「比特幣儲備熱潮」遇冷：Strategy追隨者市值大幅縮水被迫回購股票，分析師發出「死亡掙扎」警告

繼 Michael Saylor 的策略之後，許多將加密貨幣作爲公司資產的數字資產儲備公司 (DATs) 正面臨嚴峻的第三季度：它們的總市值已跌至其所持有的加密貨幣價值之下。爲了提振股價，多家公司不得不借債數億進行股票回購。FT 記者 Nikou Asgari 認爲，這可能是“比特幣儲備熱潮”即將消退的信號，分析師 Morgan McCarthy 稱之爲“一些公司的死亡掙扎”。盡管如此，Semler Scientific 被 Strive Asset Management 收購的案例，暗示着行業可能將迎來一波以並購爲主的整合浪潮。

“賽勒模仿者”的困境：股價跌破加密貨幣價值

許多在宣布“加密貨幣策略轉向”後股價曾短暫飆升的公司，現在正面臨嚴峻的挑戰。

· 市值縮水： FT 的報告點名了 Semler Scientific、ETHZilla、Empery Digital、CEA Industries、Metaplanet、SharpLink Gaming 和 Ton Strategy 等七家公司。其中五家公司的市值已低於其持有的比特幣價值。

· 被迫回購： 大多數公司僅在幾個月前才轉向加密貨幣策略，其股價在宣布轉型後經歷短暫飆升，隨後持續下跌。爲提振股價，這些 DATs 最近幾周紛紛發行債務或借入數億資金來回購自己的股票。

· 策略受阻： 對這些公司而言，股價必須保持在其基礎加密資產之上，否則將無法像 Saylor 那樣繼續通過發行股票來籌集資金購買更多加密資產。

· 看衰觀點： Kaiko 分析師 Morgan McCarthy 認爲，這些公司的回購是“死亡掙扎（death rattle）”，試圖爲自己爭取時間，以期在下一輪加密貨幣牛市中獲利。

行業整合與領頭羊的煩惱：從 Semler 到 Metaplanet

雖然 FT 的報道引發了對數字資產儲備策略盈利能力的質疑，但也指出了另一種可能的情景：行業整合。

· Semler 的整合： Semler Scientific 在 9 月 22 日被 Vivek Ramaswamy 旗下的 Strive Asset Management 收購。這次合並誕生了第三大比特幣儲備公司（持有 10,900 BTC），並爲 Semler 股東帶來了 210% 的溢價。“Wolf of All Streets” 播客主持人 Scott Melker 認爲，這可能標志着企業比特幣領域的整合開始。

· Metaplanet 的回購預期： 日本公司 Metaplanet 作爲該地區最大的企業 BTC 持有者，全球排名第五。其 CEO Simon Gerovich 表示，如果公司市值跌破其 BTC 資產負債表的價值，公司可能會採取回購股票和發行優先股的措施。

Strategy 自身面臨的挑戰

即便是比特幣儲備策略的創始人——Strategy (前身爲 MicroStrategy)，也面臨着動蕩。

· 溢價消失： 在 2024 年，MSTR 的總市值曾是其比特幣持有價值的 2.5 至 3 倍。然而，到 2025 年 8 月，這些數字已非常接近，Strategy 失去了對其比特幣持倉的溢價。

· 投資人信心受挫： 這種溢價的消失，削弱了投資者的興趣，並限制了公司繼續通過發行股票購買比特幣的能力。

· 監管阻力： 盡管許多人認爲 Strategy 完全符合 S&P 500 指數的標準，但該公司在 9 月份被 S&P 500 委員會拒絕。

“紙面比特幣之夏”降溫：資產分歧與新挑戰者

2025 年上半年，比特幣儲備公司曾是市場熱議的話題，但隨着下半年以太坊等其他加密貨幣搶走聚光燈，BTC 儲備股開始失寵。

· 股價背離： DL News 援引前 Goldman Sachs 分析師 Dom Kwok 的話稱，這些公司的股價與基礎加密資產價格的分歧正在讓投資者望而卻步。

· 新玩家的掙扎： 即使是像 Bullish 這樣由 Peter Thiel 支持、備受矚目的新公司，也在 8 月推出後遭遇了類似問題——其當前市值幾乎與其比特幣持倉價值相同。

雖然這一趨勢並不意味着數字資產儲備公司會很快消失，但行業正處於一個高溢價消退和低回報率的整合期。時間將證明，並購或其他形式的整合是否能挽救這些比特幣儲備公司。

免責聲明：本文爲新聞資訊，不構成任何投資建議。加密市場波動劇烈，投資者應謹慎決策。