獨家獲得的訂單簿數據揭示了關於USD崩盤的細節

Cointelegraph

2025-11-18 14:21:28

10月10日的最近崩盤是加密市場歷史上最大的強制平倉事件。根據CoinGlass的數據，超過$19 B被強制平倉，導致持倉量下降了$65 B。這個數字遠遠超過了其他令人難忘的強制平倉級聯事件，例如COVID-19崩盤的12億美元，甚至FTX崩盤的16億美元強制平倉。

事後，調查人員普遍達成共識，認爲該事件至少部分是由於幣安交易所的脆弱定價預言機造成的。三個錨定加密貨幣代幣的抵押品價值，即USDE、bnSOL和wBETH，是根據幣安的內部訂單簿數據確定的，而不是外部預言機。這使得使用“統一帳戶”功能的用戶在市場不正常波動時面臨強制平倉的風險。

這次漏洞可能在10月10日的協調攻擊中被利用，但證據仍然不確定。特別是USDE以約$346 M的交易量促進了強制平倉，而wBETH爲$169 M，bnSOL爲$77 M。在穩定幣對上大量撤回買方流動性應被視爲特別可疑。

Cointelegraph Research在本文中剖析了USDE/USDT交易對上不尋常的活動，使用了來自AI驅動市場分析公司Rena Labs的獨家獲得的粒度數據。

大規模流動性崩潰

Rena的異常檢測引擎記錄了穩定幣交易中最劇烈和最復雜的市場失調之一。這令人驚訝，因爲與之前的UST和USDC脫鉤不同，沒人擔心USDE的抵押品的穩健性。USDE的鑄造和贖回繼續正常運作。盡管如此，專業市場做市商大規模撤回了該交易對的流動性。這部分可以歸因於自動風險評分系統，它們啓動了防御性報價撤回，以限制風險敞口。

在崩潰之前，USDE的平均總流動性爲$89 M，買賣訂單的結構相對平衡。在協調世界時21:40至21:55之間，該交易對在Binance的流動性幾乎崩潰，下降了近74%，降至大約$23 M。到21:54時，市場深度幾乎完全消失。總流動性降至僅有$2 M，做市活動實際上消失。作爲副作用，買賣差價飆升至22%。

市場在崩盤中失去了結構完整性。交易量激增了896倍，而賣出深度則崩潰了99%。這種不平衡將USDE的價格壓低至Binance現貨市場的$0.68，而在其他交易所則保持在貼水附近。

在10分鍾的危機期間，交易強度與正常的每分鍾108筆交易相比，增加了近16倍，達到了將近每分鍾3000筆交易的峯值，其中92%爲賣單。許多訂單可歸因於恐慌性拋售、止損觸發和強制平倉。

## 異常市場活動的證據

然而，在USDE流動性危機發生之前，Rena的異常引擎就發現了異常活動。大約在21:00 UTC，它報告了28個異常，發生率是前一小時的四倍。該引擎記錄的異常包括交易量、價格或交易強度的異常峯值，以及可疑的模式，特別是交易的突發、聚集和序列。它還涉及指紋識別活動，這種活動是各種形式的訂單欺騙的特徵。

在危機發生前，可以在訂單簿的規模概況中找到三波明顯的大額訂單。這些訂單是在BTC已經開始在主要交易所下跌時下單的，但在USDE進入流動性緊縮之前。