从早期信念到资本形成的全链路：互联网资本市场的四个阶段

早期资本形成方式正经历一场深刻的结构性变革。互联网资本市场（Internet Capital Markets，ICM）正在重新定义资金在互联网上的聚集方式，使资本形成从传统的把关制度转向一种更加开放、透明且全球化的模式。它通过四个连续而互相连接的层级——早期形成、社区发行、市场基础设施以及现实世界桥梁——构建了一条从想法萌芽到成为上市级企业的全新路径。Bloom Protocol、The Meteorite Collective 与 Meteora 联合提出这份研究，希望系统地描绘这一正在快速成熟的金融堆栈。

在这一体系中，Bloom Protocol 聚焦于最上游的“早期形成层”，负责识别并验证真正的社区支持；Meteora 则在“社区发行层”承担关键角色，让注意力可以迅速转化为可交易的资本；Solana 的基础设施提供制度级别的执行环境，确保交易的公平性与一致性；而现实世界资产桥梁层则把链上资本与传统金融体系连接起来，使互联网资本市场的增长能延伸到数万亿美元的现实经济。

ICM市场规模正在急速扩大

2024 至 2025 年间，ICM 相关生态的增长速度远超行业预期。Token Launch 平台与 ICM 相关的基础设施共同处理了数百亿美元的交易量，且许多平台展现了稳定且可持续的营收能力。

在这些平台中，Meteora 的 DLMM（Dynamic Liquidity Market Maker）表现尤其突出。它在两年内将 Solana 的流动性基础设施从不足 10 亿美元的 TVL 推动到超过 200 亿美元的累计成交量，逐渐成为加密领域最有效率的自适应流动性机制之一。同时，BAGS、Believe App、Help.fun 等一系列面向 ICM 的 Launchpad 已推动数百次 Token 发行，为初级市场和二级市场贡献了巨量流动性。

根据 Blockworks Research 与 Token Terminal 的数据，2025 年 Launchpad 类别的营收同比增长超过十倍；领先的平台年化手续费收入已达到 500 万到 1500 万美元之间。虽然目前 ICM 的大部分流量来自 Meme 与文化类代币，但其底层结构与 DeFi 初期如出一辙：先有实验，再有规模，再最终沉淀为基础设施。区别在于，这一次，推动流动性的不是挖矿激励，而是注意力本身——叙事、社区与文化成为链上市场新的资产定价基础。

整体来看，仅在 2025 年 1 月至 11 月之间，Solana 及其他生态的 ICM 驱动式交易量就已超过数百亿美元，这一规模标志着注意力正在迈向一种成熟的金融原语，而互联网资本市场正处在加速成型的早期阶段。

互联网资本市场的四个阶段

随着 AI 将产品构建的成本推向极低水平、“个人创业者”数量极速增长，创始人之间的竞争也随之加剧。在产品变得容易制造的时代，真正的瓶颈从“做出产品”转向“如何筹集早期资本并聚集真实社区信念”。传统的募资方式——无论是 VC 还是公开发行——都无法满足这种速度与规模。创始人需要一种更快、更公平且更贴近实际市场需求的早期资本形成方式。

在这样的背景下，一个新的金融架构开始出现：互联网资本市场（ICM）。它建立在一个简单但强大的前提之上：任何人、在任何地方，都可以将真实的社区支持转化为可交易的资本。

ICM 的架构由四个相互串联的层级组成：

• 早期形成（Early Formation）——让真实的支持被看见与验证；
• 社区发行（Community Launch）——让注意力可以在瞬间转化为资本；
• 市场基础设施（Market Infrastructure）——让资本形成具备可持续的市场深度；
• 实体资产桥梁（RWA & Traditional Bridges）——让链上资本与万亿美元级的现实金融体系相接。

这四个阶段彼此强化，最终构成一个完整且可持续的资本形成系统。

第一阶段：早期形成——过去缺失的地基

尽管 hackathon、开发者社区与教育平台让产品原型的诞生变得容易，但极少有机制能将最初的社区信念转化为可持续动力。这正是 Bloom Protocol 所介入的阶段。

Bloom 专为新一代“产品型创始人”设计——一个 AI 将产品开发成本逼近零、Web2 与 Web3 在 Builder 手中越来越自然融合的时代。Bloom 提供一套完整的机制，让团队聚集早期信念、验证市场需求，并最终让这些早期支持转化为资本。

Bloom 的任务系统（Bloom Missions）与灵魂绑定代币（SBT）构成关键基础。通过 Bloom AI Co-Pilot，团队可以快速设计任务以测试 PMF，并吸引真正理解产品价值的支持者。支持者获得具备「未来用途」的 SBT，这些代币既能证明他们的早期信念，也能在之后转换为资产，实现从“社群参与”到“资本形成”的柔性过渡。

Bloom 在 ICM 中的角色，是为下游生态（如 Meteora）提供“已被验证、具备早期 traction 的产品”。当这些项目进入 Community Launch 阶段，它们能够立即接入链上流动性，让 attention 直接转化为资本。整个结构具备跨生态兼容性，可与任何重视产品驱动型团队的网络与发行系统整合。

第二阶段：社区发行——让注意力成为资本

当早期支持层确保项目在最初阶段就具备品质与真实的参与度之后，社区发行阶段便承担起另一项关键任务：将这些已经被验证的信念转化为人人可参与的资本。正是在这一阶段，互联网资本市场的革命第一次以真正可见的形式呈现在大众眼前。

在 Solana 生态中，这个突破来自 Meteora 所开创的全新流动性架构——以动态曲线（Dynamic Bonding Curves）与开放式流动性模块为核心。Meteora 大幅降低了代币创建在技术与资金层面的门槛，使任何项目都能以更公平、更高效的方式启动发行，从而为当今这一波由社区驱动的链上发行浪潮奠定了重要基础。

Trends（trends.fun）展示了注意力资本化的核心逻辑。热门趋势或 Meme 不再只是社交媒体上的短暂信号，而是可以被即时铸造成代币的资产。索拉拉（Suolala）的爆发便是典型案例：一个由中文社区创造的 Meme，在几天内扩散成跨文化的互联网角色经济；持有者彼此协作，产出同人内容、跨链延展，甚至出现公益版本。注意力一旦价格化，社区便能共同拥有并扩散叙事，这是传统互联网难以达成的规模化效应。这种由社区驱动的注意力资产化，为下一阶段奠定了基础：不仅文化与 Meme 可以被价格化，更严肃的产品与公司也能依照同样的逻辑被引导至链上资本市场。

更多公司的参与

随着基于 Meteora 的发行模式逐渐成熟，越来越多团队开始尝试将真正具有收入的初创公司引入链上资本市场。像 ICM.RUN、Help.Fun、Soar 和 Crafts 等平台，正积极推动项目筛选、发行流程优化与资本管线的标准化，让“公司级别”项目能够以更顺畅的方式进入 ICM。

Help.Fun 将 Meteora 的曲线发行机制应用于一个基于许可的、使命导向型的 Launchpad 中。它在确保项目质量的同时，以公益为核心，将发行收益导向慈善用途，形成了一种“受控、可持续”的发行模式。ICM.RUN 则通过 DAO 孵化模式进一步扩展生态，为项目提供来自社区的指导、生态合作机会以及早期市场曝光，使团队在进入公开市场前就能建立稳固的基础。

随着互联网资本市场逐渐走向成熟，下一阶段不再局限于“发行代币”，而是将整个公司的结构搬到链上。MetaDAO 正是这一转变的代表，它重新定义了新创团队在 ICM 框架下的启动、治理与融资方式。

通过以 futarchy（预测市场治理）为基础的治理体系，MetaDAO 让决策不再依赖集中化委员会，而交由预测市场来评估提案是否能够提升协议价值。对于初创项目与早期团队而言，这种机制提供了一条高度透明的路径，让所有权分配、国库资本配置与新项目的资金支持，都能够基于可度量的绩效而非层级与政治考量来做决定。

在实际运作中，MetaDAO 兼具链上加速器与治理外壳的角色，内部包含自动化做市（AMM）、国库管理等模块，使其运作成为一个自包含的经济系统。任何团队都能利用这些模块，以可编程激励为驱动力，快速构建出自己的“互联网原生公司”，而无需依赖繁琐的传统监督体系。

因此，MetaDAO 标志着互联网资本市场从“项目发行”迈向“可编程公司组建”的关键转折点，使其成为一个可自我运行、具制度化潜力的生态系统。

这些案例共同说明，Meteora 的流动性架构为创作者打开了将被验证的信念转化为可交易资本的大门，并为 ICM 下一阶段——跨生态、可持续的市场基础设施——奠定了根基。

随着更多生态采用类似的基础模块，Meteora 提供的范式也成为互联网资本市场进化的重要蓝图，使其能够在一个连续且可互操作的流程中完成从“信念形成”到“资本形成”的完整闭环。

第三阶段：市场基础设施——从流动性迈向持久性

社区发行证明了“资本能够以社交媒体的速度形成”，但市场要长期存在，还必须解决更深层的市场微观结构问题：订单撮合、公平性、延迟、流动性分布等。这些议题是 NASDAQ 级别的难题，而 Solana 正正将这些视作核心路线图，而不止是提升 TPS。

在 Solana 的基础执行之上，Metaplex、Meteora 与 MetaDAO 正构建真正能被 Builder 与用户使用的工具。

Metaplex 作为 Solana 上最成熟的资产发行框架，目前已创建超过 9.2 亿数字资产，处理超过 100 亿美元的累计交易。2025 年推出的 Genesis Protocol 开启了结构化发行时代，其拍卖机制有效减少 MEV 与 Bot 干预，让发行过程更公平、更透明。DeFiTuna 的 $TUNA 与 Portals 项目的成功发行，展示了结构化 ICM Launch 的良性效果：价格发现更合理，参与更平等。

Meteora 则解决 Token 发布后最致命的问题——流动性衰退。DLMM 以自适应机制维持 Token 在成长周期中的持续流动性，使许多原本会迅速死亡的社区 Token 得以长期维持市场深度。

MetaDAO 完成这层结构，通过基于预测市场的治理，让所有资本进入循环体系中，使募资、流动性与治理形成一个封闭又自我强化的系统。

三者共同构成一个从资产发行、市场流动性到治理协调的 ICM 基础设施闭环，让链上市场朝向“制度级”方向演进。

第四阶段：现实世界资产与传统桥梁——连接数万亿美元的终局

最后一层涉及 ICM 能否真正连接现实世界经济。

2025 年，华尔街开始实质性迈入链上：BlackRock 宣布推出基于链上 Token 的 RWA 基金；CME 完成首批 Sol 与 XRP 期权交易；Western Union 发布基于 Solana 的稳定币 USDPT，将其上亿用户的汇款网络带上链。

链上的 RWA 平台也在快速成熟：Backed 的 xStocks 已将六十多种美股与 ETF Token 化，实现 24/7 交易；Collaterize 与 Synthesys 提供机构级的资产 Token 化与链上资金管理；PreStocks 则将 Pre-IPO 股权引入 ICM，使私人股权具备流动性。

与此同时，东亚与日本的金融机构也开始构建链上的国库基础设施（cash layer），例如中国基金公司发行的 Token 化货币基金、Securitize 管理的数十亿美元资产、DFDV JP 的链上国库机制，都让链上项目能安全且合规地管理国库存储与流动。

Visa 与 Mastercard 也将 USDC 清算纳入系统；Worldcoin 提供超过一千万的确权人类身份；Futu 等持牌券商将 Token 化资产带入传统渠道。桥梁层的基础设施已然成形，使 ICM 具备与传统资本体系直接互通的条件。

结论：新的资本秩序正在成形

互联网资本市场正迅速成为传统资本形成方式的平行结构。

Bloom Protocol 负责让上游的支持者信念变得干净、真实且可验证；Meteora 生态将这种“已被验证的注意力”即时转化为开放流动性；Solana 的基础设施让这些市场具备制度级的执行品质；RWA 桥梁则将这一切延伸到现实世界金融体系中。

对创始人而言，这意味着不再需要等待 VC 审批，也无需通过漫长的 IPO 流程；

对支持者而言，早期的参与不再只是情感投入，而是可被记录、被尊重、被价值化的贡献；

对机构而言，这是一套透明、可编程、全球化的市场体系。