Lighter'ın Hyperliquid ile Mücadelesi: 7 Milyar Dolarlık TVL'nin Ardındaki Fırsatlar ve Riskler

Hyperliquid'in Merkezi Olmayan Finans Vadeli İşlemler patikasını ateşlemesinin ardından, sıfır işlem ücreti olan DEX Lighter, birkaç ay içinde 56.000 kullanıcı ve 700 milyon dolar TVL çekti, hatta tek günlük hacim Hyperliquid'i geçti. Ancak yüksek hacim, düşük açık faiz gibi anormal verilerin arkasında, gerçekten bir sonraki yıldız proje mi var, yoksa Tavada bir parıltı olan bir Airdrop wash trading balonu mu?

Vadeli İşlemler DEX yarışının teknik devrimi

Vadeli İşlemler borsası yarışı bir teknik devrim yaşıyor. Hyperliquid'in tüm Merkezi Olmayan Finans türev ürünleri pazarını ateşlediği ve sektörde yeni bir dönem başlattığına tanıklık ettikten sonra, yakın zamanda CEX kurucusunun bizzat devreye girdiği Aster, beklenmedik bir şekilde ortaya çıktı ve bir anda popülaritesi Hyperliquid'i bile gölgede bıraktı, bu dalgaya ikinci bir ateş daha ekledi.

Ve bu iki yıldız projenin ışığının dışında, Lighter adında yeni bir proje sessizce yükseliyor. Eşsiz sıfır işlem ücreti modeli ve ZK Rollup teknik mimarisi ile sadece birkaç ay içinde 56.000'den fazla kullanıcı ve 700 milyon dolar fon kilitlemesi çekmeyi başardı, bu da pazarda büyük bir dikkat çekti. "Bir sonraki Hyperliquid" olarak adlandırılan bu projenin ne gibi üstün özellikleri var?

Lighter Temel Veriler Genel Görünümü

Lighter'ın temel özellikleri

Lighter, Hyperliquid ve geleneksel DEX'ten farklı bir üçüncü yol izledi: merkezi yürütme, merkeziyetsiz doğrulama. İşte dört ana özelliği.

Geleneksel CEX'in işlem hızı hızlıdır, ancak merkezileşmiş ve şeffaf değildir, bu da "kara kutu işlemleri" ile traderların çıkarlarına zarar verme olasılığını artırır. DEX, tüm işlemleri blockchain'e taşısa da, borsa davranışlarını şeffaf ve doğrulanabilir hale getirir, bu da işlem eşleştirme hızının yavaşlamasına ve kullanıcı deneyiminin kötüleşmesine yol açar. Bu sorunu çözmek için, DEX farklı teknik akımlar ortaya çıkmıştır.

Üç teknik yolun karşılaştırması:

1. dYdX Yol Haritası: Zincir Dışı Eşleştirme, Zincir Üstü Hesaplama

Avantajlar: Sipariş eşleştirme ve yürütme hızını artırma

Dezavantajlar: Zincir dışı kısımlar şeffaf değil, CEX durumuna geri dönüş.

2. Hyperliquid Yolu: Tüm Zincir Üzerinde Layer1

Özellik: İlk başarılı, büyük ölçekli kullanılan tam zincir DEX

Gerçekleştirme Yöntemi: Özelleştirilmiş Layer1, yürütme katmanını ve konsensüs katmanını tamamen optimize etme.

Avantaj: Borsa, işlevselliğini tam olarak zincire geçirirken yüksek işlem hacmini koruyor.

Uygulama Alanları: Yüksek frekanslı ticaret, piyasa yapıcılar gibi profesyonel ekiplerin anlık ihtiyaçlarını karşılamak.

3. Daha Hafif Yol: ZK Rollup + Sıfır Bilgi Kanıtı

Özellikler: Merkezileşmiş yürütme, merkeziyetsiz doğrulama

Yürütme katmanı: Layer2 tek Sequencer eşleştirme tamamlandı, hızlı.

Doğrulama katmanı: İşlemlerin adilliğini sağlamak için sıfır bilgi kanıtı (ZK Proof) kullanılır.

Temel Yenilik: Her eşleşme ve zorla tasfiye, ZK kanıtı üretecek ve Layer1 doğrulamasına sunulacaktır.

Lighter'ın en büyük özelliği, kendi geliştirdiği ZK Rollup teknik çözümüdür. Piyasada bulunan genel ZK Rollup'lardan farklı olarak, Lighter, emir defteri ticareti için derinlemesine optimize edilmiştir. Sadece eşleştirme mantığına odaklanmakla, Lighter, sıfır bilgi kanıtlarının karmaşıklığını büyük ölçüde basitleştirmiştir ve profesyonel ticaret ekiplerinin anlık ihtiyaçlarını karşılamak için alt saniye seviyesinde ZK Proof üretimini sağlar.

Lighter ZK mimarisinin ana avantajları:

· Tüm eşleştirmeler fiyat zaman öncelik ilkesine katı bir şekilde uymaktadır.

· Karanlık oda işlemleri veya öncelikli işlem yapılamaz (teorik olarak)

· Saniyenin altındaki sıfır bilgi kanıtı oluşturma

· Yürütme verimliliği ile güven şeffaflığı arasında denge sağlamak

Çift Katmanlı Güvenlik Garantisi

Lighter'ın temel yapısı, "Varlıklar Layer1'de saklanıyor, işlemler Layer2'de gerçekleştiriliyor" tasarım anlayışını benimsemiştir.

Yapı Katmanları:

Layer1 (Ethereum ana ağı)

· Fonların gözetimi

· Tüm kullanıcı varlıkları denetlenmiş akıllı sözleşmelerde saklanmaktadır.

· Nihai güvenliği sağlamak

Layer2 (Daha Hafif Ağ)

· Hızlı eşleştirme ve uzlaşmadan sorumlu

· Nihai hesap durumu, L1'de sıkıştırılmış diff biçiminde yayımlanır.

· Ticaret yürütme verimliliğini optimize et

Bu tasarımın en büyük avantajı güvenliktir. Lighter'ın Layer2 sistemi tamamen çöksede, kullanıcıların fonları hala Ethereum ana ağında güvenli bir şekilde saklanır ve acil çıkış mekanizması ile geri alınabilir.

LLP Çift Amaçlı İnovasyon

Lighter, tasfiye kayıplarını üstlenmek ve platforma piyasa yapıcı likidite sağlamak için kamu likidite havuzları (LLP) sunmaktadır. Kullanıcılar, Lighter'a likidite katkısında bulunmak için fonlarını LLP'ye yatırabilir ve piyasa yapıcı gelirlerinden faydalanabilir. Bu tasarım, Hyperliquid'in HLP mekanizmasını taklit etmektedir.

LLP'nin yenilikçi yönü: Gelecek versiyonlarda, kullanıcıların LLP'ye yatırdıkları fonlar yalnızca LP olarak piyasa yapma gelirleri elde etmekle kalmayacak, aynı zamanda LP paylarının teminat olarak işlem yapmasına da izin verilmesi planlanıyor, bu da fonların çift yönlü kullanımını gerçekleştirecek. Bu tasarım, fonların artık boşa harcanmamasını sağlar ve sermaye verimliliğini artırır (Aster'in USDF gibi gelir getirici teminat modeline benzer).

Risk uyarısı: Bu özellik şu anda çevrimiçi değil, uygulama sürecinde risk kontrolünü tam olarak göz önünde bulundurmak gerekmektedir, yazar risk analizi bölümünde ayrıntılı olarak açıklayacaktır.

Sıfır İşlem Ücreti Stratejisi

Lighter, DeFi alanında oldukça cesur bir ticaret modeli benimsemiştir - genel kullanıcılar için tamamen işlem ücreti muafiyeti. İster emir veren (Maker) ister emir alan (Taker) olsun, kullanıcılar sıfır maliyetli işlemlerin tadını çıkarabilirler. Bu, işlem ücretlerinin genellikle binde birler mertebesinde olduğu DeFi dünyasında, kuşkusuz büyük bir çekicilik yaratmaktadır.

Ücret Modeli Karşılaştırması:

Profesyonel traderlar ve piyasa yapıcılar, daha düşük gecikme ve daha iyi hizmet kalitesi elde etmek için bu ücretleri ödemeye istekli. Ayrıca, platform, likidite ücreti (maksimum %1) ve diğer katma değerli hizmetler aracılığıyla gelir elde etmektedir.

Uyarı: Ücretsiz, dünyadaki en pahalı şeydir. Lighter bu ücretsiz strateji, sadece Robinhood'un "sipariş akışı ödemesi" (PFOF) oyununu akla getirmekle kalmıyor, ayrıca sıfır işlem ücreti, bir miktar "wash trading"i de teşvik ediyor; bu konudaki riskleri yazar aşağıda ele alacaktır.

Proje Durumu ve Veri Performansı

1. Geliştirme Süreci

Lighter 2023 yılının sonunda test edilmeye başladı, 2024 yılında erken sürüm (o zamanlar "zkLighter" olarak adlandırılıyordu) çalıştırılacak ve 2025 yılının başında özel testler başlayacak. Şu ana kadar (2025 Eylül itibarıyla), platform hala davet sistemiyle çalışan test ağı/kapatılmış test aşamasında ve henüz halka tamamen açık değil, resmi olarak ana ağın başlama ve token dağıtım zamanları duyurulmamıştır.

Henüz ana ağ çevrimiçi olmadığı için, Lighter çekirdek kodu henüz tamamen açık kaynak olarak sunulmamıştır, ancak akıllı sözleşme denetimden geçmiştir (ZK devreleri ZKSecurity tarafından incelenmiştir), gelecekte ana ağ yayınlandığında kod detaylarının topluluk denetimi için eş zamanlı olarak yayınlanması mümkün olabilir.

2. Büyüme Veri Performansı

(Kaynak: DefiLlama)

Veri performansına bakıldığında, Lighter'ın büyümesi gerçekten dikkat çekici:

Kullanıcı Sayısı: 2025 Eylül itibarıyla, kayıtlı kullanıcı sayısı 56,000'i geçti.

Fon büyüklüğü: Toplam kilitli değer (TVL) bu yıl Mart ayında 2,5 milyon dolardan 700 milyon dolardan fazla bir seviyeye fırladı ve 280 kat büyüdü.

İşlem Aktivitesi: Günlük ortalama işlem hacmi yaz aylarındaki birkaç yüz milyon dolardan son zamanlarda yaklaşık 8 milyar dolara yükseldi, 25 Eylül 2025'te ise 18.9 milyar dolara kadar ulaştı, Hyperliquid'in pazar payına hızla yaklaşarak. Son zamanlarda günlük işlem hacmi Hyperliquid'i bile geride bıraktı.

3. Veri Anomalisi Uyarısı

Ancak diğer yandan, Lighter'ın açık faiz toplamı (Open Interest) nispeten düşük. Şu anda Lighter'ın OI yaklaşık 1,3 milyar dolar civarında, bu Hyperliquid'in 13 milyar dolardan bir sıfır daha az ve Aster'in son dönem 1,5 milyar dolarlık seviyesinin de altında.

Bu tür anormal oran, Lighter ve Aster adlı iki yeni popüler platformda büyük miktarda kısa vadeli sık alım satım işlemleri yapıldığını güçlü bir şekilde düşündürmektedir. Normal şartlarda, hacim ile açık faiz oranı arasındaki oran 5 katı geçmemelidir; Hyperliquid yaklaşık 0.76 kat, Lighter ise yaklaşık 27 kat ile normal seviyenin çok üzerinde.

Lighter vs Hyperliquid vs Aster: Rekabet Analizi

Yeni nesil ZK yapılı sürekli DEX olan Lighter, sıklıkla Hyperliquid (perps ateşini ilk yakan yıldız proje) ve Aster (Binance ekosisteminden destek alan yeni bir oyuncu) ile karşılaştırılmaktadır. Aşağıda birçok boyuttan yatay bir karşılaştırma yapılmaktadır.

1. Altyapı ve Merkeziyetsizlik

Hyperliquid: Özelleştirilmiş Layer1, birden fazla doğrulama düğümüne sahiptir ve teorik olarak merkeziyetsizdir. Ancak düğüm sayısı azdır ve tamamı ekip tarafından kontrol edildiğinden, merkeziyetsiz olma derecesi sınırlıdır.

Aster: Çekirdek eşleşme zincir dışında gerçekleştirilmiştir, daha merkezi bir yapıdadır.

Lighter: Rollup olarak, yalnızca tek bir Sequencer aracılığıyla eşleştirme yapılır, yürütme katmanı merkeziyettir, ancak ZK Proof doğrulaması çok az kaynak tüketir, hafif düğümler de doğrulama yapabilir, bu nedenle doğrulama süreci son derece merkeziyetsizdir ve "merkezi yürütme" eksikliklerini telafi eder. Ayrıca, varlık defterleri Ethereum ana ağında bulunur, bu nedenle Lighter ekibi kaybolsa bile kullanıcıların fonlarını geri alma hakkı vardır ve varlık güvenliği tam olarak sağlanır.

2. Performans ve Ticaret Deneyimi

Hyperliquid: Saniyede yüz binlerce siparişi işleyebilir, aşırı piyasa koşullarında bile istikrar sağlar, tıkanma veya kesinti yaşamaz.

Lighter: Milisaniye eşleşme, sıfır bilgi kanıtı alt saniyede üretim gerçekleştirir, merkezi borsa deneyimine yakın bir deneyim sunar. Performans yeterli, aşırı durumlarda hafif takılmalar yaşanabilir.

Aster: BNB zincirinin 3 saniyelik blok süresi nedeniyle, performansı görece daha zayıf. Performans farkını telafi etmek için, genel kullanıcılar otomatik piyasa havuzlarıyla tek tuşla işlem yapabilir, bu da doğrudan AMM havuz likiditesini kullanmak anlamına gelir ve emir vermek için beklemeyi gereksiz kılar. Gelecekte Aster, performansı ve gizliliği geliştirmek için kendi ZK Rollup zincirini tanıtmayı planlıyor, bu da gelecekteki yapısının Lighter'a daha benzer olmasını sağlayacak.

3. Ürün Fonksiyonları ve Yenilikler

Hyperliquid: Öncü olarak, işlevsellik açısından nispeten dengeli ve olgun. Hem spot ticaret hem de Vadeli İşlemler ticareti mevcut. HIP-3, kullanıcıların kendi sözleşme pazarlarını oluşturmalarına izin veriyor, bu da Hyperliquid üzerinde ABD hisse senetleri gibi RWA ürünlerinin ticaretini teşvik edecektir. HIP-4, Hyperliquid üzerinde "tahmin pazarı" oluşturulmasını öneriyor.

Aster: Binance'ın etkisinden yararlanarak hızlı bir şekilde müşteri kazanıyor. Fonksiyonel olarak üç yenilik içeriyor: çok zincirli likidite paylaşımı, 1001 kat yüksek kaldıraç, planlanan karanlık havuz ticareti, yüksek risk toleransına sahip spekülatörleri çekiyor. Ayrıca, Aster ABD hisse senedi Vadeli İşlemlerini başlattı, Tesla, Apple gibi hisse senedi sözleşimlerini de kapsıyor, kullanıcılara ABD hisse senedi fiyatlarını 24/7 ticaret yapma imkanı sunuyor.

Lighter: Ethereum Layer2 olarak, Ethereum ana ağı ve diğer Rollup ekosistemleri ile iyi bir uyum sağlaması beklenmektedir. Örneğin, kullanıcıların herhangi bir Ethereum ana akit varlığını teminat olarak doğrudan desteklemesi ve Ethereum üzerindeki cüzdanlar ve strateji protokolleri ile entegre olabilmesi gibi. Bu, Ethereum DeFi'nin Lego kombinasyon avantajını ortaya koymaktadır. Ayrıca, Lighter'ın planlanan LLP teminat çift kullanımı işlevi potansiyel bir yeniliktir: Bu, likidite sağlayıcılarının piyasa yapma gelirleri elde ederken aynı zamanda işlemlere katılma fırsatı bulmalarını sağlar, bu da LP'ye bir gelir türü teminat özelliği kazandırır.

4. Likidite derinliği ve işlem maliyetleri

Hyperliquid: Yüksek miktarda piyasa yapıcı fonları (HLP havuzu bir zamanlar 1.5 milyar doları aştı) ve zengin kurumsal piyasa yapıcı katılımıyla, ana akım işlem çiftlerinin alım satım derinliği bazı ikinci seviye CEX'leri bile geride bırakıyor; işlem kaymaları ve örtük spreadler son derece düşük. İşlem ücretleri sıfır olmasa da, limit emir 0.01%, piyasa emir 0.03-0.05% ücret oranları DEX için oldukça düşüktür. Genel olarak, Hyperliquid büyük sermaye yatırımcılarına CEX'e yakın, düşük maliyetli bir ortam sunmaktadır.

Lighter: Sıfır işlem ücreti ile daha büyük bir spread elde etme yolunu izliyor. Normal kullanıcılar işlem ücreti ödemek zorunda değil, bu nedenle yüzeysel maliyet daha düşük, ancak piyasa yapıcılar kâr elde etmek için alım satım teklif farkını artıracaklar. Bu nedenle, Lighter kullanıcılarının gerçek işlem spreadi, Hyperliquid'den biraz daha yüksek olabilir. Özellikle niş işlem çiftlerinde, Lighter'ın henüz geniş piyasa yapıcı katılımı eksik olduğu için, likidite derinliği görece yetersizdir ve bazı kullanıcılar, Lighter'ın belirli altcoinlerdeki likidite derinliğinin Hyperliquid'in gerisinde olduğunu bildirmiştir.

Aster: Durum daha karmaşık. Normal mod, ALP otomatik piyasa yapıcı havuzları aracılığıyla likidite sağlar; derinlik, havuzdaki varlık ölçeği ve algoritmaya bağlıdır. Pro mod ise çoklu zincir nedenleriyle, piyasa yapıcı fonları dağılmıştır ve Binance ile ilgili piyasa yapıcılar genellikle BNB zincirinde yoğunlaşmıştır, bu da BNB dışındaki zincir varlıklarının derinliğinin genelde düşük olmasına yol açar.

Lighter Değerleme Analizi

Gelir tahminine dayalı değerleme karşılaştırma analizi:

Hyperliquid Referans Ölçütü

Gelir Tahmini:

· Günlük gelir tahmini 3 milyon doları aşıyor

· Yıllık gelir yaklaşık 11-12 milyar dolar

· Mevcut HYPE FDV yaklaşık 45 milyar dolar

· İkincil Fiyat/Kazanç Oranı (P/E) yaklaşık 40 kat

Lighter değerleme tahmini

hacim varsayımı:

Lighter'ın son işlem hacmi 8 milyar doları aştı. Ancak mevcut Lighter'ın bu güçlü ivmesinin sürdürülebilir olmayabileceği göz önüne alındığında, piyasa genel olarak bu işlem hacminin çok fazla Wash Trading içerdiğini düşünüyor. Bu nedenle, yazar gelecekteki günlük ortalama işlem hacminin 4 milyar dolar seviyesinde istikrarlı olacağına dair temkinli bir iyimserlikle varsayıyor.

Gelir Hesabı:

Lighter şu anda normal işlemler için herhangi bir ücret almamaktadır, gelir esas olarak premium hesap ücretlerinden gelmektedir.

Varsayım Koşulları:

· Her gün %20'lik işlem ücretli kullanıcılardan geliyor.

· Ortalama oran %0.01

· Yıllık gelir = 40 milyar × %20 × %0.01 × 365 = yaklaşık 30 milyon dolar

FDV tahmini:

Hyperliquid ile benzer 40 kat P/E oranı kullanarak, yazar Lighter'ın FDV'sinin yaklaşık 1.2 milyar dolar olduğunu tahmin ediyor.

Piyasa Beklentisi:

Şu anda Polymarket tahmin piyasası, Lighter'ın piyasa değerinin 2 milyar doları aşacağına %80 olasılık veriyor ve bu, Lighter'a karşı piyasanın iyimserliğini yansıtıyor. Bu yüksek prim, piyasanın yüksek performanslı Orderbook DEX alanına olan ilgisini göstermektedir.

Değerleme Rasyonelliği Analizi:

Risk Analizi: Dört Büyük Endişe Göz Ardı Edilemez

Lighter birçok öne çıkan özellik gösterse de, yatırımcıların içindeki riskler ve zorlukları rasyonel bir şekilde değerlendirmesi gerekiyor.

1. Ticari Model Şüpheli

Lighter şu anda kullanıcıların işlem ücreti ödemesinden muaf tutuldu, bu gerçekten başlangıçta büyük bir kullanıcı kitlesini çekti, ancak uzun vadede platformun karı nereden gelecek? Kimin parasını kazanacak?

Robinhood modeli için endişeler:

"Komisyonsuz" stratejisi, insanları Robinhood gibi geleneksel sıfır komisyon platformlarını düşünmeye sevk ediyor. Robinhood, gelir kaynağını "sipariş akışının açık artırması"na kaydırdı; yani, piyasa yapıcılar/yüksek frekanslı ticaret firmalarından ücret alarak, onların avantajlı fiyatlarla işlem yapmasını sağlıyor. Bu aslında maliyetin spread'e yansıtılmasıdır: perakende yatırımcılar yüzeyde komisyon ödemiyor gibi görünse de, işlem yaparken daha kötü alış-satış fiyatları üzerinden işlem gerçekleştirebilirler ve piyasa yapıcılar "spread'den kâr elde edebilirler."

Lighter kurucusu, podcast'te Robinhood modeline olan desteğini açıkça ifade ediyor ve DeFi'nin "yün domuzdan çıkar, inek öder" düşüncesinden öğrenebileceğini düşünüyor. Ancak kripto piyasasındaki işlemci yapısı, Amerikan borsa piyasasından farklıdır - kripto kullanıcıları nispeten daha niş ve uzmanlaşmış olup, spread'e daha duyarlıdır; aksi takdirde vAMM'den CLOB modeline teknik geçiş olmazdı. Eğer Lighter'ın sıfır ücreti, spread'in rakiplerinden belirgin şekilde fazla olmasına neden olursa, deneyimli işlemciler bunu fark edip kaybolacaktır.

API hizmet çelişkisi:

Hızlı API ücretlerinin Lighter'ın ana gelir kaynağı olduğunu göz önünde bulundurarak, Lighter bu kullanıcı deneyimini optimize etmeliydi. Ancak toplulukta bazı kişiler, Lighter'ın dış arayüze açılma hızının yavaş olduğunu, API belgelerinin yetersiz olduğunu ve entegrasyon deneyiminin kötü olduğunu bildirdi. Bu durum, ekibin perakende sipariş akışını kendi iç ekiplerine bırakmayı, dış yüksek frekanslı ticaret ve piyasa yapıcı ekiplerinin bu durumdan faydalanmasını istemediği konusunda şüpheler uyandırıyor.

2. Veri Gerçekliği Sorunları

Lighter 亮眼資料背後可能存在不少水分。最明顯的異常指標是 hacim ile açık faiz (Open Interest) arasındaki oran.

Anormal Veri Karşılaştırması:

Bu anormal yüksek işlem hacmi, platformda büyük miktarda kısa vadeli ve sık karşılıklı ticaret yapıldığını güçlü bir şekilde işaret ediyor.

Wash trading motivasyon analizi:

Lighter henüz token çıkarmadığı için, kullanıcıların yüksek hacim yaratmadaki ana motivasyonu gelecekteki airdrop puan sıralamasını kazanmak. Sıfır işlem ücreti, wash trading maliyetini büyük ölçüde düşürdü ve bazı kullanıcıların kendi hesapları arasında sık sık işlem yaparak devasa işlem hacimleri yaratmasına ve neredeyse hiç kayıp yaşamadan bunu yapmasına olanak tanıdı.

Zincir Üstü Veri Doğrulaması:

Zincir üstü veri analizine göre, Lighter'da birçok önde gelen adres gün içinde binlerce kez pozisyon açıp kapatıyor, ancak pozisyonlar çok azı gece boyunca saklanıyor. Bu tamamen airdrop ve fırsatları değerlendirme özellikleriyle uyumlu. Düşük açık faiz durumu, piyasada büyük ölçekli yeni gerçek likidite olmadığını daha da doğruluyor; büyük işlem hacmi muhtemelen sol elin sağ ele devretmesi.

Airdrop sonrası riskler:

Airdrop dağıtımı sona erdiğinde, bu "sahte refah" hacminin hızla kaybolması muhtemeldir ve platformun aktifliği dramatik bir düşüşle karşı karşıya kalabilir.

3. LLP Yeniden Kullanım Riski

LLP gelecekteki planları, kullanıcıların LP paylarını teminat olarak kullanarak işlem yapmalarına izin verecek. Bu "bir para çok işlevli" yeniliği, karmaşık sistematik riskleri beraberinde getirebilir.

Aşırı Durum Senaryosu:

Piyasa Kaybı: Lighter ekibi, LLP fonları ile piyasa yapıyor, piyasa tek taraflı olarak şiddetli dalgalanma yaşıyor, LLP karşı taraf olarak önemli kayıplar yaşıyor, bu da her LLP hissesinin net değerinin düşmesine neden oluyor.

İşlem zararları: Aynı anda LLP paylarını teminat olarak kullanan kullanıcıların işlemleri başarısız olduğunda, Margin hesaplarındaki LLP payı miktarı da düşülecektir.

Zincirleme tasfiye: Piyasa kayıpları ve ticaret kayıplarının birikmesi, LLP net değeri ve Margin hesabındaki LLP miktarının senkronize bir şekilde düşmesi, kullanıcıların Margin hesaplarındaki kayıpları büyütmekte ve zincirleme zorunlu tasfiyeyi tetikleyerek sistemin istikrarsızlığını daha da artırabilmektedir.

Risk kontrolü için gerekli önlemler:

· LLP teminat oranı üst sınırını kısıtlama

· Dinamik risk parametre ayarlamalarının tanıtılması

· Çok katmanlı bir risk tampon mekanizması oluşturmak

· Bağımsız İşleyen Sigorta Fonu (Hyperliquid'e referans)

Bu tür riskler nedeniyle, Hyperliquid gibi olgun platformların sigorta fonları bağımsız bir şekilde çalışmakta olup, kullanıcıların teminatlarını yeniden kullanmalarına izin verilmemektedir.

4. Ekip yönetimi belirsizliği

Girişim projelerinin başarısı ile ekip kalitesi birbirinden ayrılmaz. Lighter'ın kurucusu ve ekibinin teknik altyapısı güçlüdür (kurucu Vladimir, AI ve FinTech alanında görev yapmıştır, çekirdek üyeleri arasında eski kurumsal niceliksel mühendisler de bulunmaktadır). Ancak sektörde endişe yaratan bazı olumsuz söylentiler de bulunmaktadır.

Proje zaman çizelgesi endişeleri:

Lighter aslında bir gecede ünlü olan yeni bir proje değil, öncülü "zkLighter" 2022 yılında başlatıldı, ancak başlangıçta pek ilgi görmedi. 2023 yılının sonlarında Hyperliquid popüler hale geldikten sonra ekip hızla ilerlemeye başladı ve bu durum, "rüzgarın arkasına takılıp, aceleyle token çıkarma" izlenimi veriyor.

Kurucu Tartışmaları:

İnternette kurucunun istikrarsız tavırlarını sorgulayan söylentiler var. Bir analist blog yazarı JulianKin'in ifşasına göre, Lighter'ın kurucusu Vladimir Novakovski, birçok iş ortağına verdiği komisyon sözlerini çiğnedi ve çıkar dağılımında sözünde durmadı; ayrıca Miami yat partilerine düşkün olduğu ve lüks bir yaşam sürdüğü, özel hayatının yeterince disiplinli olmadığına dair söylentiler var.

Yatırım Destekleme Sorgusu:

Birçok kaynağın Lighter'ın a16z ve Lightspeed'ten yatırım aldığını söylediği doğru. Ancak bazı kaynaklar a16z ve Lightspeed'in Novakovski'nin önceki projesi Lunchclub'a yatırım yaptığını iddia ediyor, bu bir AI topluluk platformu. Dolayısıyla Novakovski aslında Lunchclub'ın ana işinin parasıyla Lighter adında bir yan proje geliştirdi, beklenmedik bir şekilde "kaza ile başarı" elde etti, şimdi Lighter patladı.

Eğer yukarıdaki ifadeler doğruysa, aslında Lighter herhangi bir tanınmış kurumdan onay almadı, aksine önceki projeden yatırımcılar tarafından nakit çıkışı sağlamak için bir yol olarak kullanılabilir.

Risk uyarısı: Yukarıdaki söylentilerin doğruluğu henüz doğrulanmamıştır, ancak yatırımcıların dikkatli olmaları, ekiplerin sonraki davranışlarını ve projenin şeffaflığını takip etmeleri gerekmektedir.

Özet: Fırsatlar ve riskler bir arada

Lighter, Vadeli İşlemler DEX alanındaki yeni bir güç olarak, gerçekten birçok öne çıkan özellik sergiliyor: yenilikçi ZK Rollup mimarisi, sıfır işlem ücreti modeli, hızlı büyüyen kullanıcı ve sermaye ölçeği. Merkezi Olmayan Finans türev ürünleri pazarının yeni bir rekabet dalgasına girdiği bu bağlamda, Lighter kesinlikle dikkat edilmesi gereken bir proje.

Lighter'ın Temel Avantajları

Teknolojik Yenilik:

· İşlem için optimize edilmiş ZK Rollup

· Mikro saniye seviyesinde kanıt üretimi

· Ethereum ana ağı varlıklarının güvenliğini sağlamak için saklama hizmeti

Ticaret Stratejileri:

· Sıfır işlem ücreti kullanıcıları çekiyor

· Ücretli API hizmeti profesyonel ekibi

· LLP çift amaçlı sermaye verimliliğini artırır

Veri Performansı:

· TVL altı ayda %280 büyüme

· Günlük hacim 8 milyar doların üzerinde.

· 56,000 kullanıcı hızlı bir şekilde birikti

· Görülmesi gereken riskler

Ancak, bu süreçteki riskleri ve zorlukları da rasyonel bir şekilde değerlendirmeliyiz:

İş modeli: Sıfır işlem ücretinin uzun vadeli sürdürülebilirliği sorgulanıyor, bu da spread'in artmasına neden olabilir ve bu da kullanıcıların çıkarlarına zarar verebilir.

Veri Gerçekliği: Mevcut yüksek hacim, büyük ölçüde airdrop için wash trading içeren sahte unsurlar içerebilir, airdrop sonrası keskin bir düşüş yaşanabilir.

Teknik riskler: LLP yeniden kullanım işlevi sistemik riskler doğurabilir, bu nedenle kapsamlı bir risk kontrol mekanizması gereklidir.

Rekabet baskısı: Hyperliquid ve Aster gibi güçlü rakiplerin rekabetinde, Lighter'ın gerçekten bir koruma çukuru oluşturup oluşturamayacağı belirsiz.

Belirsizlikleri yönetmek: Ekip geçmişi ve yatırım destekleri tartışmalı, şeffaflık artırılmalıdır.

Yatırımcılar için, Lighter hem bir sonraki Hyperliquid efsanesi olma potansiyeline sahip olabilir, hem de coşkunun sona ermesinin ardından sıradan bir hale gelebilir; nihai yönü dikkatle izlemeye değer.