日本汇率剧烈波动！央行加息却未能支撑日元，2026年何去何从？

12月19日，日本央行如期加息25基点，基准利率升至0.75%，创造了1995年以来的历史新高。然而令人意外的是，这一鹰派举动并未推动日元走强，反而美元兑日元汇率应声上升，市场的反应出乎预料。

央行加息信号模糊，市场感到失望

植田和男行长在随后的记者会上采取了相对谨慎的立场。虽然央行声明表示若经济和物价前景符合预期将继续推进加息，但对于具体的加息时间表，行长并未给出市场期待的明确时间指引。特别是关于中性利率水平的界定（目前预估范围为1.0%~2.5%），他表示很难提前确定，计划择机进行调整。

这种模糊的表态使得市场对央行未来政策取向的理解产生了分歧。道富投资管理公司策略师Masahiko Loo直言，投资者将这次加息决议解读为偏鸽派的信号，因此日元出现了短期的剧烈波动。

多家机构分析：利差压制日元升值

澳新银行策略师Felix Ryan指出，尽管日本央行已正式启动加息周期，但美元兑日元汇率反而上升，这充分反映出市场对央行未来加息节奏和幅度缺乏明确认知。该行认为，虽然预期日本央行在2026年会继续推进加息，但由于国际利差仍然不利于日元，日元在G10货币中的表现预计会继续承压。根据澳新银行的预测，到2026年底，美元兑日元汇率有望达到153。

道富投资管理公司则维持了对美元/日元较长期目标的判断，认为该汇率应在135-140区间运行。该公司分析认为，美联储延续宽松政策的预期，加上日本投资者从历史极低位提升外汇对冲比例的支撑，都有利于美元对日元的强势维持。

市场预期与央行指引的错位

根据隔夜指数掉期（OIS）市场数据显示，交易员普遍预期日本央行将在2026年第三季度前后将利率推升至1.00%。然而，野村证券的分析团队认为，这一预期可能过于乐观。他们指出，只有当央行的指引明确显示下一次加息会提前来临（比如提前至2026年4月或更早），市场才会真正将其视为鹰派信号，从而激发日元买盘涌入。

在目前的情况下，若央行不大幅上调中性利率预估目标，行长很难说服市场相信终端利率会实质性上升。这种指引不足的现象，成为了抑制日元升值的关键因素。

展望：日本汇率走势存在多重不确定性

当前市场面临的核心问题是，日本央行的加息政策是否足以改变日元长期贬值的局面。从12月的这次决议来看，央行的政策调整幅度和节奏都未能完全满足市场的预期。日本汇率的未来走势，不仅取决于央行本身的政策取向，还受到全球利差、投资者风险偏好以及美联储政策走向等多重因素影响。