比特币纯粹主义者与山寨币倡导者的对决：企业财库之争升级

2025-09-16 04:01:18

据彭博社分析，比特币纯粹主义者与山寨币倡导者之间一场长期酝酿的冲突，正在企业财库这一高风险战场上达到高潮。随着公司将空前数量的数字资产加载到其资产负债表上，关于哪些代币有资格成为财库资产的争论正在股票市场上演，真金白银正被置于风险之中。

两种竞争的资产存储愿景

这场冲突的核心在于两种相互竞争的价值存储和增长愿景。一方是比特币最大化主义者：这些公司基于一个理念而建立——即比特币硬性的供应上限和意识形态上的纯粹性，使其成为唯一合法的财库资产。另一方则是山寨币的挑战者，它们构建了围绕以太坊和索拉纳等可产生收益的代币的投资组合，其投资论点基于动态回报。本轮牛市中，随着机构资金流入，山寨币价格正在上涨，这场冲突已有了真金白银的利害关系，挑战了比特币是唯一适合资产负债表的加密资产的观念。本周一，Pantera Capital 宣布，已为其另一家以索拉纳为后盾的数字资产财库 Helius 筹集了 5 亿美元的资金。

（来源：彭博社）

Bit Digital 是一家拥有 5.44 亿美元以太坊财库的公司，其首席执行官 Sam Tabar 表示：“比特币提供稳定和简单。山寨币提供效用、多样化和创新。明智的策略是两者兼顾——比特币用于韧性，山寨币用于增长。”

比特币的供应上限与山寨币的波动性

比特币的流通量永远不会超过 2100 万枚，这是一个备受推崇的硬性上限，支持者们以此将其定位为一种数字黄金。而包括以太坊和索拉纳在内的一些大型山寨币则不受此限制，这成为了比特币最大化主义者攻击的一个切入点。另一个攻击点是波动性。尽管比特币本身也常有剧烈的价格波动，但山寨币则是完全不同的局面。Strive Inc. 的首席执行官 Matt Cole 在上个月底香港举行的比特币亚洲会议上的一次小组讨论中表示：“以太坊对于一家财库公司来说，是一种糟糕的资产。”Strive 是由 Asset Entities 和 Vivek Ramaswamy 的 Strive Enterprises 最近合并后成立的比特币财库公司。

机构投资者的不同看法

一些投资界的大腕则持有不同看法。根据 EthereumTreasuries. net 汇编的数据，数字资产财库公司（简称 DATs），包括 BitMine Immersion Technologies 和 SharpLink Gaming，已积累了超过 160 亿美元的以太坊。亿万富翁科技投资者 Peter Thiel 在其中两家公司持有大量股份。而索拉纳的买家们也已囤积了数十亿美元。尽管这些数字与比特币财库相比相形见绌（据 BitcoinTreasuries. net 数据，约 190 家上市公司已持有超过 1160 亿美元的比特币），但这种转变值得关注。越来越多的投资者现在看到了打破由 Strategy Inc. 的 Michael Saylor 所开创的以比特币为中心模式的价值。

这种增长理论上来自加密货币策略所产生的收益，例如质押（staking）、再质押（restaking）和借贷。一些人认为，山寨币更适合产生收益，因为它们可以部署在去中心化金融市场中的各种新奇交易中。而一般来说，比特币则不能。Pantera 的普通合伙人 Cosmo Jiang 表示：“DAT 的成功归结于其产生收益的能力。一个索拉纳财库在根本上更具吸引力，也更有能力长期维持溢价。”XBTO 的首席商务官 Karl Naïm 认为，比特币买家也需要找到创造性的方式从其持仓中榨取回报，例如通过发行债券或优先工具。“比特币财库公司曾享受过一个时代，仅仅通过买入并持有就足以产生市场热情并证明其高估值是合理的，”他说，“那个时刻已经过去了。”

市场压力与未来风险

在 2025 年初，比特币和山寨币财库公司的股票都取得了惊人的涨幅，但随着势头减弱，这两个类别目前都面临压力。日本酒店公司转型为比特币代理的 Metaplanet Inc. 就是一个例子：在经历了壮观的上涨后，其股价已从 6 月中旬的高点回调了约 70%。在山寨币领域，持有与特朗普相关的 World Liberty Financial Inc. 发行的 WLFI 代币的 ALT5 Sigma Corp.，在短短一周多的时间内下跌了约 50%。由 Thiel 支持的生物科技转型为以太坊财库的公司 ETHZilla 自上线以来下跌了近 68%。

投资公司 CoinFund LLC 总裁 Christopher Perkins 认为，无论代币如何，过去几个月都将作为“DAT 之夏”被载入史册。他补充道：“每个 DAT 都不同，每个代币也不同。任何时候你产生收益，都会有风险，但也有机会。”问题在于，在下一次市场低迷时，对“感知质量”的追逐是否会波及山寨币。区块链基础设施提供商 Blockstream Corp. 联合创始人 Adam Back 在香港会议上的一次采访中表示：“在熊市中，山寨币往往表现非常糟糕。”Back 是一位著名的比特币多头，他也领导着一家专注于比特币的财库公司。Back 认为，大多数山寨币最终都会归零。“如果这发生在一个财库公司身上，那将是一场彻底的失败。”