这三个亚洲市场的代币化金融发展速度快于美丽国。

日本正在完善关于托管的规定，香港正在规范本地数字债券的发行，同时新加坡刚刚批准首个散户代币化基金。

顺序是：规定、发行和类似现金的工具。与加密货币的关系并不是直接的故事，而是关于为确保资产和接近BTC和ETH交易所的支付提供基础设施以减少摩擦。

日本：朝着更清晰的加密法律框架迈进

日本金融服务局(FSA)已提出一项路线图，以使加密货币更接近《证券法》和《交易所法》的规定，同时明确区分存放硬件(冷钱包)是基本标准。

FSA的英文讨论报告显示，截至2025年1月，日本的交易所拥有超过1200万个账户，用户资产超过5万亿日元，冷钱包是主要的分离方式。

FSA也详细列出了对未融资代币的信息披露要求，警告去中心化交易所(DEX)和非托管钱包的发展，同时朝着内幕交易和市场监管的一致性迈进。

一项修订《支付服务法》(PSA)的法案于2025年提交给日本国会，包含对资产位置的要求以及一种新的中介业务形式。

这种方法降低了银行和经纪公司的法律和操作风险，因为它们将保管和责任视为障碍。当通过交易所发布关于第二类代币的信息，并且行为规范与FIEA相一致时，分配可以扩大，而不需要为每种资产类别建立单独的框架。

关于实际情况，这为受监管的平台上的产品类别打开了更广泛的范围，其中BTC和ETH在公告和托管的范围内。

香港：从试验到发行本地数字债券

香港已从试验阶段转向根据计划发行本地数字化债券。

• 2024年由汇丰Orion发行的60亿港元多币种绿色债券，结算为T+1，相较于传统的T+5，兼容CMU和Euroclear基础设施。
• Digital Bond Grant Scheme (DBGS)计划每个符合条件的发行最多支持2.5百万港元，降低发行人的障碍，并鼓励使用重复的数字基础设施。

像Linklaters和Ashurst这样的律师事务所记录了在HKEX和交通银行上市的企业数字化债券，预计将在2024-2025年结束，扩展到政府债券以外。

当支付时间从T+5缩短到T+1，并与市场中心同步处理资金时，各基金和国库维持活钱包以平衡和确保资产。该结构还支持BTC和ETH，因为相同的运营基础设施可以用于代币化资金和接近加密货币交易所的信用额度，以服务于风险对冲或基金管理。

香港还通过了稳定币许可法案(在2025年5月，铺平了与数字债券一起管理的支付代币的道路。如果稳定币完全以HKD或USD储备并在同一CMU基础设施上运行，管理组合可以轻松地流转和存储资金，而无需过度对账。

新加坡：首个散户代币化基金

新加坡为消费者增加了一个链环：代币化货币市场基金。

• 在2025年5月15日，MAS批准Franklin OnChain美元短期货币市场基金进行散户分销。
• 通过VCC结构发行的代币化股份转让管理系统，通过地方渠道分发，提供标准的投资者保护。

新加坡资产管理行业的管理资产)AUM(在2024年达到了6.07万亿新元，同比增长12.2%，为代币化基金提供了巨大的本土基础。之后，星展银行、富兰克林邓普顿和瑞波合作在星展数字交易所)9/2025(上市sgBENJI，预计将使用代币作为抵押资产，并与瑞波的稳定币RLUSD进行兑换。

对加密市场流动性的影响

各类代币化基础设施通过流动性的紧密联系影响加密货币，而不是直接分配。

• 如果交易所和主要经纪商接受市场货币基金的代币化股份作为抵押品，用户可以在同一系统中在类似现金的代币和BTC/ETH之间进行转换。
• 在日本，用户在交易所的资产超过5千亿日元可以在规定公布和市场完善时重新分配到BTC/ETH。
• 在香港，发行数字化债券通常保持组织钱包的活跃，方便扩展与加密市场互动的代币化资金池。
• 在新加坡，散户代币化提供了连接银行和交易所的基础层，超越了试验阶段。

预测未来12–24个月的潜力：

• 仅0.5%的日本交易所资产转入BTC/ETH → ~¥25亿)~1.65亿USD(。
• NISA新资金增加1% → +1亿–2亿USD。总基数：2.5亿–4亿USD。
• 对于类似ETF的包装有更清晰的法律框架 → 资金流入可能达到数十亿美元。

在香港，如果发行批次HKSAR 5–10亿港元，附加2–4张企业债券，每张债券1–3亿港元 → 机构钱包维持运作。1–2%的余额参与代币化 → 1亿–3亿美金在加密货币交易所上链。

在新加坡，0.1%的AUM为6,07千亿新元→约6亿新元)~4.4亿美元(的代币化。仅有2–5%作为近加密货币的抵押资产→流动性接近约90–220百万美元。

结论

• 当规定、补助金和法律框架完善后，钱包和代币化货币将成为标准操作工具，而不仅仅是实验。
• 加密市场受益于更紧的价差和更深的抵押池。
• 需要关注的点：FSA的公众反馈汇总、第三批HKSAR的规模和发行时间、DBGS的采用、Franklin基金的分配，以及根据Project Guardian接受超出DBS的抵押品。

汇丰的案例研究、香港金融管理局的赠款计划以及FSA的冷钱包原则直接建立了政策与资本流动之间的联系，为有效的加密流动性奠定了基础。

石山