昔日華人首富：Aster 隱私性完勝 Hyperliquid，華爾街不敢用透明訂單簿

昔日華人首富 CZ 接受專訪直言，20 年交易經驗告訴他專業交易員絕不接受訂單被即時監控。Aster 隱私性設計解決 Hyperliquid 透明訂單簿致命缺陷，「如果你確切知道別人的交易方式，總有方法讓他們虧損」。這位昔日華人首富為何重押隱私 DEX？本文深度解析 CZ 投資邏輯與去中心化交易所的未來格局。

CZ 投資論點揭曉：隱私才是專業交易的生命線

10 月 10 日，CZ 在接受 CounterParty TV 專訪時，首度公開詳細闡述了他對去中心化永續交易所的投資邏輯。這位曾經的全球最大加密貨幣交易所掌舵者，用他 20 年的交易經驗得出了一個明確結論：Aster 隱私性設計代表了專業交易平台的未來方向，而 Hyperliquid 採用的透明鏈上訂單簿存在根本性缺陷，這個缺陷可能讓華爾街等機構投資者永遠無法接受這類平台。

CZ 在訪談中直言不諱地指出，他投資 Aster 的核心原因來自一個簡單但關鍵的洞察：專業交易員絕對需要訂單隱私。他透露，自己採訪過的每一位華爾街交易員都表達了同樣的擔憂，他們不希望別人能夠即時看到自己的訂單。這不是一個偏好問題，而是一個生存問題。CZ 用一句話總結了這個邏輯：「如果你確切地知道別人的交易方式，那麼總有一種方法可以讓他們虧損。」

這個觀點背後是殘酷的市場現實。在透明訂單簿環境中，大額交易者的策略會被完全暴露。其他參與者可以看到某個地址正在建立大額多頭或空頭部位，可以觀察到訂單的修改和取消模式，甚至可以透過機器學習逆向工程出交易演算法。一旦交易策略被破解，對手方就可以針對性地進行狙擊，在大單前方提前布局，或者在關鍵價位故意觸發止損。這種「被人盯梢」的交易環境，對於管理數億美元資金的專業交易員來說是不可接受的。

Aster 隱私性設計正是針對這個痛點而生。該平台實施了隱藏訂單機制，交易者的訂單不會公開顯示在鏈上，其他人無法看到具體的買賣掛單、訂單大小或修改歷史。這種設計讓專業交易員可以安心執行大額交易策略，不用擔心被狙擊或算法被破解。CZ 透露，他在今年 6 月發布了一篇關於訂單隱私重要性的帖子，當天就收到了 30 個項目的推介，最終促使幣安實驗室決定投資 Aster 以及其他重視隱私的 DEX 項目。

Hyperliquid 的致命缺陷：透明度成為雙面刃

Hyperliquid 作為當前最受關注的去中心化永續合約交易所之一，其技術創新和用戶體驗獲得了廣泛讚譽。然而在 CZ 看來，這個平台存在一個可能致命的結構性缺陷：完全透明的鏈上訂單簿。這個設計選擇在去中心化和可驗證性方面確實有優勢，但同時也創造了一個對專業交易員極其不友好的環境。

Hyperliquid 的透明性意味著任何人都可以即時查看整個訂單簿的完整狀態，包括所有掛單的價格、數量和錢包地址。更進一步，由於區塊鏈的可追溯性，還可以查看歷史訂單記錄，分析某個地址的完整交易行為模式。這種程度的透明度在傳統金融市場是不可想像的，即使在中心化加密貨幣交易所，用戶也只能看到匿名的訂單簿，無法將訂單與具體用戶關聯起來。

CZ 指出，這種透明度會讓交易者「容易受到攻擊」，因為有心人可以逆向工程他們的交易演算法並加以利用。具體來說，如果一個量化交易基金在 Hyperliquid 上執行策略，其他參與者可以透過觀察該基金地址的訂單行為，逐漸摸清其交易邏輯。比如發現該基金總是在某個技術指標觸發時下單，或者習慣在特定時間調整倉位，或者有固定的止損止盈模式。一旦這些模式被識破，對手方就可以搶先一步行動，蠶食該基金的利潤空間。

更嚴重的是，大額交易者在 Hyperliquid 上幾乎無法隱藏自己的意圖。當一個機構投資者試圖建立大額多頭倉位時，即使分批下單，整個過程也會被市場參與者實時監控。這會導致價格被提前推高，增加建倉成本；或者在平倉時，其他人看到大額賣單會選擇搶先拋售，壓低價格。這種「資訊不對稱」實際上是反向的，讓大額交易者處於劣勢，這與傳統金融市場中機構投資者享有的資訊和執行優勢形成鮮明對比。

CZ 也承認，Hyperliquid 技術上可以添加隱私功能來解決這個問題，但他指出交易所之間的競爭不僅限於單一功能，而是在多個維度上展開。即使 Hyperliquid 未來加入隱私保護，Aster 作為從一開始就將 Aster 隱私性作為核心設計理念的平台，在這個維度上已經建立了先發優勢和技術積累。更何況，對於已經在 Hyperliquid 上留下大量透明交易記錄的用戶來說，歷史數據仍然是可追溯的，這個問題很難徹底解決。

BNB 鏈 Meme 幣爆發的意外起源

除了討論 Aster 隱私性優勢，CZ 在這次訪談中還分享了一個有趣的幕後故事：BNB 鏈最近的中國主題 meme 幣爆發，竟然源自他一條「計劃外」的中秋節祝福推文。這個案例生動展示了加密貨幣市場中社群力量和迷因文化的驚人影響力。

故事始於 CZ 在中秋節期間發布的一條簡單推文：「中秋節快樂，發布你最好的表情包」。這原本只是一個節日問候，但社群的反應遠超他的預期。用戶開始創作各種以月亮為主題的內容和中文文字遊戲，其中最受歡迎的是「趙嫦娥」，這是對 CZ 中文名字趙長鵬的文字遊戲，將其與中國神話中居住在月亮上的女神嫦娥聯繫起來。

CZ 回憶道：「我沒計劃好，只是慢慢演變成這樣。我發的所有推文，都被他們變成了表情包。後來我突然說，算了，我以後就隨便發推文吧。」這種無心插柳的互動引發了連鎖反應，最近幾週內，五個 BNB 鏈上的中國主題 meme 幣市值已達到 1 億至 5 億美元，成功吸引了原本活躍在 Solana 生態的交易者注意。

CZ 觀察到，BNB 鏈上的 meme 幣交易者行為模式與 Solana 有顯著差異。由於 BNB 鏈有更強的實用性背景和項目基礎，其交易者「更注重持有」，傾向於長期持有而非快速炒作。「他們不會在第二天就漲跌」，CZ 表示，這種相對穩定的社群文化可能為 BNB 鏈 meme 幣提供更持久的支撐。

BNB 對決 Solana：誰的生態更開放？

在訪談中，CZ 還反駁了一個常見的批評：BNB 鏈是一個從啟動平台到幣安上市都封閉垂直運作的生態系統。他的論點頗具爭議性，認為 BNB 生態實際上比 Solana 更開放。

CZ 列舉了幾個例子來支持這個觀點。首先，幣安交易所上線了所有區塊鏈的代幣，甚至包括各個鏈上的 meme 幣，並不限於 BNB 鏈項目。其次，幣安旗下的 Trust Wallet 支援 BNB Chain、Solana 和許多其他區塊鏈，是一個跨鏈錢包。相比之下，Solana 生態中最受歡迎的錢包 Phantom 不支持 BNB Chain，領先的去中心化交易所 Raydium 也僅在 Solana 上運行。「他們的生態系統其實比我們的更獨特」，CZ 總結道。

CZ 還提出了一個有趣的觀點，解釋為什麼 Solana 上 meme 幣特別繁榮。他認為這部分源於前總統拜登執政期間 SEC 針對實用代幣的激進執法。由於發行具有實際用例的代幣會面臨證券違規指控，建構者被迫轉向聲稱「沒有任何實用性」的 meme 幣來規避監管風險。「如果你用實用代幣啟動一個真正的項目，你肯定會被 SEC 起訴。我們只是宣布 meme 幣沒有價值，沒有實用性，只是為了好玩而已」，CZ 解釋了這個市場扭曲現象的監管根源。

DEX 的未來：CZ 預測一個週期內追上 CEX

訪談的最後，CZ 對去中心化交易所的未來做出了大膽預測。他認為，永續去中心化交易所的交易量將在一個週期內趕上中心化交易所，這個時間框架遠比許多人預期的要快。

CZ 描繪的演進路徑是這樣的：新用戶首先會透過介面熟悉、用戶體驗友好的中心化平台註冊進入加密貨幣市場。在積累一定經驗後，他們會逐漸遷移到去中心化交易所，因為 DEX 提供了更廣泛的代幣選擇和更早期的代幣獲取機會。特別是對於想要參與新項目早期階段的投資者，DEX 往往是唯一的選擇，因為這些代幣還沒有上線中心化交易所。

但 CZ 也強調，這是一個漸進的過程，不會一蹴而就。「20 年、30 年、50 年後，一切都將上鏈。但在此期間，如果傳統用戶大量湧入，中心化交易所將會變得更好。之後，它將慢慢轉向去中心化交易所」，他給出了一個長期視角。

在這個演進過程中，Aster 隱私性設計可能成為關鍵的競爭優勢。隨著更多專業交易員和機構資金進入去中心化交易領域，對訂單隱私的需求只會越來越強烈。那些忽視隱私需求的平台可能會發現，自己只能吸引散戶和小額交易者，而無法獲得真正的大額流動性。相反，像 Aster 這樣從一開始就將隱私作為核心功能的平台，更有可能成為專業交易員的首選。

CZ 最後強調，除了隱私需求之外，交易所如何保護使用者和處理錯誤才是最重要的長期競爭力。這暗示他對去中心化交易所的評估是全方位的，隱私只是其中一個關鍵維度，但無疑是一個被長期低估的重要維度。