SEI 初看似看漲，直到這個指標改變了局面

SEI 最近一直傳來強烈的信號，至少乍看之下如此。使用量在攀升，活動持續創下新紀錄，網路繁忙的程度讓許多 Layer 1 感到羨慕。根據 Messari 最新的《Sei 現狀報告 Q3 2025》，由分析師 Fabius DeFi 強調，呈現出一個更為細膩的畫面。成長是真實的，動能是可見的，但仍有一個關鍵指標落後於其他數據。 Sei 的日常活動已達到在競爭激烈的市場中都相當突出的水準。根據 Fabius DeFi 的數據，季度較季節，日活躍地址數激增93.5%，達到82.4萬。活躍地址的交易量上升87.1%，約每天200萬次。連續五個季度的成長顯示出這不僅僅是短暫的高峰。 SEI 的價格走勢常常首先吸引注意，但使用趨勢卻講述更深層的故事。Sei 一直專注於速度與分發，數據也反映了這一策略。用戶不僅僅是出現，他們的互動頻率也在增加，這暗示著習慣正在形成，而非短暫的實驗。

• SEI 價格故事變得複雜，當 TVL 進入畫面
• Sei 上的遊戲正崛起為強大的流量引擎
• Liquid Staking 競爭暗示 Sei 上用戶偏好的轉變
• SEI 代幣動態在表面之下悄然改善

SEI 價格故事變得複雜，當 TVL 進入畫面 表面指標看起來看漲，然而資本卻傳遞不同的訊息。總鎖倉價值（TVL）較上一季下降25%，至4.556億美元。穩定幣的流出也朝同一方向，強化了在 Sei 上的資本仍然對更廣泛的市場週期敏感的觀點。 Sei 價格討論常假設使用量與資本同步移動，但本季度挑戰了這個假設。交易活動增加，即使 TVL 收縮。平均 DEX 現貨交易量上升75%，約每天$43M ，顯示交易者活躍但未投入長期流動性。這種活動與資本黏性之間的差距，仍是 Sei 故事中的核心張力。

閱讀 @MessariCrypto 的《Sei 現狀報告 Q3 2025》後，有一個模式非常明顯：@SeiNetwork 在“使用+分發”方面勝出，但在“資本黏性”方面尚未完全贏得勝利。

幾個重點結論：

– DAAs +93.5% QoQ → 824K，活躍地址的交易…… pic.twitter.com/kJ383LRzkf

— Fabius DeFi (@FabiusDefi) 2025年12月18日

Gaming On Sei Is Emerging As A Powerful Traffic Engine 遊戲悄然成為鏈上活動最強的推動力之一。Fabius DeFi 指出有1.16億的遊戲交易，以及遊戲相關的日活躍地址數急劇上升。這些數字暗示 Sei 正在建立使用量，讓用戶形成習慣，資本尚未完全跟進。 這種策略不同於重獎勵的 DeFi 週期，後者快速抽取流動性又迅速流失。遊戲活動創造重複性與熟悉感，或許解釋了為何 Sei 在資金外流期間仍持續增加交易數量。 DeFi 活動仍然重要，雖然格局正在轉變。YeiFinance 仍是 TVL 最高的協議，儘管下降了41.7%。TakaraLend 則逆向成長，增長48.4%，主要由點數與激勵計畫推動。 Fabius DeFi 將此描述為一個篩選階段。激勵措施可以暫時吸引流動性，但獎勵消退後的留存才決定哪些協議能長期存活。與 DeFi 強度相關的 SEI 價格故事，可能較少依賴頭條 TVL，更在乎哪些應用能在沒有持續補貼的情況下持續吸引用戶。

Liquid Staking 競爭暗示 Sei 上用戶偏好的轉變 Liquid staking 越來越具競爭力。spSEI 超越 iSEI，突顯出用戶偏好轉向更佳的使用體驗與即時贖回。退出的便利性往往比單純的收益更重要，尤其在市場不確定時。 這一變化暗示整個生態系的行為正在成熟。用戶似乎越來越重視彈性，如果信心持續建立，這可能支持更穩定的參與。

SEI 代幣動態在表面之下悄然改善 代幣機制展現出較為正面的發展。每月解鎖與解鎖壓力從2.197億 SEI 降至1.13億 SEI。質押年化收益率攀升至約6%，連續兩季產生正實質收益。 較低的賣壓結合較高的質押回報，常為長期故事創造空間。Fabius DeFi 指出，這些條件支持基礎建設的建立，而非短期投機，這在網路擴展的早期階段可能比價格變動更重要。 另見：為何 ASTER 價格暴跌？買家正面對輸的趨勢 整體論點仍未改變。Giga 升級、次世代 CLOB 以及 AI 專注應用，構成 Sei 2026 年路線圖的骨幹。執行力現在取決於將流量轉化為穩定幣流動性，最終轉化為黏性 TVL。 SEI 價格可能仍會反映這種「可見使用」與「謹慎資本」之間的張力。網路已經行動迅速，吸引活動。下一階段取決於這些活動是否能穩定成為具有經濟實質的力量。觀察 Sei 如何彌合這個差距，或許能揭示故事的下一步走向。