Concurrence entre les nouveaux et les anciens sur Perp DEX : Hyperliquid fait face à une pression de déverrouillage de plusieurs milliards.

Le 22 septembre, lors d'un événement périphérique du sommet KBW 2025 en Corée, un « match d'exhibition e-sport » spécial a eu lieu, où les participants aux contrats ont présenté en direct pendant 10 minutes des paris à effet de levier de cent fois sur une plateforme de contrats décentralisée, avec des plateformes émergentes telles que Lighter, edgeX, GRV et d'autres en compétition. Le 23 septembre, le fondateur de Hyperliquid est apparu sur le site du KBW, ayant auparavant rarement fait des apparitions publiques, entouré par de nombreux fans de Hype.

En ce moment, la compétition dans le secteur des DEX perpétuels est intense.

La plateforme Hyperliquid fait face à un potentiel désavantage en raison du déblocage massif de tokens, tandis que de nouveaux concurrents tels qu'Aster, Lighter et edgeX attirent rapidement des utilisateurs grâce à des mécanismes d'incitation et des effets de richesse, redynamisant ainsi le paysage du marché. Dans le cadre d'une lutte complexe entre technologie, capital et attention, l'espace de croissance de ce secteur est en train d'être davantage ouvert.

La pression de vente de plusieurs milliards sera imminente, la proposition de réduction de l'offre suscite un vif débat au sein de la communauté.

L'essor de Hyperliquid, en plus de bénéficier d'une expérience de transaction en chaîne efficace et d'un avantage de coût, est également dû à sa stratégie précoce qui a mobilisé les utilisateurs et les capitaux grâce à la performance des prix. Cette approche a non seulement permis à Hyperliquid de dominer à long terme le secteur des DEX Perps, mais a également fait en sorte qu'elle soit largement en tête en termes de volume de transactions en chaîne et de fidélité des utilisateurs, laissant ses concurrents loin derrière.

Cependant, le déblocage massivement imminent des jetons a déjà suscité des inquiétudes sur le marché. Il y a un peu plus d'un mois, Arthur Hayes, co-fondateur de BitMEX, a publiquement exprimé son optimisme pour HYPE, affirmant que ce jeton pourrait connaître une croissance de 126 fois, et que les revenus annuels en 2028 pourraient atteindre 25,8 milliards de dollars, tandis que les revenus de Hyperliquid étaient alors estimés à 5,1 milliards de dollars. Cependant, Hayes a choisi de liquider toutes ses positions le 22 septembre, en raison de la pression de déblocage significative à laquelle HYPE est sur le point de faire face. Néanmoins, il continue d'affirmer que l'opportunité de 126 fois existe, après tout, 2028 est encore loin.

En fait, selon les données de Tokenomist, depuis le 29 novembre, 238 millions de Hype provenant des contributeurs clés seront déverrouillés de manière linéaire au cours des 24 prochains mois, avec une valeur de déverrouillage actuelle atteignant 10,8 milliards de dollars, ce qui pourrait entraîner une pression de vente potentielle d'environ 450 millions de dollars par mois. Cependant, en se basant sur l'échelle de rachat d'HYPE d'environ 110 millions de dollars en août, cela ne couvre pas du tout la pression de vente potentielle.

Le fonds de bureau de la famille Hayes, Maelstrom, a déclaré que c'était le “premier véritable test” pour Hyperliquid, et que la libération mensuelle représente un risque majeur pour la stabilité du prix de HYPE. “Imaginez que vous êtes un développeur d'Hyperliquid. Vous avez travaillé dur pendant des années, et maintenant, la somme de tokens qui pourrait changer votre vie est sur le point d'être liquidée en un seul clic.”

Le fonds a également souligné que même la stratégie DAT (société de trésorerie crypto) est loin d'égaler l'ampleur de déblocage des tokens HYPE à venir. Par exemple, la société de biotechnologie Sonnet BioTherapeutics, cotée au NASDAQ, utilisera les 305 millions de dollars en liquidités qu'elle détient pour acquérir davantage de tokens HYPE.

Face aux préoccupations du marché, Jon Charbonneau de DBA et Hasu, directeur stratégique de Flashbots, ont proposé de réduire l'offre totale de HYPE de 45 %. Cette proposition indique que Hyperliquid possède actuellement une quantité importante de jetons non circulants autorisés, détenus par le fonds d'assistance (AF (environ 31 millions de HYPE) et les futures émissions et récompenses communautaires (FECR (environ 4,21 millions de HYPE). Il est suggéré de modifier le modèle économique de Hyperliquid, y compris la révocation de toutes les autorisations de HYPE non frappés actuellement attribués aux futures émissions et récompenses communautaires (FECR), la destruction de tous les HYPE actuellement détenus et obtenus ultérieurement dans le fonds d'assistance (AF), ainsi que la suppression du plafond d'approvisionnement maximum de 1 milliard de HYPE, afin d'optimiser la structure financière du protocole sans affecter les droits des détenteurs de jetons existants ou la capacité de soutien financier du protocole.

Selon des informations, le fonds géré par DBA et les deux proposeurs détiennent tous deux d'importantes positions en HYPE. Si cette proposition fait l'objet d'un vote de gouvernance formel, les parties concernées prévoient toutes de voter en faveur. Actuellement, cette proposition suscite un large débat et une attention au sein de la communauté.

Le marché entre dans une phase de différenciation accélérée, les incitations stimulent un engouement temporaire pour le trafic.

Ces derniers jours, Aster a attiré l'attention des utilisateurs vers de nouvelles plateformes émergentes grâce à l'effet de création de richesse. Avec le retour de la bataille des DEX Perp, les utilisateurs affluent pour participer aux airdrops, tandis que les plateformes déploient des stratégies diverses pour conquérir la liquidité.

Actuellement, le Perp DEX présente un marché hautement concentré mais à différenciation accélérée, où les leaders montrent déjà des signes de ralentissement de leur croissance, tandis que de nouvelles plateformes émergent rapidement grâce à des attentes d'incitations.

Selon les données de Dune, au 23 septembre, Hyperliquid est en tête du Top 10 des marchés de contrats perpétuels avec une part de marché de 38,1 % ; suivi de Lighter (16,8 %), Aster (14,9 %) et edgeX (12,3 %). Cependant, en y regardant de plus près, les données de Dune montrent que la part de marché d'Hyperliquid a chuté de 49,3 % il y a 90 jours à 38 %, indiquant une légère tendance à la baisse à court terme. En revanche, la croissance des nouvelles plateformes est significative, par exemple Paradex a connu une augmentation de 235,8 % de son volume de transactions au cours des 7 derniers jours ; Aster a enregistré une croissance de 146 % au cours des 7 derniers jours ; Lighter a augmenté d'environ 166,7 % au cours des 90 derniers jours ; et edgeX a connu une augmentation de 544,2 % de son volume de transactions au cours des 90 derniers jours. Cela indique que la récente croissance du marché a été davantage capturée par les nouvelles plateformes.

En ce qui concerne le volume des transactions quotidiennes, les données de PerpetualPulse montrent que le volume total des transactions des principales DEX Perp au cours des dernières 24 heures s'élève à environ 42,9 milliards de dollars, dont Hyperliquid a contribué à hauteur de 15,2 milliards de dollars, Aster, Lighter et edgeX respectivement 8,6 milliards de dollars, 6,3 milliards de dollars et 5,9 milliards de dollars. Ces quatre plateformes représentent à elles seules 84,1 % du total, confirmant ainsi que la concentration du marché demeure très élevée, mais que la différenciation des parts s'accélère.

Il est difficile de refléter pleinement la véritable situation du marché uniquement par le volume des transactions. Le ratio des contrats non réglés / volume (OI/Volume) est considéré comme un meilleur indicateur de l'activité des utilisateurs et de la santé du marché. Selon les données statistiques de Haseeb Qureshi, partenaire de gestion chez Dragonfly (22 septembre), un ratio élevé (>100%) signifie que la plateforme a un grand nombre d'utilisateurs avec des positions réelles et une utilisation active de l'effet de levier, indiquant une bonne santé du marché, par exemple, le ratio de Hyperliquid atteint 287%, celui de Jupiter 395%; un ratio moyen à faible (10–65%) indique que les transactions sont principalement des opérations à court terme ou d'arbitrage, avec une activité réelle des utilisateurs limitée, par exemple, Lighter et Orderly sont tous deux à 29%; un ratio très faible (<20%) suggère une manipulation du volume ou une incitation, avec un manque de rétention à long terme, par exemple, Aster est à 12%, paradex à 13%.

En fait, le volume des transactions et la taille des positions sur ces plateformes ont récemment atteint des sommets, ce qui est effectivement fortement lié à leur mécanisme d'incitation et aux attentes du marché. Par exemple, Aster, stimulé par l'effet de création de richesse et le deuxième airdrop, a connu une flambée du volume des transactions à court terme ; Lighter, edgeX, etc., ont été influencés par les attentes de distribution de jetons au T4, les utilisateurs se concentrant sur l'accumulation de points.

Cependant, la taille globale du marché des Perp DEX entre dans une nouvelle phase. Selon les données de DeFillama, au 23 septembre, le volume quotidien des transactions des Perp DEX a dépassé 43,21 milliards de dollars, soit une augmentation d'environ 530,7 % par rapport au début de l'année.

Dans l'ensemble, la concurrence actuelle des Perp DEX est une lutte pour l'attention et les incitations. À court terme, les airdrops et les attentes de distribution de jetons continueront probablement à dominer la lutte pour le flux, entraînant des transactions explosives cycliques et des migrations d'utilisateurs. Mais la véritable clé est de savoir si la plateforme peut transformer ce flux temporaire en une rétention réelle et une activité de trading à long terme.