Polymarket 70% 散戶虧錢！668 個巨鯨獨吞 37 億美元真相

DeFi Oasis 數據顯示，Polymarket 的 170 萬交易地址中約 70% 虧損。不到 0.04% 地址獲得超過 70% 總利潤，總計 37 億美元。其中 668 個地址利潤超過 100 萬美元，佔已實現收益 71%。以太坊聯創 Vitalik Buterin 為預測市場辯護，但遭質疑從災難獲利的道德性。

37 億美元利潤的極端分配真相

（來源：Dune Analytics）

DeFi Oasis 的分析追蹤總銷售收入加贖回金額減去購買成本，不包括未實現收益或損失。數據揭示 Polymarket 利潤分配的極端不平等：獲利最多的交易者獲得 0 至 1,000 美元之間的適度回報，佔所有地址的 24.56%，但僅佔總利潤的 0.86%。這意味著四分之一的用戶雖然技術上獲利，但實際收益微不足道。

獲得超過 1,000 美元的獎金需要躋身參與者的前 4.9%，這個門檻已經篩選掉絕大多數散戶。真正的贏家集中在頂端 0.04%，這群精英交易者包括專業交易員、量化基金和使用複雜演算法的做市商。668 個地址利潤超過 100 萬美元，佔所有已實現收益的 71%，而 2,551 名交易員的利潤在 10 萬至 100 萬美元之間。

這種偏斜分佈反映了預測市場的更廣泛模式，專業交易員和複雜演算法通常會從散戶參與者身上榨取價值。Polymarket 的市場結構使得資訊優勢和技術優勢能夠轉化為巨額利潤。那些擁有內幕資訊、政治分析能力或程式化交易系統的專業玩家，可以系統性地利用散戶的認知偏差和情緒化決策獲利。

持有大量未平倉部位的交易者情況更複雜。即使帳面可能獲利，實際收益也可能為負值，因為 Polymarket 的市場流動性在極端事件時可能枯竭，導致無法以理想價格平倉。此外，許多散戶持倉至合約到期，若判斷錯誤將全額虧損，而專業交易員通常會在事件結果明朗前平倉鎖定利潤。

虧損端的數據同樣觸目驚心。超過 110 萬個地址（63.5%）的損失在 0 至 1,000 美元之間，雖然單筆金額不大，但累計規模可觀。149 個地址損失超過 100 萬美元，這些可能是判斷嚴重錯誤的大戶或使用高槓桿的投機者。從整體來看，散戶的小額虧損累積成為巨鯨的利潤來源，形成典型的財富轉移機制。

利益衝突審查與做市商爭議

就在數據披露之際，Polymarket 正因潛在利益衝突而面臨審查。Crypto.com 和 Kalshi 等平台正在建立內部做市部門，直接與用戶進行交易。這種模式引發根本性問題：當平台本身成為交易對手方時，它是否有動機操縱賠率或訊息以確保自身獲利？

內部做市的支持者認為這能提升流動性，使用戶在任何時候都能快速買賣合約。然而批評者指出，這創造了明顯的利益衝突。平台既是裁判又是球員，它可以看到所有用戶的持倉和訂單流，這種資訊不對稱使其在與散戶對賭時佔據壓倒性優勢。更嚴重的是，平台可能延遲關鍵資訊的發布或調整合約規則以保護自身頭寸。

儘管存在這些擔憂，Polymarket 的成長勢頭未減。每月活躍交易者接近 462,600 人，交易量超過先前記錄。該平台在海外運營三年後，於 2022 年支付 1,400,000 美元與美國 CFTC 達成和解，11 月完成在美國重新推出的 beta 測試。創辦人 Shayne Coplan 現年 27 歲，已是白手起家的億萬富翁，最近參加了 SEC 和 CFTC 召開的監管圓桌會議。

該平台獲得包括紐約證券交易所母公司洲際交易所 20 億美元投資在內的大量資金，投後估值攀升至 90 億美元。這種機構背書雖然提升了平台可信度，但也引發新問題：當 TradFi 巨頭成為股東時，Polymarket 是否仍能保持去中心化精神？

散戶虧損三大陷阱

資訊不對稱壓倒性劣勢：專業交易員擁有內幕消息、政治分析團隊和即時數據源，散戶僅憑直覺和公開新聞根本無法競爭。

演算法做市商收割機制：量化基金使用複雜演算法捕捉微小價差並利用散戶的情緒化訂單，形成系統性收割。

流動性枯竭時的退出困境：極端事件發生時市場流動性驟降，散戶持倉可能無法以合理價格平倉，被迫承受全額虧損。

Vitalik 辯護引發道德爭議

以太坊聯合創始人 Vitalik Buterin 最近為預測市場辯護，反駁認為對現實世界事件投注在道德上值得懷疑的批評者。他認為與社群媒體相比，這些平台提供了更優越的真相探索機制，因為在社群媒體上，聳人聽聞的內容無需承擔任何責任。Buterin 指出，經濟利益會促使價格保持準確，價格被限制在 0 到 1 之間，從而減少了傳統市場中常見的反身性效應。

這一辯護引發與 Quilibrium 創辦人 Cassie Heart 的激烈辯論。Heart 質疑從潛在死亡和災難中獲利的道德性，認為對災難性事件的預測市場可以解釋主流社會對加密貨幣的敵意。例如，當 Polymarket 開設某位政治人物是否會遇刺的市場時，這是在為潛在悲劇提供經濟激勵，可能鼓勵極端行為。

Buterin 堅持認為股票市場透過做空頭寸也存在類似道德風險。投資者做空某家公司股票時，實際上是在賭該公司衰敗甚至破產，這同樣涉及從他人不幸中獲利。然而 Heart 反駁，公司破產與個人死亡的道德重量完全不同，前者是商業失敗，後者涉及生命。

這場辯論凸顯預測市場面臨的根本張力：它們確實能有效聚合資訊並揭示真實機率，但也可能將不應被商品化的事件變成投機標的。當 Google 財經於 11 月整合 Polymarket 和 Kalshi 即時數據，直接在搜尋結果中顯示市場機率時，預測市場已從灰色地帶走向主流。

主流化浪潮與競爭加劇

FanDuel 於 12 月透過與 CME 集團合作推出 FanDuel Predicts 平台，提供加密貨幣價格、商品和經濟指標的事件合約。美國最大合規加密交易所於 12 月對密西根州、伊利諾伊州和康乃狄克州提起訴訟，挑戰各州對其與 Kalshi 合作於 2026 年 1 月推出的預測市場的管轄權。這些動作顯示主流交易所正積極進入預測市場領域。

2024 年各大交易平台的總交易量達到 440 億美元，鏈上預測市場交易量從年初每月不足 1 億美元增長至超過 130 億美元。Kalshi 以 50 億美元估值融資 3 億美元。這種爆炸性增長吸引更多巨頭入場，但也加劇了散戶面臨的競爭壓力。

集中度數據顯示，預測市場正在鞏固其在零售交易週期中的作用，儘管研究結果表明大多數參與者都在補貼少數菁英的利潤。目前來看，監管政策明朗化和機構准入能否改善散戶境況仍不確定。當專業做市商和量化基金湧入時，散戶的劣勢可能進一步擴大。