Web3超級獨角獸Phantom背後的隱與憂

作者：zhou, ChainCatcher

2025年的加密錢包市場正在上演一場殘酷的份額爭奪戰。

隨着meme幣熱潮消退，高頻交易用戶開始大批流向費率更低、激勵手段更強的交易所系錢包。在交易所的生態閉環面前，獨立玩家的生存空間被不斷壓縮。

在此背景下，Phantom的表現引發關注。年初，其以1.5億美元融資規模將估值推向30億美元。四季度以來，該項目又接連推出自家穩定幣CASH、預測市場平台，以及加密借記卡，試圖在交易業務之外尋找新的增長點。

30億估值，從Solana起家到多鏈擴張

回顧Phantom的發展史，2021年Solana生態剛剛爆發，鏈上基礎設施還不完善。傳統加密錢包如MetaMask主要支持以太坊系，對其他鏈兼容性不足，用戶體驗存在一定短板。

通常在創建錢包時，用戶須手動抄下12或24個單詞的種子短語，一旦丟失密鑰將永久無法找回資產，這讓許多潛在用戶感到繁瑣且風險較高。

Phantom的三位創始人此前在0x Labs（以太坊DeFi基礎設施項目）深耕多年，他們捕捉到這一機會，選擇從Solana切入，打造一款界面簡潔、操作直觀的錢包。其核心創新在於優化備份流程：提供郵箱登入、生物識別、加密雲備份等多種簡單方式，輔助替代手動抄寫種子短語，大大降低了新手入門門檻。

2021年4月，Phantom瀏覽器擴展版上線，數月內用戶量突破百萬，成爲Solana用戶的首選。據RootData資料，同年7月，還在測試階段的Phantom獲得了a16z領投的900萬美元A輪融資；2022年1月，Paradigm領投1.09億美元B輪，估值達12億美元；直至2025年初，Paradigm與紅杉再次領投1.5億美元，將其估值推向30億美元。

隨着規模擴大，隨後Phantom開啓了多鏈版圖，支持包括Ethereum、Polygon、Bitcoin、Base、Sui在內的多條公鏈，試圖擺脫“Solana專用錢包”的標籤。不過，目前Phantom仍沒有原生支持BNB Chain，此前也有用戶吐槽Phantom支持ETH卻不支持BNB Chain，導致領空投卡點。

2025年的喜與憂

2025年對Phantom來說是冰火兩重天：一邊是用戶和產品層面的快速突破，一邊是交易量份額被交易所系錢包大幅蠶食。

具體來看，用戶增長是亮眼的一面。Phantom月活躍用戶從年初的1500萬增長至年底的近2000萬，增速在獨立錢包中名列前茅，尤其是印度和尼日利亞等新興市場的用戶增量明顯。

同時，Phantom的托管資產規模突破250億美元，其在高峯期時一周進帳達4400萬美元，全年收入一度超越MetaMask，目前Phantom累計收入接近5.7億美元。

然而，交易量端的隱憂同樣突出。根據Dune Analytics數據，Phantom在全網嵌入式swap市場的份額從年初接近10%，5月跌至2.3%，年底進一步縮到只有0.5%。而交易所系錢包憑藉費率優勢、上新速度及高額空投補貼，吸引了大量高頻交易用戶，目前Binance Wallet佔據近七成，OKX（錢包+路由API）加起來超兩成。

市場對Phantom更大的擔憂，還是在於其對Solana的深度綁定。數據顯示，Phantom 97%的swap交易發生在Solana上，而Solana的總鎖定價值（TVL）從9月14日的132.2億美元峯值下跌超過34%，目前已跌至六個月低點86.7億美元。這直接拖累了Phantom的核心交易指標。

面對這些壓力，Phantom把資源押注在新產品上，試圖開闢第二增長曲線。

在產品維度，Phantom推出了一系列差異化功能：

• 7 月接入Hyperliquid永續合約，上線僅16天左右就驅動約18億美元交易量，通過返佣機制（builder codes）帶來近93萬美元收入；
• 8 月通過收購meme幣監控工具Solsniper和NFT數據平台SimpleHash，進一步鞏固細分交易需求的覆蓋。
• 9 月底上線的原生穩定幣CASH，供應量迅速突破1億美元，11月交易峯值超16萬筆，其核心競爭力在於免手續費的P2P轉帳以及配套借貸獎勵；
• 12 月在美國首發的Phantom Cash借記卡，支持用戶使用鏈上穩定幣直接刷卡消費，並兼容Apple Pay和Google Pay等主流移動支付；
• 12 月12日宣布推出預測市場平台，錢包內集成Kalshi預測市場，目前已向符合條件的用戶開放；
• 同時推出免費SDK“Phantom Connect”，允許用戶用同一帳戶無縫接入不同web3應用，進一步降低開發者與用戶的onboarding門檻。

其中，最受關注的莫過於借記卡和CASH穩定幣，Phantom試圖通過它們解決加密資產的消費“最後一公裏”問題。

Phantom CEO Brandon Millman曾公開表示，短期不發幣、不IPO、不自建鏈，所有精力都放在把產品打磨好，讓錢包變成普通人也能用的金融工具。他認爲，錢包賽道的終局不是誰交易量最大，而是誰先把加密帶進日常支付。

然而，加密貨幣支付的“最後一公裏”這條路並不好走，Phantom並非第一家推出借記卡的獨立非托管錢包。

在此之前，MetaMask於2025年Q2就已與Mastercard、Baanx和CompoSecure合作，推出MetaMask Card，支持實時轉換加密貨幣爲法幣消費，並在歐盟、英國、拉美等多地rollout。MetaMask的卡覆蓋更廣、啓動更早，但受限於Ethereum和Linea網路，費用較高、速度較慢，用戶反饋“方便但用得少”。

相比之下，Phantom的借記卡起步較晚，目前僅在美國小範圍放量，實際採用情況還有待觀察。理論上，它依托Solana的低費優勢，在費用敏感的新興市場或許更有競爭力，但在全球覆蓋和商戶接受度上，與MetaMask Card相比仍有明顯差距。

穩定幣方面，CASH若無法形成持續的網路效應，也可能步入其他錢包原生穩定幣“高開低走”的後塵，例如MetaMask的原生穩定幣mUSD，上線後供應量迅速突破1億美元大關，但不到兩個月就降至約2500萬美元。

結語

隨着meme熱潮退去，交易量不再是可靠的護城河，獨立錢包必須回歸金融服務的本質。

總體來看，Phantom在交易端集成Hyperliquid永續合約和Kalshi預測市場，留住高階用戶；在消費端押注CASH穩定幣和借記卡，試圖讓鏈上資產真正走進日常生活。

這種“交易衍生品+消費支付”的雙軌驅動，是Phantom在錢包賽道馬太效應擠壓下的自我救贖，它不僅是在尋找第二增長曲線，更是在定義獨立錢包的終局。