我一直在反思，3月究竟如何塑造了加密市场的走势。那并不只是又一个月——在幕后有一些非常关键的催化因素在起作用，而当时大多数人并没有真正完全意识到这一点。

宏观背景非常紧张。你有FOMC的决策，以及特朗普的表态，在所有风险资产（不只是加密货币）之间产生了连锁反应。然后，与stablecoins和digital assets相关的《Clarity Act》投票结果也传来——这种监管明确性，实际上比人们想象的更重要。香港首批stablecoin licenses的发放，还是另一个信号，表明亚洲的监管环境正在快速演变。

不过，真正让我注意到的是代币解锁的情况。SUI和HYPE都出现了规模巨大的解锁，价值达数十亿美元。这样的卖压不会就此消失——它会在市场中逐步传导，并影响市场情绪。人们也在关注Metaplanet的股东大会，试图从中“读懂”其比特币策略，以及这对机构层面的动能意味着什么。

随后，你还看到FTX的基金分配轮次正在进行，这也让“流动性”的讨论依然引人入胜。2月的经济数据——non-farm payroll、CPI——持续为更广泛的预期提供养分，进一步推测宏观接下来会走向何方。

回过头来看，3月其实是一个让政策、经济与代币机制在同一时间汇聚到一起的月份。加密市场不得不同时消化所有这些信息。这也是为什么波动率会走高，以及为什么理解这些相互关联的因素至关重要。3月基本定下了2026年其余时间在Web3中将如何展开的基调。