki genişleyen uçurum, küresel arzda derinleşen bir yapısal dengesizliği vurgulamaktadır. Yenilenebilir enerji kaynaklarından gelen endüstriyel talep, yatırımcıların stoklama yapması ve maden üretiminin sıkılaşması ile birleşerek bu sıkışıklığı körüklemiştir.

Uzmanlar, bu koşulların devam etmesi halinde vadeli işlemler piyasalarının güvenilir fiyat keşif araçları olarak itibar kaybedebileceği konusunda uyarıyor. Birçok kişi, fiziksel primlerin, ithalatlar normale dönene kadar yüksek kalmasını veya borsaların sözleşme şartlarını gerçek metal mevcudiyetini daha iyi yansıtacak şekilde değiştirmesini bekliyor.

Şu anda, Mumbai'den Şanghay'a, oradan New York'a kadar tek bir gerçek hakim: yatırımcılar, gümüş vadeli işlemlerinin her zaman garanti edemediği gerçek metal için ekstra ödemeye istekli.