数字资产库 (DAT) 是不是一时的潮流？

2025年将看到传统企业将加密货币整合到其资产负债表中。受到特朗普总统的支持加密货币政策的推动，许多公司大胆在这一领域进行大规模投资，通过并购或在美丽国证券市场上市。

然而，这些“DATs” (数字资产金库 – Digital Asset Treasuries) 正逐渐失去吸引力，因为这一组中许多公司的股票价格持续下跌。

轻松访问权限 – 特别优势

一些显著的名称如 Strategy (Bitcoin)、Bitmine (Ethereum) 和 Forward Industries (Solana) 在上个月都经历了大幅下跌。曾经被投资者视为市场“明星”的这些，现在却纷纷抛售 DATs 的股票。DATs 的辉煌时期是否已经结束？

根据Jean-Marc Bonnefous，Tellurian Capital的管理合伙人，DATs的热度源于它们为投资者提供了接触加密货币的机会，而无需直接操作钱包、交易所或复杂的区块链。

“DATs，作为一家上市公司，是一种便利且合规的方式，帮助美国的投资机构拥有数字资产，而无需改变当前的运营流程，”Bonnefous分享道。

这个故事始于2020年，当时在Michael Saylor的领导下，Strategy (NASDAQ: MSTR)决定在疫情期间将公司的一部分现金转换为比特币。到目前为止，Strategy已持有649,870 BTC，平均购买价格为每个74,430美元。

Strategy 持有目前 DAT 所持有的总 BTC 的 60% | 来源：CoinMarketCap尽管如此，许多机构投资者在市场下行的背景下对投资 DATs 的决定感到“后悔”，同时加密货币和传统资产都在下跌。然而，Strategy 依然凭借多年的经验和稳固的市场地位占据独特优势。

“战略拥有数十年的收入，深厚的金融行业关系，并且是构建与比特币的大规模地位的先驱，带来了信誉和低成本资金，”FG Nexus的首席执行官Maja Vujinovic指出，(NASDAQ: FGNX)。“新的DAT没有这种优势。”

NAV和mNAV – 评估价值的钥匙

对于新DAT，投资者需要特别注意资产净值(NAV)和市值与NAV(的比率mNAV)作为重要的评估指标。

“NAV是公司当前所持有的加密货币的实际价值，”Vujinovic女士解释道。“mNAV反映了市场愿意为企业的战略、声誉和运营效率支付的额外金额。”

自5月1日以来，国债的总NAV开始上升，当DAT开始起飞 | 来源: Artemis值得注意的是，DAT的热潮在2025年10月10日达到顶峰，恰逢加密市场大规模清算，导致190亿美元的价值蒸发。许多投资者可能尚未充分认识到该市场中杠杆使用的程度，交易可能放大至100倍，导致大幅度的价格下跌。

从10月份接近1200亿美元的高峰以来，DAT的净资产价值（NAV）已降至80亿美元以下，依据Artemis的数据。一些观点认为，正是贪婪推动了价格上涨，随后又在杠杆作用下导致市场下跌。

“DATs被视为对数字资产生态系统的杠杆投资，能够带来翻倍的收益，但在市场下跌时也会扩大风险，”Ark Labs的Alex Bergeron表示。

多样化 – DATs 的生存之道

大多数DATs无法仅通过持有加密货币来维持业务运作。如果企业的价值仅基于净资产价值(NAV)，由于运营和管理成本，股票将被低估。

因此，各个DAT需要在挖掘加密货币的资金方面进行创新，以提高mNAV。mNAV是面向未来的市值指标，反映了加密货币的价值以及投资者对企业发展潜力的期望。

各DAT可以基于数字资产发行债务——这一策略自2020年以来帮助Strategy积累了价值550亿美元的储备。这也是Strategy在行业中保持领先地位的原因。

“与多样化战略相比，许多其他DAT走在了前面，”Amboss首席执行官Jesse Shrader评论道。“然而，新DAT可以专注于盈利领域，或在低风险盈利机会的新领域建立先锋战略。”

新的DAT需要通过持有的加密货币寻找收入来源，例如通过借贷、使用衍生品、质押以获得利息，或以优惠价格购买更多数字资产。一个在公开市场上专业的团队将是长期成功的决定性因素。

风险规避趋势 – 当前挑战

当前的加密货币市场相比于5月和6月的活跃阶段显得“乏力”——那时DAT热潮席卷而来。比特币价格目前在91,000美元左右，回到了5月的起点。

比特币价格图表 | 来源：Coinphoton有迹象表明“风险规避 – 降低风险”的环境正在进行中，投资者优先选择持有现金，抛售流动性较强的资产。加密货币和各类DAT显然是这一趋势的受害者。

“上市股票易于买卖，因此新买家将进一步增加市场上本已高企的‘风险偏好/风险厌恶’波动，”Bonnefous评论道。

一些DAT可以经受住风浪，但肯定会有困难阶段，甚至会发生并购或合并交易，当投资者确定哪些企业能够通过有效运营维持超出净资产价值的价值时。

“下一代获胜的DAT企业将是那些创造实际价值的企业：来自质押的收入、智能风险防范、代币化和专业的财务管理，”Vujinovic女士确认道。

总之，DATs正面临一个重大转折点：要么创新和多样化以生存，要么被排除在数字资产市场的残酷竞争之外。

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