聯邦儲備委員會暗示暫停降息，因為就業市場穩定在4.4%的失業率

改變聯準會決策計算的就業報告

週五的勞動市場數據傳遞出一個混合訊息，正在重塑市場對聯邦儲備貨幣政策的預期。儘管就業人數僅增加50,000個職位，低於預期的70,000，但失業率卻出乎意料地下降，12月降至4.4%，而市場預期為4.5%。這種矛盾的結果——招聘疲軟與失業率下降——給予聯準會政策制定者理由，至少在第一季度內維持目前的利率立場。

Evercore ISI全球政策研究負責人 Krishna Guha 如此描述聯準會的決策框架：「失業率降至4.4%，再加上11月修正後的4.5%，使得央行有理由在1月維持利率不變，並可能將此暫停延長至3月。」聯準會目前的聯邦基金利率目標範圍為3.5%至3.75%，是去年第三次降息後的結果。

表面之下：就業增長的令人擔憂趨勢

頭條失業率數字掩蓋了一個更令人擔憂的就業狀況。對前幾個月的修正顯示出顯著的下調：10月的就業損失從最初報告的105,000人擴大到173,000人，而11月的新增就業人數比最初公布的少了8,000個。僅這兩個月，新增就業人數就少了76,000個。

考慮到12月的溫和貢獻，三個月的平均淨就業損失現在為22,000個。這與2024年的表現形成鮮明對比，當年經濟新增了200萬個職位。根據勞動力數據，去年總共新增58.4萬個工作崗位，這是自2003年以來，經濟非衰退狀況下最弱的年度增長。

EY-Parthenon高級經濟學家 Lydia Boussour 解讀就業趨勢為「勞動需求明顯放緩」。她預計，今年上半年就業增長每月僅約30,000個，失業率將逐步上升至4.8%。

聯準會決策對利率預期的影響

儘管政府官員倡議降息，但多個聯準會決策情境都指向耐心等待而非立即行動。摩根大通首席經濟學家 Michael Feroli 明確表示：「我們預計委員會在2025年全年將維持利率不變，範圍保持在3.5%至3.75%之間。」

這種鷹派傾向與市場部分預期形成對比。Boussour 預計本月不會降息，但預測3月和6月會有降息。Capital Economics的 Stephen Brown 表示，到3月，聯準會將擁有額外兩個月的勞動市場數據，可能有助於澄清是否正在穩定。「失業率的下降表明勞動市場比某些FOMC成員預期的更具韌性，」Brown指出，「這降低了立即調整政策的緊迫性。」

適齡勞動力參與率仍維持在83.8%，接近疫情後的高點，一些分析師認為這是勞動市場穩定的證據。

內部分歧使聯準會決策路徑更為複雜

央行面臨著不斷演變的組成挑戰。新任區域聯準會主席偏鷹，對通膨的擔憂較高，而預計在5月上任的新聯準會領導層可能偏好進一步降息。這種意識形態的混合預示著對適當政策路徑的辯論將持續延長。

摩根士丹利財富管理部首席策略師 Ellen Zentner 警告說：「在數據提供明確方向之前，聯準會內部的分歧可能會加劇。今年某個時點可能會出現降息，但市場應該為持續的不確定性做好準備。」

政府官員倡議降息

副勞工部長 Keith Sonderling 表示，有信心近期的貿易協議和基礎建設投資將支持醫療以外的就業增長。關於聯準會的決策權，Sonderling 表示：「降息仍然是合理且必要的。隨著聯準會實施降息，我們預期就業將持續增長，工資上漲，通膨壓力減輕，以及GDP走強。」

這種公開施壓——儘管與聯準會的獨立運作無關——為聯準會的決策環境增添了另一層面，即使當前經濟數據支持維持暫停。