2025'te RWA evrimi: Fonların tokenizasyon edilmiş devlet tahvillerinden özel satiş kredilerine akışı, Merkezi Olmayan Finans gelirlerinin yeni sütunu haline geliyor.

2025'te, gerçek dünya varlıkları (RWA) yeni bir kavramdan Merkezi Olmayan Finans'ın (DeFi) temel bir bileşeni haline geldi. On-chain tokenizasyon varlıklarının toplam değeri yaklaşık 30.26 milyar dolara ulaştı. Piyasa fon akışları, tokenizasyon hazine bonoları gibi düşük riskli varlıklardan (yaklaşık 7.3 milyar dolar) özel kredi gibi yüksek getirili ürünlere (yaklaşık 15.9 milyar dolar) belirgin bir geçiş gösteriyor. Bu eğilim, şifreleme yatırımcılarının daha yüksek gerçek getiriler aradığını, RWA'nın basit dijital kopyalardan DeFi ekosisteminin birleştirilebilir temel yapı taşlarına dönüştüğünü gösteriyor.

2025 Yılı RWA Genel Görünümü: Kavramdan Temele Geçiş

Eğer 2023 ile 2024 yıllarının tokenizasyon devlet tahvillerinin "birinci aşama" rolünü oynadığı dönem olduğunu söylersek, 2025 yılı ise sermayenin giderek özel satış kredilerine ve diğer daha yüksek getirili ürünlere akmaya başladığı net bir dönüşümü işaret ediyor.

2025 yılında, on-chain sermaye artık yalnızca stablecoin ve staking ile sınırlı değil. Yeni bir varlık sınıfı - gerçek dünya varlıkları (RWA) - dikkat çekici hale geldi, çünkü kripto yatırımcıları, token biçiminde "paketlenmiş" geleneksel finansal araçlardan gelir elde etmeyi arıyorlar.

Dune analiz şirketi ve RWA 2025 raporuna göre, tokenizasyon varlıklarının toplam değeri güçlü bir şekilde yükselerek yaklaşık 30.26 milyar dolara ulaştı. Bunun içinde, ABD Hazine tahvilleri en hızlı büyüyen alt pazar olup, büyüklüğü yaklaşık 7.3 milyar dolara ulaşmıştır ve BlackRock (BUIDL) ile Franklin (BENJI) gibi ürünlerle liderlik edilmektedir. Bu, tokenizasyonun gerçekten işe yaradığına dair bir "pazar kanıtı" olarak görülmektedir.

(tokenizasyon Amerikan Devlet Tahvili değeri | Kaynak: RWA. xyz)

Bu arada, özel satiş kredisi bir sonraki önemli alan haline geliyor ve toplam değeri yaklaşık 15.9 milyar dolar, devlet tahvillerini çok aşıyor. Maple Finance ve Centrifuge gibi platformlar, onay gerektirmeyen ya da yarı onaylı fon havuzları aracılığıyla off-chain krediyi Merkezi Olmayan Finans'a (DeFi) entegre ederek bu akıma öncülük ediyor.

Bu rapor ayrıca, RWA'nın Merkezi Olmayan Finans'taki (DeFi) birleştirilebilirliğinin giderek arttığını vurgulamaktadır: yalnızca Aave (AAVE) üzerinde teminat olarak kullanılmaz, aynı zamanda AMM (otomatik piyasa yapıcı) veya yapılandırılmış cüzdanlara entegre edilmiştir. Bu, RWA'nın yalnızca dijital kopyalardan, DeFi'nin gerçek yapı taşlarına dönüşmesini sağlamaktadır.

"RWA'nın benimsenmesi, birkaç cüzdanda yoğunlaşan sanal TVL (Toplam Kilitli Değer) verilerini aşmaktadır. Gerçek ilerleme, aktif kullanıcıların on-chain varlıkları tutması ve kullanmasıyla gelir; bu varlıklar likidite, bileşenlik kazanır ve Merkezi Olmayan Finans'ın bir parçası haline gelir." Plume Network CEO'su ve kurucu ortağı Chris Yin, raporda bunu paylaştı.

Fon Akışı: Getiri Eğrisi Boyunca Yükselme

RWA alanındaki en ilginç yön, sermayenin istikrarlı bir şekilde getiri eğrisini tırmanmasıdır. Bu yolculuk üç ana aşamaya ayrılmıştır:

Birinci aşama: Devlet tahvilleri. Bu aşamada, kripto yatırımcıları güvenlik nedenleriyle tokenleştirilmiş devlet tahvillerine yönelir ve "risk ayarlı ve kurumsal itibar taşıyan getiriler" (yaklaşık %4-%5) ile istikrarlı bir likidite elde eder.

İkinci aşama: özel satiş kredisi. Hazine bonosu getirilerine aşina olduktan sonra, sermaye özel satiş kredi havuzuna akmaya başlar. Önceki %4-%5 getirilerinin aksine, bu alandaki getiriler %10-%16'ya kadar yükselebilir. Ancak, bu durum temerrüt, karşı taraf yoğunluğu ve düzenleyici riskler gibi olumsuzlukları da beraberinde getirir.

Üçüncü Aşama: Yapılandırılmış Kredi ve Hisse Senetleri. Bu, "bir sonraki sınır" olup, tokenizasyon fonları, geri alım hazineleri ve hatta tokenize hisse senetlerini içermektedir. Ölçek hala çok küçük olmasına rağmen, bu ürünler tüm geleneksel sermaye piyasasının on-chain'e entegre edilmesi için büyük bir kapı açmakta ve Merkezi Olmayan Finans'ı her türlü gelir için bir fırlatma rampası haline getirmektedir.

Centrifuge İcra Direktörü Jürgen Blumberg, "Biz, devlet tahvillerini bir sığınak olarak başlayarak, ardından daha yüksek getiriler ve kabul edilebilir risk durumları sunan CLO (teminatlı kredi senedi) ile ilerliyoruz. Yatırımcılardan duyduğumuz talep çok net: Gerçek dünya varlık ürünlerinin daha yüksek getiriler sunmasını istiyorlar ve biz buna yanıt veriyoruz."

Fırsatlar ve riskler iç içe

Mevcut gelişim hızıyla, DeFi gerçek gelir kaynakları elde ediyor ve şifreleme yerel varlıkları dışında çeşitlilik sağlıyor. RWA, kripto paraların küresel sermaye akışlarıyla doğrudan bağlantı kurmasını sağlarken, aynı zamanda ana finansal kurumların on-chain'e katılımını kolaylaştırıyor.

Elbette, piyasada birçok risk de bulunmaktadır. Örneğin, tüm RWA ürünlerinin hemen nakit veya USDC olarak geri alınamayabileceği, likidite riski yaratmaktadır. Ayrıca, piyasada birçok farklı RWA ürünü bulunmaktadır ve her birinin kendine özgü bir hukuki yapısı vardır, bu da karmaşıklığı ve potansiyel hukuki riskleri, özellikle de temerrüt riskini artırmaktadır.

Sonuç

2025'te, gerçek dünya varlıkları (RWA) artık bir kenar alan değil, DeFi gelirinin yeni bir direği haline geliyor. Eğer stablecoin'ler on-chain likiditeyi açığa çıkardıysa, şimdi RWA - özellikle devlet tahvilleri ve özel satış kredileri - geleneksel sermaye piyasalarının tamamını açığa çıkarıyor. Bu "gelir eğrisini tırmanma" hikayesi, hazine bonolarında durmuyor, yapılandırılmış kredilere, hisse senetlerine ve daha geniş alanlara genişlemeye devam edecek ve nihayetinde geleneksel finans ile merkezi olmayan finans arasındaki sınırları tamamen bulanıklaştıracak.