## 加息落地反而引发日元贬值，市场为何难以看涨？

12月19日的日本央行决议交出了一份"鹰派"的成绩单——利率上调至0.75%，这是1995年来的最高水平。然而市场的反应却出人意料：美元兑日元汇率不降反升，日元走势反而陷入疲软。

这一现象背后的逻辑值得深究。澳新银行策略师Felix Ryan指出，尽管央行已经启动加息周期，但市场仍未获得关于后续加息节奏的明确预期。日本央行行长植田和男在发布会上的态度相当保留——他未曾给出下一次加息的具体时间窗口，反而强调很难提前锁定中性利率水平，只是表示计划在必要时更新预估范围（目前为1.0%～2.5%）。

## 利差仍是日元的"绊脚石"

从投资者角度看，单纯的加息行动不足以扭转日元的弱势地位。Felix Ryan的观点是：虽然预计日本央行在2026年继续推进加息进程，但日元对G10货币的表现仍可能落后，症结在于日美利差依然对日元不利。这家机构预测美元兑日元在2026年底将走至153的水平。

道富投资管理公司策略师Masahiko loo则从另一个维度解读这次决议——他认为市场将央行行为理解为了"不够鹰派"。美联储的宽松政策与日本投资者提高外汇对冲比例的叠加效应，仍在撑住美元兑日元在135～140区间的走势。该机构维持其长期目标预测不变。

## 2026年加息节奏成焦点

市场预期如何？隔夜指数掉期（OIS）数据显示，交易员们预计日本央行最快会在2026年第三季度将利率推升至1.00%。但野村证券提醒，除非日本央行释放出加息可能早于该时间表（比如提前至2026年4月）的信号，否则市场难以将其解读为真正的鹰派举动，日元买盘也就难以形成。

换句话说，在不大幅调整中性利率预估的情况下，仅凭口头指引很难让市场相信日本央行有雄心推升终端利率。这正是当前日元汇率走向面临的核心困境——政策行动与市场预期之间存在显著的认知差。