如何在牛市中通过DeFi稳定获得高收益？

原文来自On Chain Times

编译｜Odaily星球日报 Golem（@web3_golem）

虽然近期不少投资者都在忙于寻找下一个百倍收益的 AI Meme币或试图猜出哪些老山寨币会毫无征兆地再次拉盘，但也有一些人专注在牛市中DeFi 带来的币本位高收益机会。牛市所带来的需求导致链上收益率飙升，从而也放大了一些有趣的DeFi策略。

本文将深入探讨在不同借贷市场中循环使用sUSDe的策略，如何使用计算器估算实际回报，以及代币JLP 怎样运作等。

Kamino Finance（Odaily星球日报注：为原文赞助方）

Kamino Finance是原文的赞助商。Kamino 的各项指标（例如 TVL 和费用）保持上升趋势，且该协议目前提供一些资产（如SOL、SOL LST和稳定币）中最高的收益。这些收益可以通过将资产存入借贷市场来轻松获得，包括：

USDC的年化收益率为18.3% ；

PYUSD（Ethena市场）的年化收益率为27% ；

USDS的年化收益率为15% ；

SOL的年化收益率为9% ；

Kamino的更复杂的收益策略包括他们的Multiply产品，允许在SOL LSTs上进行杠杆操作（有效地获得SOL质押收益的杠杆敞口），以及JLP。目前，结合JLP年化收益率和USDC借贷年化收益率，JLP杠杆仓位的年化收益率超过100%。

如想Kamino Multiply金库如何运作以及如何设计以降低清算风险，可以阅读完整指南：使用 Kamino Multiply 最大化 Solana 的收益。

Ethena的sUSDe循环交易策略

自11月初选举以来，BTC和ETH等资产在交易所上的资金费率大幅上升：

Ethena的收入和持有sUSDe所赚取的年化收益率（APY）与这些资金费率呈正相关，因为该协议通过做空期货合约来对冲底层资产的现货敞口。因此，sUSDe的APY在过去几周内显著上升，目前约为21%。以下是几种利用这一收益的方式：

Aave

获取sUSDe高收益的方式有几种，其中一种较新的策略是通过Aave整合sUSDe。具体做法是：

在Aave上将sUSDe作为抵押品；

抵押借用如USDC等稳定币；

将USDC兑换为sUSDe；

重复步骤1…

通过这种方式，您可以有效地获得sUSDe收益的杠杆敞口，实际回报是sUSDe收益减去USDC借款利率再乘以应用的杠杆倍数。

Aave sUSDe市场

(注意：目前存款上限已达到，但预计在几天内将提高，因此如果您希望存款，请密切关注再度开放的官方宣发。)

由于 Aave上应用E-Mode的最大贷款价值比（LTV）为90%，存款人最多可以利用10倍杠杆。以下表格展示了此策略在每次循环中基于21%的sUSDe APY和12.5%的USDC借款利率的回报。在此实例中，将价值 10,000 美元的sUSDe作为抵押品，借入9,000 美元USDC并将其转换为sUSDe，然后再次作为抵押品抵押。总抵押品余额现在为 19,000 美元，借入了 8,100美元的 USDC，总借款金额为17,100美元 。此过程最多可重复100次，或者直到策略LTV达到90%（0.9）。从表格中可以看到，循环次数越多，策略的APY越高。

Aave sUSDe循环贷

请记住，手动执行此操作需要一些努力，且多次循环会产生较高的Gas，因此只有策略执行规模较大时，这种方式才更具意义。

而对于能进行自动化且消耗较少Gas的方式，我们可以利用 Fluid。

Fluid

Fluid最近因为其DEX集成而引起了广泛关注，该集成引入了智能债务和智能抵押品。在Fluid上，用户可以自动进行杠杆和去杠杆操作，使过程更快、更便宜。

Fluid上的sUSDe>USDC或USDT市场的最大LTV也是90%，允许最多10倍杠杆。但与Aave 3%的清算罚款相比，Fluid的清算罚款仅为2%，而且清算风险显著较低。Fluid使用智能合约定价作为sUSDe的预言机，因此，即使sUSDe由于流动性紧缩而短期脱钩，乘数仓位也不会因价格下降而被清算。仓位只有在借款利率长期高企且用户未注意时，或sUSDe合约被攻击时，才会被清算。

Fluid DEX和智能债务的引入使得用户可以将USDC/USDT 流动性池头寸作为抵押品借入 sUSDe，从而获得交易费用。债务将是USDT和USDC的混合物，借款成本由于这些资产赚取的正向交易费用而降低。如下所示的例子中，用户实际支付的借款年利率（APY）为8.56%-4.77% = 3.79%，而不是8%到9%之间的借款成本。

这就形成了更高的年化收益率（APY），只要USDT和USDC的借款利率低于sUSDe的APY。根据上面推文中显示的当前利率，当杠杆倍数达到90%时，策略的APY为101.1%。

Fluid sUSDe 循环贷（点击此处可访问实时计算表格）

请记住，sUSDe>USDC/USDT的资金池当前已达最大容量，但预计很快会增加。与此同时，用户可以访问标准的sUSDe>USDT或sUSDe>USDC资金池，这些资金池也提供自动杠杆和去杠杆功能。

总体来说，在使用这些策略时，建议密切关注借款利率，因为它们可能会有较大的波动，并可能导致策略变得不再盈利。还需注意，在DeFi 世界没有什么是无风险的，智能合约的风险可能导致资金损失，特别是在发生漏洞攻击时。

附注 - 如何计算实际的sUSDe年化收益率（APY）

Ethena根据前一周赚取的费用，将奖励分配给sUSDe合约。因此，Ethena用户界面上显示的APY通常与实际实时APY不同。这个差异很重要，因为几个百分点的变化可能会影响一个循环交易是盈利还是亏损。

要计算实际的APY，可以查看发送到sUSDe合约的奖励信息。奖励每8小时发送一次。通过将过去三笔交易（过去24小时的奖励）相加，并除以总的USDe供应量（可点击此处查看），然后再乘以365天，你就可以得出实时的sUSDe APY。

请记住，sUSDe的收益是通过sUSDe价格上涨获得的，而不是通过可以领取的收益。

JLP

JLP 此前已经被多次讨论过。我们在今年早些时候深入探讨了其基础设计，得出结论：从波动性调整的角度来看，JLP表现跑赢了大多主流加密资产。

按年初至今的表现，JLP上涨了87%，而BTC上涨了90%，ETH上涨了65%，SOL上涨了104%。（数据截止12月4日）

从波动性调整的角度来看，我们计算了Sharpe比率，这个比率考虑了波动性和“链上无风险利率”（此案例中设定为每年7%）。如图所示，JLP在考虑波动性后，其表现超过了BTC和其他主要资产超过2倍。

JLP之所以继续超越其他资产，主要是由于Jupiter上的永续交易员支付了大量的费用，如下图所示。可在Gauntlet仪表板上找到更多关于JLP的信息。

结论

在本文中我们介绍了两种受益较高的流动性挖矿策略。但是，仍然有其他高收益的策略可供选择，例如Pendle的高固定收益、YT代币、基差交易等。这些策略包含了不同程度的风险和潜在回报，未来我们将详细介绍。