從早期信念到資本形成的全鏈路：互聯網資本市場的四個階段

早期資本形成方式正經歷一場深刻的結構性變革。互聯網資本市場（Internet Capital Markets，ICM）正在重新定義資金在互聯網上的聚集方式，使資本形成從傳統的把關制度轉向一種更加開放、透明且全球化的模式。它通過四個連續而互相連接的層級——早期形成、社區發行、市場基礎設施以及現實世界橋梁——構建了一條從想法萌芽到成爲上市級企業的全新路徑。Bloom Protocol、The Meteorite Collective 與 Meteora 聯合提出這份研究，希望系統地描繪這一正在快速成熟的金融堆棧。

在這一體系中，Bloom Protocol 聚焦於最上遊的“早期形成層”，負責識別並驗證真正的社區支持；Meteora 則在“社區發行層”承擔關鍵角色，讓注意力可以迅速轉化爲可交易的資本；Solana 的基礎設施提供制度級別的執行環境，確保交易的公平性與一致性；而現實世界資產橋梁層則把鏈上資本與傳統金融體系連接起來，使互聯網資本市場的增長能延伸到數萬億美元的現實經濟。

ICM市場規模正在急速擴大

2024 至 2025 年間，ICM 相關生態的增長速度遠超行業預期。Token Launch 平台與 ICM 相關的基礎設施共同處理了數百億美元的交易量，且許多平台展現了穩定且可持續的營收能力。

在這些平台中，Meteora 的 DLMM（Dynamic Liquidity Market Maker）表現尤其突出。它在兩年內將 Solana 的流動性基礎設施從不足 10 億美元的 TVL 推動到超過 200 億美元的累計成交量，逐漸成爲加密領域最有效率的自適應流動性機制之一。同時，BAGS、Believe App、Help.fun 等一系列面向 ICM 的 Launchpad 已推動數百次 Token 發行，爲初級市場和二級市場貢獻了巨量流動性。

根據 Blockworks Research 與 Token Terminal 的數據，2025 年 Launchpad 類別的營收同比增長超過十倍；領先的平台年化手續費收入已達到 500 萬到 1500 萬美元之間。雖然目前 ICM 的大部分流量來自 Meme 與文化類代幣，但其底層結構與 DeFi 初期如出一轍：先有實驗，再有規模，再最終沉澱爲基礎設施。區別在於，這一次，推動流動性的不是挖礦激勵，而是注意力本身——敘事、社區與文化成爲鏈上市場新的資產定價基礎。

整體來看，僅在 2025 年 1 月至 11 月之間，Solana 及其他生態的 ICM 驅動式交易量就已超過數百億美元，這一規模標志着注意力正在邁向一種成熟的金融原語，而互聯網資本市場正處在加速成型的早期階段。

互聯網資本市場的四個階段

隨着 AI 將產品構建的成本推向極低水平、“個人創業者”數量極速增長，創始人之間的競爭也隨之加劇。在產品變得容易制造的時代，真正的瓶頸從“做出產品”轉向“如何籌集早期資本並聚集真實社區信念”。傳統的募資方式——無論是 VC 還是公開發行——都無法滿足這種速度與規模。創始人需要一種更快、更公平且更貼近實際市場需求的早期資本形成方式。

在這樣的背景下，一個新的金融架構開始出現：互聯網資本市場（ICM）。它建立在一個簡單但強大的前提之上：任何人、在任何地方，都可以將真實的社區支持轉化爲可交易的資本。

ICM 的架構由四個相互串聯的層級組成：

• 早期形成（Early Formation）——讓真實的支持被看見與驗證；
• 社區發行（Community Launch）——讓注意力可以在瞬間轉化爲資本；
• 市場基礎設施（Market Infrastructure）——讓資本形成具備可持續的市場深度；
• 實體資產橋梁（RWA & Traditional Bridges）——讓鏈上資本與萬億美元級的現實金融體系相接。

這四個階段彼此強化，最終構成一個完整且可持續的資本形成系統。

第一階段：早期形成——過去缺失的地基

盡管 hackathon、開發者社區與教育平台讓產品原型的誕生變得容易，但極少有機制能將最初的社區信念轉化爲可持續動力。這正是 Bloom Protocol 所介入的階段。

Bloom 專爲新一代“產品型創始人”設計——一個 AI 將產品開發成本逼近零、Web2 與 Web3 在 Builder 手中越來越自然融合的時代。Bloom 提供一套完整的機制，讓團隊聚集早期信念、驗證市場需求，並最終讓這些早期支持轉化爲資本。

Bloom 的任務系統（Bloom Missions）與靈魂綁定代幣（SBT）構成關鍵基礎。通過 Bloom AI Co-Pilot，團隊可以快速設計任務以測試 PMF，並吸引真正理解產品價值的支持者。支持者獲得具備「未來用途」的 SBT，這些代幣既能證明他們的早期信念，也能在之後轉換爲資產，實現從“社群參與”到“資本形成”的柔性過渡。

Bloom 在 ICM 中的角色，是爲下遊生態（如 Meteora）提供“已被驗證、具備早期 traction 的產品”。當這些項目進入 Community Launch 階段，它們能夠立即接入鏈上流動性，讓 attention 直接轉化爲資本。整個結構具備跨生態兼容性，可與任何重視產品驅動型團隊的網路與發行系統整合。

第二階段：社區發行——讓注意力成爲資本

當早期支持層確保項目在最初階段就具備品質與真實的參與度之後，社區發行階段便承擔起另一項關鍵任務：將這些已經被驗證的信念轉化爲人人可參與的資本。正是在這一階段，互聯網資本市場的革命第一次以真正可見的形式呈現在大衆眼前。

在 Solana 生態中，這個突破來自 Meteora 所開創的全新流動性架構——以動態曲線（Dynamic Bonding Curves）與開放式流動性模塊爲核心。Meteora 大幅降低了代幣創建在技術與資金層面的門檻，使任何項目都能以更公平、更高效的方式啓動發行，從而爲當今這一波由社區驅動的鏈上發行浪潮奠定了重要基礎。

Trends（trends.fun）展示了注意力資本化的核心邏輯。熱門趨勢或 Meme 不再只是社交媒體上的短暫信號，而是可以被即時鑄造成代幣的資產。索拉拉（Suolala）的爆發便是典型案例：一個由中文社區創造的 Meme，在幾天內擴散成跨文化的互聯網角色經濟；持有者彼此協作，產出同人內容、跨鏈延展，甚至出現公益版本。注意力一旦價格化，社區便能共同擁有並擴散敘事，這是傳統互聯網難以達成的規模化效應。這種由社區驅動的注意力資產化，爲下一階段奠定了基礎：不僅文化與 Meme 可以被價格化，更嚴肅的產品與公司也能依照同樣的邏輯被引導至鏈上資本市場。

更多公司的參與

隨着基於 Meteora 的發行模式逐漸成熟，越來越多團隊開始嘗試將真正具有收入的初創公司引入鏈上資本市場。像 ICM.RUN、Help.Fun、Soar 和 Crafts 等平台，正積極推動項目篩選、發行流程優化與資本管線的標準化，讓“公司級別”項目能夠以更順暢的方式進入 ICM。

Help.Fun 將 Meteora 的曲線發行機制應用於一個基於許可的、使命導向型的 Launchpad 中。它在確保項目質量的同時，以公益爲核心，將發行收益導向慈善用途，形成了一種“受控、可持續”的發行模式。ICM.RUN 則通過 DAO 孵化模式進一步擴展生態，爲項目提供來自社區的指導、生態合作機會以及早期市場曝光，使團隊在進入公開市場前就能建立穩固的基礎。

隨着互聯網資本市場逐漸走向成熟，下一階段不再局限於“發行代幣”，而是將整個公司的結構搬到鏈上。MetaDAO 正是這一轉變的代表，它重新定義了新創團隊在 ICM 框架下的啓動、治理與融資方式。

通過以 futarchy（預測市場治理）爲基礎的治理體系，MetaDAO 讓決策不再依賴集中化委員會，而交由預測市場來評估提案是否能夠提升協議價值。對於初創項目與早期團隊而言，這種機制提供了一條高度透明的路徑，讓所有權分配、國庫資本配置與新項目的資金支持，都能夠基於可度量的績效而非層級與政治考量來做決定。

在實際運作中，MetaDAO 兼具鏈上加速器與治理外殼的角色，內部包含自動化做市（AMM）、國庫管理等模塊，使其運作成爲一個自包含的經濟系統。任何團隊都能利用這些模塊，以可編程激勵爲驅動力，快速構建出自己的“互聯網原生公司”，而無需依賴繁瑣的傳統監督體系。

因此，MetaDAO 標志着互聯網資本市場從“項目發行”邁向“可編程公司組建”的關鍵轉折點，使其成爲一個可自我運行、具制度化潛力的生態系統。

這些案例共同說明，Meteora 的流動性架構爲創作者打開了將被驗證的信念轉化爲可交易資本的大門，並爲 ICM 下一階段——跨生態、可持續的市場基礎設施——奠定了根基。

隨着更多生態採用類似的基礎模塊，Meteora 提供的範式也成爲互聯網資本市場進化的重要藍圖，使其能夠在一個連續且可互操作的流程中完成從“信念形成”到“資本形成”的完整閉環。

第三階段：市場基礎設施——從流動性邁向持久性

社區發行證明了“資本能夠以社交媒體的速度形成”，但市場要長期存在，還必須解決更深層的市場微觀結構問題：訂單撮合、公平性、延遲、流動性分布等。這些議題是 NASDAQ 級別的難題，而 Solana 正正將這些視作核心路線圖，而不止是提升 TPS。

在 Solana 的基礎執行之上，Metaplex、Meteora 與 MetaDAO 正構建真正能被 Builder 與用戶使用的工具。

Metaplex 作爲 Solana 上最成熟的資產發行框架，目前已創建超過 9.2 億數字資產，處理超過 100 億美元的累計交易。2025 年推出的 Genesis Protocol 開啓了結構化發行時代，其拍賣機制有效減少 MEV 與 Bot 幹預，讓發行過程更公平、更透明。DeFiTuna 的 $TUNA 與 Portals 項目的成功發行，展示了結構化 ICM Launch 的良性效果：價格發現更合理，參與更平等。

Meteora 則解決 Token 發布後最致命的問題——流動性衰退。DLMM 以自適應機制維持 Token 在成長週期中的持續流動性，使許多原本會迅速死亡的社區 Token 得以長期維持市場深度。

MetaDAO 完成這層結構，通過基於預測市場的治理，讓所有資本進入循環體系中，使募資、流動性與治理形成一個封閉又自我強化的系統。

三者共同構成一個從資產發行、市場流動性到治理協調的 ICM 基礎設施閉環，讓鏈上市場朝向“制度級”方向演進。

第四階段：現實世界資產與傳統橋梁——連接數萬億美元的終局

最後一層涉及 ICM 能否真正連接現實世界經濟。

2025 年，華爾街開始實質性邁入鏈上：BlackRock 宣布推出基於鏈上 Token 的 RWA 基金；CME 完成首批 Sol 與 XRP 期權交易；Western Union 發布基於 Solana 的穩定幣 USDPT，將其上億用戶的匯款網路帶上鏈。

鏈上的 RWA 平台也在快速成熟：Backed 的 xStocks 已將六十多種美股與 ETF Token 化，實現 24/7 交易；Collaterize 與 Synthesys 提供機構級的資產 Token 化與鏈上資金管理；PreStocks 則將 Pre-IPO 股權引入 ICM，使私人股權具備流動性。

與此同時，東亞與日本的金融機構也開始構建鏈上的國庫基礎設施（cash layer），例如中國基金公司發行的 Token 化貨幣基金、Securitize 管理的數十億美元資產、DFDV JP 的鏈上國庫機制，都讓鏈上項目能安全且合規地管理國庫存儲與流動。

Visa 與 Mastercard 也將 USDC 清算納入系統；Worldcoin 提供超過一千萬的確權人類身分；Futu 等持牌券商將 Token 化資產帶入傳統渠道。橋梁層的基礎設施已然成形，使 ICM 具備與傳統資本體系直接互通的條件。

結論：新的資本秩序正在成形

互聯網資本市場正迅速成爲傳統資本形成方式的平行結構。

Bloom Protocol 負責讓上遊的支持者信念變得幹淨、真實且可驗證；Meteora 生態將這種“已被驗證的注意力”即時轉化爲開放流動性；Solana 的基礎設施讓這些市場具備制度級的執行品質；RWA 橋梁則將這一切延伸到現實世界金融體系中。

對創始人而言，這意味着不再需要等待 VC 審批，也無需通過漫長的 IPO 流程；

對支持者而言，早期的參與不再只是情感投入，而是可被記錄、被尊重、被價值化的貢獻；

對機構而言，這是一套透明、可編程、全球化的市場體系。