## 加密資產重挫觸發連鎖反應，美股年末反彈還有希望嗎？

**比特幣與美股雙雙承壓，市場波動性明顯升溫**

週一（12月1日）市場開局不佳，加密資產領跌全場。比特幣一度暴跌超過8%，跌破84,000美元，創下自3月以來最糟糕的單日表現。以太坊回落10%至2,719美元附近，Solana也未能倖免，跌幅接近10%。

隨著加密市場劇烈波動，美股三大指數亦集體走低。標普500指數下滑0.53%至6,812.63點，納斯達克指數下挫0.38%至23,275.92點，道指大幅下跌427.09點（0.9%），報收47,289.33點。三大指數均終止此前的五連漲走勢，顯示市場情緒在12月首個完整交易周明顯轉弱。

### **槓桿清算引發連鎖拋售，加密市場結構脆弱性凸顯**

根據Fedwatch Advisors創始人Ben Emons的分析，週一的急跌主要源於約4億美元的集中清算事件。交易所槓桿倍數高達200倍，部分投機者的倉位面臨被迫平倉。

更令人擔憂的是，比特幣永續合約市場的未償槓桿規模高達7,870億美元，而ETF槓桿僅約1,350億美元。「系統中仍隱藏大量槓桿，」Emons警告稱，「一旦價格無法脫離低位，類似清算將繼續出現。」

Grayscale研究負責人Zach Pandl指出，鏈上和交易數據均暗示加密資產短期內將承受持續壓力。永續合約未平倉量正在下降，中心化與去中心化交易所的交易量均明顯走軟，反映出風險偏好下滑與交易活力減弱。

加密市場的高槓杆與低流動性放大了波動性，本輪下跌在風險資產間產生明顯溢出效應，成為科技股短線承壓的重要推手。

### **製造業持續疲軟，債市波動加劇市場不安**

美國供應管理協會（ISM）最新數據顯示，美國製造業在11月連續第九個月萎縮，PMI從48.7降至48.2，遠低於榮枯線50。持續的進口關稅構成拖累工廠訂單下滑和投入價格上漲的主要原因。

交通設備製造商甚至採取「更永久性的改變」，包括裁員和將製造業務轉移到海外。儘管工廠訂單低迷，但ISM調查的價格支付指標卻升至58.5，表明投入成本仍在上升。製造業就業連續第十個月收縮，67%的受訪企業表示管理員工數量仍為公司常態，而非招聘狀態。

與此同時，美國國債收益率週一全面走高，主要受日本與歐洲國債市場下跌影響。日本央行行長植田和男表示加息條件正在成熟，引發全球債市同步調整。美債收益率上升對房地產與公用事業等「類債券板塊」形成壓力，成為拖累標普500的重要因素。

### **聯儲政策預期降息，市場靜待下週決議**

市場已為美聯儲下週降息定價了約88%的概率。CME FedWatch工具顯示，降息25個基點的預期最為強烈。然而，高盛經濟學家指出委員會內部分歧正在抑制更鴿派的定價，暗示下週可能出現「鷹派降息」——即降息同時暗示未來暫停進一步寬鬆。

Blanke Schein Wealth Management首席投資官Robert Schein認為，目前市場背景依然強勁，尤其考慮到美聯儲再次降息的高概率。他表示市場正處於「消化期」，但整體環境仍支撐股市表現。

### **科技板塊內部分化，AI供應鏈出現獲利回吐**

科技板塊內部表現明顯分化。Broadcom與Super Micro Computer均跌逾2%，顯示此前漲幅較大的AI供應鏈部分出現獲利回吐；英偉達逆勢上漲超過1%，繼續保持科技龍頭地位；Synopsys大幅上漲，受益於英偉達宣佈進行大額投資。

這表明AI板塊正進入結構性重估階段，資金對強確定性資產保持青睞，同時對漲幅過快、估值偏高的細分領域謹慎處理。

### **零售與必需消費品逆勢上行，季節性因素提供支撐**

在整體市場承壓之下，零售板塊表現突出。隨著假日消費季全面展開，Home Depot與Walmart均錄得上漲；追蹤零售行業的XRT ETF上漲近1%，五日累計升幅超過7%。

Adobe Analytics預計消費者將在「網絡星期一」在線消費142億美元，為零售板塊提供持續支撐。儘管整體指數走弱，標普500成分股中仍有12只股票錄得52週新高，其中8只更創下歷史新高。

這強化了一個重要信號：**儘管大市震盪，美股內部的強弱分化正在加速**。通用汽車、Monster Beverage、Walmart等多只個股突破長期高點，表明結構性強勢依舊存在。

### **年末季節性因素或支撐反彈**

從歷史經驗看，自1950年以來，12月是標普500表現第三強的月份，平均漲幅超過1%。儘管市場短期震盪加劇，但投資者預期下週美聯儲或實現降息，同時通脹繼續放緩，這些因素可能為年末行情提供韌性支撐。

當下市場處於政策觀望期，加密資產因其高槓杆與低流動性成為資金最快拋售的板塊，但傳統消費與部分龍頭科技股仍保持韌性。年末反彈的關鍵在於聯儲政策態度與企業盈利穩定性能否形成合力支撐。