美联储FOMC会议前你需要了解的一切

12月1日，美联储主席杰罗姆·鲍威尔在胡佛研究所举办的纪念乔治·舒尔茨活动上亮相，面对三类关注群体：债券交易员将12月降息概率定价为87%，联邦公开市场委员会(FOMC)内部产生分歧，准备应对反对票的可能性，而比特币市场在11月刚刚从美国现货ETF流出43亿美元。

该活动被介绍为一场关于舒尔茨经济遗产的学术座谈，但市场却将其视为下周美联储会议前的“最后检查站”，同时也是唯一一次猜测宽松周期会否继续还是暂停的机会。

比特币11月收于90,360美元，较10月高点126,000美元下跌近20%。链上数据显示，比特币交易价格低于多个关键成本基准位，期权市场偏向看跌保护。月末最后几日ETF净流入仅录得2.2亿美元，远不足以弥补本月结构性损失，BlackRock的IBIT单独在10月底至11月中旬流失16亿美元。

鲍威尔发言前的宏观环境极为脆弱：流动性稀薄，仓位拥挤，市场对美联储利率指引的任何调整异常敏感。

美联储主席杰罗姆·鲍威尔## 市场关注的焦点

FOMC会议受三大核心问题主导：

1. 鲍威尔是否会确认或缓和12月降息预期？美联储已在9月和10月两次降息，市场几乎笃定本月再降25个基点。然而鲍威尔10月曾表示12月决策“远未确定”，最新报告显示FOMC意见不合，若继续宽松或有较多反对票。市场需判断鲍威尔是在为降息铺路还是释放暂停信号。
2. 他将如何平衡通胀与增长？通胀仍高于美联储2%目标，ISM制造业指数持续收缩，政府关门导致部分关键数据如PCE被推迟。鲍威尔可能强调“通胀下降在正确轨道上，增长放缓但可控”，为宽松政策提供依据且不引发衰退担忧；也可能强调通胀顽固，降低宽松的紧迫性。
3. 鲍威尔对12月后的路径有何暗示？12月1日美联储暂停缩表，意味着量化紧缩（QT）告一段落。投资者想知道鲍威尔是否认为2026年还需进一步降息，还是将12月视为本轮周期的最后一步。美国银行预计12月降息，2026年中再降两次，依据是就业数据疲软和美联储鸽派立场。若鲍威尔确认，宽松故事延续；若否认，市场预期被压缩，实际收益率上升。

美联储信号对比特币的影响

美联储的每项决策都会影响比特币，但路径各异。最直接的是利率走向。利率低、实际收益率下降时，比特币表现为高风险资产，ETF资金流、稳定币发行和风险偏好分配均受推动。

研究显示，(FOMC)当天2年期国债收益率意外上行（超预期收紧）与比特币价格显著下跌相关；反之，意外宽松导致短端及实际利率下降，通常带动BTC上涨。NYDIG曾分析，实际利率是比特币最重要的宏观变量。

以2025年10月为例：10月29日FOMC会议后，鲍威尔拒绝承诺进一步降息，iShares的IBIT三周内流失16亿美元，其中一天单日赎回4.47亿美元，比特币下跌超20%，资金转向黄金。这充分说明：鹰派信号→收益率上行→ETF赎回→比特币下跌。

资产负债表决策通过第二种路径发挥作用：暂停缩表令美元流动性稳定。若鲍威尔强调当前资产负债表稳定或有扩张空间，则有利于“友好流动性”环境，促进机构接受比特币。若暗示重启QT，则对风险资产形成普遍阻力。

内部分歧、政治压力、反对票传闻及鲍威尔继任人选等，也会间接通过政策不确定性上升影响比特币，导致市场波动和流动性收紧。

三大交易员应对剧本

鲍威尔的表态将带来三种结果分支：

1. 意外鸽派：鲍威尔倾向12月降息，通胀温和，2026年继续宽松打开空间。2年期与实际利率下行，ETF资金回流，比特币有望反弹至100,000美元并持续上涨。
2. ETF资金流逆转：11月流出43亿美元后，鸽派信号可终止资金净流出，推动资金流入，比特币积极反应。
3. 维持谨慎立场：鲍威尔称“降息有可能”，但强调依赖数据，不作前瞻指引。美联储预期变动有限，实际利率窄幅波动，ETF资金流多空交织，比特币区间震荡。

比特币与美国实际利率的关系

自2024年中至2025年11月，比特币与10年期实际利率走势反向，且在2025年3月见顶。如果鲍威尔不再制造新冲击，比特币波动将主要由自身加密市场因素驱动，在当前区间内反复。

若鲍威尔转向鹰派，认为无需降息，强调通胀风险，比特币有望从8万美元中部再度下跌，若ETF赎回加速则跌幅更大。这不会破坏长期结构，但会引发“先卖后评估”式反应。

舒尔茨座谈虽为学术性质，但对于比特币及风险资产而言，最关键的是鲍威尔是否：

• 确认市场已定价的12月降息
• 暗示宽松周期延续至2026年
• 明确美联储结束流动性回收阶段

如鲍威尔确认鸽派，实际利率将下行，比特币自超卖区反弹。若其谨慎或否认，收益率重估，ETF继续赎回，比特币下跌周期可能延续至市场寻得新“底部”。

鲍威尔12月2日讲话，是下周美联储会议前最后一个重要信号，也是判断比特币11月下跌究竟是阶段性抛售还是更深层调整的最明确指引。

韩信