Pendle 2025年第三季度：重新定義收益市場的一個季度

有些時候，一個協議停止像小衆產品那樣運作，開始像市場基礎設施一樣運作。Pendle在2025年第三季度達到了這一點。與Token Terminal的最新聯合報告顯示，情況不僅在紙面上強勁，而且預示着收益交易、抵押和在多個鏈上使用的決定性轉變。

頭條數字是最容易注意到的。TVL已達到87.5億美元，在一個季度內上漲了近119%。超過80%的資金由穩定幣構成，這講述了一個重要的故事。這意味着用戶並沒有在波動資產上進行投機。他們將資本停放在一個最需要信任的領域。當一個協議成爲穩定抵押品的默認家園時，它不再是週期性的，而是開始變成結構性的。

交易量講述了一個更加清晰的故事。名義交易量攀升至233.9億美元，較上一季度增長了236%。僅在九月份，就有超過110億美元的交易。這並不是由激勵措施或偶發事件驅動的增長。這是當零售和專業交易臺開始將收益視爲主要市場而非副業時所看到的模式。費用和協議收入的增加證實了這一流動正在轉化爲可持續的經濟活動。

收入達到了九百一十萬美元，而手續費略微超過九百五十萬美元，二者均增長了超過百分之五十。
用戶基礎正在同時擴展。每月活躍用戶已增長至二十九千二百，遍布八條公鏈。以太坊仍然是最強的基礎，但HyperEVM現在已成爲核心樞紐。Pendle在Plasma上的存在特別引人注目。它已成爲鏈上第二大協議，鎖定價值近十億美元，佔Plasma上所有資產的百分之三十。這種主導地位在鏈的生命週期早期很少出現，這表明交易者將Pendle視爲Plasma上新興RWA和合成收益格局中的安全、熟悉和重要的組成部分。

大型協議也開始注意到這一點。USDai和Ethena正在使用Pendle作爲流動性支柱，這進一步強化了該協議正悄然成爲多個生態系統收益結算層的觀點。超過四十五個百分點的PT代幣現在被用作貨幣市場中的抵押品。當一個衍生資產變得足夠可信以支持借貸活動時，這表明其成熟度遠超簡單的交易增長。

進入第四季度的路線圖指向更廣泛的擴展。Pendle 正在準備進入非 EVM 環境，從 Solana 開始。僅這一點就有可能重塑跨鏈收益的定價，因爲 Solana 的用戶基礎和流動性與 EVM 市場的行爲不同。添加 Boros 支持的資產，如 HYPE，優化限價訂單，並使整個協議無權限且合規，表明 Pendle 正在爲機構級功能做好準備，而不犧牲可訪問性。

本報告最引人注目的部分不是單一的數據點，而是將它們連接起來的模式。TVL上升，而交易量加速。收入增長，而活躍用戶增加。抵押品效用擴大，而新的鏈條將Pendle作爲核心構建塊。每一個指標都在朝着同一個方向發展。這在DeFi中很少發生，除非一個協議正成爲基礎經濟機制的一部分。

Pendle的第三季度表現不僅僅是一個簡單的增長更新。這是一個信號，表明收益市場已進入一個新階段，在這個階段，結構化收益、代幣化利率暴露和跨鏈流動性構成了資本流動的支柱。如果下一個季度在基本面上保持相同的凝聚力，Pendle不僅會保持其地位。它將爲EVM和非EVM生態系統的收益基礎設施定義標準。

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