聯邦儲備維持利率不變，面對市場信號混雜與美元波動

美元指數週三上漲0.29%，市場消化聯邦儲備局維持利率不變的決策，但貨幣市場的潛在緊張局勢與更廣泛的經濟不確定性仍在塑造多資產類別的投資者行為。FOMC的政策公告及主席鮑爾的後續評論提供了對央行短期立場的明確指引，但貨幣交易者、貴金屬投資者與政策制定者之間的反應顯示，對於利率走向的預期正出現日益分歧，超越了短期政策維持的範圍。

FOMC維持利率在現有水平，展現政策耐心

聯邦公開市場委員會以10票對2票決定將聯邦基金目標區間維持在3.50%-3.75%，符合市場預期的現狀。在會後聲明中，FOMC承認經濟活動以穩健速度擴張，但指出通脹仍然偏高——這一持續的擔憂限制了短期內降息的意願。值得注意的是，委員會修正了有關就業的措辭，表示“就業增長仍然緩慢，失業率顯示出一些穩定跡象”，並刪除了之前提及的勞動市場下行風險。

鮑爾的發言強調央行對未來利率決策的審慎態度。鮑爾指出，美聯儲“處於有利位置”，可以“等待”更多經濟數據再行調整利率，暗示短期內沒有緊迫的政策變動。他提到消費支出模式與調查數據之間存在脫節，並指出經濟“再次以其強勁表現令我們驚喜”——這一描述暗示降息可能會比部分市場參與者預期的更長時間維持不變。目前市場預計3月中FOMC會議降息25個基點的概率僅為14%，反映出對貨幣政策放寬時機的謹慎預期。

美元與利率預期及地緣政治緊張的複雜關係

儘管近期美元受到多重壓力的影響而動盪，但週三美元的反彈仍然出現。週二，特朗普總統表示“對美元近期的疲軟感到滿意”，導致美元指數大幅下挫，接近四年來的低點。然而，財長巴森明確表示美國“絕對不會”干預外匯市場以支撐日元，這一聲明平息了有關美日可能聯合干預貨幣的猜測。

美元的潛在疲弱仍由多重結構性因素所支撐，超越了利率層面。據報導，外國投資者正減少持有美國資產，原因包括政治風險、關稅政策的不確定性以及地緣政治緊張（如格陵蘭爭端和加拿大若與中國簽署貿易協議則可能徵收100%關稅的威脅）。此外，聯邦政府部分關閉的風險仍在升高，因為本周五現有的臨時撥款措施到期，參議院民主黨威脅阻擋國土安全部的預算協議，原因是明尼蘇達州ICE槍擊事件。

市場參與者也在關注主要經濟體之間利率走向的分歧。儘管預計美國政策制定者短期內將保持利率穩定，但國際市場預期的路徑卻大不相同：日本銀行預計在2026年將利率上調約25個基點，而歐洲央行則預計維持利率不變。這種政策分歧為美元帶來貨幣阻力，投資者也在調整持倉。

歐元/美元回落，歐央行暗示謹慎降息

歐元/美元週三下跌0.81%，從週二創下的4.5年高點回落。歐元的回調受到奧地利央行行長科赫的鴿派言論影響，他暗示若歐元升值幅度過大，可能需要考慮進一步降息以抑制通脹預期。然而，週三公布的經濟數據為歐元提供了一些支撐，德國2月GfK消費者信心指數升至-24.1，超出預期的-25.5，顯示歐洲消費者信心仍具韌性。

市場目前預期歐洲央行在2月5日的下一次政策決策中，降息25個基點的概率為零，顯示交易者預期央行將維持利率在現有水平或根據經濟情況進行進一步調整。

美元/日元反彈，對干預的疑慮減退，日元避險需求減弱

美元/日元週三上漲0.81%，因日元從週二創下的2.75個月高點回落。多個因素促成日元走弱與美元走強。首先，日經指數升至1.5週高點，風險偏好改善降低了對日元的避險需求。其次，美國國債收益率上升，對日元估值形成壓力。第三，財長巴森明確否認美國會干預支持日元，加速了日元的下行，因為投資者平倉了預期即將進行的美日聯合外匯干預的倉位。

在巴森發表聲明之前，日元走強主要由於市場對潛在干預的猜測。報導指出，美國當局曾在週五聯繫主要銀行，要求美元/日元報價——這通常是貨幣干預的前兆。日本財務大臣片山也重申了這些預期，表示“將採取行動”，並與美日外匯協議保持一致。

然而，日本銀行12月18-19日的會議紀要顯示，部分BOJ成員越來越擔心日元貶值對通脹和基本價格趨勢的影響。紀要指出，BOJ在決定未來利率調整時，應“考慮日元貶值對通脹率的影響”。儘管如此，市場目前預期3月19日的下一次會議中，BOJ升息的概率為零，顯示即使日元持續走弱，短期內也缺乏緊急收緊政策的壓力。

貴金屬因美元疲軟、政策不確定與避險需求而大漲

2月COMEX黃金收盤上漲221美元（+4.35%），創下每盎司5323.40美元的歷史合約新高。3月COMEX白銀大漲7.577美元（+7.15%），兩者在多重支撐因素下大幅反彈。貴金屬的強勁反彈反映出投資動機的複雜交織：特朗普表達對美元疲軟的滿意激發了黃金和白銀作為價值儲存的需求，而美國政治不確定性（包括潛在關稅、擴大的預算赤字與財政擔憂）促使投資者減少美元持有，轉向硬通貨避險。

此外，隨著伊朗、烏克蘭、中東和委內瑞拉地緣政治風險升高，貴金屬的避險需求進一步得到支撐。投資者也在布局2026年可能放寬的貨幣政策，擔心特朗普總統可能提名鴿派的聯邦儲備主席，這可能改變利率預期，並使貴金屬相對於收益資產更具吸引力。

美聯儲於12月10日宣布每月向金融系統注入400億美元流動性，進一步鞏固了貨幣政策對貴金屬的支撐。這一增加的貨幣寬鬆環境推動了貴金屬的需求，作為在金融系統流動性上升背景下的價值儲存。

央行的購買活動仍是黃金價格的重要支撐。最新數據顯示，中國人民銀行在12月將其黃金儲備增加3萬盎司，至7415萬盎司，連續第十四個月擴大持有量。全球方面，世界黃金協會報告稱，2025年第三季度央行購買了220公噸黃金，比第二季度增長28%，展現出機構投資者對貴金屬的強勁需求。

投資者持倉方面，黃金ETF多頭持倉在週二升至3.5年來的高點，白銀ETF多頭持倉在12月23日達到3.5年來的最高水平，顯示儘管價格創新高，投資者對貴金屬的偏好仍然強烈。

展望：利率走向與跨資產影響

聯邦儲備局維持利率不變，標誌著全球市場的轉折點。隨著主要經濟體的政策路徑出現分歧——美國維持利率，日本可能升息，歐洲則可能放寬——這些利差將持續影響貨幣估值、貴金屬需求及整體投資配置決策。特別是美國利率的走向，仍是所有資產類別投資者決策的核心，任何偏離目前維持不變預期的變化都可能引發市場的重大調整。