五年回測：BTC 定投加槓桿，真的更賺錢嗎？
五年回測數據顯示，比特幣 3 倍槓桿定投收益僅比 2 倍多 3.5%，卻承擔近乎歸零的風險。從風險收益比來看，現貨定投才是長期最優解，2 倍是極限，3 倍並不值得。本文源自 CryptoPunk 所著文章，由PANews整理、編譯及撰稿。
（前情提要：比特幣突破9.6萬美元、以太坊站上$3300，全網爆倉7.5億美元「空頭遭清算6.6億鎂」）
（背景補充：美國12月核心CPI略低預期！黃金白銀雙雙續寫新高，比特幣突破9.2萬美元、以太坊站上$3100）
本文目錄
- 一｜五年定投淨值曲線：3x 並沒有「拉開差距」
- 二｜最終收益對比：槓桿的邊際收益迅速衰減
- 三｜最大回撤：3x 已接近「結構性失效」
- 四｜風險調整後收益：現貨反而最優
- 為什麼 3x 槓桿長期表現這麼差？
- 最終結論：BTC 本身已經是「高風險資產」
結論先行：
在過去五年的回測中，BTC 三倍槓桿定投的最終收益只比兩倍槓桿多 3.5%，卻付出了接近歸零的風險代價。
如果從風險、收益與可執行性綜合來看——現貨定投，反而是長期最優解；2x 是極限；3x 並不值得。
一｜五年定投淨值曲線：3x 並沒有「拉開差距」
| 核心指標 |
|---|
| 1x 現貨 |
| 2x 槓桿 |
| 3x 槓桿 |
| — |
| 最終帳戶價值 (Final Value) |
| $42,717.35 |
| $66,474.13 |
| $68,832.55 |
| 總投入 (Total Invested) |
| $18,250.00 |
| $18,250.00 |
| $18,250.00 |
| 總回報率 (Total Return) |
| 134.07% |
| 264.24% |
| 277.16% |
| 複合年增長率 (CAGR) |
| 18.54% |
| 29.50% |
| 30.41% |
| 最大回撤 (Max Drawdown) |
| -49.94% |
| -85.95% |
| -95.95% |
| 索提諾比率 (Sortino Ratio) |
| 0.47 |
| 0.37 |
| 0.26 |
| 卡爾瑪比率 (Calmar Ratio) |
| 0.37 |
| 0.34 |
| 0.32 |
| 潰瘍指數 (Ulcer Index) |
| 0.15 |
| 0.37 |
| 0.51 |
從淨值走勢可以直觀看到：
- 現貨（1x）：曲線平滑向上，回撤可控
- 2x 槓桿：在牛市階段明顯放大收益
- 3x 槓桿：多次「貼地爬行」，長期被震盪消耗
儘管在 2025–2026 年的反彈中，3x 最終略微跑贏 2x，
但在長達數年的時間裡，3x 淨值始終落後於 2x。
注：在本次回測中關於槓桿部分採用每日再平衡方式進行回測，會產生波動率損耗。
這意味著：
3x 的最終勝出，極度依賴「最後一段行情」
二｜最終收益對比：槓桿的邊際收益迅速衰減
| 策略 |
|---|
| 最終資產 |
| 總投入 |
| CAGR |
| — |
| 1x 現貨 |
| $42,717 |
| $18,250 |
| 18.54% |
| 2x 槓桿 |
| $66,474 |
| $18,250 |
| 29.50% |
| 3x 槓桿 |
| $68,833 |
| $18,250 |
| 30.41% |
關鍵不是「誰收益最高」，而是多出來多少：
- 1x → 2x：多賺 ≈ $23,700
- 2x → 3x：只多賺 ≈ $2,300
收益幾乎不再增長，但風險卻指數級上升
三｜最大回撤：3x 已接近「結構性失效」
| 策略 |
|---|
| 最大回撤 |
| — |
| 1x |
| -49.9% |
| 2x |
| -85.9% |
| 3x |
| -95.9% |
這裡有一個非常關鍵的現實問題：
- -50%：心理可承受
- -86%：需要 +614% 才能回本
- -96%：需要 +2400% 才能回本
3x 槓桿在 2022 年熊市中，本質上已經「數學破產」，
後續的盈利，幾乎全部來自熊市底部之後的新投入資金。
四｜風險調整後收益：現貨反而最優
| 策略 |
|---|
| Sortino |
| Ulcer Index |
| — |
| 1x |
| 0.47 |
| 0.15 |
| 2x |
| 0.37 |
| 0.37 |
| 3x |
| 0.26 |
| 0.51 |
這組數據說明三件事：
- 現貨單位風險回報最高
- 槓桿越高，下行風險「性價比」越差
- 3x 長期處於深度回撤區，心理壓力極大
Ulcer Index = 0.51 意味著什麼？
帳戶長期「趴在水下」，幾乎不給你正反饋
為什麼 3x 槓桿長期表現這麼差？
原因只有一句話：
每日再平衡 + 高波動 = 持續損耗
在震盪行情中：
- 漲 → 加倉
- 跌 → 減倉
- 不漲不跌 → 帳戶持續縮水
這就是典型的波動率拖累（Volatility Drag）。
而它的破壞力，與槓桿倍數的平方成正比。
在 BTC 這種高波動資產上，
3x 槓桿承擔的是 9 倍波動懲罰。
最終結論：BTC 本身已經是「高風險資產」
這次五年回測給出的答案非常清晰：
- 現貨定投：風險收益比最優，可長期執行
- 2x 槓桿：激進上限，只適合少數人
- 3x 槓桿：長期性價比極低，不適合作為定投工具
如果你相信 BTC 的長期價值，
那麼最理性的選擇往往不是「再加一層槓桿」，
而是讓時間站在你這邊，而不是成為你的敵人。
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