LD資本：移動7天10次，DePIN跟蹤破圈前夕老錢入局

作者：宜蘭，麗莎

1.舊錢前夕的德平賽道

DePin是去中心化物理基礎設施網路的縮寫，21年底，IOTEX稱這條賽道為MachineFi，2022年底，Messari首次推出了DePIN的新概念，並表示它是未來十年最關鍵的加密投資賽道之一。 未來十年，我們可以期待傳統機構的增量注資，傳統基金的介入將顛覆此前圍繞加密原生應用進行完整鏈上經濟投機的偏好，轉向更具鏈下邏輯和現實影響的投資機會。 DePin在加密開發過程中的重要性和投資潛力符合為加密世界的新敘事尋找資金的需求。

DePin概念的核心是使用代幣來激勵使用者部署硬體設備，以提供現實世界的商品和服務或數字資源。 DePIN可以分為兩部分：物理資源網路（PRN），是指用戶通過分佈在各地的硬體提供WiFi、5G、VPN、地理空間數據、信息共用等服務; DRN）是指通過硬體設施提供數位資源的物理基礎設施網路，包括寬頻網路、存儲網路和計算能力網路。

簡單來說，DEPIN就是利用硬體提供可能涉及軟體、頻寬、算力等的資源，為原本需要集中管理的現實世界服務提供代幣激勵，以更靈活去中心化的節點部署，讓重資產服務變得輕量級、去中心化，解決專案冷啟動問題。 在早期入職階段，DePIN 使用螺旋式動態機制，允許使用者、供應商和平臺以相對較小的風險參與，但硬體參與意味著 DePIN 專案需要足夠的前期資金支援，以確保廣泛訪問硬體以構建強大的網路覆蓋。 同時，鏈下和鏈上行銷策略需要同時跟上，這些要素的充分結合可以為DePIN專案的成功奠定堅實的基礎。

2. 德平談索拉納最強生態和最強敘事雙buff

SOL上的DePins是HONEY（Hivemapper），IOT（Helium IOT），Helium Mobile（Helium Mobile），HNT（Helium Network）和RNDR（渲染網路），按市值順序排列，代表特定的軟體應用程式（去中心化地圖， 物聯網服務，5G服務），物聯網基礎設施（去中心化無線和5G服務平臺），以及點對點渲染計算能力匹配AI平臺和其他細分。 在與存儲（也稱為 Depin）相關的專案中，Arweave 是一個與 Solana 生態系統密切相關的專案，因為 Solana 的大部分 NFT 都存儲在 Arweave 中。 下面重點介紹蜂蜜、DIMO 和氦氣生態系統中的氦氣和移動氣。

2.1 蜂蜜（蜂巢映射器）

在Solana上，Honey（Hivemapper）是一個DePin軌道阿爾法，市值小，投資背景和項目背書都很強。

Hivemapper是一個基於區塊鏈的地圖網路，它創建了一個分散的全球地圖來獎勵貢獻者。 貢獻者可以通過安裝Hivemapper的行車記錄儀來收集數據，並獲得原生令牌HONEY作為獎勵。 在Hivemapper的設置中，行車記錄儀相當於“礦工”。 通過無縫移動應用程式與Hivemapper網路本地集成，並將地圖置於自動駕駛儀上並自動上傳。 安裝Hivemapper行車記錄儀，在駕駛時挖掘HONEY代幣獎勵，收集4K街道級圖像並繪製世界地圖。

專案組設計的行為激勵目標是獲得更好的地圖數據。 上傳數據的品質、時效性和城市密度成為評判激勵獎勵的維度。 從定性上講，Hivemapper 專案創建了一個由上傳數據質量驅動的聲譽評分。 當使用者將攝像頭安裝在車外並捕獲更高品質的圖像時，可以獲得更高的聲譽分數。 同時，使用者獲得的獎勵與其聲譽得分挂鉤，其聲譽滾動平均值更高，獎勵更高。

及時性是確保街道資訊是最新的。 項目團隊創建了所謂的新鮮度評分。 他們基本上創建了一個隨時間遞增的函數，假設一整年沒有人收集數據，下一個嘗試上傳新數據的人獲得更高的乘數。 這有助於及時更新地圖數據。

在數據密度方面，專案組希望在某些主要城市分佈有更高密度的地圖節點，因此在選定的35個城市中擁有龐大的獎勵系統，給予這些地方更高的獎勵權重。

來源：蜂巢映射器

在資金和專案背景方面，Hivemapper去年在A輪融資中籌集了1800萬美元，由Multicoin Capital領投，Craft Ventures，Solana Capital，Shine Capital，Spencer Spencer Rascoffs 75和Sunny Ventures參與。 創始人集體和自製投資。 Hivemapper總共籌集了2300萬美元。 Helium的首席執行官兼創始人Amir Haleem加入了該專案的董事會。

在代幣分配方面，Honey的發佈規則與Helium非常相似，HONEY代幣的最大供應量為100億，這是一個固定的上限。 初始分配如下：

Hivemapper網路開始鑄造和分發40億個HONEY代幣，作為對貢獻者的獎勵。 每周鑄造的代幣的確切數量取決於全球地圖的進度。 目前，流通供應量在1天內增加了約1.6mls蜂蜜。

2.1 迪莫

DIMO和Hivemapper都屬於Drive to earn track，並且是Hivemapper的競爭對手之一。

與同為車聯網應用場景的Hivemapper相比，DIMO的設計是為了滿足使用者的需求，通過激勵去中心化獲取駕駛數據擁有權，方便C端採集數據並使用（獎勵車主，滿足自動泊車/自動找車需求等，車主收集和共用的車載數據可以用於更多場景），而Hivemapper則偏向於B端產品（為車企/相關服務商提供更詳細的地圖）。

其背後的商業邏輯在於，車聯網賽道以全球汽車數據變現的整體利潤支撐著4500億至7000億美元（至2023年）的巨大市場，而DIMO將汽車和司機聯動起來，將汽車行駛數據代幣化，切入2.5億輛聯網汽車的全球數據生產供應鏈，讓使用者成為獲取駕駛數據利潤的人。

在使用數據方面，Hivemapper和DIMO在用戶數量方面相對相似，但DIMO在FDV方面較小。 DIMO 是 Polygon 和乙太坊區塊鏈上的 ERC-20 代幣，項目背書稍遜一籌，生態也不在熱點，所以 DIMO 開始發現價值的時間比 Honey 晚。

資料來源：LD資本

在代幣分配方面，DIMO的總供應量為10億，基線獎勵佔比為38%，40年內將發放3.8億DIMO，第一年每周向用戶發放1,10.5萬DIMO，每個用戶獲得的挖礦獎勵將按照下圖的規則進行分配，發行量每年減少15%; Dimo 金庫的 22%，為網路做出貢獻的團隊和個人可能會以賞金或贈款的形式獲得$DIMO，團隊的 22%，代幣分配將鎖定兩年，然後每月線性解鎖，直到三年後完全解鎖，投資者為 8%，代幣分配將鎖定兩年，然後每月線性解鎖，直到三年後完全解鎖，空投為 7%;

來源：迪莫

目前有19400萬在流通（包括7000萬的空投，5700萬的基線獎勵已經分發，6700萬分配給國庫），最初的空投實際上是基線獎勵（理解為挖礦收入）（7000萬）的大規模分配，剩下382,491,185$DIMO。 該池將在 40 年內分配，第一年每周向用戶發放 1,00,1050 美元的 DIMO，每年減少 15%。 從晶元結構來看，它更好。

2.1 氦氣

Helium是一個集中式無線網路專案（分散式物聯網）。 它成立於2013年，是DePIN賽道的先驅。 作為Solana生態系統中最純粹的DePin專案，氦氣擁有最成熟的生態網路，比其他物聯網生態系統更強大。

HNT是氦氣生態系統中的主要經濟資產，支付網路數據傳輸費用的唯一方法就是燒HNT。 Helium 的收入隨著 HNT 的價格而增加，達到每天 9000 美元，目前仍處於需求不足的狀態，這可能是 Helium 大力推廣其子 DAO 的原因之一。 更多的子DAO是HNT價格的提振。 HIP 51 的第二階段實現了 Helium DAO，負責監督和維護各種子 DAO，隨著更多子 DAO 的出現（目前只有 IOT 子 DAO 和 5G 子 DAO），協定之間將有更多的競爭每天產生的固定HNT（HNT目前每月凈釋放 123 萬HNT，每天 40,000 個）。

通過將web3技術與物聯網網路相結合，Helium解決了物聯網網路市場（中國移動聯通等移動運營商）資金壁壘高的問題，旨在通過擴展5G業務，改善WI-FI和中心化運營商無法有效覆蓋中間地帶信號的痛點。 通過大家的參與，可以將物聯網早期建設的沉重成本分配給每個用戶，從而實現輕量級啟動。 目前，一些室內外定位設備，智慧農場如Abeeway，Agulus等已經開始採用氦氣。 T-Mobile和Helium Mobile去年開始合作。

Helium 網路及其相關代幣基於覆蓋證明 （PoC） 機制，與工作量證明 （PoW） 有著根本的不同，與消耗大量能源的 GPU 挖礦不同，Helium 熱點只需要一個 12 瓦 LED 燈泡的能量即可運行，礦工承擔的最大成本是購買硬體的一次性費用。

熱點挖礦的具體過程是礦工購買專用的LoRaWAN路由器， 如山貓300等， 將它們放在屋頂或陽臺上， 然後維護網路， 礦工會收到HNT代幣作為回報， 這些代幣會自動出現在與礦工連接的 Helium App 中， PoC 不斷檢查熱點是否實際位於其提供的位置，以及是否生成無線網路覆蓋該位置.

發展現狀

目前的兩個子DAO代表一個用於物聯網設備的窄帶網路（Helium IOT）和一個與HNT礦工相容的5G熱點網路（Helium Mobile）。

來源：瑞士堡

在5G方面，雖然氦氣的發展受到合規和市場天花板雙重困境的制約。 但Helium Mobile和T-mobile之間的合作夥伴關係正在説明Helium Mobile真正走向大規模採用。 向高性能公共區塊鏈Solana的轉變凸顯了Solana作為DePin專案開發沃土的作用。

在合規性方面，美國頻段的分配和許可受到聯邦通信委員會（FCC）的嚴格監管。 授權T-Mobile在600MHz頻段部署5G，Verizon在700MHz頻段部署5G。 作為後來者，為了降低部署成本並應對合規挑戰，Helium 選擇了未經許可的 CBRS GAA 頻段，該頻段的覆蓋範圍比中頻略小，並且與美國運營商相比沒有顯著優勢。

就市場天花板而言，5G是國家政策嚴格監管的領域，全球網路運營商大多是國有企業，只有少數是與國家關係密切的民營企業。 因此，從國際市場的角度來看，氦氣很難在海外複製美國5G市場經驗。

向Solana的戰略遷移始於今年3月，Helium從自己的第1層區塊鏈遷移到Solana。 選擇 Solana 的主要原因之一是 Solana 最新的狀態壓縮功能可以以非常低的成本鑄造大量 NFT，因此 Helium 遷移到 Solana 的成本僅為 113 美元，鑄造了近 100 萬個 NFT，節省了大量費用。 這些 NFT 可以作為 Helium 的網路憑證和驗證熱點，還可以整合整個生態系統的功能，包括代幣門控和熱點擁有者的訪問許可權，非常高效和方便。 其次，在Solana想要推出的Solana Mobile Stack和Saga手機等專案中，與Helium的合作空間也很大，這對於想要製造手機的Solana和想要發展成為5G服務提供者的Helium來說是雙贏的局面。 三是程式設計語言不受歡迎，與EVM的不相容使得開發者難以進入市場，導致Helium無法吸引到高品質的開發者，在生態系統中沒有優秀的應用，所以與solana生態系統的結合是破局之道。

令牌情況

HNT用作數據信用，當使用者尋找熱點時，在各種子網（收入方面）中使用。 在5G子道或物聯網子道中因部署熱點或傳輸數據而獲得的移動/物聯網（供應側）獎勵可以燒錄並兌換HNT。

在具體發佈分配方面，每月發佈的HNT的30%將用於網路數據傳輸，獎勵給傳輸物聯網設備數據的熱點，按照數據傳輸比例進行分配，35%用於熱點基礎設施獎勵，主要用於熱點擁有者挖礦獎勵，隨著網路發展保證覆蓋，每月釋放的35%分配給團隊和投資者。

來源：氦氣

HNT代幣的實際總數約為2.23億，第一年發行了4300萬，每兩年減半一次。 HNT價格波動，代表專案的收入權和治理權，同時滿足代幣持有者的投機需求。 7⃣️ HNT通貨膨脹計劃如下，目前每天產生 41,000 HNT的通貨膨脹：

來源：氦氣

HNT可以通過成為挑戰者、被挑戰者、見證人、加入共識組、參與網路傳輸等方式獲得（見證人和網路傳輸獲得最多HNT獎勵）。 HNT滿足氦氣生態系統中兩個主要參與者的需求：

1） 熱點主機和運營商（配置）：主機在部署和維護網路覆蓋時獲得物聯網或移動等網路令牌獎勵。 這些網路代幣可兌換HNT。

2） 企業/開發人員/其他使用者（需要）：企業和開發人員利用 Helium 網路連接設備並構建物聯網應用程式。 數據信用是一種與美元挂鉤的實用代幣，通過在網路上進行的HNT銷毀交易來支付網路上無線數據傳輸的交易費用。

不過，目前燒HNT給 Helium 帶來的收入還不夠，但設備供應商會獲得更多的代幣獎勵，因此 Helium 一直被詬病為使用不足（需求端，即收入少）、行業早期缺乏標準、開發者和用戶體驗差，但移動低成本 eSIM 卡的推廣似乎開啟了需求側嚴重缺乏的困境。

2.3.1 移動

MOBILE是氦移動網路的協定令牌，也是氦子道的治理令牌，實現治理分離。 MOBILE是通過社區提案HIP-53引入氦氣網路的。

氦氣開發商Nova Labs與T-Mobile合作推出了一項商用移動智慧手機服務，從邁阿密每月5美元的計劃開始，最近在美國各地推出了每月20美元的無線電話計劃，並結合了Solana Labs新手機的免費SIM卡試用。 引爆移動市場，

移動代幣通過5G-CBRS和WiFi熱點開採，包括數據傳輸和覆蓋範圍證明。 代幣分配MOBILE遵循與HNT類似的鑄造方案，但最大供應量為230,000,000,000（230B）。 在推出移動網路時，50B MOBILE被預先鑄造並分配給由Helium基金會管理的網路運營基金。 此分配的一部分在創世期間分配給活躍的移動網路熱點。 MOBILE 的第一年始於 2022 年 8 月 1 日，第一批代幣於 2022 年 8 月 12 日鑄造。

發行計劃將每兩年減半一次，與HNT發行減半保持一致。

來源：氦氣

MOBILE代幣的價值來自兩部分，一是可以通過程式化國庫HNT兌換——MOBILE的Subdao代幣可以兌換HNT。 為此，Helium 網路中的每個子網都會根據網路實用程式分數分配一定數量的HNT池。 交換比例由合約基於該網路效用評分演演演算法設置，第二個是子DAO中的治理效用。 將來，可能會有更多的效用，例如使用質押來改進覆蓋參與的熱點證明。

MOBILE的贖回價格計算通過以下規則進行。 所有5G熱點在分配時間內獲得的HNT獎勵將分配給一個池，MOBILE持有者可以燒掉他們的手機以在池中按比例獲得HNT。 例如，如果所有 5G 熱點總共獲得 100 HNT，並且有 10,000 部手機未使用，這意味著您可以燒錄 100 部手機以獲得 1 HNT。 這種架構為MOBILE提供了一個價值下限，MOBILE可以根據其效用在其底價之上進行交易。

Helium Mobile目前的投資回收期為209天

來源：德平斯坎

2.3.2 物聯網

氦氣物聯網Subdao激勵通過LoRaWAN網路連接的物聯網設備，並平衡使用者和設備供應商之間的關係. 可以理解為繼承了原來氦氣物聯網部分的用例。

目前，IOT的流通量為240億（通貨膨脹基於下表），處於晶元配置的早期階段。 MC 68mln， FDV566mln， 與移動的強勁擴張相比，物聯網用例尚未得到充分探索。

來源：氦氣

源自 Helium 生態系統的 Subdao 實際上是HNT在後期分發階段逐漸接近的局面的延續，有利於整個 Helium 生態系統的持續發展，畢竟主要的價值捕獲還在HNT，同時以兩個發展顯著的子 DAO 代幣的擴張作為敘事，是HNT、移動和物聯網的雙贏局面。

氦氣是融資最多、產品最全、模式經濟的IOT+5G網路，再加上遷移solana的戰略佈局，目前MC/價格相對較高，作為大市值龍頭專案，依然會享受賽道的測試版。

3. 二級市場還有哪些DePin專案值得關注？

除了 Solana 生態系統中的 DePin 之外，還有生態系統更成熟的專案和其他生態系統中的專案，包括 Dimo、IOTX（IOTEX）、Streamr （DATA）、WIFI Map （WIFI） 等，與上面的 Honey （Hivemapper） 進行了對比。 從Depinscan提供的熱點分布圖可以看出，氦氣生態系統（IOT，5G）中的熱點分佈最廣，363k設備部署在Helium IOT中，38k部署在Helium 5中，83k部署在Streamr中。

來源：德平掃描

與氦氣生態系統相比，IOTEX生態系統中的應用不是很動態，但他們一直在致力於各種depin應用的延伸，而氦氣的子DAO則更具內生性和完善的生態建設。 而隨著 Helium 向 Solana 的遷移，IOTEX 作為具有獨特分層架構的 L1，被認為是一個更純粹的 DePin 基礎設施，其代幣也有更多的場景和用例。 目前的IOTX MC 520mln和FDV 523mln比Helium的市值更具優勢。 然而IOTX是一個已經完全分佈的古老工程，其激勵和生態活力無法與氦氣生態系統相提並論。

今年9月，Drop Wireless（前身為Nesten）過渡到IoTeX的DePIN基礎設施。 Drop Wireless運營著一個全球LoRaWAN網路，在17個國家擁有1,000個節點。 該公司的重點延伸到印度提供的遠端醫療服務，並計劃繼續擴展到非洲，以滿足重要的醫療保健需求。 IoTeX支援Drop Wireless的原生代幣，在IoTeX鏈上作為XRC20推出，並通過W3bstream促進分散的數據存儲和傳輸。 這種轉變凸顯了IoTeX作為DePIN中心的角色。

四、總結

從中期來看，這條賽道的領頭羊必須達到至少30億的市值才能進入前30名，目前市值RNDR 16億48、氦13億、Theta11億、IOTA 8.6億、移動5.5億。 整個賽道都有估值折扣。

HNT作為 Solana 上的 Depin 領導者，生態系統強大，雖然晶片結構不如移動，但捕獲了更多價值，也將受益於子 DAO 的繁榮;IOTX作為乙太坊相容的 DePin 基礎設施目標，雖然沒有觸及市場熱點 （Solana），但在後續BTC現貨 ETF 通過後的ETH補貨市場具有優勢。 而且目前的價格相對便宜（MC 500mln）; DIMO MC仍有增長空間，車聯網賽道也有宏大敘事空間;移動與T-Mobile的合作很可能帶來真正的外部性收入，有望引領潮流。

作為大眾期權頻道，Depin賽道也與AI板塊挂鉤，是一條可以有宏大敘事，可以被資本選中的突破賽道。 未來十年，我們可以期待傳統機構的增量注資，傳統基金的介入將顛覆此前圍繞加密原生應用進行完整鏈上經濟投機的偏好，轉向更具鏈下邏輯和現實影響的投資機會。 DePin在加密開發過程中的重要性和投資潛力符合為加密世界的新敘事尋找資金的需求。

資料來源：LD資本