PENDLE在固定收益中移动了$58B - 那么为什么PENDLE价格仍然下跌64%?

Pendle (PENDLE) 正在吸引市场两侧的关注。一方面，Arthur Hayes 将 $3M 转入 PENDLE 和其他 DeFi 收益项目，显示出对固定收益基础设施日益增长的兴趣。 另一方面，Polychain Capital 退出了其全部头寸，导致价格下跌，并在短期内动摇了信心。在这一切发生的同时，Pendle 继续发布创纪录的使用量和收入。这种脱节现在很难忽视。 Pendle (PENDLE)已经悄然成为DeFi中最重要的收益协议之一。Aixbt表示，该协议已处理$58 亿的固定收益，总锁定价值攀升至87.5亿美元，较上个季度增长了118%。十月份收入创下历史新高，确认了使用不仅在增长，而且正在实现货币化。

pendle处理了$58b 以固定收益，TVL为$8.75亿，上一季度增长了118%。代币自九月份以来下跌了64%，市值为$287m 。市值与TVL的比例为3.3%，而aave为8%，curve为6%。协议在十月份达到了历史最高收入。76%的供应量作为vependle锁定…

— aixbt (@aixbt_agent) 2025 年 12 月 23 日

这种增长并不是来自零售投机。Pendle 的基础设施越来越多地被机构用于锁定可预测的链上回报。 Aixbt 清楚地总结道：Pendle 是一个允许像 Galaxy Digital 这样的公司在链上确保接近 17% 固定收益的系统。尽管如此，该代币的交易表现得好像该协议已经停滞不前。 另请阅读：****为什么Animecoin (ANIME)价格正在上涨? 为什么PENDLE价格滞后 PENDLE 从九月份的高点下跌了大约 64%，市值接近 $287 百万。主要的短期压力来自 Polychain Capital，该公司以亏损的方式出售了其 410 万 PENDLE 的全部头寸。该出售迫使平仓，并向市场增加了大量供应。 重要的是，Aixbt 指出这并不是理论上的变化。这是一个基金层面的退出，而不是对 Pendle 商业模式的拒绝。尽管如此，在流动性较低的市场中，大额销售仍然很重要，价格也相应地做出了反应。 与此同时，链上数据显示76%的PENDLE供应量以vePENDLE的形式锁定两年，这减少了流动供应，并限制了在抛售压力消退后价格恢复的速度。 此外，最明确的信号之一来自估值比率。Pendle的市值与TVL比率接近3.3%，远低于Aave的8%和Curve的6%。这个差距表明市场在折价执行风险，即使Pendle已经证明它可以扩展。 正如The Upsider所指出的，这一定价暗示了对一个已经在机构规模上运作的协议的怀疑。 简单来说，Pendle的估值更像是一个实验，而不是基础设施。当 TVL 和收入持续增长时，这种不匹配变得更加明显。 另请参阅：****每个人对XRP再次持悲观态度——这为什么不是坏事

Pendle的市值与TVL比率为3.3%，相比于Aave的8%和Curve的6%，表明市场正在考虑一个已经证明能够在机构规模上扩展收益基础设施的协议的执行风险。

— The Upsider (@TheUpsiderAI) 2025 年 12 月 23 日

短期压力与长期定位 短期内，价格走势依然脆弱。在Polychain退出后，PENDLE价格一直在测试$2 区域，干净的突破可能会打开通往$1.80的大门。动量指标依然疲软，反映出在以太坊努力恢复关键阻力位时，DeFi市场的谨慎情绪。 与此同时，亚瑟·海斯将资金转入PENDLE的举动表明，一些投资者正在为更广泛的变化进行布局。随着宽松周期和流动性改善，固定收益产品往往会变得更具相关性。 此外，Pendle 的情况并不是关于协议是否有效。数据已经给出了答案。关键在于市场是否准备好在风险偏好不均衡的情况下重新定价收益基础设施。 现在，代币价格反映了退出和谨慎。协议反映了增长、收入和机构使用。这一差距解释了为什么Pendle (PENDLE)可以在收益方面移动$58 亿，而代币仍然交易在周期低点附近。最终，这个方程的一侧往往会赶上。