SEI 初看似乎看涨，直到这个指标改变了局面

SEI 最近一直发出强烈信号，至少乍一看如此。使用量在上升，活跃度不断创下新纪录，网络繁忙的程度让许多 Layer 1 感到羡慕。仔细观察 Messari 发布的最新《Sei 状态报告 Q3 2025》，由分析师 Fabius DeFi 点评，展现出更为细腻的画面。增长是真实的，势头是明显的，但仍有一个关键指标落后于其他方面。 Sei 的日活跃度已达到在竞争激烈的市场中也十分突出的水平。根据 Fabius DeFi 的数据，季度环比，日活跃地址数跃升93.5%，达到82.4万。活跃地址的交易量增长87.1%，每日约为200万笔。连续五个季度的增长表明这不仅仅是短暂的峰值。 SEI 的价格走势常常首先吸引关注，但使用趋势讲述了更深层次的故事。Sei 重点关注速度和分发，这一策略在数字上得到了体现。用户不仅仅是出现，更是频繁互动，这表明习惯正在形成，而非短暂的试验。

• SEI 价格故事变得复杂：TVL 进入后局势更难预测
• Sei 上的游戏正逐渐成为强大的流量引擎
• Liquid Staking 竞争预示 Sei 用户偏好的转变
• SEI 代币动态在表面之下悄然改善

SEI 价格故事变得复杂：TVL 进入后局势更难预测 表面指标看起来看涨，但资金流向却讲述了不同的故事。总锁仓价值（TVL）环比下降25%，至4.556亿美元。稳定币流出也呈相同方向，强化了在 Sei 上的资金仍然对更广泛的市场周期敏感的观点。 关于 Sei 价格的讨论常常假设使用量和资金流动是同步的，但本季度这一假设受到了挑战。交易活跃度增加，即使 TVL 收缩。去中心化交易所（DEX）的平均现货交易量上升75%，每日约为$43M ，显示交易者活跃但未投入长期流动性。这种活跃度与资金粘性之间的差距，仍然是 Sei 故事中的核心矛盾。

阅读 @MessariCrypto 发布的《Sei 状态报告 Q3 2025》后，有一个非常明显的模式：@SeiNetwork 在“使用+分发”方面取得了胜利，但在“资金粘性”方面尚未完全赢得胜利。

几个关键点总结：

– DAAs 环比增长93.5% → 82.4万，活跃地址的交易…… pic.twitter.com/kJ383LRzkf

— Fabius DeFi (@FabiusDefi) 2025年12月18日

Sei 上的游戏正逐渐成为强大的流量引擎 游戏悄然成为链上活动的最强驱动力之一。Fabius DeFi 指出，游戏交易已达1.16亿笔，游戏相关的日活跃地址数也大幅上升。这些数字表明 Sei 正在优先构建使用场景，让用户在资本完全跟随之前形成习惯。 这种策略不同于依赖激励的 DeFi 循环，后者快速抽取流动性，又迅速流失。游戏活动创造了重复性和熟悉感，这或许解释了为何 Sei 即使在资本流出期间，交易量仍在持续增长。 DeFi 活动依然重要，尽管格局在发生变化。YeiFinance 仍是 TVL 最高的协议，尽管下降了41.7%。TakaraLend 逆势增长48.4%，主要由积分和激励计划推动。 Fabius DeFi 将此描述为一个选择阶段。激励可以暂时吸引流动性，但奖励消退后的留存才决定哪些协议能长远发展。与 DeFi 实力相关的 SEI 价格故事，可能更多依赖于哪些应用能在没有持续补贴的情况下保持用户粘性。

Liquid Staking 竞争预示 Sei 用户偏好的转变 Liquid Staking 变得日益激烈。spSEI 超越 iSEI，凸显出用户偏好向更佳体验和即时赎回的转变。退出的便利性往往比单纯的收益更重要，尤其在市场不确定时期。 这一变化暗示生态系统的行为正在成熟。用户似乎更重视灵活性，如果信心持续增强，这可能支持更稳定的参与。

SEI 代币动态在表面之下悄然改善 代币机制展现出一些较为积极的发展。每月解锁和归属压力从2.197亿 SEI 降至1.13亿 SEI。质押年化收益率升至约6%，连续两个季度带来正的实际收益。 较低的抛售压力结合更高的质押回报，通常为长期叙事提供空间。Fabius DeFi 指出，这些条件支持基础设施建设，而非短期投机，这在网络扩展早期阶段可能比价格变动更重要。 另见：为什么 ASTER 价格暴跌？买家在与亏损趋势作战 整体论点保持不变。Giga 升级、下一代 CLOB 和 AI 相关应用，构成了 Sei 2026 年路线图的核心。执行的关键在于将流量转化为稳定币流动性，最终转化为粘性 TVL。 SEI 价格可能仍会反映出使用量与资金谨慎之间的矛盾。网络已具备快速行动和吸引活跃度的能力，下一步取决于这些活跃度是否能转化为持久的经济基础。观察 Sei 如何弥合这一差距，或许能揭示未来故事的发展方向。