了解市盈率（PER）：每個投資者都應掌握的指標

什麼是 PER 以及為何在股市中重要？

PER 是最重要的基本面分析指標之一。 它的縮寫代表 Price/Earnings Ratio，中文為 市盈率。本質上，這個指標告訴我們一家企業的市值是其年度獲利的幾倍。

換句話說：如果一家公司有 15 的 PER，代表其目前的(預測12個月內的獲利)能在15年內支付完公司全部的市值。也就是說，我們在看市場願意為公司每產生1歐元獲利支付多少。

基本面分析認為，有六個關鍵比率用來評估企業健康狀況。PER 位居榜首，還有每股盈餘 (英文為Earnings Per Share)（EPS）、市價淨值比 P/VC、EBITDA、ROE 和 ROA。然而，PER 特別突出，因為它不僅能用來比較不同公司，也能追蹤企業獲利隨時間的變化。

PER 在實務中的運作方式

理論很美好，但讓我們看看在真實市場中的表現。以 Meta Platforms (前身為 Facebook) 為例。幾年前，它的模式很明確：PER 逐步下降，股價卻持續上升。原因是？公司獲利越來越多，推動股價上漲。

但從2022年底開始，這個模式被打破。儘管 PER 仍在下降 (代表獲利在增加)，股價卻崩盤。為什麼？因為聯準會開始升息，導致市場重新評價科技股，與其獲利無關。

另一個值得注意的例子是波音。PER 維持在一定範圍內波動，股價的漲跌與這些波動直接相關。這裡有趣的是，PER 的正負符號 (正或負)，在解讀股價行為時具有關鍵差異。

這些例子證明：PER 並非孤立的預測工具。宏觀經濟環境、行業成長預期和市場情緒都扮演重要角色。

PER 的計算：兩種公式，結果相同

計算這個指標有兩種方法，結果都相等：

方法一 (整體規模)： 市值 ÷ 總淨利

方法二 (每股數據)： 股價 ÷ 每股盈餘 (BPA)

PER 的魅力在於它的簡單。所需資料公開且容易取得，任何投資者都能自行計算，無需科技依賴。

如何查詢 PER

任何可靠的金融平台都會提供 PER 及其他指標。通常在西班牙網站會標示為「PER」，在英美平台則用「P/E」。除了 PER，還會顯示市值、BPA、52 週高低和流通股數。

例如，Infobolsa 會整理這些數據，適用於西班牙股市；Yahoo! Finance 則用 P/E 格式，適用於國際市場。

實務範例：計算示範

案例 A： 一家市值 26 億美元、淨利 6.58 億美元的公司，其 PER 為：26億 ÷ 6.58億 = 3.95

這是非常低的 PER，常見於成熟或傳統產業。

案例 B： 一股價格為 2.78 美元、每股盈餘為 0.09 美元。計算：2.78 ÷ 0.09 = 30.9

這個 PER 明顯較高，較常見於成長型或科技公司。

PER 的變體：Shiller 和正規化

沒有單一的解讀方式，行業也開發出不同版本來克服限制。

###Shiller PER

傳統 PER 的一個缺點是只考慮一個財政年度的獲利，時間範圍太短。結果可能因年度波動而扭曲公司真實狀況。

Shiller PER 針對此限制，擴展時間範圍，採用過去10年 (經過通膨調整)的平均獲利。理論上，這個十年平均能較合理預測未來20年的獲利。

公式：市值 ÷ 過去10年 ###經通膨調整(的平均獲利

)Shiller PER 也稱為「泡沫調整 PER」

(正規化 PER

這個版本更強調企業的財務健康，而非分析期間。計算方式為：

)資產淨值 + 流動資產 - 總負債( ÷ 自由現金流

這個計算能更清楚地剝除雜訊，反映企業真正的價值。舉例來說，當 Santander 以 1 歐元收購 Banco Popular，實際上背負了巨額負債，導致像 Bankia 和 BBVA 這樣的競爭者退出。正規化 PER 能更好捕捉這些複雜情況。

範圍解讀：從 0 到無限大

PER 的解讀會依範圍不同而不同：

• 0-10： 低 PER，乍看吸引，但警訊：獲利可能很快會下降
• 10-17： 「黃金區」，代表成長平衡，沒有過度期待
• 17-25： 模糊區域：可能是真實成長，也可能是泡沫
• 超過 25： 極端波動：可能代表超預期成長，也可能是高估

重要警告： 如果投資成功只靠 PER，分析師只會做一件事：找低 PER 的股票買入。但現實更複雜。

低 PER 的陷阱：低不一定代表好

許多公司 PER 低，是因為破產、管理不善或瀕臨倒閉。市場不相信它們未來能持續獲利，才會用低價評價。

歷史上也有不少公司 PER 看似吸引，最後卻破產的案例。因此，PER 絕不能成為唯一投資標準。

按產業比較 PER：同業比較才有意義

一個常見錯誤是比較不同產業的 PER。銀行和鋼鐵公司傳統上 PER 很低 )Arcelor Mittal：2.58(，而科技和生技公司則 PER 很高。

例如，Zoom Video 在疫情高峰時曾達到 202.49 的 PER。是否過高？不一定，因為它的成長潛力很大。那同樣標準適用於 Arcelor Mittal？當然不。

黃金法則： 一定要比較同產業、同地區、同市場背景的公司，才能讓指標有意義。

PER 作為價值投資的比較工具

價值投資者 )尋找便宜的好公司(，大量使用 PER。像 Horos Value International FI 的 PER 為 7.24，而同類基金平均為 14.56，證明他們專注於低估資產。

同樣，Cobas International FI 的 PER 為 5.46，也證明低 PER 是這種投資哲學的核心。

結合 PER 與其他指標

這是許多新手投資者忽略的秘密：PER 沒有搭配其他指標，毫無用處。

除了 PER，還應該考慮：

• BPA )每股盈餘：確認獲利質量
• P/VC 市價淨值比：評估股價與資產淨值的關係
• ROE 和 ROA：投資資本的回報率
• RoTE：有形資本的回報率

此外，嚴謹的分析還應研究收入結構、營運利潤率、淨負債和費用結構。有時候高獲利只是因為公司賣掉資產，而非業務改善。

PER 的優點

• 簡單易用： 計算不需複雜工具
• 快速比較： 可在秒數內評估同產業公司
• 廣泛使用： 受到分析師和機構投資者的青睞
• 適用範圍廣： 即使公司不派股息也能用

你應該了解的限制

• 靜態數據： 反映某一時點，非動態預測
• 循環產業： 在經濟低迷時 PER 高，在繁榮時 PER 低，易誤導
• 無獲利公司： 不適用於新創或破產公司
• 短期資訊： 預測一年，對長期投資來說太短視

結論：適度運用 PER

PER 是重要工具，但非絕對。它最有用的地方在於快速行業比較，尤其在相似地區的公司中。切勿只憑 PER 低就投資。

記得：許多瀕臨破產的公司 PER 也很低，因為沒有人相信它們。成功的策略是將 PER 與深入分析結合，花至少一小時了解公司財務狀況。這樣你才能建立一個穩健且潛在獲利的投資組合，而非一堆價值陷阱。