全球債券市場顯示美元主導地位呈循環變化，美聯儲表示

一份聯邦儲備局的新討論文件發現，過去六十年來，美元在全球債券市場的角色經歷了周期性的上升與下降，並沒有明顯的長期趨勢朝著更大美元主導或去美元化的方向發展。

利用國際清算銀行（BIS）(國際債務證券數據庫，作者識別出自1960年代以來的三個不同的“美元化浪潮”，顯示貨幣使用的轉變遵循循環模式，而非全球融資的穩定結構性變化。

“我們未發現單調的美元化或去美元化趨勢；相反，美元的份額呈現波浪式變化，”該文件指出。

最近一次浪潮出現在2008年全球金融危機之後，當時美元在國際債券發行中的市場份額重新攀升，回到2000年代初歐元計價債券激增之前的水平，報告稱。

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_2000–2024年按貨幣分類的國際債務發行份額。資料來源：聯邦儲備局

研究還發現，截至2024年，新興市場發行人仍主要依賴美元計價的債務，約佔其未償還國際債券的80%，而中國自2010年開始推動貨幣國際化的努力，對人民幣的推廣僅取得了有限的進展。

“儘管美元的崇高地位建立在脆弱的基礎上，但缺乏可行的替代方案使美元的優勢未受到挑戰，”該報告指出。

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穩定幣支持美國國債

根據DefiLlama的數據，全球穩定幣市場在過去一年迅速擴張，從2024年12月的2055億美元增長到約3096億美元。

其中大部分增長集中在與美元掛鉤的代幣，Tether的USDt )USDT(和Circle的USDC )USDC(合計約佔穩定幣總供應的85%，也就是在撰寫時約)十億的市場規模。

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_穩定幣市值。資料來源：DefiLlama

隨著美元掛鉤的穩定幣擴展，發行者已成為美國短期政府債務的重要持有者。

在2025年第二季度的儲備報告中，Tether表示其持有的美國國債超過)十億美元，包括直接持有的1055億美元和間接持有的213億美元。公司稱，這一國債持有水平使Tether成為美國政府債務的最大持有者之一。

Circle最新的透明度報告（日期為2025年12月15日）顯示，USDC也主要由美國政府債務工具支持，包括49.7億美元的隔夜逆回購和18.5億美元的短期國債。

_Circle的儲備組成。2025年12月15日。資料來源：Circle

數字資產銀行Sygnum在7月的一份報告中表示，美國政府將美元掛鉤的穩定幣視為加強美元作為全球儲備貨幣角色的手段，並通過立法支持其增長。

其他國家也開始注意到這一點。今年4月，意大利經濟與財政部長Giancarlo Giorgetti警告稱，美國支持美元背書的穩定幣的政策比貿易關稅對歐洲金融體系的長期風險更大，因為它們可能侵蝕歐元在跨境支付中的角色。

12月，一組由10家歐洲銀行組成的團體表示，計劃在2026年下半年推出一款歐元掛鉤的穩定幣。

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