On-chain veriler, Bitcoin'in "gizli çöküş" riskini ortaya koyuyor. 111.000 doları kaybederse daha büyük bir ayarlama mı bekleniyor?

Bitcoin son zamanlarda tarihî zirve olan 124,000 dolar seviyesinden 109,000 dolar aralığına geri çekildi. Yüzeyde yalnızca %10.5'lik bir düşüş gibi görünüyor; bu, önceki boğa koşularında sıkça görülen %28-%60 geri çekme oranlarının çok altında. Ancak, en son on-chain veri analizi, piyasanın içinde daha ciddi yapısal sorunların gelişmekte olduğunu ortaya koyuyor - uzun vadeli holder'ların büyük çapta kâr realizasyonu yapması, kurumsal fon akışlarının keskin bir şekilde azalması ve türetme piyasasında de-leveraging'in hızlanması. Fiyatların yüzeyinin altında gizlenmiş bu tehlikeli sinyaller, daha büyük bir düzeltmenin kapıda olduğunu mu gösteriyor?

Yüzeydeki istikrara bağlı yapısal zayıflıklar

Glassnode'un 25 Eylül'de yayımladığı [son rapor] ( https://insights.glassnode.com/the-week-onchain-week-38-2025/), Bitcoin'in Fed'in faiz indirme kararının ardından yaklaşık 117.000 dolardan geri düştüğünü ve tipik bir "söylenti al, haber sat" modelini sergilediğini belirtiyor. Ancak, geçmişle karşılaştırıldığında nispeten ılımlı olan geri çekilme oranı, piyasadaki içsel sermaye akışı dinamiklerinin kötüleşmekte olduğunu gizliyor.

Bu boğa koşusu döngüsü, 6,780 milyar dolara kadar net sermaye girişi absorbe etti ve bu, bir önceki boğa koşusunun 1.8 katı. Bu muazzam miktardaki sermaye, kısa sürede piyasaya girdi ve eşi benzeri görülmemiş bir likidite ortamı yarattı, ancak aynı zamanda piyasada aşırı ısınma riskini de beraberinde getirdi.

Uzun vadeli holder'lar büyük ölçüde kar realizasyonu yaptı

(kaynak: Glassnode)

On-chain veriler, uzun vadeli holder'ların (155 günden fazla süredir tutan adresler) 3.4 milyon adet Bitcoin karını tahsis ettiğini gösteriyor ve bu, geçmişteki herhangi bir boğa koşusu döneminin seviyesini aşıyor. Bu veri, mevcut yüksek fiyat seviyelerini nakde çeviren deneyimli yatırımcılardan gelen büyük satış baskısını vurguluyor.

Bitcoin'in gerçekleşmiş kâr/zarar oranı (Realized Profit/Loss Ratio) 2025'te 10'un üzerinde aşırı bir seviyeye ulaştı. Tarihsel verilere göre, bu gösterge bu kadar yüksek seviyelere ulaştığında, genellikle kâr realizasyonu davranışının piyasa aktivitelerini şekillendirdiğini ve genellikle döngüsel fiyat tepe noktalarının oluşumuyla birlikte geldiğini gösterir.

Kurumsal talebin azalması ve sermaye akışının kesilmesi

Amerika Birleşik Devletleri Bitcoin spot ETF'si, bu yılki boğa koşusunun ana itici gücüydü, ancak son veriler bu finansman kaynağının hızla tükenmekte olduğunu gösteriyor:

· ETF'nin günlük net akışı, daha önceki 2,600 BTC'den FOMC toplantısından önce ve sonra neredeyse sıfıra düştü.

· Aynı dönemde uzun vadeli holder'ların dağıtım miktarı aylık 122.000 BTC'ye fırladı.

· Bu arz-talep dengesizliği, piyasa kırılganlığı yaratarak fiyat geri çekilmesine zemin hazırladı.

Piyasa yapısı analizi, kurum talebi ile uzun vadeli holder dağılımı arasındaki dengenin bozulduğunu gösteriyor. Uzun vadeli holder'ların sürekli kar realizasyonunu dengeleyecek yeni bir kurumsal fon girişi olmadıkça, Bitcoin fiyatı daha büyük bir düşüş riskiyle karşılaşabilir.

türetme piyasası: kaldıraçsızlaşma hızlanıyor geri çekme

Türetme piyasasının verileri, piyasadaki kırılganlığı daha da artırdı. Bitcoin 113,000 dolar kritik destek seviyesinin altına düştükçe, vadeli işlem piyasası büyük çapta zorunlu tasfiye dalgası yaşadı:

· Vadeli işlemler açık pozisyon toplamı 44,8 milyar dolardan 42,7 milyar dolara keskin bir şekilde düştü.

· 112,000-114,000 dolar aralığındaki yoğun temizleme zincirleme satışları tetikledi.

· Bu seferki kaldıraç azaltma, aşırı kaldıraçları temizlese de, piyasaların likidite değişimlerine karşı yüksek hassasiyetini ortaya çıkardı.

Seçenekler piyasası da yatırımcıların aşağı yönlü risklere yönelik endişelerinin arttığını yansıtıyor. Put/Call Skew, son düzeltmenin ardından %1.5'ten %17'ye fırladı ve bu, piyasa katılımcılarının aşağı yönlü riskleri aktif bir şekilde hedge etmeye çalıştığını gösteriyor.

Tarihi en yüksek seviyelere yakın olan opsiyon açık pozisyon toplamı, "Gamma Overhang" etkisini oluşturdu ve bu, piyasada dalgalanmayı artıracak, özellikle de düşüş dalgalanmasını, çünkü çoğu tüccar kısa gamma pozisyonları tutuyor.

111,800 Dolar: Ana Teknik Destek Seviyesi

26 Eylül'de, Bitcoin işlem fiyatı yaklaşık 109,466 dolar olup, kısa vadeli holder'ların maliyet tabanı olan 111,800 doları aşmıştır. Bu fiyat seviyesi, son satış döneminde geçici bir destek işlevi görmüştü, ancak şimdi aşıldı.

Teknik açıdan bakıldığında, 111,000-112,000 dolar aralığı, Bitcoin'in daha fazla düşüşü önleyip önleyemeyeceği konusunda kritik bir savunma hattı haline geldi. Eğer fiyat bu seviyenin üzerine yeniden çıkamazsa, bu durum daha fazla kısa vadeli holder'ın stop-loss ile çıkmasına neden olabilir ve satış baskısını daha da artırabilir.

Pazar dengesi için anahtar faktörler

Bitcoin şu anda kurumsal birikim ve uzun vadeli holderların kâr realizasyonu arasında bir çekişme içinde. Aşağıdaki faktörler gelecekteki fiyat yönünü belirleyecek:

· Kurumsal fon akışının geri dönmesi: ETF fon akışının yeniden aktif olup olamayacağı kritik bir değişken.

· Kısa vadeli holder davranışı: Maliyet temeli etrafındaki stop-loss emirleri zincirleme bir reaksiyonu tetikleyebilir.

· Türetme piyasası stabilitesi: Vadeli işlem ve opsiyon piyasalarının kaldıraç seviyeleri ve duygu değişiklikleri

· Makroekonomik çevre: Fed'in politika yolu ve dolar endeksi hareketleri

Yatırımcı Stratejileri

Mevcut piyasa belirsizliğiyle karşılaşırken, yatırımcılar aşağıdaki stratejileri değerlendirebilir:

· Açık bir stop-loss seviyesi belirleyin: Mevcut kazançları koruyun, derin geri çekmelerden kaynaklanan kayıpları önleyin.

· Aşamalı alım: Uzun vadeli görünüm iyi ise, kritik destek seviyeleri civarında aşamalı olarak alım yapabilirsiniz.

·On-chain göstergelerine dikkat edin: uzun vadeli holder davranışlarını ve kurum fon akışlarını sürekli izleyin

· Kaldıraç pozisyonunu azaltma: Yüksek volatilite ortamında kaldıraçlı işlem oranını azaltma

Sonuç: Sağlıklı entegrasyon mu yoksa derin bir ayarlamanın başlangıcı mı?

Bitcoin'in mevcut geri çekilmesi, sağlıklı bir piyasa konsolidasyonunu temsil edebilir veya daha derin bir soğuma eğiliminin başlangıcı olabilir. Anahtar, 111,000 dolar destek seviyesinin korunup korunamayacağı ve kurumsal fon akışının uzun vadeli holder'ların sürekli dağıtımını dengelemek için geri dönüp dönemeyeceğidir.