作者：Ryan Yoon，Tiger Research分析师
编译：Tim，PANews
两周前，我写道比特币可能还不会突破10万美元。价格曾短暂触及9.9万美元，随后回落。目前其价格在9万美元下方横盘整理。
这个时候，大多数人都问同一个问题：“可以抄底了吗？”
是的，可以分批抄底了。但你必须设置严格的止损。
比特币进入盘整：关键选择临近
价格持稳于87900美元上方，这是活跃买家的平均成本。
活跃实现价格代表了整个市场的盈亏平衡线。在2022年市场暴跌之后，花了一年半时间才重新站稳这一水平。随着价格探底回升，市场终于能松一口气了。
请密切关注这个点，将此作为你的基准线。
同时，观察短期持有者成本线与活跃实现价格线的关系。如果短期线向下穿过活跃线，风险会迅速增加。目前，这种不利的交叉现象尚未发生。
2.链上迹象微弱，但潜在回报丰厚
尽管链上关键指标显示下跌趋势，但获利机会依然较高，因为我们正处在价值区的底部。
MVRV Z-Score目前位于1.17。它已脱离价格便宜区间，但尚未大幅攀升。由于买方和卖方力量交织，此处的增长速度正在放缓。当前趋势疲软且方向不明。
aSOPR（调整后花费产出利润率）持平于1.0。卖家以成本价交易，即便利润微薄也选择抛售。
NUPL为0.36，刚刚进入平衡区间。短期持有者NUPL为-0.155，新买家处于亏损状态。一旦价格触及成本线，他们就会抛售。这证实了市场情绪偏弱。
总的来说，持有者往往在略有盈利时抛售。但请注意：MVRV（市值与已实现价值的比率）接近1.10时，正是长期投资的绝佳买入时机。此时风险较低，历史数据显示，从该点位起算未来一年平均可获得40%的收益。
3.比特币“生死线”：8.4万美元
跌破8.4万美元会带来极大风险，并可能引发长期抛售。
成本分布图显示在8.4万美元附近（8.3万-8.5万区间）存在密集的买单墙，这是近期大量买入群体的成本区间。若价格在此失守，短期持有者将面临深度亏损，从而可能引发恐慌性抛售。
若比特币价格大幅跌破8.4万美元，将破坏现有市场结构。12月1日当价格触及8.3万美元时，
市场恐慌情绪急剧升温。8.4万美元不仅是图表上的技术关口，更是维系持仓群体盈亏平衡的最后防线。
4.未平仓合约：回落至低点
期货市场的未平仓合约量回落至四月低点，这波回落表明疯狂的杠杆头寸已被出清。
这次大幅下滑是个好消息，低杠杆降低了市场崩盘或连续暴跌的风险。市场已经挤出了泡沫，现在具备在此坚实基础上上涨的条件。我们可以期待从这一价格区间开启新的行情。
5.现在可以抄底，但需严格设置止损
链上工具显示当前是抄底的最佳时机。市场泡沫已消散，预计回报将大于风险。现在建仓是明智的选择。
但如果你在意风险，就不要只是买入。设定明确的止损线，因为毕竟目前市场走势仍不明朗。
当价格跌破活跃实现价格时，多数活跃交易者将面临亏损。这会引发市场恐慌情绪，继而可能触发市场崩盘。
将你的止损位设置在87900美元。这样既能在价格下跌时买入，又能在关键支撑位跌破时控制风险。如果支撑位失效，务必保留现金。
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富将大规模比特币持有者并非视为纯粹的投机者，而是“收租的房东”：他们在维持长期持仓的同时执行对冲操作以捕获资金费率，从而持续降低持有成本。随着时间推移，只要仓位保持完整，成本会接近零，甚至转为负值。“很多人误以为大户只是在做空。实际上，他们是在收租，”富表示。他还将其与 CME 比特币期货的基差进行类比，称之为市场对持有成本和租赁费用的定价——与历史上现货仓单凭证、融资与交割机制背后的逻辑相呼应。
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