数据揭秘：MEV Bot到底能从CEX-DEX套利中赚多少钱？

本文来自：Flashbots 数据分析师 danning

编译｜Odaily星球日报（@OdailyChina）；译者｜Azuma（@azuma_eth）

MEV 套利机器人究竟可以从 CEX-DEX 套利中赚取多少利润？

此前无人能解答这个问题，但我们激动地宣布，现在终于有一篇采用形式化方法进行测量的新论文问世（论文链接：

超级浓缩版

• 利润？很可观，但没你想的那么多；
• Bot 策略各异，但顶级交易者的超额收益大多在 0.5 ~ 2 秒内衰减；
• 市场集中化愈演愈烈，区块构建者（builder）领域亦如此；
• 不过，随着区块链构建者竞争加剧，CEX-DEX 套利利润空间逐年压缩；

1. Bot 正以各种方式深度融入区块构建流程；
2. 与区块构建者绑定越深，“表面”利润越薄（实则转移至关联方）；
3. 区块构建者市场份额越小，其关联套利者保留的实际利润率反而越高；

• 即便稳居行业前二，区块构建仍是一门苦生意（利润薄如纸）。

相对详细版

在我们采集的 1 年零 7 个月数据中， 19 个头部的 CEX-DEX 套利机器人数据表现如下：

• 交易总量达 2410 亿美元；
• 提取 2.338 亿美元利润；
• 仅保留 9010 万美元净收益（向区块构建者支付了 1.437 亿美元分成）；

综合来看，CEX-DEX 套利平均利润率为 38.5% 。

基于套利者的市场份额分析，我们确认 CEX-DEX 的 MEV 市场集中化趋势已达到“高度垄断”级别。

沿用 @0x Rezin 提出的“英雄联盟”段位标签系统，我们计算了套利机器人的币安标记价差（markouts），采用加权平均值定义其对冲前的“总收入”。

数据显示，多数 CEX-DEX 套利信号在数秒内急速消失。通过中位数分布可观察到收入峰值 —— 即最佳对冲时机出现在 0.5-1.5 秒区间。

扣除支付给区块构建者的分成后，我们得到了 Bot 利润的上限估值。

那么结合了套利者的利润修正后，当前排名前三的区块构建者的收益到底如何？

自 rsync（当前排名第三）去年中放弃“订单流战争”后，其市场份额明显跳水，但无人察觉的是，其利润率已从 5% 急速回升至 25% +，这使其综合利润率（套利+区块构建）达到了约 27% 。

然而排名前两位的区块构建者实力盈利却很有限。

在 18 个月数据周期内，beaverbuild（当前排名第一）的综合利润率仅 7.92% （含套利收益），而无自营套利的 Titan（当前排名第二）利润率仅 5.85% 。

显然，不透明的“订单流”交易使得这一情况更难以解释。

除已知的 beaverbuild + SCP、rsync + Wintermute 等“区块构建者 + 套利者”组合外，相关性分析揭示了另一组显著的排他性合作案例。观察下图中“Kayle 在 Titan 构建区块中的交易量占比”与“Titan 市场份额”的 30 天滚动相关性，即见看出端倪。

我们的核心结论是，区块构建属低利润业务，若未持有超高 MEV 价值的订单流，当今市场已无入场机会。

此外，当前的区块拍卖机制存在严重的低效问题。一方面，补贴机制会压榨区块构建者的利润；另一方面，排他性合作会割裂订单流，延长交易上链等待时间。

但现状并非不可改变。Flashbots 新推出的 BuilderNet 或许能够能破解困局，提升区块构建者收益。