Gate 研究院：USDe TVL 較 10 月腰斬｜Q3 加密風投規模回升至三年高位

加密市場全景

• BTC（+0.57% 丨 現價 89,226 USDT）：BTC 在 86,000 美元附近獲得支撐後，隨大盤小幅回升至 88,000–89,000 美元區間，短線結構逐步企穩。均線方面，MA5 與 MA10 穩定運行在 MA30 上方，顯示價格維持溫和的修復節奏，但整體上仍缺乏明顯的趨勢突破信號，需要觀察價格能否持續站穩 88,000 美元上方以強化反彈動能。MACD 紅柱在 25 日明顯放大，但隨後逐步收斂，表明短線買盤雖曾增強，但市場追價意願依舊有限。若 BTC 能穩定守住 87,500–88,000 美元，則震蕩向上結構可延續；若跌破 87,000 美元，則可能再度測試 85,000 美元附近的支撐區。
• ETH（+0.79%丨現價 2,977 USDT）：ETH 在 2,900 美元附近止跌後，於 25 日晚強勢反彈至 2,980–3,000 美元區間，短線情緒有所改善。均線方面，MA5 與 MA10 始終運行在 MA30 上方，結構較爲健康，顯示反彈動能維持穩定，但仍需觀察是否能持續站穩 2,950–2,980 美元區，以確認多頭強度。MACD 紅柱在 25 日明顯擴張，隨後趨緩，代表短線買盤有介入但力度並未進一步放大。若 ETH 能守住 2,950 美元，則維持震蕩偏強格局；若跌破 2,900 美元，則需留意價格可能重新測試 2,850 美元下方區域。
• 山寨幣：市場情緒仍偏謹慎，恐慌指數維持在 15 的極度恐慌區間，反映投資者風險偏好持續走弱。盡管情緒低迷，主流山寨幣在近 24 小時仍出現小幅修復，其中 SOL 漲 1.26%，DOGE、ADA、TRX 等亦錄得 0.4%–1% 的溫和漲幅。XRP 則小幅回落近 2%，表現相對偏弱。整體而言，資金在恐慌情緒下呈現選擇性回補，但動能有限，市場仍處謹慎震蕩階段。
• 宏觀：11 月 25 日標普 500 指數漲 0.91%，報 6,765.88 點；道瓊斯指數漲 1.43%，報 47,112.45 點；納斯達克指數漲 0.67%，報 23,025.59 點。截至 11 月 26 日 10:15 AM (UTC+8），現貨黃金每盎司價格暫報 4,147 美元，24H 內漲幅爲 0.40%。

掘金熱門代幣

MON Monad（+43.61%，流通市值 5.14億美元）

據 Gate 行情數據顯示，MON 代幣當前報價爲 0.04699 美元，24 小時內漲約 43.61%。Monad 是一條面向高性能去中心化應用的新一代 L1 區塊鏈，旨在以並行執行、低延遲確認與強擴展性爲核心設計，爲開發者提供接近 Web2 體驗的鏈上運行環境。其架構通過 MonadVM 與並行化執行引擎提升吞吐量，使智能合約在保持 EVM 兼容性的前提下獲得更高執行效率，幫助 dApp 在主流鏈擁堵與高費用環境下實現穩定運行。

近期，Monad 主網正式上線，並同步推動生態應用的集中部署，引發市場高度關注。包括跨鏈橋、DEX、合成資產、衍生品平台等關鍵基礎設施均已在主網上線，使 Monad 在啓動初期就形成完整的可用性閉環。此外，MON 代幣已登入 Gate 等主流交易所，加速資金流入，同時官方與 Telegram Wallet 展開深度合作，使用戶可在 Telegram 內直接存取、兌換 MON，進一步強化用戶入口與代幣流動性。主網落地、生態快速擴展、CEX 集中上線以及與大型入口應用的整合，共同驅動市場對 MON 的需求與預期顯著上升，也成爲其短期價格強勁漲的主要催化因素。

IP Story Network （+21.66%，流通市值 7.39 億美元）

據 Gate 行情數據顯示，IP 代幣當前報價爲 2.976 美元，24 小時內漲 21.66%。Story Network 是一條專爲“可編程 IP”設計的 L1 區塊鏈，目標是將文化內容、創作數據、學習軌跡、AI 訓練素材等長期被低估的生產資料轉化爲可確權、可組合、可交易的鏈上資產。

近期，Story 宣布多個關鍵生態模塊正式落地，包括首批預測市場上線、與 MUSIC 協議合作擴展文化與娛樂相關的預測應用，以及教育技術企業 EDUM 將其數百萬小時學習數據遷移至 Story，以可授權 IP 的形式用於 AI 訓練。同時，IP Strategy（IPST，納斯達克上市公司）在投資者日中強調 Story 作爲“IP 金融化軌道”的角色，進一步提升市場關注度。這些消息不僅明確了 Story 在 AI 訓練、教育數據與文化 IP 領域的實際落地場景，也展示其將 80 萬億美元規模的全球 IP 市場引入可交易資產類別的潛力。多項生態進展、高流量應用場景的啓動，以及傳統資本市場的背書共同推動市場對 IP 代幣的需求與預期快速提升，成爲近 24 小時價格顯著漲的主要驅動力。

ICNT Impossible Cloud Network Token（+20.80%，流通市值 4,606 萬美元）

據 Gate 行情數據顯示，ICNT 代幣現報 0.24678 美元，24 小時內漲約 20.80%。Impossible Cloud Network 是一套面向下一代分布式雲基礎設施的協議網路，旨在以去中心化架構取代傳統雲服務中的單點故障與中心化性能瓶頸。其核心設計包含四層堆棧：用於提供硬件算力的 ScalerNodes、實現資源抽象的協議層、負責性能與執行強制的 HyperNodes，以及對最終用戶提供服務保證的交付層。

近期，ICN 發布了重要的網路性能數據，包括超過 556 萬次協議驗證、跨 6 個區域的 127 個 ScalerNodes、總計 91.54 PB 的可用網路容量，以及超過 91.5 萬枚 ICNT 的節點質押量，展示了其基礎設施規模的快速增長。同時，官方發布“四層雲堆棧”並強調 ICN 在抗單點故障、高可靠性企業服務場景中的優勢，進一步強化其作爲分布式雲替代方案的敘事。隨着網路規模、驗證數據與節點參與度的持續提升，市場對 ICNT 作爲雲基礎設施代幣的潛在價值重新定價，推動其在 24 小時內出現明顯漲，反映投資者對分布式雲賽道的關注度持續攀升。

Alpha 解讀

Circle Arc 測試網推出 Gateway，強化跨鏈 USDC 流動性能力

Circle L1 區塊鏈 Arc 於測試網推出全新的 Circle Gateway，爲開發者提供更高效的跨鏈穩定幣基礎設施。Gateway 支援統一管理 USDC 餘額、即時跨鏈調度資金，並可按需生成跨鏈流動性，使跨鏈體驗從原本的多鏈分散狀態轉向集中式管理。此舉大幅降低開發者在跨鏈穩定幣場景中的技術復雜度，提升應用構建效率。

透過一鍵接入所有已支持鏈，Arc Gateway 進一步強化了多鏈互通性，爲 DeFi、支付、鏈上結算與企業級金融應用帶來更順暢的跨鏈體驗。統一 USDC 流動性池不僅減少流動性碎片化，也有助於提升整體資本利用率。隨着 Gateway 功能成熟，Arc 有望成爲跨鏈穩定幣流動性的核心樞紐，推動以 USDC 爲中心的跨鏈應用生態加速擴張。

Q3 加密風投規模回升至三年高位，但資金呈集中化與後期偏好

2025 年第三季度加密風投規模升至 45.9 億美元，爲 2022 年 Q3 以來的第二高紀錄，顯示市場在宏觀不確定性下仍維持結構性投資熱度。雖然整體交易數量環比大致持平，但資金分布極爲集中，僅 7 筆大型交易就佔據了超過一半的投資額，資金明顯向頭部項目傾斜，早期與中型項目的獲得資本能力持續收緊。

第三季度近 60% 的風投資金流向後期公司，爲 2021 年 Q1 以來第二高，也反映投資人更偏好具商業化基礎與規模化能力的成熟團隊。另一方面，募資環境仍顯疲弱，16 支新基金僅募集 31.6 億美元，且主要由兩家大型交易所關聯基金支撐，顯示整體風投募資興趣下降、外部資本趨於謹慎。綜合來看，Q3 風投規模雖反彈，但結構上更偏向集中與保守，早期創新項目仍面臨融資壓力。

USDe TVL 回落至 76 億美元，規模較 10 月縮水逾半

Ethena 的合成穩定幣 USDe TVL 自 10 月的 148 億美元大幅下滑至約 76 億美元，降幅超過 50%。這一變化主要受市場走弱、槓杆需求減少及永續資金費率收斂影響，導致 USDe 年化收益率從年初的兩位數回落至現今約 5.1%。然而，雖 TVL 明顯下降，USDe 的實際鏈上使用量卻呈增長態勢，上月鏈上交易額超過 500 億美元，說明其在支付、交易與流動性使用場景中仍具黏性。

TVL 急速收縮主要源於 DeFi 借貸協議中普遍使用的槓杆循環策略遭到集中平倉，尤其在 Aave 等平台更爲顯著。過去套利者會將 sUSDe 反復作爲抵押品借入 USDC，再兌換回 sUSDe，以獲取高倍槓杆收益，只要 USDe 年化回報高於借入 USDC 的成本便能維持正收益。但隨着 USDe 收益率跌破 Aave 借貸成本 5.4%，該循環策略不再具備利潤空間，促使槓杆頭寸快速平倉，進而加劇 TVL 的收縮壓力。整體而言，市場從高槓杆模式轉向去槓杆階段，USDe 的使用結構正在由“收益驅動”向“真實需求”重新調整。 <br> 參考資料：

• Gate, https://www.gate.com/trade/BTC_USDT
• Farside Investors, https://farside.co.uk/btc/
• Gate, https://www.gate.com/trade/ETH_USDT
• Farside Investors, https://farside.co.uk/eth/
• Gate, https://www.gate.com/crypto-market-data
• Investing, https://investing.com/indices/usa-indices
• Investing, https://investing.com/currencies/xau-usd
• X, https://x.com/arc/status/1993049220035784878
• X, https://x.com/intangiblecoins/status/1993010266100187496?s=20
• DefiLlama, https://defillama.com/stablecoin/ethena-usde

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